布丁资讯专贴（10月16）

	在普华永道和世界黄金协会(WGC)的一份名为《黄金对经济的直接影响》中，他们研究了全球黄金贸易，以及对全球经济的影响。 报告显示，全球前15大黄金生产国占黄金总产出的75%。下图显示主要国家黄金生产量（点击放大）： 2012年，这些国家黄金对经济的“总增加值”(GVA)相当于厄瓜多尔或阿塞拜疆的整个GDP规模，或相当于上海GDP的30%。所谓总增加值就是，与黄金价值链相关企业通过运营和雇佣工人对经济增长的贡献。 下图显示各国黄金行业对经济增长的贡献值和占GDP的比例（点击放大）： 报告还显示： 1.全球前15大黄金生产国直接增加52.79万人。 2对一些国家而言，黄金是重要的出口商品。2012年，坦桑尼亚黄金出口占总出口的36%；加纳和巴布亚纽几内亚的黄金出口占总出口的26%。 3.2012年，黄金投资需求（包括金条、金币和ETF）占总需求的35%；中央银行购买占12%，珠宝饰品制造占43%；技术和制造业占10%。 4.总体而言，在所分析的国家中，与黄金供给和需求相关的经济增长超过2100亿美元。 下图显示黄金价值链（点击放大）：

	Gideon Rachman在FT上撰文表示，西方国家都可以在日本身上看到未来的影子。如果欧洲和北美想知道未来几年会面临哪些社会、经济和战略挑战，完全可以去日本取取经。 首先，日本是全球老龄化最严重的国家之一，生育率长期处于1.3的超低水平，新生儿出生率逐年下降，人均寿命持续提高，主要的发达国家也都面临这样的问题，日本的人口从2010年开始萎缩，预计到2060年将从目前的1.27亿减少到8670万，40%的人口可能超过65岁，这将使得“护理机器人”（care robot）行业繁荣发展 由于日本老龄投票人的数量要超过年轻人，所以就算其他服务支出被削减，养老金和社会保障福利也会得到保证，而年轻人将会面对更高的税收，难以像他们的父辈那样获得稳定的工作。 所有的这些现象在许多西方国家都能产生共鸣，世界第四大经济体德国的人口数仅次于日本，其人口总数也开始萎缩，就算是人口基数更大的美国，婴儿潮的消退使美国债务上限问题更紧迫。 美国许多政客认为，一旦债务与GDP的比率达到100%，离世界末日就不远了。他们确实应该去趟日本，日本现在债务与GDP的比率超过230%，却依然在有序运转，但日本非常容易受到全球利率上升的冲击，即便是在当前超低利率的环境下，债务利息也将消耗日本国民预算的25%。 一直被吹捧的安倍经济学在某种程度上是对债务的反应，日本首相安倍晋三希望经济增长能够产生税收增长，从而支付不断增加的社会成本，降低债务与GDP的比例。 接近两倍的货币供应让美联储和欧洲央行的刺激政策相形见绌，经济学家们对于日本的大胆试验格外兴奋，但即便是安倍经济学的支持者也明白这里面暗含着诸多豪赌，硬币的另一面是资本外流、市场恐慌和极端通胀的风险。 当然部分激进措施是必要的，日本地产和股市泡沫破灭已有20多年，这个国家的经济从来没有真正打破过迷失的魔咒，更糟糕的是，他们发现支撑经济发展的诸多举措，包括超低利率都在制造新的难题，“僵尸银行”便是由日本首创，现在同样的“僵尸”正在欧洲被复制。 安倍的激进主义并非由国内经济单一驱动，日本也受到了来自中国崛起的威胁，中国经济体量在2011年超过日本，二者之间的差距在逐渐扩大。但受到独生子女政策的影响，中国也将会很快面临人口老龄化的问题。 日本面临的挑战如此复杂，西方国家很难简单总结出经验。日本保持社会凝聚力的努力令人钦佩，但他们也为此付出了代价。对年长工作的保护限制了年轻人的就业机会，拒绝大规模移民领老龄化问题加重，等等。 尽管如此，日本国民的情绪比几年前要乐观许多，经济增速达到近4%，而2020年的东京奥运会也让日本民众信心大增。

	尽管美国财政部警告称一到17日就可能无法偿债。经济学家表示，如果10月17日大限后美国依然没有上调债务上限，那么之后的几天可能什么都不会发生，不过市场已经表现出紧张情绪。 据华尔街见闻报道，众议院议长博纳的方案被推迟表决，美国还剩一天时间避免违约。而美国参议院领袖接近于达成协议，但不会在美国当地时间周二宣布协议。此前惠誉将美国评级置于负面观察，评估后可能调降美评级。 高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，国会需要在10月17日前上调债务上限，但延后几天也是可控的。他注意到短期美债跌幅相对较小。 “超过10月17日大限很可能加剧短期美债价格的跌势，这是对市场信心的另一打击。不过超过10月17日大限的实际影响是可控制的。” 德意志银行经济学家重申，他们认为大限前美国国会应能达成协议，但如果没有，财政部也有退路能度过大限之后的日子。可以想象，财政部到10月底前可能有足够运作资金用于偿债。 美国当地时间本周五，美国财政部手头只有349亿美元现金余额，而每日的开支有时可能达到600亿美元。一般来说财政部可以借钱填补差额，满足长期财政赤字的需求。 不过财政部称，鉴于美国将触及16.7万亿债务上限，周四开始就没有权利借款。因债务积累速度快于税收收入速度，其最终会被迫面临债务违约，其中包括国债违约。 分析师表示，财政部下周要偿付的债务规模相对较小，因此局面可控。但华盛顿智库Bipartisan Policy Center表示，他们面临的第一个障碍是在10月23日，财政部需要开出120亿美元支票填补社保福利金。 Hatzius表示，很明显财政部决定不会延迟支付本周四到期的130亿美元债务，那么本周末财政部只剩下100亿美元现金余额。 不过本月底，财政部将面临更大数额的支出，包括债务利息、社保、政府员工工资和其他福利支出。10月31日和11月1日两天的支出金额超过600亿美元。 “鉴于财政部每日现金流的波动性，因财政部的现金余额下降，而美国无法偿付债务的风险上升。”

	周二，希腊10年期国债收益率跌到8％，创欧债危机来最低水平, 这表明外界对希腊的投资信心提高。 2012年3月，“希腊退出欧元区”被炒到最高点，投资者受到干扰，希腊10年期国债收益率飙升至30.5％。 2012年5月，希腊政局出现波动，10年期一元面值的国债交易价格14欧分，而昨天午间，一元面值的国债交易价格上升至66欧分。 希腊财政状态好转的新闻频频传出，希腊借贷成本也逐渐降低。 今年5月，惠誉将希腊的主权信用评级从“CCC”上调至“B-”，并表示希腊政府消除财政和经常帐赤字上均有进步，希腊国债收益率跌至三年最低水平。 惠誉鉴于希腊目前稳定的发展前景，认为明年其债务将达到GDP的180％。 不少投资者仍对希腊保持很高的警惕。 希腊国债不断升值过程中，对冲基金成了最大的收益者。当不少投资者担心希腊会退出欧元区时，对冲基金抢购了一部分价格偏低的国债。 这些希望在希腊经济复苏大赚一笔的投资者，一定程度上帮助了希腊不少企业重回到债务市场；它们的投资促进希腊银行业的资产重组。

	BBG援引两位消息人士称，为寻求国家投资多元化，中国外管局正考虑英国、法国、德国、波兰和捷克共和国的投资房地产和基础建设项目。类似的项目估值处于可观水平。 中国外管局正考虑将更多外汇储备投资到欧洲。中国副财长朱光耀隔夜表示，美国本周必须对债务上限采取“具体措施”。 知情人士透露，外管局把投资的安全性摆在首要地位。 中国央行14日公布的数据显示，截至2013年9月末，国家外汇储备余额为3.66万亿美元，再度创出历史新高。与二季度末相比，三季度国家外汇储备增加约1600亿美元，出现今年最高季度增幅。这也是2011年二季度以来外汇储备最高季度增幅。 熟悉交易内情的消息人士称，外管局在伦敦注册的银杏树投资有限公司在今年1月购进英国第二大学生住房经营商UPP Group Holdings 40%股份。 隔夜法国费加罗报报道称，中国外管局同样也是巴黎Beaugrenelle购物中心的潜在投标人。10月9日的报道称，此次收购价值至少为7亿欧元(约合9.45亿美元)。

	美国当地时间周二，众议院议长博纳的最新方案崩溃后。参议院多数党领袖里德（民主党）和少数党领袖麦康奈尔（共和党）重启谈判，美国媒体报道他们已接近达成一致。 博纳周二花了一整天时间修改参议院周一提出的方案，但仍无法取得足够多共和党众议员的支持，博纳最终不得不取消投票。白宫和参议院民主党也反对博纳的方案。 当天参议院的一度谈判中止，等待众议院的结果。最终众议院方案崩溃后，里德与麦康奈尔重启谈判。 国会山媒体Politico援引数个熟悉谈判的消息人士称，参议院已经接近于达成协议。 HuffPost Politics在推特上提到参议院协议的最新内容： -持续到1月15日的政府临时授权(让政府开门) -债务上限延长到2月7日 -12/13财年的预算框架 -修改享受奥巴马医改人群的收入门槛 -财政部可以用“非常规措施”度过新的债务上限截止日期——2月7日(这正是博纳方案中否决的)

	本月初，巴菲特预计美国政界会引来最白痴的时刻，眼看政府关门持续已两周，巴菲特又说，已经花了钱之后又威胁不提高国家的债务限额，那就是“大规模杀伤性政治武器”，他将这种做法比喻成“毒气”，是不应该使用的武器。 10月16日接受CNBC采访时，巴菲特呼吁美国两党承诺不要将债务上限用作武器， 有很多武器可以用。 巴菲特预计， 美国不会有任何举动毁坏237年来按时兑付债券的信誉，可万一真破坏了信誉，那会是彻头彻尾的愚蠢行为。 巴菲特说，美国政界的财政预算危机根本不是要避免买证券的理由， 我们不会把购买的前提条件设定为：如果（国会）没投票决定提高债务上限，我们就可能撤销协议。 他还说，在自己54年的职业生涯中，从没为了看看华盛顿可能会发生什么就把一项交易推迟几周，。 巴菲特评价伯克希尔哈撒韦公司今年在收购方面的支出水平“和以往一样高”。 他透露，之前一直在进行一宗120亿美元大收购，但交易后来没谈拢。 在经济方面，巴菲特依然预计美国缓慢经济复苏，指出 年增长2%，人口增长不足1%，这意味着实际人均增长1%。20年就是20%。 如果每代人都比上一代人生活水平高20%，那就没什么可怕的。

	在全球维持极低利率、实施非常规货币政策之际，中央银行行长的讲话也更加有简单和具有指导意义。通过未来政策来管理市场预期不再是中央银行行长的一项技能，而开始变成一项政策工具。 在使用前瞻指引工具的时候，日本央行行长黑田东彦目前的工作毫无挑剔，其策略特点是：简单和避免使用术语。 Capital Economics的商品研究主管和全球经济首席经济学家Julian Jessop称： “日本央行采取简单的沟通政策非常值得赞同。所有人都知道该央行正在努力做哪些事情。”在日本央行6个月前公布了新刺激政策后，这种看法被其它经济学家和分析师所认同。 一些人认为，黑田东彦政策实施有效的原因是他还没有抵达政策指引的艰难拐点。但是，黑田东彦还没有令市场产生困惑，并且受到美国和欧洲同僚的积极评价。 美联储和欧洲央行都曾令市场产生困惑： 9月份，美联储意外维持政策不变，导致没有下跌，以及美国10年期国债收益率下滑。此前，市场一致预期美联储将开始削减QE。 英国央行前瞻指引后，市场利率仍然走高，因为投资者怀疑英国央行的货币政策，认为它会提前加息。卡尼在强调收益率的时候使用“中转站”(way-station)代替“闸值”(threshold)；在形容经济其它指标达到一定水平的时候也使用“触发值”(knock-out)等。英国央行也把政策争论升级成文字游戏。 虽然美国和日本的经济环境不同。但是黑田东彦在目前的经济形式中基本上在重复同样的消息：如果有必要，日本央行将持续放松政策，以实现未来两年内达到2%的通胀目标。 Jessop称：“市场已经形成了预期，认为日本官方利率在可预见的未来将维持零附近，以及日本央行在必要的时候甚至会扩大资产购买，以降低利率。” 另外，分析师指出，黑田东彦的简单沟通政策也稳定了外汇市场。瑞穗银行外汇部门高级副主席Dai Sato称： “在美国和欧洲的货币政策摇摆的时候，市场认为日本央行的政策会保持稳定，这也提升了其稳定市场的影响。” Sato还强调，之前的日本央行行长也维持了货币不变，但是市场也常常在一段时间内争相购买日元，这是因为交易员对缺乏行动而感到失望，而买入避险货币（日元）则显示出了他们谨慎的观点。 但是，在截止日期前几个月，黑田东彦的沟通政策将面临更加严峻的测试。许多经济学家都认为日本央行能够在两年内实现2%的通胀目标，并预计他会在明年初进一步放宽政策。

	在美国债务上限和政府关门的谈判中，有一个最为关键的核心人物——美国众议院议长博纳。他在这场纯粹的政治斗争中扮演着极其重要的角色。 作为美国政坛的三号人物，他所做的每一个决定早已无关个人的自由意愿，更多的是受到外界的影响，既有竞争对手的压力，民众的压力，更包括党内的压力，甚至威胁。 当前的两党之争，恐怕需要博纳做出30年政治生涯以来最艰难的决定。他可以选择允许众议院通过参议院提出的法案，但是如此一来他将极有可能被党内保守派免职，或者他也可以选择支持茶党，阻止投票，并且允许美国债务违约。 进退维谷。博纳必须在美国违约前做出决定。 博纳的困境是由于他希望安抚茶党，并且坚持“哈斯特尔规则”所致，所谓的“哈斯特尔塔规则”是以1999年至2007年间担任众议院议长的共和党人哈斯特尔塔（Dennis Hastert）命名。 这并非国会的正式规则，而是源于哈斯特尔塔的政策规定，又称“多数中的多数规则”。他要求一项议案只有获得国会大多数成员的支持才能进行全员投票。通过这种方式，哈斯特尔塔希望尽量避免像前任那样专制而招致的非议。 哈斯特尔塔的继任者，民主党人Nancy Pelosi拒绝采纳该方式，允许了部分获得共和党更多支持的议案的通过，这其中包括为伊拉克战争提供资金的议案。 但是博纳似乎更倾向于采纳该规则。这是为什么他拒绝允许国会就参议员的议案进行投票的一大原因。 如果他允许投票，法案有可能获得通过。那么共和党将丧失通过延迟提高债务上限和控制政府预算开支强迫民主党取消或延迟奥巴马医改的筹码。 博纳的发言人Michael Steel说，博纳的目标是“通过一项获得共和党强烈支持的议案”。 Steel提到，过去几年，在没有大多数共和党的支持下博纳允许了主要的法案通过国会，尤其是一部分预算法案帮助政府避免今年一月的财政悬崖。 但这一行动引起了茶党共和党员的强烈愤慨，他们威胁要再一月的议长选举中罢黜博纳，当然这一威胁并未成真。 但茶党的支持者将现在的财政僵局视为他们破坏奥巴马医改的最佳时机，他们已经说的很清楚，如果博纳再次允许这样的投票发生，他将付出代价。 在国会，现在有232位共和党议员和200位民主党议员，另外还有3个空缺席位，议案的通过需要217票。 茶党支持的保守派共和党议员大概占共和党党组会议的三分之一。 因此博纳必须选择是否抛弃“哈斯特尔塔规则”，是否允许民主党派就参议院提出的任何议案进行投票。 总统顾问David Gergen表示， 博纳的难题在于是否能下定决心阻止违约的发生，要不然就只能让美国经历史无前例的债务违约。而当最后的期限到来之前，我认为他会避免债务违约，尽管这样会牺牲他自己的利益。如果他这么做了，我想他当议长的日子也就屈指可数了。 熟悉博纳的一位资深共和党人Steve Bell说， 我认识博纳20年，他是不会让美国违约这种事情发生的。

	9月份欧元区通胀率跌至3年半以来最低，并且低于欧洲央行设定的政策目标。这表明经济复苏缓慢，欧洲内部需求仍然疲软。 欧洲统计局报告，9月欧元区17国通胀率年率+1.1%，创2010年2月以来最低，8月通胀率为1.3%。 1.1%的通胀水平，远远低于欧洲央行希望的，“接近但是低于2%”的水平。 欧元区9月消费者物价指数月率终值 +0.5%，同预期持平，前值为0.1%。 欧洲央行执行理事， Peter Praet在周二曾表示，中期内欧洲通胀压力较小，这个预期包括2015年在内。 低通胀将有利于欧洲央行维持目前超宽松政策，目前欧洲央行基准利率维持在创纪录低的0.5%。决策者反复强调，一旦需要还有进一步政策工具可供使用。 同时，另一项数据显示，欧元区8月季调后贸易帐 盈余增至123 亿欧元，高于预期的118亿欧元，和前值111亿欧元。 欧元区边缘国家贸易状况正在转好。 数据显示今年前7个月，希腊出口增长6%，市场预期希腊在连续6年衰退后，明年经济将回归增长。1-7月葡萄牙出口增长4%，该国按计划将在明年退出救助。