布丁资讯专贴（12月17）

	中国10月美债持有量突破1.3万亿美元 创历史新高 美国财政部周一发布的国际资本流动报告（TIC）显示，美国10月长期资本净流入354亿美元，中国继续增持美债，首次突破1.3万亿美元，创下历史新高，与此同时，日本开始减持美债，为4个月内首次减持。 目前，中国仍然是美国国债的第一大持有国。 美国10月长期资本净流入+354亿美元，预期+400亿美元，前值由+255亿美元修正至+313亿美元； 美国10月国际资本净流入1949亿美元，前值由-1068亿美元修正至-976亿美元； 美国10月外资净买入美国国债+397亿美元，前值+278亿美元； 10月底，中国占各国/地区所持美债总额的比例为23.1%，9月该比例为22.9%。 今年1-10月，中国总计增持美债841亿美元。 此外，中国继续增持美债，但日本在10月份减持美债： 中国10月持有美国国债1.305万亿美元，9月为1.294万亿美元； 日本10月持有美国国债1.174万亿美元，9月为1.178万亿美元。

	据路透报道日本2014财年预算规模将超过96万亿日元（9300亿美元），日本经济每年总产出规模不到500万亿日元，这意味着其预算相当于GDP规模的20%。 ZH讽刺到，安倍晋三必须制造一个足够庞大的预算，从而让日本央行未来执行新的货币化政策时，有足够多的日本国债可以购买。 据路透报道： 日本已经进入明年4月份开始的2014财年总预算最后讨论阶段，据消息人士透露，日本下财年预算规模将突破96万亿日元（9310亿美元）。 安倍晋三计划在12月24日批准新财年预算草案，而本财年日本财政规模为92.6万亿日元。消息人士称，军费和公共开支上升，是推高2014财年预算的主要原因。 截止本周一，安倍晋三当选日本首相已经有1年时间。他上台后使用大规模的政府支出，试图终结持续15年的通缩经济。但是在“安倍经济学”方针之下，日本债务规模已经相当于GDP规模的两倍。不过与此同时，安倍仍然试图在远期平衡预算，从明年4月开始，日本消费税税率提高至8%。 消息人士称随着日本经济转好，下财年日本政府税收收入预期为50万亿日元，达到7年来最高。同时，日本国债发行规模将小于今年42.85万亿日元的规模。 尽管日本政府总支出框架已经设定，但日本政府仍然能获得多少税收收入还是一个问号。如果税收不能提供约一半支出需要的资金，那么意味着政府债务赤字将进一步提高。如果日本央行大举买入国债货币化政府债务，那么将使得更多过剩的日元储备流入全球系统。

	2013年即将结束，高盛一如既往对未来一年的全球市场各项资产的走势趋势做出了预测，预计明年底美债10年期收益率将达到3.3%，标普500指数可达到1900点，还预计明年3月黄金价格会反弹至1300美元/盎司，随后跌至1100美元/盎司。 第一张表为高盛对各产品板块的预测，从上到下分别为： 1. 主要股指：日本TOPIX指数，欧洲斯托克600指数，不包括日本的亚太指数，标普500指数。高盛预计2014年底标普500指数可升至1900点。 2. 10年期国债市场：欧元区，美国，日本。高盛预计2014年底美国10年期国债收益率将达3.3%。 3. 外汇市场：美元对日元，欧元对美元，英镑对美元。高盛预计2014年底美元对日元达107，欧元对美元达1.4。 4. 能源领域：WTI轻质原油期货，布油，天然气。高盛预计2014年底WTI油价95美元/桶，布油价格105美元/桶。 5. 金属：黄金，铜。高盛预计2014年3月左右，黄金可反弹至1300美元/盎司，但2014年底黄金价格将跌至1110美元/盎司。 第二张表为高盛对美国主要经济数据的预测：2014年实际GDP增速达3.0%，其中固定资产投资增长6.9%；CPI为1.6%，核心CPI为1.7%；失业率为6.6%；联邦基准利率为0.1%。

	继央行等五部委发布《关于防范比特币风险的通知》禁止金融机构提供比特币交易服务后，央行昨日再度约谈支付宝等第三方支付公司，要求不得给比特币、莱特币等交易网站提供支付与清算服务。比特币再受重创暴跌20%。 周一微博传言称，央行已约谈了银行、支付宝、财付通等相关负责人，明确要求银行、支付机构不能给比特币、莱特币提供第三方支付服务；对于已发生业务的支付机构，应解除商务合作；对于存量款项，可在春节前完成提现，不得发生新的支付业务。这一消息后经《每日经济新闻》与《第一财经》确认属实。 周一，比特币价格从隔夜高点下跌了20%，跌至715美元。 据《每日经济新闻》： 记者从支付宝相关人士处获悉，该公司的确与央行有所交流，并且已关闭了交易窗口。支付宝人士指出，目前在比特币交易网站上出现的支付宝接口，都属于个人账户之间的交易行为，与支付宝公司无关，也提醒广大网友注意风险。 另外，昨日，财付通相关人士也对记者证实了这一消息。比特币交易网站的玩家也对记者表示，“今天提现的时候发现不能用财付通账号了。” 记者了解到，此次约谈的内容主要是要求支付机构不能给比特币、莱特币等交易网站提供支付与清算服务，已发生业务的支付机构应解除商务合作等。 此前，中国人民银行等五部门发布 《关于防范比特币风险的通知》，明确要求各金融机构和支付机构不得开展与比特币相关的业务。同时，各金融机构和支付机构不得以比特币为产品或服务定价，不得买卖或作为中央对手买卖比特币，不得承保与比特币相关的保险业务或将比特币纳入保险责任范围，不得直接或间接为客户提供其他与比特币相关的服务。 比特币交易平台火币网的行情显示，昨日凌晨0时，比特币的交易价格为5370元/个；截至20时20分，交易价格下降至4720元/个，下跌幅度超过11%。 金融分析人士认为，这是国家对比特币加强监管的又一项措施，与此前 《关于防范比特币风险的通知》形成“组合拳”。 一位成都比特币玩家对记者直言：“此次监管出手或对中国比特币交易造成致命一击。”据他介绍，目前中国比特币交易主要有两种形式，一种是第三方支付，比如支付宝、财付通等平台；另一种是银行。“昨日开始，第三方支付通道就不能用了，这样下去，估计银行停掉是早晚的事。” “对于矿工而言，挖矿收益也持续走低。”昨日，在一些比特币玩家交易群里，该话题持续讨论。一些群主对记者称，该事件可能会造成比特币交易退出中国，玩家可能会转移到国外。

	萨默斯在IMF会议上用了不到10分钟时间提及的“长期经济停滞”概念一度激起了学术界和媒体的巨大回响，部分解读甚至认为，萨默斯支持利用泡沫了刺激社会总需求。在FT的专栏文章里，萨默斯进一步解释了其对“长期经济停滞”的理解，虽然他指出他只是预测发达国家出现“长期经济停滞”的可能性，而并非支持制造泡沫，但当前低利率的确增加了出现泡沫的可能性。按照萨默斯的逻辑，对政治家而言，创造泡沫无疑是最简单而且具有政治可行性的必然选择，毕竟没人会愿意冒险改变固有的一套应对经济问题的措施，虽然效果越来越差： 美国和其它主要发达国家在没有非常规政策的帮助下，是否可能无法恢复到充分就业和强劲经济增长呢？我在之前的IMF会议的讲话中提出了一个概念——“长期经济停滞”这个旧名词。 我的担忧是基于一系列因素的。第一，就算金融修复很大程度上已经在4年前启动，但经济复苏一直只能跟上美国人口增长和正常生产率增长的速度，其它工业国的表现就更差了。 第二，21世纪第一个十年中期，明显不可持续的泡沫和不断降低的信贷标准，加上非常宽松的货币，才足够驱动温和的经济增长。 第三，当前短期利率严重受限于零下限：真实利率可能无法降得足够低来促进能导致充分就业的充足投资。 第四，在这种情况下，不断下降或不及预期的工资和物价水平，很可能会通过促使消费者和投资者推迟支出，和从高支出的债务人向低支出的债权人重新分配收入和财富，进一步恶化经济表现。 这些逻辑的潜在影响是，正常的经济和政策环境将在一定时候回归的推论将不能站住脚。回顾日本的情况，日本现在的GDP不到10年前观察者所预测水平的2/3，尽管利率已经一直维持在零很多年了。值得强调的是，与美国2008年泡沫爆破相比，日本在80年代末泡沫爆破以后的5年时间里，其GDP表现并没有那么令人失望。而现在美国的GDP已经低于金融危机前的预测超过10%了。 如果对长期经济停滞的担忧与我们当前的经济环境是相关的，那么明显存在长远的政策影响（在接下来的专栏文章中将继续解释）。但在关注政策前，存在两个与长期经济停滞相关的核心问题必须加以解决的。 第一，美国和其它地区的就业岗位增长在加速？的确存在值得乐观的因素：观察最近的统计数据，股市的强劲表现以及大幅财政紧缩的最终结束。大家也应该会注意到，在二战以后对长期经济停滞的担忧是很常见的，而且都被证明是错误的。今天，长期经济停滞应该被视为一种应该加以防范的应急情况，而不是必须顺从的命运。但是，应该注意到，过去几年市场共识一直预期经济已经接近达到“逃逸速度”，但其实都是虚假的黎明——就像90年代的日本一样。更关键的是，就算经济明年加速增长，但这并不能保证经济足以在正常的利率水平下维持增长。而预期欧洲和日本的经济增长将一直远低于美国的水平。环顾整个工业化世界，通胀仍低于目标水平，并没有显示出上升的迹象——这意味着总需求的慢性缺口。 第二，为什么金融危机的影响逐步消除，经济并没有自然恢复到常态？有依据认为均衡的真实利率已经下降了吗？其实存在很多先验的理由说明为什么在任何特定的利率水平下，相应的支出水平已经下滑。投资需求可能由于劳动力规模增长放慢，和可能的生产效率增长放缓而已经下降。消费支出也可能由于富人占收入比重的大幅上升和资本应计收入的大幅上升而下降。因为危机，以及各级政府和消费者的储蓄增加的影响，规避风险的行为也已经增加了。危机增加了金融中介的成本，并留下了巨大的债务负担。耐用品成本的下降，特别是那些与IT技术相关的耐用品，意味着相同的储蓄水平能购买的资本会逐年增加。通胀走低意味着，与更高的通胀相比，任何利率水平都会转化成更高的税后利率：这些逻辑是有证据支持的。至今，通胀联系债券利率已经连续多年维持下跌的趋势了。实际上，美国真实利率已经连续5年处于实质性的负区间了。 一些人认为，相信长期经济停滞意味着呼吁利用泡沫支持需求。这个想法混淆了预测和建议。当然，通过支持生产性投资或高增值消费，而不是人为鼓吹泡沫，来支持需求无疑是更好的方式。另一方面，只有清楚认识到低利率拉升了资产价格和促使投资者承担更大的风险，并使得泡沫更可能出现，才是唯一合理的做法。所以，金融不稳的风险提供了另一个理由，证明为什么优先考虑结构性经济停滞是极其重要的。

	美国11月工业产出首度超过金融危机前的峰值水平，显示出美国经济复苏的强劲势头。 美国11月工业产出环比上涨1.1%，创一年来最好水平。11月工业产出数据超预期，主要由于天气较往年寒冷，水电煤气等公用事业需求强劲，公用事业（utility）产出环比上涨3.9%。 美国11月工业产出月率+1.1%，预期+0.6%，前值由-0.1%修正至+0.1%； 美国11月制造业产出月率+0.6%，预期+0.4%，前值由+0.3%修正至0.5%； 美国11月产能利用率79.0%，预期78.4%，前值由78.1%修正至78.2%。 制造业产出是工业产出最重要的组成部分，11月制造业产出环比上涨0.6%，为连续第四个月上涨。其中，汽车业产出领涨。11月矿业产出环比上涨1.7%，而10月数据为环比下降1.5%。 11月产能利用率 79.0%，为2008年6月以来的最好水平，但仍低于1972年~2012年间的长期平均水平。 道明证券美国策略研究总监Millan Mulraine表示，11月工业产出数据非常强劲，各部门产出的增长反映了美国整体经济活动增强。 Capital Economics的分析师Paul Dales认为，11月工业产出数据强劲，与其它诸多经济数据一样，为美联储缩减QE提供了条件。

	本月16日公布的12月汇丰中国制造业PMI初值为50.5，降至3个月来最低点。虽然明显低于预期值50.9，但已经与最近公布的工业生产与固定资产投资数据均创新低势头一致。本月初公布的11月中国官方制造业PMI则是升至2012年5月以来的最高点。 六天前公布的中国11月规模以上工业增加值同比增长10%，幅度创4个月新低。 同日公布的1-11月城镇固定投资同比增幅刷新最低纪录。 12月汇丰中国制造业PMI初值调查报告（报告）显示，12月新增出口订单增加，这是未来几个月出口的正面因素。 但12月成品价格下跌，意味着许多行业依然存在产能过剩的问题。信贷吃紧的形势也可能令制造企业更难以经营。 以下是华尔街经济学家的相关点评： 汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌： 12月汇丰中国制造业PMI初值较11月的终值有所放缓，但仍然保持在第三季度总体平均水平之上。 这意味着，中国制造业部门始于今年7月的复苏趋势得以持续。 由此我们预计，中国第四季度GDP增长将稳定于7.8%左右。 法国兴业银行首席中国经济学家姚炜： 报告是中国经济不再持续加快速度增长的又一迹象。 我们认为，流动性收紧的环境是一个主要原因，它通常首先影响较小的制造企业。 刚结束的中央经济工作会议决定2014年保持谨慎的货币政策，首次将债务风险管理定位关键的一项政策任务。 因此我们预计，中国国内的信贷环境不会很快好转，因为可能增长速度又会减慢。 法国巴黎银行亚洲证券首席经济学家陈兴动： 中国实现7.5%的2013年增长目标不再是问题。中国政府今后会采取更多的行动缩减过剩的产能，货币政策会收紧。 可我认为，改革项目今后几个月给私人部门带来的好处比给国有企业的多。 即使汇丰中国PMI数据改善，我也不会意外。 花旗中国高级经济学家丁爽、首席经济学家Minggao Shen与经济学家Serena Wang： 不同于上涨的中国制造业输入价格，产出价格指数已经跌入收缩区域，对制造商盈利施以重压。 12月原材料库存速度更快减慢。 中央经济工作会议上周重申解决产能过剩问题迫在眉睫。 野村证券中国经济学家张智威： PMI初值下滑意味着增长动力开始减弱。 我们认为，这种趋势将持续到明年上半年，因为市场利率始终上升，企业融资成本因此不断增加。

	老骥 发表于 2013-12-17 16:04                                 登录/注册后可看大图

	根据欧洲统计局今天公布的数据，欧元区11月CPI终值同比增长0.9%，高于10月的0.7%，当月CPI终值环比萎缩0.1%，与初值一致。这远低于欧洲央行提出的接近但是低于2%的通胀目标。这意味着欧洲经济复苏缓慢，内部需求依然疲弱。 此外，剔除食品、能源、酒类和烟草的核心CPI季调后增速为0.9%，与预期一致，但较初值略微上涨。10月，欧元区通胀降至0.7%，为近4年最低水平。 与CPI不同，欧元区11月的消费价格出现下降，这受到能源成本下跌的影响，11月能源价格下跌了0.8%，同时第三季度劳动力成本的增速也是三年来的最慢增速。劳动力成本的放缓意味着未来几个月CPI不太可能大幅增加。 一般来说工资上涨是通胀压力的主要来源，但欧元区在失业率居高不下的情况下，第三季度增速的放缓意味着欧元区没有这方面的压力，这也同时意味着未来几个月的消费需求不可能迅速反弹，这增加了欧元区经历更长时间低通胀局面的担忧，此外低通胀转向通缩的风险也在提高。 为避免走向通缩，欧洲央行在11月意外宣布下调主要利率至创记录的0.25%。欧洲央行还表示有其他的工具可以刺激经济增长，但从最近来看他们似乎并不急于使用这些工具。 具体到各国可以发现，欧元区经济极度不均衡。排名垫底的是希腊，11月CPI终值为-2.9%，其次是保加利亚和塞浦路斯，分别为-1.0%和-0.8%。而通胀水平最高的是爱沙尼亚，为2.1%。值得注意的是德国的通胀水平为1.6%，好于上月的1.2%。 欧元区11月CPI终值年率+0.9%，预期+0.9%，初值+0.9%； 欧元区11月CPI终值月率-0.1%，预期-0.1%，初值-0.1%； 欧元区11月核心CPI终值年率+0.9%，预期+1.0%，初值+1.0%； 欧元区11月核心CPI终值月率持平，初值持平。