布丁资讯专贴（12月11）

	美国两党达成预算初步协议 避免明年1月政府再关门 预算协议会下调未来两年自动减支规模，从自动减支程序中恢复650亿美元，包括增加从公园到五角大楼的开支，国防与非国防领域平分650亿美元的开支。增加的这部分开支将在未来十年里通过其它削减开支的方式和增加政府收费的形式弥补，预计总计为850亿美元。 美国预算协议将2014财年的自主性支出设定为1.012万亿美元，2014财年的国防预算设定为5205亿美元，非国防自主性支出为4918亿美元。 联邦政府工作人员将需要为自己投入更多的养老金。此外协议将增加联邦安全费用，人们往返飞行的花费将因此增加5美元。 官员们称，民主党的提议中，没有包括给失业超过26周的人争取延期福利。当前的延期福利将于12月28日到期，预计有130万人将受到影响。 由于民主党未能为这部分失业人口争取到延期福利，意味着劳动力人口将下降约130万，会降低失业率数字。摩根大通的分析师Feroli称，若130万人口全部不纳入劳动力人口，失业率可能下降0.8个百分点。未来失业率数字可能令联储陷入两难境地。 美国总统奥巴马对美国预算协议大加称赞，称预算协议是良好的第一步，虽然他并不喜欢协议的全部内容，但协议对共和党也是如此，这是两党妥协的结果。奥巴马表示将呼吁国会两党议员采取下一步行动，实质性通过这一预算协议。 今日的协议为初步协议，尚需经国会最终通过。

	最近几个月来，通货膨胀问题又成了发达经济体的心头病，不同的是这一次不是因为通胀过高而是因为通胀太低。自2011年年末以来，许多国家的CPI都显著下降了，美国和欧元区的通胀率甚至下降到1%以下。同样普遍下降的还有核心CPI指数，许多对于核心通胀率低位徘徊的情况非常非常担忧，据哈佛分析的数据显示，25个发达国家中仅有冰岛一个国家的通胀过高。 主要发达国家的通胀率都低于1.5%，并且还有继续降低的趋势，欧猪五国则正在遭受通货紧缩的痛苦。6个通胀处于稳定或上升状态的国家里，日本和瑞典正在从通货紧缩中复苏，剩下的4个中有3个通胀率接近2.0%，而核心通胀率还都低于目标值。 在过去的几十年里，世界上经济体的通胀率普遍如此之低的时间还真不多，最近的是2008年金融危机的时候，再就是1988-1999以及2002-2004，这几个时段的低通胀是由于石油价格的猛烈下跌。 到底是什么原因使得通胀率如此之低，与以前一样，能源价格的下跌是其中一个原因，能源价格不仅影响综合CPI指数，而且会通过影响非能源部门的生产成本，从而影响核心CPI指数。但令人不解的是，能源价格并没有像1988、2002和2008年那样猛烈下降，所以一定还有其它因素在起作用。上面提到的许多国家都来自欧元区，这些国家都不同程度的受到了欧债危机的影响，劳动力市场的萧条使得工资率普遍很低，就目前来看还没有任何复苏的迹象。 Gavyn Davies 说其实我们真正应该感到疑惑的不是通胀为什么那么低，而是为什么这么高。就欧元区正在经历的危机的严重程度来说，任何通胀模型都会得出G7成员国家早就应该开始通缩了。通缩之所以没有迅速恶化基于以下两个原因，一是工资有向下的刚性，难以进一步下跌；二是央行的2.0%的目标通胀率和随之而来的货币宽松推高了通胀预期。实际情况是，各家央行货币宽松没有带来通胀预期的上升，而深度的衰退也没有带来通胀预期的下降。 自从2011年以来，不少国家都经历了明显的通货紧缩，日本，瑞士，西班牙，葡萄牙，塞浦路斯，爱尔兰和希腊等；只有两家央行（美联储和欧洲央行）有能量和手段来防止世界范围内通货紧缩的加剧。而美国的通胀紧缩加剧的可能性又小于欧元区通胀紧缩的可能性，不仅是因为美国经济的预期增长率会变的更高，而且由于通胀预期也稳定在了2%左右。 自从美国就业数据公布以来，市场一直在热议美国是否要削减QE，渐渐的人们将目光聚焦在了联储在以往的声明上，联储曾声称只有当劳动市场出现实质性的改善时才会考虑开始削减QE，同时联储也强调：“价格稳定是一切行动的必要条件”。以下是美联储的最新发言： 美联储公开市场委员会将在下次会议基于市场数据来评估劳动力市场的改善程度和通胀是否在向其长期目标收敛。 正如Tim Duy在他的最新的专栏文章中提到的，公众针对美联储的行动的讨论越来越多的提到通胀目标的实现。所以，在通胀稳定下来之前，美联储是不可能缩减QE的。 至于欧元区，他们的问题比美国还要严重。相比于美国，欧元区经济的复苏显得太过缓慢，对于一群因负债累累而陷入困境的经济体来说，通缩带来的实际利率的上升是难以承受的，欧洲央行显然不希望这样。 人们已经开始向下修正通胀预期了，欧洲央行也不可能达到他们当初所制定的“低于但接近2%”的通胀目标了，甚至他们自己的员工也这样认为。下图显示的是一些专业人士对于明年通胀的预测，情况似乎很不乐观。 欧洲央行行长德拉吉多次表示货币宽松不是欧元区经济的威胁，但在2014年他可能需要在宽松货币上表现的更勇敢一些。

	世界黄金协会（WGC）上月表示，今年第三季度，中国依然是全球最大的黄金消费国。1000余公吨的黄金都卖到中国，如果加上非法走私黄金，有人估计总规模多达2000公吨。今年10月，中国由香港进口黄金148公吨，为史上第二高，仅次于今年3月的224公吨。 瑞银新近发布报告认为，明年中国的黄金需求将不会像今年这么旺盛： 目前中国的市场情绪当然不同于今年年初。 很多人依然预计，如果明年金价进一步下跌，（中国）相当规模的潜在实物黄金需求能提供缓冲。 但大多数（中国的需求）都不会像今年我们见到的那种购买欲。 瑞银指出，影响中国黄金需求的还有部分原因是即将到来的春节。 2014年的春节比去年来得早，2013年是2月中旬过春节，2014年提前到了1月底。 所以黄金进口商在今年就已经提前铺货满足需求。 另一个原因则是实物黄金买家正在习惯近来金价的大起大落，可能在等待黄金跌到更有吸引力的价位再出手。 这也就是说，黄金现在面临通缩压力。 巴伦周刊博主Shuli Ren指出，瑞银的报告显然没有考虑到中国的金融改革对黄金ETF的影响。 WGC远东投资主管Roger Liu近日表示，十八届三中全会提出的改革方针将使中国投资者投资黄金ETF比以往更便利。 Liu说，中国已经放慢了开发证券化黄金产品的速度，这意味着 还有很大的成长空间。……我预计，会有更多的ETF产品和SPDR Trust系列产品一道在中国出现。 Liu指出，中国有望成为最大的黄金消费国，可中国的人均年黄金消费量仅为4.5克，全球平均水平为24克。 以目前较低的消费水平判断，Liu认为： 投资者不会避开黄金投资，相反，买黄金的人会增多。 Liu预计，中国人变得更加富有，因此中国的黄金投资需求将回升。 花旗则认为，随着金融改革推进，中国的机构投资者和散户都会逐渐改变观念， 由此产生的一个结果就是，在投资方面，黄金会面临来自人民币的竞争，后者的竞争力比以往强得多。

	摩根大通向美国专利局申请了类似比特币的虚拟支付系统专利。比特币等网络虚拟货币的崛起，让美国第一大银行担心目前信用卡统治的支付体系将受到虚拟货币的挑战。 与比特币一样，摩根大通的系统将允许人们在互联网上进行匿名电子支付，完全不必透露自己的姓名或账户号码。 这项专利申请凸显了华尔街银行、信用卡运营商，以及诸如谷歌、苹果、PayPal等这类科技公司，正激烈角逐正在起步阶段的虚拟支付业务系统。随着人们更倾向在线购物，网上交易和移动端支付正变得更为普及。 传统的金融公司现在必须接受新类型虚拟货币崛起的现实。一些人认为虚拟货币可能有一天会挑战银行和信用卡支付系统的支配地位。 摩根大通称其申请专利的新支付系统能与借记卡和信用卡竞争，表示早在1999年就启动了研发而在最近做出了更新。但是其专利技术的特征类似目前流行的比特币系统。 摩根大通的体系包括创立一种基于在线钱包的“网络现金”，这让人想到比特币用户用来代表货币的计算机文件。 摩根大通的系统还将创建一个使用该技术进行交易的公开记录。这类似比特币使用“blockchain”，后者把代码存储在一个巨大的P2P网络，以作为比特币的公共交易目录。 eCreditDaily嘲讽称： 摩根大通所谓的“网络现金”系统，看上去那么的熟悉。它似乎抄袭了P2P交易的比特币，和其他类比特币的标准。虚拟货币的崛起让美国最大的银行对于网络交易的未来感到不安。 虽然摩根大通在专利申请中提及比特币或者任何其他虚拟货币，但它却暗示这种新形式支付系统将有挑战信用卡技术垄断地位的“潜在能力”。 “新的网络支付体系正快速得到消费者和商家的青睐……尽管其潜在的能力还没有完全释放，它们已经在市场中获得立足点。”

	今天韩联社又爆出朝鲜已开始向中国出口黄金。 据韩联社，为克服国内经济困难，朝鲜从几个月前就开始向中国出售大量黄金。 韩联社援引消息人士称，朝鲜开国元勋金日成曾下令国家永远不准出售黄金，此次朝鲜违背金日成的规定可能意味着国内面临严重的经济崩溃。 “早在几个月之前，朝鲜就开始向中国出售黄金。海外黄金销售是朝鲜经济是否存在危机的晴雨表。” 此次是金正恩2011年末掌权以来首次出售黄金。 据韩国政府掌握的资料，目前朝鲜的黄金埋藏量达2000吨。 另一个消息源称，金正恩的姑父张成泽曾控制了朝鲜与国外所有的经济项目，张成泽倒台后，朝鲜的经济形势可能会恶化。 韩联社援引专家意见称，朝鲜经济崩溃将促使其加强与韩国的经济合作，也可能增加朝鲜对韩国进行军事挑衅的风险。

	无论是今年12月、明年1月还是3月，美联储缩减QE已经不是个是非题，只是何时发生的问题。在大家都认定会发生的时候，时间点最终带来的影响也就没什么大不了。 所以，摩根士丹利利率策略师Matthew Hornbach已经对很多人讨论的缩减QE“审美疲劳”，认为应该考虑： 在缩减QE的时候，美联储还会做什么？ 会不会把其他的言论沟通工具和缩减QE一起使用？ Hornbach报告指出， 投资者不应该再讨论缩减QE，应该开始探讨美联储指引利率的框架可能改变。 我们认为，缩减QE的具体时点倒是次要关注点。 要紧的是，美联储是否将下调失业率门槛或者提出新的通胀下限与缩减QE结合使用。 这些门槛都关乎自身信誉，所以美联储必须了解每种选择会怎样影响市场对美联储承诺维持宽松的看法。 摩根士丹利经济学家的基准预测是，美联储会在缩减QE的同时将失业率门槛下调0.5%。 我们认为，这种情境存在将失业率门槛大幅下调1%的风险。 目前美联储称，在失业率降至6.5%以前不会考虑上调利率。 除了摩根士丹利，高盛也预计，美联储会在缩减QE时将失业率门槛下调至6%。 高盛等机构认为，这样一来，即使开始缩减QE，美联储也可以在言论方面制造一些宽松的影响。 美联储下属克里夫兰联储本月9日发布报告提出，如果美联储将通胀的下限设为1.75%，配合6.5%的失业率，就可能推迟一年达到利率前瞻指引的门槛。

	美银美林的伊森·哈里斯（Ethan Harris）曾在五月表示：“今年的大新闻不是美国消减开支，也不是中国经济放缓或者欧洲没有走出经济衰退的阴霾，而是全球通胀的放缓。” 七个月后的现在，通胀的放缓仍旧不失是一个大新闻。 美国的通胀水平较低，这也是美联储一直不愿消减QE规模的一个重要原因。实际上，通胀水平较低的状况不仅仅在美国这个国家出现。全球的通胀水平都大大低于经济学家的预期。 彭博资讯的首席经济学迈克尔·麦德农（Michael McDonough）在推特上发表了一个通胀走势图（如下），表明全球（不包括中东地区）通胀预期都在走低：

	Jim Reid，这位以推翻常态思维而为人所知的德意志银行的银行家，近日大胆抛出设想：自从2008年的经济大衰退之后，全球经济情况已经有了极端的变化。这一次，他没有向后看，而是把思维之矛指向了即将到来的2014年。他提出了两个问题。一是如果2014年经济衰退，将会发生什么？二是当为了恢复经济使出浑身解数的美联储推出的"QE"都不足够解决问题的时候，还能有怎样的货币政策去取得经济增长的突破口？ 以下内容来自德意志银行Jim Reid “2014黑天鹅--美国衰退” 众人都在回避的问题——2014年美国的经济衰退问题。鉴于这轮经济周期已持续的长度，我们至少应该思考会否有这个风险。截至2013年年底，这轮经济膨胀已持续54个月，比自1854美国经济周期波动有记载以来的平均膨胀时间39个月要长。美联储成立的这一百年以来，经济膨胀的平均长度是50个月。在自1854年以来的34个经济周期中, 此轮经济扩张的周期长度，以长度而言排名第七。经济学家常会说经济衰退的结束不是因为时间够久，而是因为人们所谈论的经济不平衡实际并不存在。但是共识预期从来不能提前预测经济衰退，我们需要另寻办法去辨认出这个周期。在美国以外的其他地方，2008年大衰退之后，经济周期已经缩短了。2009到2010年的短暂复苏后，很多经济体在2011到2013年里再次陷入衰退。人们通常会把这个现象的原因归结为财政和货币政策的灵活度不够。但是美国刚刚摆脱了衰退，恰好得益于它大手笔的货币和财政刺激政策。然而在2014年，货币和财政的双重刺激都会逐渐收缩，所以去承认这论经济周期已经要结束才是审慎的。 在2014年，金融市场能否继续发展似乎取决于美国和全球经济与市场将怎样应对去量化宽松的局面。欧洲央行会否实行负利率或者引进量化宽松也会从很大程度上影响金融市场的发展。但是经验告诉我们决定下一年经济状况的往往是那些被人忽略的因素。

	马耳他计划以65万欧元的价格出售欧盟国家护照，这一决议激起了欧盟成员国对于安全问题担忧。 这个临近地中海的国家并不是首个提出该方法的——在欧盟债务危机席卷之下，成员国都已纷纷出台移民计划吸引富豪投资。 据FT称，在过去两年，一些南欧国家如塞浦路斯，希腊和葡萄牙已针对房地产和建筑业，特意推出了专门的引资计划。在欧盟区已获居留权的投资者中，多数来自中国和俄罗斯。 部分欧盟成员国居民身份申请条件： 葡萄牙 “黄金居留许可计划”要求投资者购买50万欧元房产，即可获得葡萄牙居留权，前五年内是葡萄牙居民身份，五年后可获永久居住权，累计满6年后可以入籍。初始居留权是一年，第一年年底更新后发两年居留权；第三年底再更新后再发两年居留权。即五年内需要更新两次。每次更新的条件：购买的房产还在，第一次更新时需证明在第一年居住时长满一个月，第二次更新时需要证明在第二年和第三年内累计居住时长满60天。 自计划推出一年后，”黄金居留计划“已通过327例申请，另有398份居住许可证颁发给这些投资者的家庭成员。 希腊 愿意投资希腊不动产的，在希腊居住或是养老的无工作的非欧盟公民，只有获得购买25万欧元以上的房产所有权，一家人就可以申请希腊5年居留许可权，房产不出售，居留则可继续，直至获得希腊护照，没有年龄限制。投资至少达1亿欧元的，投资者本人可以同时和另外10人获得10年居留许可权。 自2013年4月推出房地产投资计划以来，希腊已收到300份询函。已颁发15份居留许可证。 马耳他 个人投资计划申请在2014年开通，申请条件包括对于国家发展基金贡献值不低于65万欧元。其家庭成员申请费用则按调查和法律费用计算。 虽然目前暂时无人获取护照，但预计每年有200-300人可获居留许可证。 塞浦路斯 在塞浦路斯购买价值30万欧元或以上的房产（房产必须是通过当局认可并审核后才可申请)；投资者直接投资房地产或其他行业达5百万欧元，或在银行具备5百万欧元存款的，可直接获得该国居民身份；或在个人及配偶名下有30万欧元资产证明，并提供证明文件（存款、房产、公司股份的合计）。 自今年早些时候计划推出后，已有25人已加入塞浦路斯国籍，而691人则通过投资移民计划获得了居留许可权。