布丁资讯专贴（10月22）

	德国央行预警本国房产泡沫，欧洲央行继续宽松面临压力 德国央行周一发出警告，称德国的城市房地产价格严重高估，这可能会对欧洲央行的宽松政策造成压力。 德国央行说，德国大城市的房价较基本面可能整体被高估了10%，部分地区被高估了20%。 对于德国这样一个对通货膨胀极度厌恶的国家来说，这是难以容忍的。德国央行的警告可能会加剧人们的担忧，即欧洲央行的货币政策对于德国来说过于宽松了。德国央行是欧元区内老牌的鹰派央行，同时也是最具话语权的国家央行。 德国央行周一说，德国最大的7座城市的房价上涨过快，柏林，慕尼黑，汉堡，科隆，法兰克福，斯图加特和杜塞尔多夫的城市公寓，平均而言，已经较2010年上涨了25％，其中柏林城市公寓的价格从2009年到2012年，已经上涨超过了80％。 德国央行可能会利用以上房价数据提醒欧洲央行，欧元区宽松的货币政策压低了欧元再融资利率，可能会在将来损害德国这个欧洲最大经济体的金融稳定。 欧洲银行体系的主导利率——欧元再融资利率已经创出了历史新低，达到了0.5％。 房价目前在德国也已经成为了一个政治问题，社会民主党（ SPD ）同意本周日加入总理默克尔的基督教民主联盟的联合会谈，而加入的前提条件就包括房租限涨和房价可控。

	9月美国成屋销售户数环比降幅低于预期，但销售户数也低于预期。两个月平均减少速度为15个月来最快。9月房价上涨速度为五个月来最低。可收入增长速度还没跑赢房价上涨，买房负担能力降至五年最低。 美国房地产经纪商协会（NAR）公布： 美国9月成屋销售总数环比下降1.9%，预期环比下降2.9%，8月由环比增长1.7%下修至零。 9月成屋销售户数为529万户，预期为530万户，8月曾达到548万户，当时创2007年2月以来最高纪录，9月更新结果将8月户数下修至539万户。 9月成屋售价涨势明显回落，为五个月来最低。 9月更新数据显示，曾创六年半新高的8月户数下修9万户，使9月户数环比减少规模缩减为10万户。但从8-9月两个月销量的平均减少规模来看，仍然创下2012年6月以来最高记录。 NAR首席经济学家Lawrence Yun预计成屋销售量还会减少， 房价上涨的速度超过了收入增长速度，所以买房负担能力降至五年来最低。 今后几个月，预计按揭贷款利率会不断上升，这还将进一步压低负担能力。 但Lawrence Yun认为，本月初政府关门可能使这种影响滞后，10月的数据未必正常显现上述预测压力。 NAR总裁 Gary Thomas指出， 美国联邦政府关门推迟了批准按揭贷款所需的报交税单，可能对下个月报告的销售交易完成形势有负面影响。 此外，洪灾保险也是负面因素。 9月约10%的成屋销售交易都位于洪灾地区，将近10%的交易因保费增加而推迟或取消。 10月1日生效的洪灾保险费会更高，所以可能影响未来灾区的成屋销售。

	今年，资金流动大转移是从债市流入股市，以及资金从新兴市场国家流出。 摩根士丹利的Hans Redekar也指出另一种资金流动现象： 美联储宽松政策，以及美国国内经济增长放缓很可能导致美国国内资金流出境外，同时外国人对以美元标价资产的兴趣下降。 今年初，外国投资者对美国股市和美国国债的需求大幅下降。周三将要公布的8月份国际资本流动报告非常重要。如果8月份长期资本流动低于7月份的水平，那么美元将再次遭遇抛售压力。 华尔街见闻之前文章称，今年年中，全球资本市场开始从华尔街流向欧洲。当时，欧洲正摆脱遭受重创的经济，美国的经济周期也逐渐成熟。截止到9月底，欧元区股市和标普500指数都上涨近20%。但是，自7月1日以来，欧元区股市的涨幅比标普500指数高10%。

	旧金山联储公布的研究报告称，如果房价继续攀升，美国房屋销售很可能上升。近期疲软的房屋销售很可能是因为房主等待一个更好的出售价位。 美联储当前每月购买850亿美元资产，以降低借贷成本，并鼓励招聘和投资。即便一些美联储官员反对债券购买计划，他们也同意，购债有效提振了房产市场。不过自今年夏季以来按揭利率的上升打压了房产市场。 美国房屋转卖9月增速降至5个月来最低水平，这是高按揭利率削弱房产市场复苏的最新迹象。 不过旧金山联储的研究称，如果房价继续上涨，更多房主可能决定出售他们的房屋，这是迈向房产市场复苏的健康一步。 旧金山联储助理研究员William Hedberg说：“如果房主观测到房价上涨，他们可能想要等待并赌房价继续上升，得以在日后以更高价格出售。” 该行高级经济学家John Krainer在最新的经济报告中写道，长期来看，房价水平与待售房屋库存之间有很强的关联度，如果房价继续涨，待售库存数最终也应上升。

	CNN/ORC International周二公布的民调显示，在美国经历政府关门和债务上限斗争后，认为经济处于良好状况的人数下降至年内最低水平。 调查还显示，在美国政府关门后，美国人对经济的悲观情绪升温；约6/10的受访者认为，美国的经济在未来一年内将处于糟糕状况。 这份调查在美国劳工部发布9月份非农就业报告前几个小时公布。因为美国政府关门，美国9月份非农就业数据延迟至今日公布。 调查显示： 71%的受访者认为美国的经济现在正处于糟糕状况。 29%的受访者持相反观点；该比例较政府关门前的调查低4个百分点。 CNN民调主管Keating Holland称： “在2013年，认为美国经济处于良好状况的受访者不是特别多。但是，在此前民调中，该比例都超过30%。因此，此次29%的比例属于去年12月份来最低值。” 民调还显示： 只有40%的受访者认为美国明年的经济将处于良好状况，是2011年10月份来最低值，且低于6月份50%的比例。 59%的受访者认为美国明年的经济将处于糟糕状况。 这份调查通过对841个成年美国人电话询问完成，调查日期是10月18日至20日。这份调查的整体抽样误差为上下浮动3%。

	美国的债务上限危机让人印象深刻，也让人们记住了茶党，相较之下欧洲各国政府的管理可谓井然有序。 欧盟和美国的政治制度设计便是让政府机关形成彼此相互制衡的格局，如果想要把事情做好则有些难度，但是欧洲拥有美国不具备的秘密武器，即欧盟的最高决策层将致力于确保系统正常运转，因此不会有茶党之流将妥协视为背叛。 在欧债危机期间，欧盟中间派形成的一致共识是欧盟的一大优势，尽管现在抱怨欧洲领导人不作为成了惯例，但人们依然很清楚，就算欧洲领导人无法在第一时间做出正确的反应，他们也会重新召集起来召开另一个紧急会议来解决问题，正是欧盟最高级别会议上28个国家领导人的协力合作才让欧盟保持着活力。 但是，在未来几年，对欧洲单一货币最大威胁，便是支撑欧元的这种团结一致的政治合作局面走向瓦解。 一个脆弱的经济体，已经对紧缩感到厌倦，对外来移民依然充满愤怒，对看似遥远的欧盟多有怨怼，这些正促使欧洲大陆的反政府情绪以及民族主义政党崛起。 这些崛起的政治力量正在欧盟许多国家日渐壮大，大到法国、荷兰、英国和意大利，小到希腊、匈牙利、芬兰和奥地利。考虑到欧盟的重大决策需要所有成员国一致通过，所以就算只有一个小国家出了乱子，也会给整个欧盟拉响红色警报。 正如一个茶党就搅乱了美国政局一样，反政府的激进分子不需要赢得总统选举或者坐到首相的位子就能轻易的引起骚乱。 一位畏惧颇得民意的反欧盟自由党的荷兰首相会发现，要想同意对南欧国家实行新的紧急援助将变得更加困难。与此相类似，一位受到英国独立党重挫的英国领导人将会在欧盟谈判中更多的选择极端立场。 明年欧洲议会的选举将有可能是欧洲茶党寻求突破的好时机，欧洲议会一直是欧洲最崇尚联邦主义的机构，一直游说更多的权力向欧盟集中，但在明年5月的选举中，反欧盟一体化党派的支持率有可能飙升。 此外，欧洲议会最近获得了新的权力，尽管它没有美国国会那么大的权限，但一个难以控制的欧洲立法机关将有可能拒绝欧盟预算法案，阻止重要协议的达成，同时反对支撑欧元所必要的法案。 欧洲各国的反对党派现在尚未形成合力，这些政党匈牙利极右政党“更好匈牙利运动”、希腊的左翼联盟、保守民族主义的法律与公正党、无政府主义的意大利民粹主义政党“五星运动”、法国极右翼党派国民阵线、英国独立党、荷兰自由党等等。 这些党派与茶党的一大相似之处便是对外来移民的怨恨。西欧发达国家的民意调查显示，越来越多的选民担心移民问题，无论合法还是非法，再加上对经济的不满，这些都有可能令民众将矛头指向欧盟本身，这给欧洲茶党的蔓延提供了舆论的温床。 美国建立世界对美元的信心花了几个世纪的时间，差点被茶党引起金融恐慌，而正在奋力重建欧元信心的欧盟更加脆弱，欧洲茶党的崛起或许会导致一场灾难。

	美国政治斗争已经暂时休战，现在是该考虑美联储政策的时候了。 还记得9月份的美联储议息会议吗？伯南克和美联储没有削减量化宽松规模，这几乎出乎所有人意料。然而，市场喜欢这个决议：道琼斯工业平均指数随即上涨200点，突破15000点的记录高位。但不幸的是，股市第二天遭遇抛售。 一些经济学家也曾抱怨，美联储量化宽松政策持续的时间太久；如果不尽快结束QE，那么它将给经济带来损害。但是，如果美联储削减量化宽松政策，市场将遭遇重挫。 针对美联储量化宽松政策引发资产泡沫的质疑，美国圣路易斯联储主席James Bullard上个月做出了回答。他称，美联储并没有发现市场存在泡沫，“至少现在还没有”。 泡沫这个东西很有趣，很少人会意识到他们身处其中，并且也没人在意。在泡沫的时候，每个人都可以通过买卖泡沫资产来赚钱，直到泡沫破裂。比如： 在1634年-1637年荷兰郁金香泡沫的时候，一支漂亮的郁金香可以卖到20万美元（按今天的价格计算）。但当时无人意识到这一点，投资者也不关心。 在1995年-2000年互联网泡沫的时候，人们都认为这种好光景会永远持续下去。对投资者而言，1999年尤其有趣，当时互联网公司的股票大幅攀升。 在2007年-2009年的房地产市场泡沫的时候，倒卖房屋风靡一时。 但是，当时的情况并不像出现了泡沫。 如果美联储持续QE（很可能会这样），那么市场将一直攀升，涨势将延续至圣诞节，或持续更久。但是，若美联储稍微提及“削减”(Taper)这个词，那么市场将发生动荡。没有人喜欢市场动荡。 有人怀疑，我们现在是否处于美联储引发的股市泡沫之中呢？ 随着美联储拒绝削减QE引发市场走高，股市泡沫可能会越来越大。就像其它泡沫一样，无人意识到我们正处于股市泡沫之中，直到它破裂。这就是泡沫的特点，它们可以持续数年，且破坏早已出现，但是直到泡沫破裂后人们才会发现。 如果你试图警告投资者，让他们注意到市场上涨过快和涨幅过大。他们不会同意，“不要与美联储斗”已经成为他们的口头禅。 是的，首先不要与美联储斗。但是，美联储的政策也是人制定的，他们也会犯错。现在，他们已经陷入了麻烦： 如果持续实施QE，那么着将给经济带来伤害； 如果削减QE，市场会抗议。 那么，我们现在该怎么办？答案就是密切关注债券市场。如果美国10年期国债收益率升至3%上方，这就意味着股市将遇到麻烦。 如果股市正处于美联储引起的泡沫之中，那么这个泡沫将很难消退。美联储将缓慢的退出QE，但是市场泡沫却不容易控制。最坏的情况是，泡沫突然破裂。

	美国9月新增非农就业者为14.8万人，降至2008年11月来最低，共识预期增加18万人，8月新增人数由16.9万人上修至19.3万人，使9月与8月差距增加到4.5万人。 9月失业率为7.2%，为2008年11月以来最低，预期持平8月仍为7.3%。7月和8月已连创2008年12月以来新低。 数据公布后，美元急跌，美股蹿升。