布丁资讯专贴（11月5日）

	三中全会带来的经济风险 11月9日-12日召开的中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议（十八届三中全会）将涉及哪些方面改革、会出台哪些重大决策、将对中国未来改革产生何种影响。这些问题也引起全球媒体关注和期待。 路透报道称，历史上的三中全会往往是中国实现经济改革的“跳板”。中国领导人将在会上讨论深化金融改革议题，并设置未来十年经济议题。分析人士和投资者希望会议能为这个全球第二大经济体的未来描绘出一个新的增长战略。 巴克莱与CEIC整理1973年至今中国增长数据显示，过去三十年，在重大的三中全会闭幕后，GDP增长通常会有所下降。因此预计十八届三中全会结束后，GDP也会出现下滑。 虽然短期增长放缓，但这是结构改革的影响，长期来看是好事。 下图可见，两次重大的三中全会结束后，中国经济增长都在减慢速度。 中国暂时经济减速了，其他经济体自然会受影响，彭博旗下公司Bloomberg Finance L.P.整理发现，全球有九个国家地区的对华出口规模相当于其出口总额的一半。 换句话说，蒙古、土库曼斯坦、冈比亚、中国香港、塞拉利昂、刚果民主共和国、马里、毛里塔尼亚、所罗门群岛的出口面对十八届三中全会的“风险”最高。

	四位美联储官员周一发表讲话，表达了对继续QE政策的支持。 先来看一下几个新闻标题： 美联储Jerome Powell：QE将持续一段时间，结束时间不确定。 美联储James Bullard：因为通胀低，所以不用急于削减QE。 美联储Eric Rosengren：今年12月还是明年4月削减QE都是一样的。 美联储Richard Fisher：不排除支持在明年3月削减QE。 美联储理事Powell 表示放缓QE的时间取决于经济复苏的速度。 Powell在旧金山参加亚洲经济政策会议时发言： 我们应该做的是保持透明，当退出QE时间到来时，我们需要缓慢进行；当我们开始放缓QE时， 同样需要缓慢操作。美联储必须履行自己的义务一一只有在美国需求稳固了之后才退出QE。这是美联储能做的、必须做的。 圣路易斯联储主席James Bullard在接受CNBC采访时表示，美国劳动市场出现“实质性改善”，但通胀依然低迷。美联储不必对缩减QE操之过急。他说： 我希望看到通胀率能够接近美联储制定QE政策时设定的2％目标，目前的通胀率接近1％。 波士顿联邦储备银行主席Rosengren在麻省大学波士顿校区发表讲话时提出退出QE的两种执行方案一一第一种方案，2014年4月份之前，保持现有的购债规模；第二种方案相对比较激进，就是将12月份购买债券规模降至750亿美元，1月份缩减至500亿美元，3月份缩减至250亿美元，并于4月份结束。他说： 早一个季度开始退出QE或者晚一个季度开始退出QE对美联储的资产负债表影响微乎其微。这就是我们要保持耐心的一个原因。我们需要看到更明显的复苏迹象才开始做退出QE的决策。 达拉斯联储主席Richard Fisher同一天表示，经济复苏缓慢应该责怪美国政府，并且不会扩大QE规模。 他认为美联储的政策侧重点需要尽快回到利率政策方面去；美联储资产负债表并不会扩大至6万亿美元以上。他预计资产购买项目的规模不会扩大，也不会无限期地持续下去；如果通胀水平允许，预计会将低利率维持较长时间。 Fisher不排除支持在明年3月削减QE。但Fisher警告称，如果维持宽松政策太久，可能会为未来埋下通胀的种子。

	10月中国汇丰服务业PMI指数上涨至52.6，新增订单创7个月新高 汇丰中国首席经济学屈宏斌点评数据称： 四季度服务业显示出缓慢但是全局的增长，新订单数增加使得就业连续两个月增加。服务业可能获得正在反弹的制造业支撑，劳动力市场出现改善迹象。这都将确认中国经济未来几个月向上的动能。

	《工人日报》11月4日刊发国务院总理李克强10月21日在中国工会第十六次全国代表大会上做的经济形势报告。报告中，李克强明确指出，关注GDP关注的是就业，面临经济下行压力，考虑到增发货币恐导致通胀，而且政府赤字率已达2.1%，中国政府坚持不扩大赤字，既不放松也不收紧银根。 李克强提到这样的数据对比： 过去，我国GDP每增长1个百分点，就会拉动大约100万人就业。 经过这几年经济结构的调整，尤其是随着服务业的加快发展，目前大概GDP增长1个百分点，能够拉动130万、甚至150万人就业。 要保证新增就业1000万人、城镇登记失业率在4%左右，需要7.2%的经济增长。 我们之所以要稳增长，说到底就是为了保就业。 李克强以欧盟为反面实例，认为即使要保增长、稳就业，也不能以扩大财政赤字为代价。而且， 就货币来说，我们的广义货币供应量M2的余额3月末超过了100万亿元，已经是GDP的两倍了。换句话说，就是“池子”里的货币已经很多了，再多发票子就有可能导致通货膨胀。 李克强解释，稳定政策并非毫无作为，而是要稳中求进，稳中有为， 要创新宏观调控思路和方式，根据形势变化，采取有效的、有针对性的措施。 主要体现在以下四方面： 1、释放改革红利。    · 既要精简机构，更要转变政府职能。    · 盘活存量，政府明确提出“约法三章”，要从“三公”经费上“开刀”，过紧日子。    · 改革投资体制，撤销铁道部，改为铁路总公司，实现政企分开，发掘中西部地区的巨大铁路发展潜力，扩大铁路融资范围，让社会资本进入。 李克强提到今年6月出现的“钱荒”压力，称当时 一方面要求人民银行和商业银行加强流动性管理，保持适度的货币供应，另一方面并未因此而放松银根，而是合理引导社会预期和企业行为，产生了稳增长效应。 如果当时我们放松银根，如果我们多发赤字，那就像古人讲的“抱薪救火”。薪不尽，火不灭，抱着柴火去救火，柴火不用完，火是灭不了的。 2、加大结构调整力度。 重点是扩大内需，扩大内需的新近举措是颁发4G牌照。 同时还大力发展养老和健康服务业，服务业产能相对短缺，与同等收入国家相比，服务业占GDP比重相差约10个百分点。 当然，制造业不能丢。重点加强节能环保这些符合结构升级方向的产业，并加大城市棚户区的改造力度。 3、扩大开放。 中国主要依靠内需，但稳定出口也不可轻视。 因为我们现在出口带动的直接就业人数大概3000万人，加上相关的配套产业，带动大概1亿人，如果出口迅速掉下来，就会产生就业问题。 李克强特别提到今年4、5月的中欧光伏贸易摩擦， 光伏产业涉及到多少人呢？涉及到40万人就业。而且还不仅仅是40万人就业的问题，这个口子要开了，那一些国家就会没完没了，很多贸易战就会打起来，针对着中国搞制裁。 我们必须高举反对贸易保护主义的旗，坚决反对“双反”等措施。 4、引导市场预期。 面对国外唱空中国的舆论，李克强称 我们不追求高速度，更不片面追求GDP，但是合理的增长速度是需要的，所以我们就确定了经济增长的合理区间。 确定这个合理区间，就是增长的下限7.5%左右；上限CPI，就是物价上涨不能超过3.5%左右。 如果经济运行真要滑出这个合理区间，政府就要采取有针对性的措施。 李克强援引前三季度数据称， 前三个季度城镇新增就业超过了1000万人，城镇登记失业率在4.04%。三季度工业用电量增长了9.8%，铁路货运量也增长了7.3%，和经济增长是匹配的。 整个经济走势稳中向好，完成全年经济社会发展的主要指标，是有能力也是有条件的。 但他指出，目前中国经济增长已从原来的高速进入到了中高速阶段。 虽然和过去两位数的增长相比，7%以上、7.5%左右就算中速，但在世界范围内还是高速。 李克强认为 中国经济是有条件长期增长、持续健康发展的，因为我们毕竟还处于工业化、城镇化的发展过程当中。 我们现在的城镇化率，说是52%，那是加上半年及以上常住人口，户籍人口城镇化率不到35%。 我们现在全国人均GDP是6000美元，东部一些地区上万美元了，可是我们西部地区才3000美元。差距就是潜力。 李克强还说： 要下决心推动全面改革，用壮士断腕的精神来推进改革。 包括财政公开预算、削减“三公经费”，包括金融改革，推动利率市场化，让小微企业能够更有效、比较低成本地贷到款等。