布丁资讯专贴（12月16）

	12月汇丰中国制造业PMI初值50.5 创3个月内最低 12月汇丰中国制造业PMI初值50.5，创3个月以来最低水平，预期50.9，上月终值50.8。 汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌评论表示： “12月汇丰中国制造业PMI初值较11月的终值有所放缓，但仍然保持在第三季度总体平均水平之上，这暗示从7月以来，中国制造业部门的复苏趋势得以持续。我们预计中国第四季度GDP增长将稳定于7.8%左右。” 主要调查结果： 12月汇丰中国制造业PMI预览值为50.5，创下3个月内最低水平。 12月汇丰中国制造业产出指数51.8,为两个月内低位，此前11月该读数为52.2。

	房地产研究公司Acadametrics的数据显示，11月伦敦房价飙至历史新高。彭博社数据显示，11月伦敦房价较10月上涨0.6%，平均成交价为39.09万美元。 英国房地产中介机构LSL Property Services的总监David Brown认为，伦敦房地产需求强劲，供给有限，预计未来将继续上涨。 这么强劲的需求来自哪里？还用问么，当然是中国炒房大军。 彭博社数据显示，中国炒房大军在伦敦的房地产投资由2010年的5400万英镑激增至2013年三季度的10亿英镑。JLL伦敦办事处的总监Damian Corbett预计，未来几年，中国投资者在伦敦的投资将继续显著地增长，从都市重建（urban regeneration）到炫耀性资产（trophy assets），中国投资者均显示出浓厚的兴趣。 可悲的是，当中国投资者不计成本地在伦敦购买时，伦敦本土居民越来越难以负担伦敦高昂的房价，当前，部分伦敦居民被迫住在租来的集装箱里。 除了伦敦，底特律是炒房大军的另一目标。2013年底特律破产了且未来几乎没有复苏的希望，是第四大最受中国房产投资者喜爱的美国城市。今年CCTV对此进行了报道：美国其它地方还能花39美元就买到两层楼高的别墅吗，一双皮鞋的价格能买底特律两套别墅，你还在等什么。 谁说中国投资者在等待了。今年9月，上海东渡国际集团没有看房就购买了两栋底特律市中心地标建筑，David Stott大楼和Free Press大楼，分别花了940万美元和420万美元。 中国人投资底特律房产“买入并持有”，颇有耐心，但这不是故事的全部，中国投资者疯狂的海外投资，显示出中国资本正在外流。 WealthInsight公司的Oliver Williams说，中国人海外资产的规模占总资产的13%，全球平均水平在20%~30%，这种资本转移对于一个发展中国家来说很正常。 但是，外流的不仅是资金。中国银行和胡润的研究显示，中国超过半数的富有人士（净资产大于100万美元）已经开始移民或正在考虑移民。该调查说明，当前中国资本外流不是普通的多元化投资。 对于中国人在海外存放了多少资产，分析师们有着很大的分歧。波士顿咨询估计，中国人的海外资产有4500亿美元，而WealthInsight公司认为有6580亿美元。不论具体数字是多少，分析师们认为财富外流的速度将增加。波士顿咨询预测，未来三年内，中国的离岸资产将翻一番。 福布斯认为，中国人购买底特律的房产，并不是说汽车城的前景会好，而是中国人对本国的投资前景不看好。

	如果前美联储副主席唐纳德.科恩（Donald Kohn）如今还在美联储委员会内任职的话，他可能将会在本周FOMC会议上建议大家保持观望，直到明年再考虑开展缩减QE的计划。 2010年退休的科恩在美联储工作了40年之久，是名副其实的联储老将之一，他很理解偏向尽快缩紧QE的政策制定者们心里在想些什么。 上周五，科恩在接受华尔街日报记者David Wessel采访时称： 如果是我的话，我会选择继续等待，但是目前美联储内部两派势均力敌。 他还表示：“最近，关于是否要强调前瞻指引的作用，各方还存在争议。但是我觉得这是个好用且易用的工具。这与美联储基金利率很像。”他还推荐美联储通过隔夜银行同业拆放基准利率来影响短期利率。 美联储将于本周二、周三举行议息会议。投资者们不确定美联储是否会藉此机会开始缩减每月850亿美元的购债计划。 科恩此次的评论为外界了解美联储委员会目前状态开启了一扇窗，因为科恩在美联储高官周围工作了40年，非常清楚他们做决定的风格。 科恩还驳斥了外界对于美联储宽松政策会让国会延迟财政改革的说法。

	日本央行今天发布的短观报告数据显示，日本四季度商业信心已经连续四个季度提升，创六年新高。 反映大企业信心的指数较九月上升4点至+16，超出市场+15的预期。 调查还显示，大企业计划在截至2014年三月的财年增加4.6%的资本支出。略少于九月份调查时的5.1%。市场预期为增加5.5%。 日本短观报告是调查了1万家企业对经济的前景后得出。信心指数算法是将看好的调查者数量减去不看好的调查者数量，指数为正意味着乐观的企业数量超过了悲观的企业。 日本第四季度短观大型制造业景气判断指数+16，预期+15，前值+12。 日本第四季度短观大型制造业前景指数+14，预期+17，前值+11。 日本第四季度短观大型非制造业景气判断指数+20，预期+16，前值+14。 日本第四季度短观大型非制造业前景指数+17，预期+19，前值+14。 日本第四季度短观小型制造业景气判断指数+1，预期-7，前值-9。 日本第四季度短观小型非制造业景气判断指数+4，预期+1，前值-1。 日本第四季度大型制造业和非制造业景气判断指数创6年最高。 日本大型制造商预计2013/14财年美元/日元均值为96.78，此前预期为94.45。

	除了推出以大力宽松货币政策为基础的安倍经济学，希望重新激活日本经济，安倍也从未掩饰其寻求加强日本军事影响力的野心，甚至有报道称，安倍经济学只是实现安倍军事野心的一步棋子。 从1945年二战战败以来，日本军队就从来没参与任何战事。然而，接连几任的日本政府已经把美国为其起草的和平宪法的限制扩张到容许非战事的海外任务。安倍希望进一步放宽日本军队与盟国在海外战争中联合作战的法律限制——即取消对集体自卫权的限制，而明年将是实施该目标的一个短暂机会。路透： 北海道大学教授Jiro Yamaguchi表示：“虽然在2016年前都没有国内选举安排，但如果他（安倍）在明年不解决在国会的众多问题，势头将会受阻，他将耗尽时间。” “安倍可能已经强烈地感到，明年将是实现其长期目标的最后机会。” 在上月之前，安倍的民意支持率一直在60%以上，对一位上任已经一年的日本领导人来说，这是罕见的，这受惠于由极端宽松货币政策驱动的经济复苏和杰出的股市表现。 当国会上月通过建立国家安全委员会的法案，该委员会将把国家安全和外交政策上的控制力集中在首相的手上。安倍实现了在他保守派议程上的一个重要目标。 ... 日本公众对中国军事力量崛起的判断至今一直给安倍的立场提供了支持。 然而，在本月其执政联盟强行在国会通过严厉的国家安全法以后，安倍的支持率已经跌至了约50%，安倍政府表示该法案在说服盟国分享情报中起关键作用。然而，批评者表示，该法案仿效了日本二战时的威权体制，将限制媒体的言论。 讽刺的是，一些专家表示，民意支持率的下跌——加上明年4月将销售税从5%上调至8%以后对经济可能再次下滑的担忧，可能促使了日本领导人加速推进改革，而不是继续等待，冒着支持率进一步下滑损害其影响力的风险。 一位前政府官员表示：“不应该忘记，安倍的强势并非来自其保守派议程，而是其对经济的管理。经济下滑会改变局势。” ... 继续下滑的支持率会使安倍的工作复杂化，但不会威胁到他。 在安倍首个总理任期处理安全事务的前国防部官员Kouji Yangagisawa表示：“他的立场不会改变，但问题已经增加了。如果他急于行动，执政党内部的不满声音将会出现。” 安倍的高支持率一直是安抚执政联盟内部潜在不满的关键因素。批准者一直认为，取消禁令更可能意味着日本将卷入海外的武装纠纷，威胁日本人的性命。 安倍的一个顾问专家组准备在报告中敦促日本在明年取消禁令，美国一直欢迎该改变，因为日本将在联盟中承担更大的责任，但中国将可能把这看作是日本希望解放其军事力量的不受欢迎的信号。 然而，安倍顾问的报告已经被推迟了到通过明年4月起的预算案以后，因为安倍执政联盟的少数党，较鸽派的新公明党对此表示担忧。 选民主要来自佛教团体的新公明党，一直为了保持执政地位而做出巨大的让步，但这次仍不清楚其准备作出多大的让步。Yanagisawa表示：“对新公明党来说，其作为和平政党的立场是基础性的。他们不可能否定它...问题是，在其立场受到冲击前，新公明党能到什么程度。” 然而，就算得不到新公明党的支持，在野党日本民主党和其它小党派中支持取消该禁令的成员也不在少数，毫无疑问的是，安倍在修改军事法律上的任何行动，都将加剧中日在东海主权问题上的冲突。

	虽然日本债市的好日子即将结束，但是实际上，那些几年前做多日债的投资者已经率先撤出。这也是做空日债在投资圈内被称为“寡妇交易”(Widowmaker Trade)的原因。Evergreen Gavekal的Charles Gave的认为另外一个“寡妇交易”在过去几年内已经出现：“似乎做空欧元赢得了这个头衔。很多交易员之前做空欧元，但是目前的投资结果非常糟糕。” 2012年7月份，欧元区分裂和欧元崩溃是欧元区面临的最大威胁。但是，欧洲央行行长德拉吉随后表示将“采取一切行动”来拯救欧元区。自此以后，欧元/美元已经累计上涨了1700点。事情变得如此糟糕，不但令欧元区的企业利润因欧元走强而受到压榨，也使欧洲央行希望欧元走弱。但是，欧元却朝着相反的方向发展。 那么，什么原因令欧元走强呢？Gave给出了答案： 如何解释欧元毫无理由的离奇走强呢？让我们首先明白：如果欧元区走强，那么它的买家应该比卖家多。 下面是欧元区的两类大买家： 1.德国企业。 与大众的观点不同，德国并没有遭受欧元估值过高的困扰。实际上，对德国而言，欧元像美元一样受到低估。比如，对法国而言，欧元/美元被高估了11%；对意大利和西班牙而言，欧元/美元被高估了15%。因此，与这些国家相比，德国在全球范围内具有更强的竞争力，证据之一就是德国由2005年经常账户赤字变为现在的盈余约1250亿欧元。 目前，德国出口到欧元区之外的大多数商品必须以美元计价（估计每年1000亿欧元），但是制造这些商品的成本却以欧元计价。这意味着，德国的企业必须买入与美元等价值的欧元。如果德国马克这种货币依然存在的话，它将会升值。现在，欧元升值了，这导致法国、意大利、西班牙的企业与德国企业相比更加不具竞争力，也令市场对德国企业更加开放。 2.日本零售投资者。 据我们所知，法国预算赤字巨大，其政府债务的70%被国外投资者持有。在过去的12个月内，“日本大妈”努力为法国750亿欧元的预算赤字融资。随着日本投资者涌入欧元标价的债券（截止目前他们的购买总额已经接近4000亿欧元），这显然使欧元面临升值的压力，使日元面临贬值的压力。 当然，日本大妈并非唯一购买法国债务的投资者，其他投资者包括中东和俄罗斯等国的投资者。如果将德国企业和日本投资者购买的欧元加起来，他们在过去1年一共购买了1750亿欧元。难怪欧元会走强。 那么，如何才能阻止欧元升值呢？ 1.德国经常账户中非欧元区的盈余开始下降。考虑到日本企业竞争力增强，这种情况应该会出现。 2.国外投资者不再继续购买法国国债，或者他们甚至认为该获利抛售了。 做空欧元的时机终将出现。但是，如果这种机会出现的时候，投资者应该做空欧元/日元，而非欧元/美元。考虑到日本现在的货币政策，做空欧元/日元的实际尚未到来。与做空欧元相比，投资者可以做空法国、意大利和西班牙的工业企业。 上面就是欧元走强的原因。 然而，一个更简单的原因是，资本从不断贬值的货币（央行施压）流出：美国和日本每月都货币化70%的国债。另外，欧洲央行不大可能实施直接货币交易计划（不但德国会强烈反对，欧元区的法律结构也不允许）。另外，欧洲北部国家的银行每周偿还LTRO贷款也令超额流动性急剧下降（欧洲北部国家银行业现在偿还227亿欧元LTRO贷款，为2月份来最高水平，并令欧洲区的超额流动性降低至2011年12月份来最低水平）。因此，最新的套息交易是做空美元兑欧元或日元兑欧元。 不管原因是什么，做空欧元仍将成为“寡妇交易”，直到全球央行做出根本性改变。