布丁资讯专贴（1月8）

	瑞银：中国最重要图表 机构预计今年中国GDP增长为7-7.5%。瑞银中国首席经济学家汪涛认为，体现中国“强劲但不稳定”的非贷款类信贷增长图表最为重要，因为这样的图表能回答关系到今年中国经济增长7.5%的三大问题： 1、中国有没有能力控制影子银行和过多的信贷增长？ 2、中国能不能有效地控制地方政府债务？ 3、中国的货币市场利率上升会不会引发“钱荒”，导致经济增长放缓？ 汪涛承认，瑞银的“信贷冲动（credit impulse ）衡量标准并非十全十美”，但它“仍然是可以用来追踪中国整体信贷环境的最佳指标”。 上图显示中国的信贷总规模持续减少。汪涛预计： 2014年，中国政府将力求让货币政策略微更谨慎，将更好地监管影子信贷市场，放慢使用杠杆的速度，但会限制直接去杠杆。 2014年，中国信贷总额将增加15-16%，GDP增长为7.8%，略高于共识预期的7.5%。

	据日本共同社报道，日本海洋政策与领土问题担当相山本一太7日在记者会上透露，日本政府拟约280个被纳入领海据点的无主离岛“国有化”。产经新闻指出，政府此举是唯恐一些离岛在自由交易制度下，会落入外资手中。但日本这么做无疑会加深中日矛盾。 同一天，日本还启动设立“国家安全保障局”，下设“中国和朝鲜”部门。 山本一太表示：“（日本）将把离岛作为国有财产登记，加强管理。并将（对外）传播这一讯息。”自民党内已敲定在近期继续对280个无人岛进行国有化。 日本于1977年首设领海法，目前被纳入领海据点的离岛有400个。日本海管部门在将钓鱼岛非法“国有化”后，继续对其海洋周围的无人岛屿进行调查，声称还有280个岛屿属于“无主地”。为了巩固海洋权益，日当局已拟定方针，要将这一些岛屿收回“国有”，而且也将为其中160个“无名岛”立名。 日本首相安倍晋三上台之后，首创海洋政策部长职位，首任是其亲信山本一太。对于领海政策，山本认为必须加速步伐立法，“日本在管辖离岛政策上不够完善，实施政策收为国有非常重要，而且，有必要尽快立法，以便能进行管辖。” 《产经新闻》指出，日本当局之所以要加快实施离岛“国有化”政策，并针对海洋权益新设领海基点，是唯恐一些离岛在自由交易制度下，会落入外资手中。 另据财经，7日上午，日本政府还正式启动了作为负责统筹日本外交、安保政策的国家安全保障会议事务机构的“国家安全保障局”，并由日本前外务省事务次官谷内正太郎担任第一任局长。 该机构还将下设“宏观”、“战略”、“情报”、“同盟及友好国家”、“中国和朝鲜”以及“中东等其他”6大部门，并将根据在政府内汇集的情报制定政策，提交至国家安全保障会议。

	冷战期间出于安全考虑，德国央行在美法两国存有黄金，德国的海外黄金总量在3000吨左右。2013年，德国央行称从纽约运回了近37吨黄金到法兰克福，未来几年计划运回更多。魏德曼称，取回这些黄金是为了配合审计局对境外黄金储备的检查，一家安全公司会将一部分每块重12.5千克的金条融化，然后通过飞机和载重汽车运往法兰克福。 独立财经记者Lars Schall就此对德国央行发问： 1. 为什么需要融化金条？ 2. 如果要融化金条，为什么不能等到金条抵达法兰克福后再融化？ 德国央行有关人员回复称，这是德国央行新的储备理念，融化再铸金条的目的是让金条符合LGD（London Good Delivery）标准，并称为保证黄金运输安全和有关工作人员的安全，不能对此提供更多详细信息。整体看，德国央行对Schall的问题未能给出清晰的回复。 德国贵金属协会主席Peter Boehringer表示，德国央行的回复不透明且很奇怪。Boehringer是“德国黄金归国运动”的发起人之一。 Boehringer提出了三个问题： 1. 为什么德国央行继续回避德国黄金储备问题？ 2. 在德国央行回复给Schall的信中，为什么不能简单明确地阐述事实？德国央行强调在美国融化金条和LGD标准，解释晦涩且不透明。 3. Boehringer表示，1950~1960年的原始金条，其实从未被证实存在过，因为出版物上没有它们的照片。就算它们是存在的，德国央行没有理由选择在纽约而非法兰克福融化金条。德国央行也没有理由不透明地运作，不发布有关再铸金条的报告。 德国黄金储备价值超过1250亿美元，德国央行欠公众一个公开透明的回复。这一次，德国央行未能证实，截至2013年末，至少有37吨1950~1960年间的金条仍然存在。德国央行持有接近3000吨LGD标准下的金条，但这不能证实什么，也无法摆脱多年来人们对其操纵金价的指控。 也有可能是这样的：很久以前，最初的德国金条被借入到市场中去了，或者这些金条有多个持有者，或者这些金条是数个ETF衍生品的基础资产。 当前，“德国黄金归国运动”的发起人考虑采取法律手段，要求德国央行和相关审计人员对黄金储备给出明确的答复。

	周一，美国国会参议院以56票赞成，26票反对，正式投票通过耶伦美联储主席提名。耶伦共获得56票赞成票，为有史以来获得参议院支持票数最少的美联储主席。这表明，虽然金融危机已过去六年，美联储仍将面临政治上的严峻考验。 耶伦获得参议院56票赞成，26票反对，这表明她的支持票数甚至低于2010年伯南克连任时获得的支持票数。2010年，伯南克获得70票赞成，30票反对，为有史以来获反对票数最多的美联储主席。周一，由于美国部分地区天气恶劣，一些参议员未能参与耶伦美联储主席提名投票。 美联储大规模购买债券，其资产负债表高达4.02万亿美元。美联储希望通过QE推动经济复苏，此举遭到了多数共和党人批评。共和党指责称，金融危机期间美联储救助包括AIG在内的金融公司，超出了联储的职权范围。 前美联储经济学家、现Cornerstone Macro公司合伙人Roberto Perli表示，受危机所迫，美联储不得不采取一系列有争议的行动，不只是QE，还包括整个金融危机期间的应对措施，如救助金融公司，为银行和非银行金融机构提供便利设施等。 共和党担心过度宽松的货币政策将带来风险，指责美联储QE可能产生资产价格泡沫风险，最终导致通胀水平急剧上升。共和党参议员Charles Grassley对耶伦投反对票，他认为股市已经对美联储的QE上瘾，而QE的效果是令人质疑的。 野村首席经济学家Lewis Alexander称，未来美联储可能需要花更多时间与公众沟通，向国会解释美联储正在做什么。 今年1月3日，伯南克表示，除去立法规定的每年两次听证会发言，他还要花额外许多时间与议员沟通。伯南克称，他迅速地意识到美联储与议员保持沟通的重要性。在上个月伯南克主持的最后一次新闻发布会上，他表示，他与耶伦谨记美国国会是美联储的领导。

	华尔街日报记者Jon Hilsenrath（外号fedwire）和他的同事对2014年美联储货币政策有如下展望： 2014年美联储的领导层即将换届，这一年的主题仍然是如何在经济逐步走强的今天退出宽松货币政策。 耶伦将很快接任伯南克担任美联储主席，她将面临多重挑战：领导制定联储政策；与政策委员会达成共识；磨练她的公众沟通技巧。 参议院1月6日投票通过了耶伦的美联储主席提名，她将在2月1日正式上任。 在之前动荡的八年间，伯南克一直担任着美联储主席一职。在1月28至29日间他还将主持今年的首次联储政策会议，而1月31日后他将卸任在央行担任的所有职务。 在1月份的会议上，美联储官员们将讨论就是否继续实施债券购买计划，该计划的初衷旨在降低长期利率水平同时促进经济增长和就业率。但随着美国经济日益好转，美联储在去年12月决定，从今年1月开始将每月债券购买量从先前的850亿美元缩减至750亿美元。 在那次会后的新闻发布会上伯南克表示，如果经济形势如预期般继续好转，联储将有可能以每月100亿的规模继续削减购债。不过该方案并非一成不变，一旦经济数据令人失望，那当月可能不会进一步削减购债；而当复苏超预期时，削减购债的规模也可能进一步加大。 然而联储内部的决策者们仍就购债计划的优劣持有异议。联储政策制定委员会成员，持有投票权的波士顿联储主席Eric Rosengren在12月的会议上发表了不同看法：“在失业率居高不下、通胀率也远低于联储2%的目标时，过快地退出购债计划显得操之过急。”而一些官员则从开始就反对这个计划，他们质疑该计划的真正价值，并称其可能导致通胀水平过高并危害金融市场的稳定。 在3月份耶伦女士主持她的首场联储会议前，联储官员们仍有数个月的经济数据可供参考。届时这些数据若能清楚地展现经济的走向，她也许能轻松地引导联储达成一致。而一旦数据表现的前景不够明朗，她便将面对一个相当艰巨的任务。 同时，耶伦和她的同事们还要面对另一个问题：确保美联储宽松的货币政策不会导致新的经济泡沫，并防止因过快地退出QE而危害到经济的稳定增长。 此外，今年美联储还将接纳一些新的成员。奥巴马总统或将提名前以色列央行行长Stanley Fischer担任联储副主席的职务。联储中目前有一个职务空缺，而在2014年前则会出现另一个。克利夫兰联邦储备银行也在为今年年初卸任的行长Sandra Pianalto寻找继任者。 当联储委员会就目标达成一致后，耶伦女士将向市场、国会及工作解释联储的政策和思路。作为一名经验丰富的演说者，她从2010年开始担任联储副主席，此前还曾领导旧金山联储银行长达6年之久。不过耶伦更喜欢精心准备后的发言而非即兴演讲，且作为联储的副主席，她也不曾参加过国会作证。 在担任联储副主席期间，耶伦并未召开过新闻发布会。不过在她继任主席一职后，或许将保留这一由伯南克开创的做法。而她是否会保留其他由伯南克制定的先例则有待观察，这些先例包括接受电视访问，并在一系列网络讲座中回答学生的问题等。 “从总体来看，耶伦女士和其他联储领导者面临着同样的问题——如何建立自己的公信力。” Keefe, Bruyette & Woods投行，驻华盛顿的分析师Brian Gardner表示，“伯南克先生在继任格林斯潘时经历过，后者在继任沃克尔时也是如此。任何人要接替一个连任数界且名满天下的前任的职位时都要经历这样的考验。” “耶伦女士必须建立起自己的信誉，形象和声望。”他说，“要做到这点靠的是积年累月的努力，而非一蹴而就的空想。”

	在应对欧元区危机的过程中，欧洲央行的一系列举措——包括口头承诺购买困难国家的债券以稳定南部债市并保护欧元等——已经证明了它相比其他央行更为出众危机应对能力。 而现在，欧洲央行所面临的最大问题则是：如何在经济停滞及通胀水平过低的情况下成功地实施其货币政策。 就目前而言，这个问题并没有一个完美的解决方案。欧元区原有17个成员国——外加一月份新近加入的拉脱维亚——都有着各自独立的政府债市和银行系统，这使得央行难以采用将大量资金注入金融系统的方式（即量化宽松或QE政策）或其他激进政策来促进那些最需要帮助地区的经济增长和通胀水平。 这种情况下，欧洲央行为刺激经济进一步增长而设置了较高的门槛。预计在2014和2015年，欧元区的经济将继续保持低速增长，增速约在1.1%和1.5%左右。而通胀水平在未来两年乃至更久的时间内仍将低于央行设定2%的目标。除非经济增速和通胀水平都低于已然偏低的标准线，否则央行将不太可能采取额外的行动，。 欧洲央行执委会成员Benoit Coeuré更是在12月9日直接表示：“我没有看到任何使用非常规手段的必要。” 苏格兰皇家银行的一名经济学家Richard Barwell则表示：“除非通胀水平大大低于欧洲央行的预测，否则欧洲央行不太可能采取什么行动。而一旦他们决定采取措施，也一定将是最简单的、副作用最小的那种。” 对欧洲央行来讲，调整主要贷款利率也许是最简单的选择。该利率目前为0.25%，处在历史低位。欧洲央行可以进一步降低该利率，到接近于零的水平，不过这对于经济的影响是微乎其微的。同样，欧洲央行也可能像美联储那样，在政策实施的时候强调一下“超低利率水平”的维持时间，以强化其先前对市场的承诺。 此外，央行官员们还声称他们拥有“更强大的工具”足以应对不断加剧的通缩风险，而最终他们的选择则取决于他们要解决的那个问题。 而如果银行的私营部门借贷业务继续紧缩，欧洲央行则很可能采取和两年前相同的措施：向商业银行发放长期贷款，如LTRO。而这次放贷也许会增加一系列的附加条件，以保证资金最终流入家庭和企业，而非被银行用来增持国债。 真正令人担忧的是银行的放贷意愿。目前欧洲央行正在审核各银行的资产，为2014年末监督整个欧元区银行业做准备。欧洲央行的审查人员会查看银行的账目，因此银行也许不愿将那些高风险的贷款记上资产负债表。 一旦欧元汇率过高影响了欧元区产品的出口和价格，欧洲央行就有可能动用其特权对私人银行的隔夜存款进行收费，强制推行负利率。这将导致储蓄及其他短期欧元资产的吸引力下降，下调通货价格。而其副作用则包括银行利润的下滑、来自德国的反弹以及储户们对低利率的抱怨。 如果对通缩的担忧加深该怎么办？在这种情况下，央行也许会迫不得已采取全面量化宽松的策略。法国巴黎银行和德意志银行的经济学家则认为，在某个时间点上，欧洲央行终会采取这样的措施。 在欧洲，法律明文禁止央行为某个政府融资，因而像美国、英国和日本那样通过购买国债以发放流动性的措施实行起来十分复杂。欧洲央行不得不从德国、西班牙、爱沙尼亚乃至欧元区而非单一国家购买国债，从而避开这些条款。 而在私营资本方面，欧洲资本市场的深度不及美国。即便央行有意愿去扩大自身的资产负债表以提振经济，也没有太多的证券化资产可供选择。 在12月5日的月度新闻发布会上，欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）的发言消减了外界对于的QE出台的预期，他说:“当人们呼吁央行应该尽快购买资产时，我会反问：‘什么资产？’”

	樓主好 感謝閣下的勤勞貢獻與分析智慧 敬祝您五路進財操作勝利成功 All my best wishes for the future