布丁资讯专贴（平安夜）

	日本月度经济报告：四年来首次去除“通缩”一词 在12月份的月度经济报告中，日本政府四年来首次去掉了“通缩”这个字眼来形容经济，进一步显示日本正在逐渐接近摆脱长年以来的通货紧缩。 日本政府在周二公布的月度经济报告中表示，“价格稳定地保持在现有水平（prices hold firm）”，这也是2009年11月以来首次摒弃了“通缩”一词。 2009年11月，日本政府承认，在2008年金融危机过后，日本物价持续下滑。但本次的报告中显示，“日本最近的价格发展趋势反映出通缩正在结束。” 然而，日本政府也指出，把“通缩”这个词去掉并不意味着对抗价格下滑的战斗已经结束。“价格稳定地保持在现有水平，但这并不意味着我们已经摆脱了通缩。这样的评估是基于许多因素而得出的。”同时报告还警告，海外经济放缓的风险一直都会存在，这可能会对日本的物价造成影响。 日本首相安倍晋三表示，随着经济环境持续改善，日本经济正在向逃离通缩的方向取得稳定的进步。 自从8个月之前日本央行开始采取宽松措施以来，日本央行就坚持在两年内达到通胀2%的目标。 今年10月，日本CPI同比增长0.9%。本周五，日本政府还将公布11月日本CPI数据，日经新闻和华尔街日报的调查显示，预计11月日本核心CPI（除去新鲜食物价格）可能会达到同比增长1.1%的水平。 此外，日本政府12月月度经济报告连续第四个月对经济整体评价为稳定，但同时下调了对私人消费的前景预期，此为8个月来首次。而对进口的评估出现两个月内首次上调，对公共投资的评估出现12个月以来首次下调。

	周一，在接受福克斯商业电视采访时，达拉斯联储主席Fisher表示，美联储宣布于2014年1月起，开始缩减购债规模，从心理层面讲，这是非常重要的一步。 Fisher本人主张更大规模的行动，他在上周的FOMC会议上，建议每月缩减200亿美元的购债规模，认为市场应该可以消化这个数量。接下来，美联储可以观察缩减QE后，经济将如何发展。最终联储缩减QE的额度为100亿美元。 Fisher表示，开始缩减QE是一件极其重要的事情，尤其是对于伯南克而言，12月的FOMC会议是他任期内的倒数第二次会议。 关于美国经济增长，Fisher认为，今年四季度和明年一季度的经济增长数据不会如今年三季度一样强劲。但是，美国经济已经处于上行轨道，这是最为重要的。 Fisher表示，当前银行系统和非银行系统的流动性均过剩，他对此表示担心。但是他认为，美国股市并没有达到资产价格泡沫的程度。 长久以来，Fisher反对美联储激进的货币政策。Fisher是美联储鹰派主席，他今年在FOMC会议上没有投票权，明年将在FOMC会议上拥有投票权。

	美国12月密歇根大学消费者信心指数终值82.5，预期83.0，初值82.5。 其它分项指数显示： 美国12月密歇根大学现况指数终值98.6，预期97.9，初值97.9。      美国12月密歇根大学预期指数终值75.0，预期72.7，初值72.7。 12月密歇根大学现况指数终值98.6，为2007年7月来的最好水平。 此外，该数据对未来1年的通胀预期维持在3.0%，对未来5年的通胀预期由2.8%下调至2.7%。 Zerohedge认为，信心指数非常重要。只有当投资者认为未来企业盈利可持续且可预见，才会接受股票市场更高的市盈率。

	据路透社报道，周一（12月23日），美国联邦储备系统理事会公布了一项提案，限制其使用紧急贷款计划救助濒临破产的大型金融机构的权限。 美联储的提议将实施2010年多德-弗兰克华尔街改革法的关键条款。该条款旨在预防美联储在金融危机关键时期投入一万亿美元紧急贷款之后，再提供大额援助。 在多德·弗兰克法案之前，美联储有权扩大紧急贷款的范围，向符合相关条件的“任何个人、合伙公司、企业”提供原著。多德-弗兰克法案限制了美联储一部分权限，避免其紧急借款计划被用于拯救那些处于败境的金融公司不至于破产。在周一的这项提议中，紧急贷款计划只能用于帮助加强金融系统的流动性。 周一的提议还要求美联储扩大紧急贷款前必须经美国财长签字批准。而在之前，金融机构只需要五位美联储理事投赞成票就能得到紧急贷款。 美联储的该项计划将在3月7日前公开征求意见。

	本周一，中国银行间市场基准回购利率刷新今年6月“钱荒”时的记录，7天质押式回购加权平均利率盘中一度触及9.8%，超过了今年6月该利率9.29%的最高水平。 7天与14天Shibor当日双双大涨逾100基点，均超8%。 但这些并不是孤立的事件。本月初业内分析师预计，中国大陆的房产信托业今后两年可能面临更严重的违约，因政府政策收紧时市场竞争加剧，数千家小开发商将被淘汰出局。 而作为基准指标的10年期中国国债收益率在上月底就创下9年新高。 纽约银冠资产管理公司（Silvercrest Asset Management）首席策略师程致宇（Patrick Chovanec）接受Business Insider采访时指出，中国的金融系统患上了“高血压”。 程致宇称中国的银行间贷款市场是“风险的培养皿”，它导演了今年圣诞假期最重要的金融界大戏。 程致宇指出：    · 这出大戏背后潜在的问题是中国以信贷推动扩张活动，一切管制信贷的行动都会导致货币市场利率走高，产生引发危机的风险。   · 此次利率上升的根本原因和今年6月信贷紧张时期相同。   · 存准率已成为真正束缚中国国内银行的因素。影子银行系统使这一问题更复杂，因为影子银行助长金融机构过度贷款，而那些负债不会体现在资产负债表上。   · 我们应该预计到货币市场利率上升的次数今后会增多，不仅限于此次。中国国债及企业债券收益率过去数月均已上升。银行间贷款市场的问题并非意外。   · 投资驱动型的增长模式造成了如今的局面，其效果就好像是中国央行已经撤除了对影子银行的货币政策控制。   · 中国央行面临艰难的选择，要么顺应国内银行需要，要么就得冒着银行破产的风险。   · 今年圣诞假期最大的金融界好戏不是美联储缩减QE，而是中国的货币市场利率飙涨。 华尔街见闻特别整理了Business Insider（问方）对话程致宇（答方）的主要内容与大家分享： 问1、中国货币市场利率上升的幕后推手是什么？ 答：潜在问题是中国一直越来越依赖肆意扩大信贷规模的方式支持踊跃投资的局面，也用这样的方式掩盖已经形势恶化的投资带来的损失。 这意味着需要的信贷更多，而产生的实际产出更少。 中国央行很清楚这点，多年来已意识到信贷飞速增加的危险，它会导致坏债增多，也会推升通胀，特别是房产市场的资产通胀。 而一旦他们设法把信贷增长的速度放慢些，哪怕不是紧缩货币，只是控制速度，我们就会发现，过度放贷的国内银行和投资工具及机构无法偿付债务。 所以，中国央行要么同意满足这些机构的现金需求，要么釜底抽薪，痛下杀手。 有人说，中国政府在努力管控银行系统。某种程度上说的确如此，可他们是在穷追猛打，每次他们试图对信贷扩张施加任何一种监管，都在冒着触发危机的风险。 问2：有人说这就像今年6月的“钱荒”，是吗？ 答：根本上是一样的，可能直接原因不同。 中国的银行间贷款市场和美国的完全相反，美国的主要贷款银行是小银行，他们向银行间贷款系统提供存款资金。 中国的存款增长由经常账户盈余推动，某种程度上说，这类盈余过去就是资本账户盈余。中国的大银行才是得到存款的一方。 中国的影子银行系统既能让银行进一步过度贷款，又能让每个季度末多种投资工具顺利展期。它们应该和银行的资产负债表毫无关系。 中国央行并非毫无察觉，但很难评估影子银行，因为它并不是透明公开的。 去年中国央行就试图管理银行，避免他们产生这类表外负债。可那些债务属于既成事实。 中国央行的做法就像是说，好吧，下不为例。 问3：预计这类利率上涨的次数会增加吗？ 答：会。中国的金融系统得了高血压。今年6月是心脏病，虽然没致命，但已经患上了心脏病。 不只是银行间贷款市场，中国的国债收益率集体上涨。 银行间贷款市场就是风险的培养皿，保证大家都有流动性需要的流通货币太多。 问4：中国央行一方面要改革，另一方面还在注入资金缓解病症，这次事件会让央行怎么办？ 答：三中全会后大家都对改革很兴奋，但还得再看看，因为最大的问题是中国的银行系统脆弱。 利率去监管和权责分明书面看来很好，可当你实施的时候，失衡现象就会很严重，这是真正要付出的代价。 这次又是这样，你想把脚步往回撤一点，哪怕只是一点，都必须保证大家流动性的所有资金。 实际上在做的就是撤销管控影子银行的货币政策，并不是对外宣传的那样。 投资导向型增长模式无止尽地需要信贷，但成果越来越少。 问题是怎么克服，你已经掉进坑里了，首先就不能再挖坑。 问5：中国央行的公开市场操作看来没有帮助，是吗？ 答：很难说中国央行在做什么，如果从逆回购这样的透明机制着手，很难判断此后的影响。 今年6月，中国央行没有任何声明就直接向重要的银行提供了帮助，我听说是像美国政府的问题资产救助计划（TARP）。 我们可能无法完全了解中国央行干预的程度，那就是为什么比较难解读6月“钱荒”后续影响的原因。 他们会竭尽所能降低利率，但这治标不治本，其实反而让形势恶化。 问6：金融时报报道，负责宣传工作的中国官员告诉财经记者低调处理货币市场利率上升和流动性吃紧，您怎么看？ 答：我唯一知道的也就来自这篇报道。 可我认为这意义重大，如果真有其事，我认为这不是关注点。 我一直认为，无论何时，他们说别提某件事，那件事显然值得一提。 这只不过说明他们对形势感到焦虑，不容易控制。 央行可以尽情印钞，可以提供大量流动性，可这等于做了什么？ 实质上就是举白旗了，等于在说根本不会控制信贷，要多少给多少。 那样只会让形势更糟糕。 问7：对投资者来说最大的启示是什么？ 答：2年前我写到过中国金融不稳定的风险，大多数人都嘲笑我。 我觉得要开始逐步搞清楚中国的金融系统有多脆弱。 中国拥有3.5万亿美元外储和这没有一点关系。 我们现在看到的就是金融不稳定的一种形式，它不是孤立的事件，我们看到收益率集体上涨，主要的信托产品崩溃。 信用风险正在增加，大部分中国官员也承认这点。 我们看到，保证大家不会违约的银行间贷款市场正在崩溃边缘，如果利率超过10%，市场就开始垮了。 问8：怎么用一句话描述中国的金融系统？ 答：我觉得，大家没有意识到，过去3年中国金融系统发生了多大的变化。 我不会草率地认定这是庞氏骗局，但大家确实长期忽视中国金融不稳定的真实风险。 问9：您觉得大家还应该了解什么？ 答：我要补充一点，我们将中国视为新兴市场，它会渡过自身新兴市场危机的难关，不会影响全球其他地区。 可中国是全球第二大经济体。全球金融系统不存在中国的直接风险，但有许多间接的影响会通过中国的实体经济、货币流、特别是资本流产生。 我认为，中国现在上演着今年圣诞假期最重要的一场大戏，它是目前金融界最重要的一出戏。 老实说，和美联储缩减QE相比，全球二号经济体真正乱了套才是更重大的事件。

	黄金多头者长期以来一直坚信全球性的货币宽松环境会导致金价攀升。 多头者还经常引用央行的资产负债表来对比黄金价格的走势。多年来两者之间确实存在着正相关的走势，但是这种关系在2013年彻底逆转了。 法兴银行策略师Patrick Legland和Daniel Fermon近日在报告中表示：2013年间黄金已不再扮演对抗系统性风险的角色。意大利选举，塞浦路斯破产风暴以及美国政府关门危机等等风险事件都没能驱动黄金走高。 两位分析师称，央行的资产负债表扩张一度是驱动黄金上涨的因素，但市场从今年初开始就对美联储未来的量化宽松削减做出了预期，并反映在了交易上，黄金严重承压。 现在，美联储的量化宽松计划的结束已然是既成事实，黄金及白银将不能再享受无限宽松的流动性带来的好处。 但值得注意的是缩减购债计划并不意味着资产负债表的缩减，美联储的负债依然在快速攀升。但是别管QE退出还是资产负债表规模，黄金多头已经缴械投降，目前金价看不到任何回升迹象。 下图是美联储+欧洲央行+日本央行+英国央行+瑞士央行+中国央行+俄罗斯央行的资产负债表总合与黄金价格走势的对比图，数据来源于法兴银行。