布丁资讯专贴（10月28）

	官方智库公开提交十八届三中全会“383”改革方案，给出三阶段改革时间表 日前，国务院发展研究中心（国研中心）首次向社会公开了其为十八届三中全会提交的“383”改革方案总报告全文，勾勒出一幅详尽的改革“路线图”。此方案已形成名为《新一轮改革的战略和路径》的读本，将于11月初上市。 公开信息显示，负责方案制定的国研中心课题组由该中心主任李伟与国家发改委副主任刘鹤担纲领衔，国研中心多位资深专家参与写作。 所谓“383”方案，是指包含“三位一体改革思路、八个重点改革领域、三个关联性改革组合”的中国新一轮改革路线图（“三位一体”是指完善市场体系、转变政府职能、创新企业体制三方面的综合改革；“三个关联性改革组合”是指三方面改革相互作用和影响；八个重点改革领域见下文）。 报告还给出了改革的“时间表”，建议将改革分为三个阶段，即2013年至2014年的近期改革、2015年至2017年的中期改革和2018年至2020年的远期改革。 国务院发展研究中心课题组 　　经过深入研究和讨论，我们初步提出简称为“383方案”的改革设想，即包含“三位一体改革思路、八个重点改革领域、三个关联性改革组合”的新一轮改革的基本思路和行动方案。 　　经济体制新“三位一体”的改革思路 　　（1）新一轮改革的目标，是建立富有活力、创新导向、包容有序、法治保障的社会主义市场经济体制。富有活力，就是要大幅度减少政府对经济活动的干预，通过完善产品市场和要素市场体系，更大程度地调动各方面的积极性；创新导向，就是营造有利于创新的制度环境，完善创新激励机制，促进转型升级，更大范围地激发企业和个人的创造性；包容有序，就是大力推进权利公平、机会公平、规则公平，使全体人民通过勤奋努力公正分享发展成果；法治保障，就是使各种所有制经济和各类经济活动得到法律的平等对待和保护，稳定发展的信心和预期。经过改革，形成适应经济社会发展的新形势、新要求的制度环境，打造社会主义市场经济体制的升级版。 　　（2）实现上述目标，要在以往市场、政府和企业改革的基础上，着力推动完善市场体系、转变政府职能、创新企业体制的新“三位一体”改革。完善市场体系，重点是深化基础产业领域和土地、劳动力、资本等生产要素市场的改革，使市场更大范围、更为有效地发挥资源配置的基础性作用；转变政府职能，重点是减少审批，理顺事权，提高透明度，促进财税体制的重要转型，使政府能够更好地提供公共产品，维护社会公平正义；创新企业体制，重点是放宽准入、鼓励竞争，营造各类企业平等使用生产要素和创新资源的外部环境，使企业由主要依托低成本要素组合优势，转向更多地依托转型升级、创新驱动。 　　（3）在上述“三位一体”的改革中，关键是正确处理政府和市场的关系。政府和市场并非简单的此消彼长关系，而应当形成互补共生的关系。国内外历史经验表明，有效的市场通常对应着有效的政府，反之亦然。政府应在外部性强、自身具备优势、能够给企业和市场带来补充支撑效应的领域发挥作用。这样，随着市场和企业的成长，政府的作用也会相应增长。政府发挥作用的合理范围也是随着经济增长阶段和经济形势的变化而变化。在经济发展的较低阶段，政府在外部性突出、确定性较强的领域，如基础设施建设领域，可以发挥重要作用，为企业发展创造有利条件，支持经济的高速增长。而当大规模基础设施建设时期结束，更多依靠产业升级和创新驱动的时候，政府就应当减少对经济活动的直接参与，主要致力于培育有利于创新的制度和政策环境。在某些特殊情景如应对金融危机冲击时，政府有必要采取一些行政措施，但转入常规增长后，就要把本应由企业和市场来办的事情交还给企业和市场。 　　改革的八个重点领域 　　（1）以依法行政、公开透明、大幅度实质性减少行政审批为重点，深化政府行政管理体制改革。转变发展方式、推进社会转型，迫切需要转变政府职能。应抓住当前深化改革的有利时机，推进各项职能转变，大幅度实质性减少行政审批，提高政府决策科学性，增强政府运作透明度，尽快使依法行政取得实质性进展。 　　——有针对性地调整或完善政府基本职能。减少贷款规模、土地指标、产能数量等行政性直接干预手段，主要运用货币、财税等总量手段改善宏观调控。调整市场监管重心，减少行业进入的前置性审批，加强质量、安全、环保、节能、技术标准等方面的一线监管。加大反垄断和反不正当竞争执法力度，维护公平竞争环境，对监管不作为造成重大损失的，相关监管部门和人员需承担相应法律和经济责任。积极鼓励和扶持社会力量参与提供公共服务，扩大政府购买服务范围，促进公共服务多元化供给。 　　——采取得力措施，大幅度实质性减少行政审批。对国务院机构改革方案中已明确要清理和减少的行政许可、行政审批，必须按期完成。对仍需审批的项目，规定审批时限，到期不批复视为同意。对不涉及国家安全和企业秘密的审批，在网上公布审批流程、条件和进度，接受企业和社会公众的质询。建立审批事项重大失误责任追究制，对审批失当造成重大损失的，追究相关人员责任。 　　——提高政府决策效率和科学性。改进政府决策协调机制，将部门会签制度改为牵头部门负责制。对涉及公众利益的重大决策，决策前应组织相关机构、智库等进行必要论证，有的要举行听证会；事中要有跟进评估、反馈调整；事后应组织包括第三方机构在内的有关方面评估政策效果，并公布评估结果。 　　——提高政府运行透明度。扩大各级政府在三公经费、转移支付等领域的公开内容，详细公布各级政府财政收支和政府间转移支付的计算方法。建立人民银行、统计部门、审计部门向全国人大定期汇报制度，凡不涉及国家安全的统计数据及其计算方法，应及时公开。总结有关地方经验，完善地方政府定期向人大汇报工作机制，推行电视、网上直播等做法，有效提高政府运行透明度。 　　——真正落实依法行政。引导、鼓励公民、法人和其他组织依法行使行政诉讼手段，维护自身正当权益，监督行政机关依法行使行政职权。选取“民告官”典型判例，进行适当宣传。鼓励公益诉讼，允许集体诉讼，以减少上访和群体性事件。 　　——完善公职人员薪酬体系。根据经济增长、物价变动和社会平均收入水平，合理确定政府部门和公立机构职工收入水平及其增长机制。建立廉洁年金制度，公职人员未犯重大错误或未发现腐败行为的退休后方可领取。规范岗位权责，减少政府官员自由裁量权，构建“不能贪、不敢贪、不愿贪”的防腐机制。率先从公共部门及国有企业领导班子和新提拔干部做起，加快官员公布个人财产进度。 　　（2）以打破垄断、促进竞争、重塑监管为重点，加快基础产业领域改革。基础产业的垄断弊端，已对经济社会发展全局产生了日益明显的负面影响。大力度推进基础行业改革刻不容缓。改革的重点是放宽准入，形成竞争性市场结构，同时在自然垄断环节形成有效监管。 　　——开放投资，探索适合国情的铁路运营模式。在原铁道部改革、初步实现政企分开的基础上，选择一批发展潜力较大、业务边界清晰、适合于成立干线公司的项目，率先引入外部投资或者直接上市融资，同时进行其他市场化的融资试点，保障铁路建设投资稳定增长。借鉴国际上“网运分离”“区域竞争”“干线公司+平行线竞争”等运营模式，从实际出发，积极探索适合国情的铁路运营模式。铁路监管部门应制定并实施通路权开放等相关规则。 　　——以形成成品油定价新机制、放宽非常规油气资源的勘探开发准入为突破口，推进石油天然气行业的改革。建立国内与国际市场连通、具有重要定价影响力、以中国原油为标准产品的石油现货和期货交易市场。放开对进口原油、成品油、天然气的限制。政府有关部门不再直接规定成品油价格，改为在石油价格出现较大幅度波动时采取临时性干预措施。放宽非常规油气资源勘探开发市场准入，完善矿权出让和转让制度，将页岩油等非常规油气资源作为独立矿种，纳入矿权管理，加速相关资源的勘探开发。将石油天然气管网业务从上中下游一体化经营的油气企业中分离出来，组建若干家油气管网公司，并建立对油气管网的政府监管制度。 　　——引入大用户直购电，建立实时竞争发电市场，深化电力体制改革。实行大用户直购电，建立实时竞争发电市场，开展“竞价上网”，形成以双边合同市场为主、实时竞争市场为辅的竞争性电力市场。推进电价形成机制改革，上网电价由发电市场竞争或发电企业与大用户双边合同确定；输配电价实行政府管制，形成直接反映电网企业效率的独立输配电价；居民和中小工商业销售电价仍实行政府指导价。率先实现输配业务的财务分开，在开展试点的基础上逐步实现输配完全分开。 　　——加快业务相互开放，实质性推进三网融合。实现电信、互联网、广电主体业务相互开放和相互进入。整合分散的监管职能，建立统一监管体系。再次重组电信企业，形成多家竞争实力相当的电信运营商，以利于有效竞争。 　　（3）以权利平等、放开准入、公平分享为重点，深化土地制度改革。现行土地制度存在权利二元、市场进入不平等、价格扭曲和增值收益分配不公等弊端。改革目标是建立两种所有制土地权利平等、市场统一、增值收益公平共享的土地制度，促进土地利用方式和经济发展方式转变。 　　——提供平等保护土地产权的制度基础设施。以落实集体成员权时点和量化集体资产为核心，确保农村土地承包关系长久不变。将农村承包地、宅基地、林地、房屋等资源确权、登记、颁证到每个农民。实施以土地为基础的不动产统一登记制度。在现有土地权属基础上，赋予农民集体土地处置权、抵押权和转让权。 　　——构建平等进入、公平交易的土地市场。在规划和用途管制下，允许农村集体土地与国有土地平等进入非农用地市场，形成权利平等、规则统一的公开交易平台，建立统一土地市场下的地价体系。完善土地租赁、转让、抵押二级市场。随着农村集体建设用地直接入市，相应收缩政府征地范围，逐步减少直至取消非公益性用地的划拨供应。在集体建设用地入市交易的架构下，对已经形成的“小产权房”，按照不同情况补缴一定数量的土地出让收入，妥善解决这一历史遗留问题。 　　——建立公平共享的土地增值收益分配制度。对被政府征收土地，改原用途补偿为公平补偿，农民房屋按市价补偿，被征地农民纳入城镇社保体系。改革土地出让制度和用地模式，合理确定城市土地用于建设与农民留用比例。建立国家土地基金制度。 　　——建立与现代社会发展相适应的土地财产税制度。建立土地价值评估体系。将土地税收计征重点从流转环节转向保有环节，实施从价计征。率先对集体建设用地、储备土地和囤积土地征收土地增值税。 　　——建立国有土地资产经营制度和土地融资制度。改政府卖地为国有土地资产经营，政府以国有土地所有者身份获得土地权益，成立国有土地资产公司从事国有土地经营。改造国有土地储备机构，建立国有土地资产交易市场。完善国有土地资产经营收益使用管理制度，明确国有土地资产经营收益不得当期使用，其用途和绩效由人大审议监督。完善国有土地融资制度，用于抵押融资的土地必须权证和主体明确，由第三方机构进行资产评估。 　　——建立以权属管理和用途管制为核心的现代土地管理体制。制定国土空间规划体系。强化土地利用总体规划实施刚性，依法落实用途管制。加强土地权属管理，建立统一地籍管理体系。逐步取消土地指标审批和年度计划管理，建立中央和地方权责对等的土地管理责任制度。 　　（4）以降低金融行业准入门槛、推进利率汇率市场化为重点，推动金融体系改革。应当抓住全球经济再平衡的有利时机，建立一个市场导向、高效而富有弹性的金融体系，支持转型升级和城镇化进程；化解潜在金融风险；与财税体制和要素价格改革等相配合，形成协同效应。 　　——深化金融机构产权结构和治理结构改革。降低金融行业准入门槛，形成多元化竞争性的金融体系，满足实体经济的金融服务需要。大幅降低各级政府对金融机构的持股比例，通过金股等国际通行的股权形式和有效监管，体现国家对金融机构的控制力。在城市商业银行等区域性金融机构经营状况总体稳定的情况下，及早推进并购重组和股权多元化，以控制和化解风险隐患。降低金融行业准入门槛，鼓励能满足金融服务需求的新兴民营金融机构的发展，特别是鼓励有实力的互联网机构发挥自身独特优势进入小微金融领域，鼓励社会资金设立农村金融服务机构。 　　——推进利率市场化进程，倒逼金融机构提升竞争力和创新能力，为人民币资本项目可兑换奠定基础。推动大额可转让存单（CD）的利率市场化，取消贷款利率下浮限制，扩大市场化定价的金融产品规模，形成完整的市场化基准收益率曲线。设立存款保险制度，建立金融机构破产退出机制，以并购重组方式处置利率市场化过程中的问题金融机构。 　　——推进汇率形成机制市场化和人民币资本项目可兑换。十年内使人民币成为主要的国际结算和投资计价货币，在局部市场成为国际储备货币。以此倒逼外汇市场、跨境投资、债券市场、金融机构本外币综合经营等领域的改革。 　　——以适应转型升级和城镇化建设需要为重点完善金融市场体系。重点发展面向中小企业和创新型企业的创业板、新三板、场外市场等多层次资本市场体系。大幅度提高债券在融资结构中的比重，实现场内外市场、银行间及交易所市场的互联互通，建立统一的债券监管体系。深化发行制度市场化改革，重点从发行环节实质审核转向信息披露。监管重点从行政性审批和保护金融机构，转向防控风险为本和保护金融消费者。针对日趋活跃的跨市场金融创新活动，强化央行对金融体系系统性风险防范的协调职能。构建中央与地方分层有序的金融管理体系。 　　（5）以优先调整事权、带动财力重新配置为重点，启动新一轮财税体制改革。以分税制为基础的财税体制与社会主义市场经济基本适应，总体方向需继续坚持。针对现存的政府事权不清、收支结构不合理、地方债务风险突出等问题，应在维持宏观税负和中央财力集中度基本稳定的前提下，以中央政府上划部分事权建立“国民基础社会保障包”为突破口，深入推进财税体制改革，优化收支结构，促进政府职能转变，增强中长期财政稳定性和可持续性。 　　——以事权合理划分重新确定财力配置。合理确定中央事务、地方事务、中央与地方共同事务、中央委托事务、中央引导和鼓励性事务的边界，规范省以下各级政府事权边界。将基础养老金、司法体系、食品药品安全、边防、海域、跨地区流域管理等划为中央事权。按事权优先原则，进一步调整优化税收划分和转移支付制度。 　　——实施“国民基础社会保障包”制度。为促进人口自由流动，保障国民基本社会权益，带动资源优化配置和生产率提高，可设计并实施主要由中央和省级政府承担责任的、低标准均等化的“国民基础社会保障包”制度。起步阶段该保障包的内容可包括：用名义账户制统一各类人群的基本养老保险，基本养老保险基金实行全国统筹；医保参保补贴实现费随人走，人口跨行政区流动时补贴由上级政府承担；中央政府对义务教育生均经费实行按在校生人数均一定额投入；对全国低保对象按人头实行均一定额补贴。这些待遇都记录到统一的个人社会保障卡中，全体人民均可享受。社会保障卡具有补贴结算功能，并实现全国范围的可携带。这样就可形成与原有户籍制度双轨并行的新社会保障制度，随着时间推移逐步扩展内容、提高水平，并最终取代户籍制度。 　　——积极推进以房产税和消费税为主的地方主体税建设。加快建立不动产登记制度。扩大房产税试点范围，尽快完善相关制度，一定过渡期后全面推开，并明确为区县级政府主体税。按照消费地原则将国内消费税划为地方税，由生产环节改为零售环节征收，同时将车辆购置税划归地方税。全面减并非税收入，市、区县政府每项非税收入征收均需要省级人大以上批准。 　　——规范地方发债制度，防范债务风险。健全政府会计制度，编制政府资产负债表。明确地方政府债务主体，提高地方融资活动透明度。规范地方融资平台，“开前门、堵后门”，扩大地方政府自行发债范围，并建立债务风险预警机制。启动市政收益债发行，通过资产证券化、引入保险和养老金等机构投资者拓宽地方政府融资渠道。 　　——建立和完善基础性财税制度。实现全口径预算，试行编制中期预算。在投入和服务程序上明确基本公共服务国家标准。按属地原则解决税源与征税地分离问题。把水、森林、地热等纳入资源税征收范围，开征环境税。全面提高政府税收征管能力，将个人纳税行为与个人信用挂钩。建立第三方公共支出绩效评估与监督制度。 　　（6） 以重新界定职能、国有资产资本化为重点，深化国有资产管理体制改革。近些年来，国有资产管理体制和国有企业改革取得一定进展，但仍存在定位不清、经营效率低下、竞争力不强等问题。与其他经济体比较，我国数量庞大的国有资产可以在国家现代化建设中发挥特殊优势。深化改革需要进一步明确国有资产职能定位、推进国有资产资本化、改进运营模式和治理方式，以实现国家能力提升和社会利益最大化目标。 　　——重新界定国有资产职能。按照提供广义公共产品、提升国家能力、促进社会利益最大化的要求，明确国有资产具有以下四项基本职能。第一类是社会保障职能，重点是为养老、医疗、教育、住房、减贫、社会救助等方面的社会保障职能提供支持。第二类是提供非盈利性公共服务职能，主要涉及基础设施、基础产业中的普遍服务部分。第三类是促进战略性产业稳定、竞争和创新的职能，主要涉及能源、交通、通信、金融等领域。第四类是保障国家安全的职能，主要涉及国防领域。 　　——完成国有企业的公司制改造，为国有资产资本化创造条件。对尚未实行改制的国有企业，包括国有独资企业和集团公司，尽快实施规范的公司化改造。具备条件的，可实行股权结构多元化，或做出上市安排。 　　——按照不同职能建立一批国有资本运营基金。参照新加坡淡马锡资产管理公司模式，与上述国有资产职能分类相对应，通过划拨现有国有企业股权，建立一批国有资本投资运营基金。根据不同职能的特性，分别制定各类基金的出资方式、经营目标和考核机制。社会保障类基金在控制风险的前提下实现保值增值。非盈利性公共服务类基金通常会存在政策性亏损，应在成本控制、服务标准等方面提出要求。对促进战略性产业稳定、竞争和创新类基金，应提出在相关领域可考核的稳定供给、促进竞争和创新等政策性目标和相应的经营业绩指标。国家安全类基金应服务于已定的国防建设目标，并完成相应的经营业绩指标。 　　——建立和完善出资人制度和职业经理人制度。根据不同类别基金经营目标的要求，采取相应的出资方式，如社保类基金主要采取分散投资方式，其他类别基金可采取参股、控股以至独资等方式。采取公开招聘、竞争上岗、有进有出等方式，形成具备国际水准的职业经理人制度。 　　——国资委依据已定的经营目标和考核机制，对各类基金进行监督管理，并任免其负责人。国资委日常工作对国务院负责，定期向全国人大报告工作并接受质询和监督。从中长期看，应形成包括国有资本和财政资金在内的统一的国家资产负债表，财政盈余可充实国有资本，国有资本也可以弥补财政赤字。 　　（7）以改进竞争环境和激励机制为重点，促进创新和绿色发展。企业为主体的创新是实现我国经济转型的基础。实现产业升级、创新驱动和绿色发展，需要营造有利于创新的外部环境，完善创新激励机制，改革政府支持创新的方式，增强创新的内生动力。 　　——营造公平竞争和包容宽松的创新环境。制定包括减少政府干预、加强市场监管和执法、鼓励社会监督在内的“一揽子”规范市场秩序的措施，从根本上扭转假冒伪劣和非法仿制严重、环保等外部性监管不到位、企业热衷于寻找政策机会和“搞关系”而不愿创新的状况。宽容对待在信息通信、电子商务、新能源、电动汽车、金融等领域出现的新业态、新技术、新商业模式，坚持审慎管理，为创新留出足够空间和时间。 　　——构建新型的企业创新体系。培育和形成一批通过竞争成长起来的创新型行业领先大企业，发挥其重大技术研发、技术集成、推进产业化的优势。创造条件，使创新型民营大企业能够平等使用创新资源。发展风险投资、信息服务、技术交易、人才服务、并购融资等创新服务业，以支持中小企业创新活动。制定支持产业链创新、技术转让、企业并购的政策，鼓励基于市场化的产业联盟和协同创新，促进大企业更多地集成、收购中小企业创新成果。 　　——加强创新基础设施建设，加快形成创新资源聚集区。进一步增加国家在信息基础设施、数据资源、大科学工程、重大公共技术平台的资金投入，以支持更广泛的研究开发和创新应用。选择有条件的城市，加快科研、人才、户籍、教育、金融、城市建设等综合改革，鼓励先行先试，在全国形成若干个企业创新活跃、创新服务业发展较快的创新资源集聚区。 　　——推动大学改革，加强基础研究，鼓励自由探索。逐步实现大学去行政化，探索建立由校董会、校长、监督机构组成的大学治理架构，让教育家办教育，落实高校办学自主权。放宽办学限制，鼓励国外一流大学来华合作或独立办学，引进国际通行的教学和科研管理机制。重点培育和支持一批有战略地位的基础研究机构。设立若干环境宽松、经费充裕、吸引国内外一流学者、以基础研究突破为目标的研究机构。适应基础研究、应用研究、产业化相互渗透的趋势，支持集基础研究突破和实现产业化为一体的新兴创新模式。 　　——改进政府支持创新的方式。改革以项目直接拨款为主的科技经费支持方式，建立以基金等金融手段支持研发和产业化的财政支持机制。财政资金应更多地用于激励研发人员。加大普惠性政策支持的力度，减少对企业点对点的资金支持，研发费用加计扣除等税收政策的抵税规模应逐步超过财政科技经费规模。对有良好外部性的创新产品实行后补贴和需求侧支持。大幅提高侵犯知识产权的违法成本，通过重大案件判例树立司法权威。跨地区知识产权纠纷应由第三方法院裁决。 　　——引入市场化的生态环保促进机制，实行更严格的环保制度。建立地区减排合作机制和各种排污权交易制度，形成市场化的减排激励。完善地区间生态补偿和生态支付制度。逐步提高矿产开发的环境补偿标准，实现环境成本内部化。加快制定和出台《清洁空气法》，修改《环境保护法》等重要法规，加强环保执法。 　　（8）以服务业开放为重点，深化涉外经济体制改革。应加快涉外经济体制改革，建立对全球高端生产要素富有吸引力的体制环境，提高我国整合国际资源、开拓外部市场的能力，促进国内改革与形成国际竞争新优势。 　　——以扩大开放倒逼国内改革。推动能源、电信、金融等基础行业对外开放，引入有竞争力的投资和经营者，带动国内竞争。深化文化、教育、医疗卫生、体育等开放，引入新理念、机制和商业模式，带动服务业加快发展。 　　——打造对高端产业与生产要素具有更强吸引力的投资环境。改革外资审批体制，开展准入前国民待遇与“非禁即入”的试点；统一内外资法律，强化法律法规的一致执行，形成各类所有制企业平等有序竞争的市场环境。 　　——加快对外投资体制改革。减少对外投资审批环节，提高审批效率；加强对外投资保护，保障海外利益，避免重复征税；重新定位政府职能，从注重事前审批转向改善对外投资信息、法律、融资、保险等服务。 　　——加快外贸体制改革，增强高附加价值出口竞争力。完善出口退税制度，减少对上游投入品的歧视；以海关特殊监管区为基础开展自由贸易园区试点；开展贸易投资便利化改革，不同监管部门联合查验，降低收费；以暂定税率方式，推行结构性降低关税；在存在进口特许权领域放松进口权管制，引入更多竞争；以中日韩自贸区为重点，加快谈判建立高质量的自由贸易区。 　　——加快对外谈判体制改革，提高参与国际经济治理的能力。改进涉外经济贸易决策协调机制，加大高层协调力度；改革涉外人事制度，在政府机构与国际组织间建立人才双向流动的机制；建立智库参与涉外经济决策的机制，增强我国在国际经济治理机制中的倡议能力。 （据中国共产党新闻网报道）

	FOMC会议将在本周召开，北京时间周四凌晨将发布会后声明。 经济学家们大多预计这次会议不会有什么大事件。每个人都认为美联储将保持接近零（0-0.25%）的基准利率，并且也没有一个致命经济学家预测美联储会放缓QE。 “在目前的观察期内，政府关门导致经济数据模糊，”摩根士丹利收益美国经济学家Cincent Reinhart表示，“政府员工的临时休假直接拖累了GDP，并且也对与政府相关的商业领域造成间接损失，同时也造成由于对增加的不确定性的担忧而导致的个人支出减少，以及消费信心下降。联储官员将不知道如何在即将召开的会议上解开这些问题。” 但是这些并不意味着我们可以完全忽视这次会议及其声明，摩根士丹利的首席利率分析师Matthew Hornbach认为，我们应该注意美联储在关键段落上表述用词的调整。 美联储不可能在10月的FOMC会议上放缓QE并不意味着这次FOMC会议会悄无声息的过去，正因为此，市场将重点关注美联储官方声明的变化，因为它将传递未来美联储政策的重要信息。这次FOMC会议声明最受市场关注的部分是： 自去年秋天以来，委员会认为经济前景和就业市场的下行风险已经减弱，但是最近几个月观察到的金融环境状况收紧如果持续的话，将放缓经济和就业市场改善的步伐。 从某些方面来看，“自从去年秋天以来”的表述让人困惑，因为我们现在都正度过“今年秋天”，当然，美联储的意思是说“自从我们开始无限QE以来”，因此，他们可以一直通过这种方式来澄清他们的声明。但是，更适合回答的问题可能是，“夏天以来”的下行风险出现了怎样的变化？鉴于抵押贷款利率下降，自9月FOMC会议以来的美联储监控到的金融环境收紧的状况应该已经改善，但是政府关门导致了新的不确定性。我们认为，FOMC声明任何关于“今年夏天以来”经济前景下行风险增加的暗示对美国国债市场都是一个刺激。 除了语言表述的变化，Reinhart预计到明年货币政策不会有明显的变化。

	最近汇丰银行的首席经济学家 Stephen King注意到，汇丰遍及全球的分析师们在各自的预测报告中，几乎都将各国的出口看做经济增长的希望。 但除非太阳系的其他行星能从地球进口，全世界都依赖出口必然是不现实的，而且各种数据也显示，全球贸易量已经开始出现下滑，那些试图借助出口提升低迷的国内需求的美好愿景正在坍塌。 据彭博报道，仅仅在这周，就有卡特彼勒和联合利华两家跨国巨头抱怨海外购买的下滑，数据也显示，8月全球贸易量的下滑幅度创今年2月以来的新高。 卡特彼勒三季度财报显示，其收入为134.2亿美元，低于市场144.7亿美元预估。此外，卡特彼勒也下修了今年的展望，预计2013年销售和收入为550亿美元，之前预估为560-580亿美元区间。 联合利华公布的季度销售增速则创四年来新低，发展中国家的营收增速下滑至5.9%，不及去年12%的一半。 荷兰权威机构经济政策分析局(CPB)发布的最新报告称，估计8月全球贸易量下滑了0.8%，而上个月上涨了1.8%，8月数据这是自今年2月降幅达到1.1%以来最差的贸易表现。 从各国的情况来看，美国8月贸易赤字并未有任何改善，中国9月的出口意外下滑，虽然日元贬值但日本上个月的出口也出现了下降。全球贸易的放缓则主要来自发展中国家。 瑞士圣加仑大学的教授Simon Evenett表示，跨境交易的趋冷可能刺激政策制定者更加急切的保护本国的扩张，甚至会引起地区之间的冲突。 “在正常的经济复苏进程中，贸易本可以更快恢复，但现在相较于年初经济存在更多的不确定性。” 当然并非全部都是坏消息，本周意大利联合信贷银行（UniCredit SpA）的经济学家公布的最新领先指标，以及包含中国海港和货物空运活跃程度在内的数据都显示，全球贸易可能会在未来几个月迎来“有效的复苏”。

	想进华尔街投行？那你肯定听过一些关于面试的恐怖故事，那些充满挑战性的问题看上去总是让人难以招架，不过高盛在其网站上给予了求职者一些建议，或许可以帮助你应付面试这一关。 相关文章，华尔街面试系列之二：最让人抓狂的面试题 1，记住：面试的主要目的是判断你是否真的适合这家公司。 面试并不是答对了题目就能得分这么简单，面试的目的是判断你是否拥有岗位所需要的技能和经验，你是否对这份公司有足够的热忱，你是否能够融入公司的文化，以及这个公司是否真的适合你。 2，面试之前你需要搞清楚你为什么想要这份工作。 这方面，你需要回答以下问题： 你的哪些经验和技能会令你完美胜任这份工作？ 你的优势和不足是什么？ 你具备必要的技能和对这个工作的热忱吗？ 你怎么知道你想要这份工作？ 3，你需要雕琢你的故事，最好是能引起面试官的共鸣。 一旦你被问到“为什么你是合适的人选”的时候，你就可以搬出那个能给面试官留下印象的故事。 4，要做到上面这一点，你就得充分了解你自己。 好好准备你的简历，把你最有卖点的东西拿出来，然后以对话的形式反复练习。 此外在突出学术和专业成就的同时，你也应该强调能凸显领导能力和团队合作的经历。 5，确定你了解你面的职位。 高盛提到，求职者会犯的最大的错误之一便是他们并非真的了解所面的职位。 你不需要知道这个职位具体的细节，但是你需要通过尽可能多的方式收集相关信息，明确有力地表达出你对这个职位的兴趣。 高盛建议可以通过互联网进行搜索，关注业内的最新动态。 6，早一点到，可以给对方留下一个好的第一印象。 早点到达面试地点，提前查好路线。 高盛建议面试前预留20-30分钟的时间，以便于梳理面试的要点。 7，记住人名。 记住名字很重要，尤其是你的面试官的名字，这也可以留下一个好印象。 8，从里到外熟知你的简历。 高盛提到，以往的面试都是开放式的，你可能需要将自己的简历过一遍，这种类型的面试可以让面试官更好的认识你，同时也能评估你的表达能力。 在面试过程中，你可能会被问到你的课外活动，以及你如何认识你面试的职位。 高盛建议回答可以简明扼要，切中问题的核心，强调并且准确的描述你能胜任这个职位的优势。 9，准备好谈论你过去的工作。 高盛经常会进行行为导向面试，这常常被称为职能基础面试（competency-based interview）。 在这种面试过程中，面试官通过对你过去行为的评估来确定你未来的工作表现。例如，你有可能需要描述在你以往的工作经验中如何扮演领导者的角色。 高盛建议提前挑选好合适的案例，并且强调重点。 10，准备好进行案例分析。 在案例分析的面试过程中，你会被要求对案例的情况进行分析，同时给出解决方案。打个比方，你可能会被问到“北京一共有多少个下水道井盖”这样的问题，结果准不准确并不重要，重要的是你的分析过程与论述解决方案的能力。 这是评判一个人解决问题的能力与创造性的好方法。 11，如果你愿意的话，可以在面试结束之后写封简短的感谢信。 高盛说，发封感谢信是个不错的姿态，但并不是必需的，如果要发切记一定要简短专业，感谢信过长或者打电话道谢都不合适。 12，了解业内动态。 看看最新的财经新闻，例如阅读英国金融时报、华尔街日报和南华早报。

	BI此前收集华尔街的分析师们在他们当初应聘时遇到过的最棘手的问题，从如何制服一只熊到如何给联合广场的热狗摊估值，问题千奇百怪，你也可以做做看，答案下周揭晓。 相关文章：华尔街面试系列之一：高盛的12条黄金法则 1，你会如何制服一只熊？ 2，我有一把左轮手枪，6个弹巢，若将两枚子弹放进相邻的弹巢，拨动转轮，然后拿这把枪朝我自己扣动扳机，一发子弹射出后我还活着，现在轮到你了，我给你两个选择： 1）再拨动一次转轮，然后枪口对准自己的脑袋扣下扳机。 2）不拨转轮，直接对着自己的脑袋，扣下扳机。 假设你还不想死，你会如何选择？为什么？ 3，假如你是一个销售员，你如何将我自己的苹果手机卖给我？ 4，与第一题类似，你怎样杀死一只长颈鹿？ 5，一个10*10*10的魔方，由1000个1*1*1的小方块组成，如果剥去最外面那层，还剩下多少个小方块？ 6，你有两个篮子，一个放满白球，一个放满黑球。你需要怎样移动球，才能使自己从每个篮子拿一个球后拿到的都是白球的可能性最大？ 7，你如何给纽约联合广场上的热狗摊估值？这个问题咱们可以换种提法，你如何给人民广场旁边的鸡排店估值？再或者，给你们学校门口的“黑暗料理”摊儿估个值？

	在欧洲债务危机逐渐消散后，由于财政紧缩而带来的经济衰退问题日益严峻。周五瑞士信贷欧洲经济研究团队发布了报告，对欧洲的通缩问题表示了担忧。 下图为西班牙通胀中值同比变化情况，不难看出近几年该国通胀率长期保持在低位。 而欧洲地区的核心通胀率也面临着跌至负值的危险： 经济衰退以及许多欧洲地区的高失业率为通缩埋下了隐患，虽然一些短期通胀指标逐渐企稳，加上局部地区的经济好转在一定程度上阻止了整个欧洲陷入通缩的局面。但是像西班牙和希腊等南欧国家，却面临着严峻的通缩风险，这些国家需要更加持久的经济恢复。 下图显示，希腊核心通胀率中80%的统计种类均已处于通缩水平，而50%的统计种类通胀率已低于-3%。 西班牙的情况也十分堪忧，西班牙通胀中值中各统计种类均处于通缩边缘，尽管物价没有进一步下跌，但也丝毫没有上涨的迹象，如果当前的经济形势无法扭转，要不了多久西班牙就会陷入通缩。 幸好欧洲央行对于通缩风险有所察觉，并时刻准备在经济恢复放缓或者欧元明显走强的时候出手干预。如果美联储和日本央行持续保持量化宽松政策，随着欧洲央行资产负债表的收紧，欧元汇率走强的可能性将加大，这会加剧通缩。 此外，由于本周欧洲央行将评估欧洲各银行的资产质量，德拉吉或许不会启动另一轮LTRO，如果想进一步宽松，欧洲央行可能会降息，而这给予了负存款利率更多的空间。

	今年全球资本市场已表现出的三大趋势，他们分别是：今年初就出现的资金由债市流向股市；4月份开始出现的由新兴市场转向发达国家市场；以及自年中出现的由美国市场转向欧洲市场。 而这些趋势也体现在了今年全球股市上，如下图： 安倍经济学护佑下的日本股市牛气冲天；美欧股市你追我赶；而金砖国家股市则表现低迷。

	作为建立银行联盟的关键一步，欧洲央行按计划将在明年晚些时候承担起监管欧元区银行的职责，但在之前，欧洲央行还将进行一次彻底的银行资产检查。这次检查是至关重要的，因为欧元区银行囤积的坏账已经妨碍了正常的信贷流动，只有确认并清理这些坏账，才能重新激活银行向私营部门的借贷活动。 虽然之前欧洲央行也进行过类似的资产质量检查，但因为设置的标准过于宽松和数据来源的质量不高，检查的结果严重缺乏公信力，有的银行甚至刚通过欧洲央行的检查就倒下了。可以说，明年的资产质量检查是欧洲央行自我救赎的最后机会。经济学人给出了详解： （欧洲央行的）第一步措施将尝试通过仔细检查这些资产，确定坏账的规模有多大。在10月23日，欧洲央行给出了一些它将怎么进行“资产质量检查”的细节，以及希望银行达成什么标准。这些内容又揭示了欧洲央行内部曾经发生关于一些问题的激烈争论，以及一些不得不作出的让步。欧洲央行必须严格对待银行来令市场重拾信心——但也不能过分严格。如果最后结果显示资本缺口太大，填补这些缺口将损害处于困境国家的公共债务融资能力，那么这可能是损害信心而不是重拾信心。 欧洲央行政策反应就是设定合理的严格标准，同时给银行时间去满足这些标准，也给自己在未来的严格决定中留一些灵活性。设定的主要标准是8%的核心资本充足率，这要高于现在的监管水平。但欧洲央行没有给银行达到这个标准设定具体的时间。欧洲央行还规避了一些无法解决的问题，比如说银行持有政府债务的实际风险，银行利用内部模型计算具体资产风险的差异。 对重新信心贡献最大的将是，在不良贷款领域实施一些共同的规则。现在该领域的标准存在巨大的差异，不仅体现着各国对“逾期还款（forbearance）”的定义上，还在各国监管者的处理态度上——也就是银行放款对问题借款人的还款要求，避免把贷款转记成不良贷款。逾期还款压制了银行出售或重组不良贷款的动力，因为担心会固化损失和降低资本水平。欧元区内部的标准化规则可能会降低意大利的不良贷款，但会升高德国和葡萄牙的不良贷款规模。 关于银行需要多少新增资本来满足新要求，以及计提坏账拨备的不同估算存在很大的差异。一些分析师预期约要500亿欧元。但这只能填补当前的资产负债表缺口。按计划的银行压力测试将揭示更大的资本缺口。这预期将在明年进行，可能会检查银行抵御经济下滑的能力。压力测试还可能考虑不同国家主权债务价格波动带来的影响。粗略估算显示，如果把经济萎靡会增加坏账规模和冲击银行利润考虑在内，资本缺口规模很容易就能翻倍。 还有一个尚未解答的问题是，这些资本缺口怎么填补。私营部门的股票市场可能会分担部分负担，但深度破产的银行可能需要政府的帮助。基于欧盟已经达成一致的更严格新规则，在获得政府帮助前，它们可能不得不强制债务持有者“内部救助”。原则上说，这不能再合理了，因为纳税人只应该成为最后的手段。但新的救助规则已经在布鲁塞尔和欧洲央行行长德拉吉之间引起了不寻常的公开争论——德拉吉担心，如果只是因为引入了更高的资本标准，监管者就对债券持有者强加损失，私营部门债务市场将会出现恐慌。 另一个德拉吉更喜欢的资本来源是，利用欧元区救助机制ESM作为支持。但德国坚持各国政府应该对它们自己的银行负责，只有在融资能力不足的情况下才可能求助于ESM。如果德国的立场受到支持，风险将出现在脆弱的政府和银行之间，而这正是欧盟希望通过建立银行联盟解决的问题。 虽然仍存在很多不确定性，但欧洲央行的计划看起来很可能能帮助市场对边缘国家的银行重拾信心，降低减低它们的融资成本。希望在于，这将鼓励银行面对现实，出售或重组坏账。进而为银行给增长型企业放贷腾出空间，同时帮助降低僵尸企业的债务负担——这些企业是有盈利能力的，但被债务拖累了。如果能达到这两个目标，德拉吉将可以松一口气了。

	通常而言，我们主要关注美联储稳定价格和促进完全就业这两个使命，因为实现这两个使命的政策能够非常显著的影响金融市场价格。但是，为了更好的了解美联储和其政策，我们需要知道美联储到底归谁所有，需要了解美联储存在的首要目的并不是去实现它两个使命，而是维持美国银行间支付系统的健康运行。 首先，我们要了解美联储到底是什么。 存在于18、19世纪的纽约清算所(New York Clearinghouse )是美联储系统的雏形。像名字一样，纽约清算所就是许多大银行聚集起来以解决银行之间的支付问题。不幸的是，它不够广泛，还不足以应付涵盖美国银行的系统，也不足以应对后者的复杂性。因此，区域性的清算所也不能够处理银行危机和流动性问题。美联储系统吸收了这种私营模型，并把它升级成一个公众和私营的混合模型，以建立全国范围内的银行间清算所。 那么，美联储归谁所有？ 当涉及到“所有权”时，美联储则是一个奇怪的主体。美国国会通过了一项法规才使美联储诞生。但是，因为它既不属于行政机构，也不属于立法机构，因此人们又认为美联储是一个独立的主体。美联储之所以存在，是因为国会创造了它，但它执行政策又不需要国会或总统的批准。从政治上讲，这使得美联储成为一个非常独立的主体。 美国地区联储是美联储系统的分支机构。让人们对其“所有权”困惑的是，美国地区联储向会员银行发行股票。这些股票支付6%的固定股息，使会员银行有权获得美联储每年的收益。当时，请正确认识这个问题。美联储去年盈利905亿美元，其中16亿美元用于股票分红，剩下的880亿美元转移至了美国财政部。虽然美国财政部技术上不持有美联储的股票，但是美联储需要按要求在年底把利润转移至美国联邦政府。通过这个例子可以发现，美联储分给会员银行的红利所占比例非常小。 美联储系统是一个不完美的清算所，而非一项创新。美联储的结构“在政府内部独立”，这使得我们很难准确的区分到底谁才是美联储的拥有者。Pragmatic Capitalism的Cullen Roche认为，美联储被设计出来就是为了支持美国的支付系统，后者同时满足公众目的和私人目的。换言之，美联储是一个公众与私人的混合机构，不被任何人所“拥有”。 最后，美联储存在的目的是什么？ 我们可能在通常的谈话中不会提及这些话题，但是这确实就是美联储——它只是一家使支付系统更好运作的大型清算所。美联储的主要目的就是维持美国银行间支付系统的健康运行，而大家关注的却是它的次要功能。 注意，美联储存在的目的是服务于支出系统。这意味着美联储是美国银行系统的支持者。在履行稳定价格和促进完全就业的双重使命之前，美联储必须首先保证支持系统没有问题。因此，美联储常被视为银行系统的服务者，同时也努力兼顾公众。实际上，美联储拥有两个服务对象——银行和公众。