布丁资讯专贴（11月27）

	【高盛2014顶级交易建议系列】高盛：做多标普500指数，做空澳元 高盛建议，做多2014年12月14日标普500指数期货合约，并做空2014年12月14日澳元/美元期货合约，以澳元计价的标普500指数上行目标位是2250点，止损位是1855点。 下面来自Weisberger报告： 1.建议做多标普500指数和做空澳元，上行目标为是13%的涨幅，止损位是6.5%的跌幅。 上周五，美国股市又刷新高位。上周，我们公布了最新的2014年经济和市场展望，以及十大市场主题。我们顶级交易建议的目的是，在关键市场主题基础上列出具体的、可操作的交易策略。这些市场主题都是可能发生的事情，也是我们未来一年内交易策略的基石。 我们2014年首个顶级交易建议是，做多标普500指数，同时做空澳元/美元，上行目标是13%的涨幅，止损位是6.5%的跌幅。这与我们十大市场主题相一致——即只要美国的利率不会过快上涨，发达国家股市就会表现较好。 具体的建议是，做多2014年12月份标普500指数期货合约，同时做空2014年12月份澳元/美元期货合约。我们预计，标普500指数年底目标位为1900点，澳元/美元目标位是0.85。把这两份资产结合起来，以澳元计价的12月份标普500指数期货合约现在为1986.8点，初始目标位是2250点，止损位是1855点。 2.做多标普500指数，符合“收获发达国家股票风险溢价”的主题。 我们明年经济和市场观点的核心是，美国经济将加速上涨，年中GDP增速将达到3.5%，并维持至年底。我们对美国2014年经济增长的预期仍然高于市场预期。考虑到美国目前的经济复苏不乐观，美国股市很可能仍然需要经济增长（而不仅是风险偏好）来拉动。 同时，我们认为美国股市的主要情况是，国债真实收益率和标普500指数盈利率(earnings yield)之间的差距仍将维持在罕见高位。现在，标普500指数的盈利率为6.5%；美国10年期国债收益率显著低于1%，至少未来两年内仍将维持低位。 即使美国经济增速高于趋势水平，我们仍然认为美联储两年内不会加息。即使美联储未来削减QE（我们预计2014年初开始），那么美联储也会加强前瞻指引，使投资者相信它维持宽松政策的承诺。 经济增长前景向好，政策环境有利，以及风险溢价仍具吸引力，这些都支持投资者做多标普500指数。这种策略也与我们标普500指数2014年底涨至1900点的预期相一致。如果在经济加速上涨的情况下，利率并未上升，那么股市机会提早和加速上涨。我们预计其它发达国家股市也将获得更高收益，但是美国的经济状况更符合我们的预测。 3.做空澳元，“对冲风险” 正如我们所指出的那样，美国股市2014年上涨的风险是，在美国经济增长加速的同时，利率也显著上升。我们最担忧的风险是，美国10年期国债收益率向年底3.25%逐渐攀升的趋势被利率产品急剧下跌所取代。我们认为，因为利率压力主要来自较好的经济数据，因此美元资产（尤其是美国股市）应该最终会度过这种冲击。就像2013年中期发生的那样，美联储削减QE传闻导致美国股市短暂遭遇冲击，但是新兴市场，尤其是外汇市场是受冲击最严重的地方。 对冲美联储削减QE风险的理想头寸是，1）与美国和发达国家股市相关；2）即使在正常情况下也能够获得回报；3）在美国国债收益率急剧攀升的情况下很可能会获得更好的收益。 做空澳元能够总体上能够满足上述要求。 1）澳元属于周期性货币，与标普500指数存在适度的正相关关系，且波动率也大致相匹配。2）在过去1年内，澳元与美国利率负相关的关系逐渐增强，这正是我们所要寻找的特点（满足条件3）。3）单从货币本身来看，澳元也面临下降风险。与其它G10货币和主要新兴市场货币相比，我们预计澳元仍将贬值。尽管澳元属于周期性货币，但是它仍将面对国内的结构性问题，使该货币在全球经济前景明朗的情况下仍然不会升值；此外，为了刺激经济增长，我们预计澳洲联储将再次降息。最后，澳元也属于商品货币，很大程度上受中国和商品价格的影响。我们在十大市场主题中认为，商品价格下行风险上升。因此，澳元面临下行风险。 4.综合而言，我们既能收获发达国家股票风险溢价，又能对冲风险。 做多标普500指数/做空澳元的交易建议符合我们2014年的市场主题。尽管我们对2014年市场主题的估计存在很大变数，但是该交易建议突出了我们对宏观经济观点和市场走势的看法。这套交易策略能够使我们在收获发达国家股票风险溢价之际还能够对冲风险。因为澳元和标普500指数存在正相关关系，因此这套交易策略的波动性与这两种产品的波动性相差无几。 我们的这套交易策略也会遭遇几个绊脚石。1.如果经济增长令人特别失望，那么做空澳元就不能提供保护，股市风险可能会上升。但是，我们认为即便在经济温和增长的情况下，股市也仍将会有好的表现。2.如果投资者担忧美国经济增长前景，与此同时中国（或澳大利亚）经济前景明朗，那么这套交易策略将特别危险。但是，我们认为这两种同时发生的可能性不大。3.国际储备货币多元化可能会破坏澳元贬值的预期。4.这两种资产的趋势已经出现了一段时间。2013年，标普500指数已经大幅上涨，上周才刷新历史高位。在过去几天内，澳元才开始承压，因此现在可能是做空澳元的机会。我们的顶级交易建议是提供能够获得显著回报的大局策略，而不是确切的入场时机。

	夏日里对欧元区经济的乐观期待已经被冬日的灰冷所取代。朝前看，欧元区的增长将继续疲弱下去，经济复苏极为缓慢。我们预计，从2007年至2018年，欧元区的人均GDP将持平，这意味着这将是欧洲“失落的十年”。增长疲弱的原因主要在于，政治上应对主权国家危机和银行危机的行动非常迟缓，以及结构性改革的步子太慢。 下图为法兴对全球主要经济体2007年至2018年人均GDP的预测，2007年为基准值100。 法兴认为，欧元区具体仍然面临如下问题： 1、私人部门面临去杠杆化。虽然目前有所进展，私人部门去杠杆话仍然是西班牙等一些成员国的。此外，银行联盟也需要加快政治进程，正是金融分裂导致了边缘国家的主权债务危机迟迟得不到解决。 2、财政巩固任重道远。妨碍欧洲走出衰退的财政政策问题已经解决，但要想进一步巩固财政还有很长的路要走。欧元集团11月22日的表态很明确：削减赤字和结构性改革仍然是政策的重心。欧元集团还提到，意大利和西班牙仍然存在2014年财政赤字目标存在“不一致的风险”，但已经承诺将采取额外的措施。 3、政策不确定性仍然很高。欧元区政策的不确定性依然非常高，2014年大部分时间都会如此，只有在中期才会逐渐好转。 4、改革进展迟缓。中期前景的关键在于继续在国家和欧元区层面进行结构性改革。我们认为改革会有持续进展，但步伐会很慢。

	美国总统奥巴马正寻求阻止美国国会对伊朗的进一步制裁，因为制裁可能会破坏美国与伊朗达成的历史性的临时核协议。 国会两党资深议员谴责当前的临时性协议，认为应出台对伊朗新的制裁。 尽管本周是感恩节，奥巴马和国务卿克里仍计划于本周游说国会，不要采取新的制裁。国会休会至12月9日。 上周末伊朗与美国、英国、法国、中国、俄罗斯和德国在日内瓦就解决伊朗核问题达成一项阶段性临时协议。该协议将在未来6个月放宽对伊朗石油出口等的制裁措施。 奥巴马若想使下一步与伊朗的谈判进展顺利，需得到国会的支持。然而由于医改，奥巴马在参院的公信力受损，若要避免国会拒绝的尴尬局面，他需要获得参院民主党，特别是里德的支持。 奥巴马对民主党人解释称，政治上进行强硬谈判可能是比较简单的，但是从安全角度考虑，强硬谈判是不正确的。 Eurasia Group的分析师Cliff Kupchan称，目前来看，即使是鹰派议员都倾向于当前的临时性协议。然而，下一轮谈话中，国会仍会施加不少阻力。 即将到来的国会新一轮制裁争论中，关键人物是Harry Reid。上周，他称支持新的制裁，本周一，他的观点略有变化，认为应讨论是否需要更强的制裁。他承认当前临时性协议是“重要的第一步”。参院民主党中，最尖锐的批评来自纽约参议员Charles Schumer。他认为，这项协议的不均衡性，将使两党联合起来，通过进一步的制裁议案。 当前临实性协议也获得了不少议员的支持，如加州、弗吉尼亚州的参议员均给予了肯定。 奥巴马的当务之急是，阻止任何试图在最后一轮谈判前添加附加条件的议案。上周，共和党参议员Bob Corker要求对接下来的谈判添加严格的时间表。其他一些参议员认为，最后一轮谈判上，美国应要求伊朗不能进行任何铀浓缩活动——美国外交官认为，伊朗永远不会接受该协议。 除此以外，奥巴马要阻止在6个月的谈判期间内，国会提出新的制裁方案——以备最后一轮谈判失败后启动。当前美国以色列公共事务委员会（American Israel Public Affairs Committee）强烈支持讨论这一议案。白宫认为，若谈判破裂，美国会启动新一轮制裁，但当前6个月期间若通过该议案，会激怒伊朗人民。因此，只需准备有关议案，无需实际通过议案。 周一，欧洲官员称，若明年5月前不能达成一致协议，六国与伊朗的谈判可能需要第2个半年。然而，此类提议会遭到美国国会的阻挠。

	随着日元最近走低，越来越多的对冲基金开始下注这波走低将进一步持续。尽管经济学家并不确定日元会进一步走弱，日本官员也强调货币的稳定性，但期货交易员们已经将日元的“净空单”推至2007年7月以来最高。做空日元的情绪已经超过了做空黄金。 交易员们之所以普遍看空日元，与美联储可能撤回QE和日本央行可能进一步扩大QE有关。 美联储10月会议纪要暗示近几个月撤回QE的可能性加大。纪要显示，与会者们讨论了联储的资产购买计划。他们普遍认为，劳动力市场的数据若如联储预期持续变好，那么在“未来数月”内，联储仍然预期缩减QE。 日本央行行长黑田东彦近期表示，央行决定维持超级宽松的货币政策，并且如果2%的通胀目标受到威胁，将进一步扩大宽松。目前日本QE的规模为每月700亿美元。 他强调，日本央行将在未来的数月甚至数年中继续保持超级宽松的货币政策，直到达到2%的目标。 “当然会有上行或下行风险，如有必要央行会予以调节。届时将根据风险情况来决定是上调还是下调。”

	1月美国消费者信心指数跌至7个月以来最低，美国人对于未来薪酬和就业前景感到忧虑。 11月美国消费者信心指数70.4 ，预期72.6，前值从71.2调整为72.4。 在6月份触及5年高点82.1之后，美国消费者信心指数已经连续3个月下跌。 市场密切关注消费者x信心指数，因为消费占到美国GDP比率的70%。 发布数据的谘商会声明称： “消费者对于目前的经济状况看法喜忧参半。劳动力市场已经有所增强，但是经济复苏依然缓慢” “不过这些因素并没有被计入短期展望”。 11月消费者预期分指数从前月的72.2下降至69.3，现况指数从72.6下滑至72.0。 美国消费者对劳动力市场评估没有多大改变。 11月“就业难以获得”指数为34.0，前值为35.8；“就业充足”指数则从前一个月的11.6上升到本月的11.8。

	欧洲央行理事会成员魏德曼周一表示，各国央行应专注于确保物价这个基本职责，不能让维持金融稳定和保证政府财政压倒最基本政策使命。 魏德曼表示，如果央行为政府的偿债能力作担保，那么各国政府最终可能在财政方面的责任性降低。魏德曼同时担任德国央行行长。 他周一在哈佛演讲时说： “让货币政策承担越来越多的稳定任务，那么稳定性将变得越来越捉摸不定，” “如果各国政府可以指望央行出手救助，那么他们就有可能相应地调整自身的行为。” 他认为如果央行买入政府债券，或长期超过通胀允许的范围维持低利率，那么就有可能让财政政策支配央行行动。 魏德曼警告这样一来，央行传统角色将发生逆转： 货币政策被用于稳定政府债务，通胀则取决于财政政策的需求。 欧央行副行长Constancio和执委Praet都曾表示，决策者数年来都排除采用QE的做法，但如今购债又重新成为一个选项。 本周欧洲央行Hansson表示，欧洲央行在技术上准备好了实施负存款利率。 不过魏德曼等欧央行较保守的少数派似乎仍竭力反对这样的举动，这些少数派人士都反对本月意外降息。 银对于行监管问题，魏德曼认为应降低银行和政府间的关联，一方面在没有纳税人救助的情况下允许银行倒闭，另一方面，结束银行资产负债表中政府债券享有的优待。