布丁资讯专贴（12月23日）

	中行行长：预计5年基本实现人民币资本项目可兑换 中国银行行长李礼辉本月21日出席“中国经济年会2013－2014”时预计，人民币有望在15-20年内成为全球主要结算、支付、交易和储备货币之一，应抓紧推出商业信贷、债券类、股票类证券交易的相关改革，用5年左右的时间基本实现人民币资本项目的可兑换。 李礼辉还预计，到2015年，人民币在中国对外贸易、投资结算中占比将达到15%左右，2025年有望超过30%。 他援引世界银行数据称： 根据世界银行预测，到2025年，人民币在全球官方外汇储备过程中的比重有望超过5%。 针对人民币目前市场份额不足的现状，李礼辉提出五点对策： 第一，要加快实现人民币资本项目可兑换； 第二，推动大宗商品以人民币计价； 第三，支持上海建设全球人民币中心； 第四，促进在岸、离岸市场协同发展； 第五，发挥中国大型商业银行的引领作用。 李礼辉建议，可以先放开长期的资本流动，后放开短期的资本流动；先放开直接投资，再放开间接投资；先放开流入，后放开流出。 对如何有效控制系统性风险，防止跨境资本流动，特别是投机性的资本流动对中国金融市场的冲击风险，李礼辉认为，有必要采取一定的措施，如加强反垄断的审查，完善反洗钱和反恐融资政策，清理并废除超国民待遇，建立黑名单制度，增加非居民存款的准备金要求，以及对短期资本流动增收脱贫税。

	上一周，美国小麦和玉米的价格分别跌至18个月与三年新低。受农产品行情疲软影响，美国农地价格四年内首次下跌。 Creighton University大学研究表明农地价格指数本月已从上月的54.3跌至本月的47.0。农产品价格指数50.0以下预示着市场缺乏活力。 ”这是四年来农地价格指数首次低于中性增长。当农产品价格走低，农地价格也会随之走低。“Creighton University的经济学教授 Ernie Goss说。 ”微薄的利润“ 当谷物价格跌至历史新低时，市场弥漫着对农民的购买力削弱的担忧。之后，便有了这次农地价格自2009年12月以来的首次下跌。 “如果你还没有开始这样的担忧，2014年的收支单会让你看到利润将非常微薄。”来自Market 1的代理人Mike Mawdsley 说。 Goss教授说：”过去一年，谷物价格已经下跌大约35%，这个下跌已经很大的削减了农民购买农业器材的意愿。” 来自Creighton的农业器材市场指数每月下跌四个百分点，跌至自去年八月以来的最低点44.3.该指数的数据来源包含了从Illinois到Wyoming的各州。 “不要惊掉下巴“ Creighton的债权人调查显示，81%的人认为偏低的农产品价格是明年乡村经济发展的头号威胁。 Jeff Bonnett, Havana National Bank的主席，说明年的情形“会是有趣的。相对于产品价格来说，投入成本没有降下来。不要惊掉下巴，这可能是个有趣的过程。” “地区差别” Creighton的数据显示，Minnesota 的农地市场是最疲软的，该州的农地价格指数是40.9。Kansas, Nebraska 和Illinois 这三个州的农地价格也有下跌。 但是，在南北Dakota州, Colorado 和 Missouri，价格仍然在上涨。 根据美国农业部的数据，这次的农地疲软是在过去三年价格连续攀升了78%之后发生的。 农地价格的上涨程度已经引发了人们担忧20世界80年代的价值崩溃会再次发生。在20世纪80年代，农地价格狂飙造成借款成本的暴涨，许多农民受害。早前也有报道指出，美国农地价格可能已经见顶。圣路易联储主席Bullard就曾表示，他非常的忧虑农地价格上涨的速度，以及未来可能造成的后果。 但是，许多观察员认为，由于美国期望维持低利率，农地价格不会无限度下跌。

	人类历史上最疯狂的货币实验——QE即将开始退出政策舞台。昨日美联储宣布从明年1月开始削减购债规模100亿美元。美联储的资产负债表将在2014年趋于稳固，但在未来几年都不会出现下滑。 尽管不少人认为QE是全球经济的救世主，但前高盛主管和BBC总裁Gavyn Davies认为这项政策实际上充满争议，而且并未被充分理解。宏观经济学家注定会在未来十年继续研究这一问题。Davies也对QE的发展阶段和效果做了回顾： 当雷曼五年前崩溃的时候，央行立即向金融系统注入了大量的流动性，动用的手段包括在公开市场购买国债，运用紧急的回购工具以及在贴现窗口直接放贷。QE一词在这一阶段并未普遍使用，但是美联储主席伯南克、英国央行前行长Mervyn King以及其他熟悉经济史的人士意识到，以当时的情况必须要适应银行系统突然提高的流动性偏好。 也有人担心美联储在1931-1933年的失败经验会重演，当年美联储的做法引起了银行系统大规模的去杠杆运动，因为银行疯狂的争夺资金，由此导致了货币供应链与银行信贷的爆裂，这引发了旷日持久的大萧条。 作为一个整体，银行系统只能增加对外部机构以及央行的流动资产的净持有量，否则一家银行流动资产的增加可能会被另一家银行的流动负债的增加所抵消。 但幸运的是，伯南克和其他人士意识到央行需要收回更多的商业银行流动资产，这包含货币基础的增加。 他们阻止这一事件发生的意愿让世界避免了另一场大萧条，这是现代货币政策所达到的成就。 2009年，货币宽松持续上演，直到现在短期利率仍然保持在接近零的水平。很多经济学家都认为在当时那个阶段货币基础的膨胀将是不可避免的，因为美联储只是简单地将短期政府债务换了个形式，原来是债券，现在是美联储的负债。但美联储并不承认，并且义无反顾的推进所谓的“信贷宽松”。 在2009年，我们如今所称的QE1已经将注意力转向了购买长期资产，目的是减少息差，并减少银行部门资产负债表的不良资产，这一举措确实发挥了作用。银行系统的信心开始改善，按揭利率下降，息差收窄。 不少观察人士当时发出警告，认为这将会导致货币基础进一步扩大，并带来难以估量的副作用，包括银行系统的道德风险和快速上涨的通胀。 如今来看，至少后者并未发生，广义货币总量并未跟着货币基础一样增加，因此经济中的货币乘数失效了，这种情况是不是很熟悉？在失去的十年中，日本经历了漫长的通缩时期。但在美国，通胀预期也未伴着货币基础出现。于是美联储对他们大胆的经济实验越来越自信。 但到了2010年，另一个问题产生了，政府预算赤字在经济衰退期间番了两到三倍，财政宽松也助推了赤字的提高。但是主要的经济体再次面临经济放缓，而央行拒绝接受将利率降到零附近的水平，他们希望能够降低长期利率。 在2010年11月，美联储实行宣布QE2，它预计QE将通过资金结构平衡效应发挥作用，美联储将债券从私人部门手中持续收回，投资者将不得不寻找其他风险资产，这样可以降低风险溢价。 这一举措遭到了经济学家持续不断的尖锐批评，有人认为此举毫无作用，因为美联储购买资产对债券收益率的影响不过是沧海一粟，但不少人认为如此一来，财政部门将凌驾于央行之上，这将会引发印度式的通胀危机。也有人警告称，这将会催生金融系统的泡沫。 一开始，这些预警大多数被证明是错的，美联储开始宣称他们发现了一种新的货币宽松方式（因为传统的宽松货币手段已经穷尽，利率已经接近于零），这种方式能够精准的调节资产负债表的规模。而衡量宽松程度的标尺是债券的购买量，而不是变动率。长期资产的购买量在持续加码，尤其是在2011年9月反转操作和去年9月QE3出现后。 最后一阶段的QE更加肆无忌惮，美联储给QE退出加了一个开放性的承诺——除非劳动力市场持续改善。最终，在伯南克任期的最后一次FOMC会议上，美联储宣布明年开始缩减QE。 这一系列的刺激计划深刻地改变了资产价格，也让全世界开始“迷恋”FOMC会议纪要所暗藏的文字游戏，几乎每个投资者都成了解读会议纪要用词的专家。 而货币基础的增长似乎也于股市的标下以及其他资产的价格有着千丝万缕的联系。有人说这是因为资产购买透露出美联储对未来利率调整的信号，而另一部分人则认为人为的印钞当然会导致人为的价格抬升。 我们不知道那种解释是正确的，但是资产价格的升高在某段时期帮助维持国内总需求的旺盛。这里面当然也包括大量的财富再分配的过程，到现在这仍然饱受争议，在这场财富转移中，储户受到了损失，而借款人因实际的超低利率赚得盆满钵满，有人将此形容为金融压抑，也就是缓慢的债务违约的过程。 在这个过程中，投机活动开始盛行，不仅扎根于资产市场，还蔓延至新兴市场和其他的信贷市场。 现在美联储开始为QE的胜利欢呼，他们相信美国的劳动力市场终于获得了实质性的、内生的改善。很难想象如果没有QE，美联储所说的这一切是否会实现，但是一个不容忽视的问题是，QE的光环实际上正趋黯淡。FOMC成员中，相当多的成员开始相信市场对风险的追求被过度放纵了。 5月22日，市场开始意识到伯南克正在严肃考虑在年底宣布缩减QE，于是对缩减QE的恐慌开始蔓延，尽管9月份美联储似乎对此有点动摇，但这场承诺终归还是兑现了。 今年夏天伯南克对缩减QE的暗示使得10年期国债收益率上涨了120个基点，因此QE效应带来的期限溢价被完全抵消了，同时出现了一个有趣的现象，对短期利率的前瞻指引并未阻止此事的发生，这使得未来的发展态势令人担忧。 此外新兴市场在年中遭遇到的强大冲击也发出警告，QE的退出并非毫无痛苦，就算上周的指标预示收缩QE的预期这次已经被计入了价格，但难保市场不会再度上演资金大撤离。 当前许多投资者相信缩减QE没什么大不了，只有短期利率开始走高才是牛市终结的导火索，因为这意味着货币政策真的开始收紧了。 而现在我们尚无法对QE盖棺定论。在其早期阶段，它确实是必不可少的，而且也给市场带来了明显的改善。在其中期阶段，QE仍然奏效，但是这种效果并没有那么深远。至于最后的阶段，QE已经开始出现副作用，效益也逐渐消失。 最后要强调的是，QE的退出才刚刚开始，这个过程需要控制和管理。美联储并不希望在未来几年缩小资产负债表，英国央行行长卡尼最近也提到英国央行的资产负债表可能长期保持高于危机前的水平。如果真的如此，预算赤字的一部分也将会长期货币化，而这一点一直是美联储竭力否认的。 就公开场合而言，央行行长们自然看起来自信满满，好像退出QE和引入QE一样易如反掌。技术上可以这么说，但是退出的政策和引入的政策并不对等，当他们试图采取行动的时候，央行的独立性可能会受到损害，严重的后果可能是出现财政支配央行的情况。 量化宽松的手段已经向请全世界的政治家们表明，印钱可以为政府财政赤字融资，这是几十年前在发展中国家已经被淡忘的事实。政治系统中维持预算赤字和出售债券之间的纽带已经被割裂，谁知道长期会有什么影响呢？

	在以毫秒为计算单位的交易市场，高频交易似乎已经笑傲江湖难逢对手，但是华尔街的武器库远不止如此，还有一种可以窥探市场走势的“神器”也受到了交易员的热捧。 这些“神器”包括直升飞机、热感摄像机、传感器等等，虽然并不罕见，但他们有一项特殊的任务：专门为华尔街收集情报。 据华尔街日报报道，美国有一家叫做Genscape的公司专门从事此项业务，他们的分析员乘坐直升飞机，手拿热感摄像机，在一个石油小镇成片的工业厂房上空飞过，拍摄的主要对象是那些大型的储油罐。 通过分析这些石油“重镇”的储油情况，他们可以在政府石油报告出炉前，得到准确的市场供给行情，而华尔街的投行、基金公司都心甘情愿的掏大把银子购买这些情报。 Genscape通过熟练的监测师和数据分析技术为分析师提供他们所需的非公开报告，其涉及的领域包括石油供应量、发电量、零售量以及粮食产量。 先来看看在这几个领域中如何有效收集数据： 1，石油 位于俄克拉荷马州的库欣（Cushing，自诩为全球石油管道的十字路口）是美国原油期货的交割地，因此也是美国石油交易中最为重要的环节。当库欣有新的油罐建立，这通常意味着市场供应充足，纽约商品期货交易所的石油价格可能会下跌。而当库欣的石油库存下降，未来的价格或将会上涨。 每周，美国能源信息署（EIA）都会公布原油库存情况的报告，其中也包括库欣的库存情况。而Genscape可以在EIA报告发布前两天就将调查发到客户手中，在今年7月到11月底，他们的预测都与EIA公布的变化方向完全一致。 而且EIA的官员在公布每周报告前还会咨询Genscape的报告，当他们发现二者有较大的差异时，会重新检查一遍石油公司提交的数据，偶尔还会找到一些错误。 在十月美国政府关门期间，联邦官员无法及时公布EIA报告，这时Genscape便成了投资者获得库欣供应情况变化的主要消息来源。该公司在原定的报告发布当天免费公布了报告，当前他们的客户在几天前就得到了同样的报告。 Genscape除了监察库欣的石油供给，还跟踪从欧洲港口出发到目的地的油品装运，他们利用800个天线台收录石油运输车的情况（videotapes railcars of crude oil），然后跟踪他们到达目的地。在这个过程中他们计算煤在美国和西欧的燃烧量。 2，电力 Genscape将传感器放置在发电厂和传输线附近的私人领域，他们向该领域的所有者支付一定的费用，因此就算发电厂发现了监视设备也无可奈何。他们通过监测磁力和电场估算出发电量和电力传输的规模。 Genscape在全世界的输电线路和发电站附近有约4000个电磁传感器。同时也使用红外线照相技术监测发电站的烟流，来观察发电站的生产能力。 3，农业 在农业方面，Genscape甚至利用卫星图像研究粮食产量。Remote Sensing Metrics LLC则与卫星公司合作（例如DigitalGlobe）来分析连锁店的销售情况，他们通过观察停车场的车辆数量变化来进行分析。卫星公司也使用卫星来评估农作物情况，也可以评估灾难发生地的破坏程度。 Genscape的这些技术在美国是完全合法的，但华尔街想要获得这些梦寐以求的信息也要付出不小的代价。Genscape的石油报告一年收费9万美元。 而该公司的CEO Matthew Burkley说，这种监察方式打破了长久以来由石油巨头一首遮蔽的信息市场，可以让行业的透明度更高。但很显然，一些石油公司并不乐意看到这种情况的发生。 Burkley毫不畏惧地表示：“没有人可以阻止我们做这些事情。” 华尔街投行中，Genscape的客户包括高盛、摩根大通、德银，对冲基金中则有Citadel LLC，此外还包括大型能源交易商托克集团Trafigura Beheer BV，该公司一年的收入超过30万美元。 Genscape还有更大牌的客户：国土安全部甚至是中央情报局（CIA）。911后国土安全部曾咨询过他们的技术。 实际上也有不少人担心高科技的应用会带来不公平的问题，这会让无法获得信息的公司被挤出市场，同时也提高了进入市场的难度。 电力交易员Sterling Lapinski和Sean O'Leary在2000年成立了这家公司，他们认为由电力公司控制了市场的信息，这对交易员极为不利。 随着无线技术的发展以及工程师的帮助，该公司设计了一套监控电力频数的系统，并将这些纷乱复杂的数据转换成了有价值的信息。 Genscape后来获得风险投资，并将业务扩展到美国和欧洲，2006年每日邮报和通用信托集团(Daily Mail & General Trust Plc)以逾1000万美元的资金收购了这家公司。 最后用几个例子来看看这家公司的业绩： 1，2011年8月23日，弗吉尼亚州地区发生了百年最强地震，美东时间当地下午1：51，道明尼资源公司下属的一家核电站受到了影响。 一分钟后，Genscape给客户发了一个“预警”，指明该电站的发电规模受到打击。摩根士丹利的交易员看到预警后意识到因为电力缺口电价将会上涨。 该交易员买进了可能受此消息利好的发电站的电力合同。 2，今年夏天Genscape警告客户WTI价格可能会有变动。库欣的库存自7月来便一直在下降，这推高了价格，许多投资者成功地下注WTI和布油的价差会收窄（此前布油价格更高），到了8月WTI价格超过了布油。 3，8月21日下午12：31，Genscape告诉客户将近有100辆原油车从巴肯运到俄克拉荷马州的斯特劳德，并在一个闲置了一年的输油管道卸载，该地区的石油管道通往库欣。 德银的交易员得到这条信息后，认为当地的库存在增加，美国石油价格会滑落，因此打赌价差会再度扩大。 10月初，Genscape发现库欣整体的石油供应较前一周下降，但在下半周温和上涨，这是数月来首次出现这种情况。 Genscape将这个信息发送给了客户，随后的半小时，交易量上涨，价差扩大了8%。 在报告发布的25分钟内合同价格下降了3%，当天下滑了7%，这反映初库欣油罐的增加使得油价走低。WTI油价跌了近7美元。