布丁资讯专贴（11月12）

	十八届三中全会今日闭幕 新十年改革计划将出台 中共十八届三中全会将在今日闭幕，中国领导层将会发布新的10年改革计划，这份即将面世的中国改革纲领性文件也被视作习李施政纲领的首次系统性亮相。 据过去的经验，这一施政蓝图将首先由中国官方通讯社新华社发布。这一蓝图将展示中国新领导层在3月份正式上任后，如何进行改革。 经济改革被认为是这次长达4天闭门会议的主题。分析人士认为，一些社会和政治问题可能已经解决，但是西方式的政治改革很可能还没提上议事日程。 路透认为，在长达30年的飞速增长后，中国经济开始走弱，并受到过剩的工业产能、巨大的债务和竞争力下降的拖累，国家主席习 近 平和总理李克强必须释放新的经济增长动力。 上个月，俞正声表示，这次会议将带来“前所未有”的改革。但是，一些分析家和官方媒体试图缓和舆论的预期。 下面是中国新闻网的报道重点摘录： 全会今日闭幕 “改革总体部署”将面世 按照惯例，全会闭幕当日晚间将发表公报。国家行政学院教授汪玉凯接受中新网采访时称，这种新闻式的公报，将主要介绍这次会议全貌，重点指出会议的主要精神，透露出改革的总体思路和方向。 另外，十八届三中全会文件中，最重要的就是《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，这份文件被舆论解读为“中国改革新程的总纲领”。此前于10月29日召开的中共中央政治局会议，对《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》稿进行了修改，并提交十八届三中全会审议。 “《决定》应是对中国下一步全面深化改革的纲领性文件，将从全局勾勒未来中国改革的总路线图。”汪玉凯说，舆论普遍认为，这次会议或将开启中国改革“2.0时代”，那么这个《决定》就将是对“2.0时代”的总部署。 在汪玉凯看来，即将面世的《决定》，虽是纲领性的改革方案，但对民众的改革期待料将予以回应。他说，“土地、财税、金融、收入分配等社会关切的‘硬骨头’，改革方案应会给出具体、新颖、清晰的路径，不会太过于笼统和模糊。” 国家行政学院教授竹立家称，这份关乎中国改革命运的顶层设计，将会强调整体性、协同性与全面性。 “过去谈改革，多是强调以经济为主题的改革，这次会议将强调政治、经济、文化、社会和生态‘五位一体’的改革。”竹立家说。 　改革将进落实周期：破利益格局 阻力伴全程 按照惯例，十八届三中全会之后，围绕这次会议精神的学习将在全国掀起，中央和各地也都会开展一系列的活动，宣传会议精神。在受访专家看来，这种学习贯彻本身也是再度凝聚改革共识的重要过程。 “改革就是要调整利益格局，改革的推进需要全社会协同，总体改革方案公布后，全社会要对这一方案再度达成共识，要让各方都能认知、认可这个方案，将改革决心化作社会行动。”汪玉凯说。 竹立家认为，中国的改革需要制度推动，也需要制度联动，在总体改革方案出台之后，全国各地各部门将围绕这一改革路径出台具体配套改革措施，此后，中国全面改革的格局才能展开。 总体改革方案公布之后，中国的改革就进入‘落实周期’，而这个阶段才是改革的关键。在竹立家看来，改革的推进要看落实的效果，改革的意义要看落实的质量，改革的难度则要看落实的阻力。 竹立家说，中国改革已进入攻坚期和深水区，面对日趋固化的利益藩篱，“触动利益之难”不仅在改革方案的制定过程之中，还更多地体现在改革部署的落实过程之中。

	周一，美国三大股指均小幅上扬，道琼斯收盘价再创历史新高。受伊朗局势影响，石油上涨。 标普500指数涨1.28点或0.07%，报1771.89点；纳斯达克综合指数涨0.56点或0.01%，报3919.79点；道琼斯工业指数涨21.32点或0.14%，报15783.10点。 周一是退伍军人纪念日，美国政府没有公布重要经济数据，股市成交不活跃，债券市场休市。 欧洲和亚洲股市普遍收涨，日经指数大涨1.3%。 美元指数跌0.25%，收81.10。三个交易日以来，欧元对美元首日上涨，收1.3408，涨幅为0.40%。美元对日元小幅上涨，涨幅0.06%。 黄金延续跌势，跌幅0.27%，报收1281.1美元/盎司。 布伦特原油大幅上扬1.28美元，涨幅为1.22%，报收每桶106.4美元，一方面是由于伊朗核计划的谈判陷入停滞状态，另一方面是由于利比亚的局势再度紧张。 公司方面，Twitter继上周五大跌7.2%后，今日先抑后扬，收复部分失地，收盘上涨3.0%，报收42.90美元。 有“恐慌指数”之称的CBOE波动性指数（VIX）下跌，较上周五跌2.87%，收于12.53。 隔夜全球市场收盘情况： 标普500指数涨0.07%；纳斯达克综合指数涨0.01%；道琼斯工业指数涨0.14%。 泛欧斯托克600指数涨0.26%，收报323.57点；德国DAX指数收盘涨0.33%；英国富时100指数收盘涨0.30%；法国CAC40指数收盘涨0.70%。 日经指数收涨1.30%，沪指涨0.16%，恒指涨1.43%。 美元指数跌0.25%，对欧元下跌，对日元小幅上涨。 纽约黄金期货价格收盘下跌0.27%，收于1281.1美元/盎司。 WTI轻质原油期货价格上涨0.54美元，报收于每桶95.14美元，涨幅为0.57%；布伦特原油期货价格上涨1.28美元，报收于每桶106.4美元，涨幅为1.22%。 美国债券市场休市。

	Facebook 最新公布的财报指出，青少年用户的活跃度越来越低。 那少年们去哪里活跃了呢？答案是手机聊天软件。 2009年，第一批手机聊天软件问世时，各大电信商纷纷抱怨自己的业务会受到威胁，而事实证明电信商的抱怨不是“无病呻吟”一一2012年，全球电信企业短信收入损失高达230亿美元。 今天，全球各地智能手机用户都安装了手机聊天软件, 而它们的地区独霸现象也比较明显一一Pinger在美国占很大的份额，WhatsApp 和LINE分别独霸欧洲和日本，而微信在中国“独领风骚”。随着手机聊天软件的发展，它们对Facebook等社交网络也构成了一定程度上的威胁。 据《Mobile Marketing》杂志介绍，诞生于2009年的手机聊天软件WhatsApp目前用户已经超过3.5亿。而电信服务公司Tyntec调查指出，英国一半的iPhone 用户都安装了该app；巴西90%、俄罗斯75%、西班牙95%的智能手机用户都使用该app。而WhatsApp用户的平均年龄小于25岁。 那么手机聊天软件的魔力在哪里呢？ 第一，它给用户提供了相对私密的聊天平台。在 Facebook上和你对话的人很可能是你不大认识的，但在app上和你聊天的人基本上都是你手机通讯录上的联系人。一句话，手机app聊天能让用户体会到更强的现场感和亲密感。二十出头的英国姑娘Natalie West在接受《卫报》采访时表示，她平时发消息和照片主要靠WhatsApp。West曾经是Facebook的忠实用户，但现在使用Facebook的频率已经大大减少。她表示自己不希望“所有的人都知道她在干嘛”，而WhatsApp给她提供的是跟私人聊天的氛围。 MobileYouth咨询公司的一项调查显示，英国78％的青少年组织聚会时使用的是手机聊天软件。 第二，强大的图片传输功能。 MobileYouth认为手机聊天工具的盛行和自拍照的流行有关。用户在手机上发布自拍照，要比在Facebook上发布相对更安全。另外，手机用户可以手动设置接受人的名单。这样的好处在哪里呢？你的老板以及和你不相干的人看不到你的囧相。 MobileYouth另外统计，英国14-17岁的青年中，有一半使用 Instagram （Instagram ：文字图片传输apps，该公司目前已经被Facebook 收购）。 另外一款照片传播工具Snapchat也受到越来越多手机用户的青睐。Snapchat的用户可以手动设置照片的流通时段，接受者只能在特定的时段查看照片，照片一旦过了发送者限定的时段就会被自动隐藏。Snapchat这项功能可以很好地保护用户的隐私。 Snapchat目前活跃用户超过1.5亿，而该公司的估值已经在20－40亿美元之间。 第三，手机聊天app的娱乐功能。 手机聊天软件开发商越来越重视产品娱乐功能的开发一一用户在聊天的同时可以贴图、分享音乐、邀请朋友一起玩游戏。 目前，除了WhatsApp之外，韩国的 KakaoTalk，中国的微信及日本的 LINE也都在开发软件的游戏功能。 而聊天工具的游戏功能成了软件公司新的“摇钱树”。 以LINE为例，2013年第一季度，LINE公司游戏销售额超过2900万美元，占总销售额的一半左右。韩国KakaoTalk软件开发商开发了100多个游戏供用户娱乐。2013年上半年，该公司的游戏销售额高达3.11亿美元。 两家手机聊天软件公司Tango（美国）和Kik（加拿大）分别邀请职业的游戏工程师来扩充聊天工具的娱乐功能，它们将游戏总收入的50%分给开发商，30%分给谷歌和苹果商店。Tango还与 Spotify(流媒体音乐软件公司)合作开发音乐共享的服务。Spotify 两年前联手Facebook开发了音乐共享功能。Spotify 战略发展部副主席Tom Hsieh接受《卫报》采访时表示，手机聊天工具的增长空间巨大。他还表示会与其他的软件商合作。他说：“目前为止，手机聊天软件中还没有真正独霸的巨头。” 而WhatsApp依然坚持只做聊天功能。它的创始人Jan Koum 认为开发娱乐功能可能会影响WhatsApp的基本功能发展。WhatsApp业务经理Neeraj Arora表示，该公司不会像Facebook一样什么都向抓，他们注重的是软件的交流功能。 2008年，Facebook首次开发了个人用户分享网页的功能，赢得用户的热捧。WhatsApp公司试图将Facebook当初的成功模式复制到手机模式上。 今天，WhatsApp用户在该平台上分享的歌曲数量已经超过了他们在Facebook上分享量的50%。 那么手机聊天软件未来又是什么？ 目前，只有腾讯的总裁刘炽平曾公开透露过发展国际业务的想法，而另外一些软件商表示，希望以后能被互联网巨头（比如谷歌等公司）收购。 当然，一个公司能否生存主要看它的吸金能力：WhatsApp 主要依靠用户支付的年费; Pinger 主要靠广告收入; 微信、LINE、Kakao和 Kik靠贴图和游戏盈利。

	随着全球央行为对抗经济放缓而启动新一轮政策宽松，全球货币战争也再次升温。 欧洲央行上周四意外降息至历史新低，这在一些投资者看来，是意在抑制欧元升值的一项举动。同一日，捷克决策者们称他们11年来首次干预了货币市场，以期压低克朗汇率。新西兰联储称，可能会为了削弱纽元而推迟加息。澳大利亚也警告说，澳元汇率“高得令人不安”。 IMF上月下调了全球经济增长预期，同时主要发达国家通胀率也持续偏低，在此背景下，各国央行正重新考虑通过让货币贬值来提高竞争力的政策，而这可能引发新一轮“货币战争”。值得一提的是，仅仅在两个月以前，20国集团还承诺要“避免竞争性货币贬值”。 纽约梅隆银行的Neil Mellor在接受彭博社采访时说：“我们正在见证一个货币战争新时代。” Merk Investments LLC的Axel Merk说，一些国家致力于维持低汇率，这非常令人担忧。他评论欧洲央行行长德拉吉说，自从今年早些时候以来，德拉吉一直在做的，就是试图通过言语压低欧元。 欧洲央行上周四降息25个基点至0.25%的历史新低。德拉吉警告说，欧洲央行面临“一段长时间的”低通胀风险；但他同时表示，强势欧元不是作出降息决定的原因。数据显示，欧元区通胀率已降至近四年最低水平，失业率则创下历史新高。 欧洲央行降息引发了欧元大跌。降息当天，欧元兑美元暴跌1.6%，创下近两年最大单日跌幅。 德意志银行的Alan Ruskin说：“一些经济体增长非常低迷，通胀率也已经很低。日本已有20多年都是这种情况了……从德拉吉的言论来看，欧洲央行在非常严肃地对待通胀率下滑。捷克共和国也是一样。” 上周四，捷克央行通过干预外汇市场，使克朗兑欧元大跌了4.4%，创下1999年欧元问世以来的最大单日跌幅。捷克央行行长Miroslav Singer表示，为促进经济增长，只要有必要，就将继续抛售克朗。 欧洲央行放宽政策的同时，美联储继续保持每月850亿美元的购债步伐，日本央行也在实施QE政策。 ING Groep NV的Lane Newman说：“欧洲央行想要加入货币战争？我认为是的，因为他们在降息的同时，知道这会使欧元的涨势止步。”

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	上周，伊朗核问题会谈在瑞士日内瓦召开，伊朗和六国（美国、英国、法国、俄罗斯、中国、德国）代表参加了此次核问题会谈。 会谈为期四天，最终无果而终。伊朗代表指出，谈判最终没有获得进展，主要是因为法国提出过于苛刻的要求。 我们首先看看法国提出的“苛刻要求”。 法国要求伊朗方面必须就阿拉克重水反应堆、已经拥有的20%浓度的浓缩铀以及伊朗长期铀浓缩计划等三个主要问题作出说明。 此次，参加会谈的法国外长 Laurent Fabius在会谈结束时最先表示，达成协议还需要做更多的工作。法国因此被认为是此次会谈的“搅局者”。 FT评论员Gideon Rachman指出： 如果因为法国的强硬态度，六国没有成功地遏制伊朗的核扩散，一旦爆发战争，那么法国就是最大的责任方。 谈判中，美国、法国一个温和，一个强硬，假使伊朗因为法国的强硬态度做出退让，那未必不是好事。 美国、法国在会后分别表示双方始终站在同一立场上，但是双方在会谈中已经出现了明显的分歧一一美国倾向给伊朗提供更多的优惠条件，而法国不愿意放松对伊朗的警惕。 此次会谈的会议记要将于几天后公布，法国的强硬态度无疑给奥巴马政府造成了无形的压力。奥巴马希望把减轻伊朗制裁当作是核会谈的筹码，以此达到遏制伊朗核扩散的目的。法国在会谈中表现出强硬的态度更加衬托出白宫的“软弱”，这会让美国国会加快对伊朗制裁步伐。 那么，法国为什么要扮演强硬的一方呢？ 我们简单地回顾一下近年来西方国家组织的核谈判。 2005年，西方国家和朝鲜举行核会谈一一朝鲜许诺放弃浓缩铀的生产，而西方国家同意给朝鲜提供经济和外交援助。2006年，朝鲜进行首次核武器测试，朝鲜测试的导弹是钚核弹而不是浓缩铀核弹。法国在此次谈判中，一再强调伊朗必须整顿阿拉克的钚工厂。从朝鲜的例子来看，法国提出的条件也是出于“防患于未然”的考虑。 不过，这样的观点也有反驳的余地，毕竟伊朗和朝鲜的国情并不一样。朝鲜是个高度中央集权、非常封闭的国家，而伊朗相比朝鲜要更开放些，伊朗遵守协议的可能要比朝鲜高。 这样一来，法国提出种种苛刻条件又作何解释？ 近些年，法国的外交态度出现了明显的转变。 我们是否记得，2003年，小布什发动伊拉克战争的时候，法国是什么态度？ 法国当时的总统希拉克公开抨击了小布什，美法外交关系一度陷入危机。美国右翼势力称法国是软弱的投降派。 当时，美国有张漫画“用吃奶酪的猴子”来讽刺法国。而今天，伊朗Fars news新闻社将法国称为“举着枪的青蛙”。这一定程度上反映出法国外交政策的变化。 令美国民众困惑的是，如果伊朗核武器扩散，国际社会决定制裁伊朗，肯定是美国首当其冲。为什么法国能够在伊朗谈判抢了先机？ 其实，熟悉伊朗核问题谈判历程的人一定会观察到法国一直是会谈中最强硬的一国。 有分析指出，法国和伊朗存在宿怨一一1980年代，伊朗曾经对法国驻黎巴嫩进行过恐怖袭击。另外有分析表示，法国目前拥有大批伊朗移民，而这些移民比较倾向对伊朗当局施压。此外，法国拥有大批有经验的外交官，他们对伊朗问题有着深刻的认识。 另外，我们可以从短期角度来认识法国的态度。 近年来，法国政府和沙特的交往频繁。沙特王室在法国做了不少投资，而法国也向沙特兜售了不少重型武器。要知道，沙特政府和伊朗政府是敌对关系。 今年9月，叙利亚危机集中爆发时，美国和法国主张用武力打击阿萨德政权。法国军队进入备战状态时，奥巴马突然改旗易帜，希望通过外交协商来解决方案。后来，有消息透露，奥巴马临时改变决定并没有及时通知到法国。那么，法国此次在伊朗问题中强硬的态度，是不是对奥巴马进行还击呢？ Gideon Rachman认为法国在伊朗会谈中种种表现是出于比较复杂的动机，不过, Gideon Rachman也表示，目前的伊朗核会谈虽然没有达成协议，但是已经取得明显的进展。

	股票和债券发行潮近来在美国金融市场泛滥，在许多人看来，这是令人激动的信号，并不是什么问题，尤其是在上周Twitter刚刚成功完成21亿美元的IPO之后，证券经纪商们已赚的盆满钵满。 但这恰恰是市场过热的一个征兆，这或许意味着将来市场可能面临回撤。标普500股票指数在过去一年之间上涨28%，企业家门赶着在市场高点的时候争相发行资本，希望能卖出个好价钱，而有经验的投资者会考虑当前是否为买入的最佳时机。 一位基金经理表示：”如果此时市场出现修正，我并不会感到意外。“通常情况下，市场结束上涨的态势并下跌5%-15%成为向下修正，超过20%则被成为熊市。 今年美国企业IPO累积发行达510亿美元，创下自2000年以来最高水平，而2000年也是科技互联网股票泡沫破裂的年代。而已上市的企业增发股票的数量更大，达到1550亿美元，创下数据供应商Dealogic有记录以来的最金额。 不光是股票，美国企业债发行数量更是超过9110亿美元，也创下历史记录。发展中国家的企业债发行规模亦突破8000亿美元。企业家们由于担心美联储的”Taper“行动会推高长期利率，纷纷抢在市场利率低的情况下发行债券。但上周五的非农数据远好于预期，导致长期利率飙升，这或许意味着债券价低收益率的趋势即将结束。 下图四幅图分别展示了美国企业IPO，上市企业增发，企业债以及新兴市场企业债发行数量。 当然，出现融资狂潮并不一定意味着市场走向将发生改变，过去的经验告诉我们，狂热的投资者们有能力将市场从一个极限推向另一个极限。一位基金经理表示：”在我们到达市场的最高点之前，我们也经历了宏观基本面与股价的相互背离，事实上情况并没有那么糟糕。“ 过去一年的时间里，标普500指数市盈率(PE)为19倍，虽高于历史平均的16倍，但仍低于熊市开始之前的20-30倍市盈率。 美国一位大型基金的总裁认为对于风险，投资者越来越自满，在当前融资热的情况下，这并非一个好的征兆。该基金经理还表示，旗下新基金当前有多达20%的资金配置到了存款和货币资产，这是由于难以找到便宜的股票去投资，上一次配置20%的现金资产还是在2007年市场达到顶峰的时候。很显然，理性投资者已经被挤出了市场。 回想起1998年，有人认为当时股价太高，但事实证明是他退出的太早。当前的股市确实太昂贵，但最终发生的，或许是股票变得更加昂贵。

	英国10月CPI同比+2.2%，低于市场预期的+2.5%，通胀率跌至去年9月以来最低。英国10月未季调输入PPI年率 -0.3%，远低于预期的+0.1%，数据后英镑美元汇率急跌。 英国10月CPI年率+2.2%，预期+2.5%，前值+2.7%。 英国10月CPI月率+0.1%，预期+0.3%，前值+0.4%。 英国10月核心CPI年率+1.7%，预期+2.0%，前值+2.2%。 英国 10月 未季调输入PPI年率 -0.3%，预期+0.1%，前值+1.1%。 英国 10月未季调输入PPI年率创2012年9月以来最低水平。 周三英国央行公布将发布最新通胀报告，10月份2.2%的通胀率，仍然高于英国央行设定的2.0%目标，这意味着英国央行可能不会因为顾虑通胀提前加息。 10月季调后不包括食品、能源、烟酒的核心通胀年率上涨1.7%，低于9月上涨1.7%的幅度。 市场预期10月核心通胀率年率上涨2%。 10月英国零售物价指数上涨2.6%，低于市场预期的3%，前值上涨3.2%。 10月英国房价指数上涨3.8%，低于市场预期的上涨4.1%，前值上涨3.7%。市场担心英国楼市上涨正在形成泡沫。 通胀数据公布后，英镑对美元加深跌幅跌至1.5866，跌幅达到0.77%。

	不少安倍的批评者指出，解决日本根深蒂固的通缩问题没有捷径可走一一日本人喜欢囤积现金，不大消费，也很少投资。 但高盛最新的调查显示，越来越多的日本投资者认为日本的通缩即将结束，而且投资者对日本经济发展前景充满信心。 今年10月，高盛对日本1000个私人投资者做了调查。 调查显示： 56％的受访人认为日本通缩即将结束，商品价格会有所上涨；21％的投资者认为过度的通胀存在危险。 69％的受访人预计下一年经济会出现增长。 受访者预计未来12个月中，日本经济增速将跃居全球榜首，美国、中国、巴西紧随其后。 去年，高盛做过类似的调查，投资者的回答截然相反： 31％的受访投资者预计商品价格继续下跌；44％的受访人预计全球包括日本都会出现通缩；仅有12％的受访人认为日本存在潜在的通胀危险。 73％的受访人认为下一年经济会出现负增长或者零增长。 受访投资者将日本排在经济增速榜单的第9位。 今年，44％的受访投资者持有日元存款或现金资产，与去年持平，但投资者已经对投资组合进行调整： 一小部分投资者表示，他们已经开始在日本和其他发达国家的股市进行投资；而越来越多的受访者表示，愿意在日本股市和房地产投资信托基金增加投资，只有很少人表示会增持日元存款或现金资产。 今年第一季度，日本GDP增长年率为3.8％，第二季度增长年率达4.1％。日本是7国集团成员国中经济增长速度最快的国家。日本第三季度GDP数据将于本周四公布。WSJ调查的经济学家给出的预期值是1.7％。这也许是投资者信心增长的原因。 高盛此次的调查对象只局限在20岁以上、资产规模超过3000万日元（约为30.3万美元）的投资者。因此，调查结果并不能反映日本民众对经济的看法。 一家市场研究公司在日本全国范围内举行了一项在线调查。 调查结果显示，受访人对日本经济的长期增长前景并不感到乐观。39％的受访民众认为，未来10年，日本经济会出现负增长或者零增长。他们认为，未来10年中，经济增速最快的国家是印度。他们还预计，未来12个月中，日本、美国、中国的经济不会出现明显的增速。 （注：在线调查的统计结果中，去除了金融、市场营销、广告从业人员以及他们家庭成员的回答）。 在日本，有不少人手持大笔资产，但他们从未做过任何投资，他们认为在通缩的环境下做投资是风险行为。 因此，安倍面临的最大挑战就是如何鼓励他们迈出投资的第一步。安倍是不是能成功？目前还是个未知数。