布丁资讯专贴（9月30）

	大家国庆假期玩得开心点！

	12:26  众议院全票通过在政府关门期间保证军队成员可以领取薪水的法案。 12:20  众议院以231对192票通过推迟奥巴马医改法案1年时间的法案。 12:17  众议院以248-174票，通过法案，废止对医疗设备征税。目前正就推迟奥巴马医改法案1年时间的法案进行投票。 [下述内容发布于北京时间9月29日早上8:12] 众议院议长博纳称众议院即将在华盛顿时间周六晚上投票，将奥巴马医保法案推迟一年。白宫发言人卡尼警告称：如果众议院投票将奥巴马医保法案推迟一年，政府必将关门。 周五，参议院投票通过了一项政府支出法案，如果得到众议院支持，该法案可维持政府运行至今年11月15日。 据国会山媒体报道，该法案提交众议院后，博纳表示必须在该法案上附加两项条件：将奥巴马医保法案推迟一年时间；废止对一些医疗设备征税的法案。 众议院附加两项条件的法案，如果得到参议院支持，则可以维持政府运行至今年12月15日。 目前来看，参众两院达成妥协希望渺茫。 白宫发言人卡尼发布声明称： 今天，众议院共和党将推动政府关门。任何投票支持众议院法案[即上述附加两项条件的法案]的共和党人，等同于在投票让政府关门。 卡尼还说： 共和党人尝试了40多次，想取消奥巴马医保法案，但是都没有成功。而且他们知道他们的要求鲁莽而不负责任。 奥巴马总统已经表现出改进医保法案的意愿，并与共和党人磋商到了半路上，但他不会在受到政府关门威胁的条件，继续磋商的。 政府关门，会伤害美国经济。

	美国民主共和两党再次在财政预算和债务上限上产生了巨大的分歧，就像2011年发生事件的重演，问题是，现在与2011年相比局势更僵，几乎没有任何关于两党正在私底下协商化解分歧的报道，看起来，这次美国政府关门的可能性大增。关于美国政府关门和债务上限问题，美联社专栏作者CHRISTOPHER S. RUGABER总结道： Q：未来几天和几周将发生什么？ A：国会和白宫达成当前预算年度以后继续给政府拨款的最为紧急限期将在周一结束。否则，政府的一些部门将不得不关门。参议院和众议院都在讨论限期以后给政府拨款的议案。但众议院的共和党人希望砍掉奥巴马医改法案的财政拨款，作为通过财政支出授权的一个条件。而参议院的民主党人和白宫一直在阻挠。除非一方作出重大让步，不然美国政府的部分关门将会发生。 Q：如果两党错失了通过财政支出授权的最后限期，将对经济产生什么影响？ A：美国政府的约1/3将会关门。210万名联邦雇员中的约80万名将被迫接受不带薪休假。国家公园将会关门。 美国宇航局将会保持休斯顿任务控制中心的雇员，以及其它地方支持国际空间站的雇员继续工作（国际空间站中有2位美国人和4位其它国家的人）。除了这些雇员以外，美国宇航局的1.8万名雇员中只有约3%将继续工作。 军队和其它涉及安全和治安问题的机构都将继续工作。这包括了空中交通管理者、边境巡逻和执法人员。社会保障、医疗保险和退伍军人福利的支出将会继续维持，但处理新残疾申请的流程可能会延迟。 持续时间不多于几天的政府部分性关门，不大可能会严重冲击经济。但经济学家表示，如果政府关门持续两周或者更长的时间，经济将可能开始降速。 长期地关闭国家公园将损害旅馆、餐厅和其它旅游相关行业。推迟处理国外游客的签证，可能会影响贸易往来。同时，1/3失去薪酬收入的联邦雇员会将削减支持，因此会拖累经济。 高盛估计，持续三周的政府关门将最高拉低10-12月经济的年增长率0.9%。如果真的如此，下一季度的GDP增长率将只有1.6%，远低于大部分经济学家现在预测的2.5%。 Q：那么联邦负债上限呢？首先，这是什么？ A：这是政府能累积多少债务的法定限制。政府通过两种方式累积债务：1.通过发行国债向投资者借钱；2自己向自己借钱，大部分来自于社会保障收入。 Q：如果国会不能及时达成上调债务上限的协议会发生什么？ A：这可能是一场灾难。不再获得授权借款，美国政府将不得不只能以来自税收和政府收费的收入支付财政支出的账单。两党政策研究中心估计，这将迫使政府不得不马上削减32%的支出。大部分分析师认为，政府将推迟每天账单的支付，直到其累积了足够的金钱能全部支付。 更恶劣的情况是，美国政府将无法支付国债利息，这可能引起美国政府历史上的首次违约。美国国债被银行、各国政府和全世界的个人投资者持有。最终，长期违约可能导致一场全球性的金融危机。 同时，社会保障和其它福利支付将被推迟。政府项目的承包商可能不会得到付款，接着可能会解雇员工。给军人支付的工资也可能被推迟。 早在今年5月，美国政府实际上已经达到了债务上限。从那时开始，财政部一直采取一系列的措施来避免突破上限。但据没有党派背景的国会预算办公室估计，这些措施产生的现金可能在10月22日至10月31日之间的某个时候耗尽。（最近美国财长已经表示，10月17日美国政府将没钱可用。） 这些日期都是不准确的，因为不可能准确预期政府将在什么时候受到多少收入。 Q：如果在两个限期前解决问题，美国经济能避免受损吗？ A：可能。但这种走悬崖边缘的处事方式可能也会带来影响。在2011年夏天，上次美国国会发生的关于债务上限的争论在最后限期前的几个小时才得到了化解。尽管限期前解决了问题，标普还是历史上首次下调了美国的长期信用评级。这导致了第二天道指暴跌了635点。 在那年8月，消费者信心指数跌至了2009年4月以来的最低水平，要知道2009年美国经济正处于衰退。消费者在零售商店的支出也变萎靡了。 穆迪分析的首席经济学家Mark Zandi表示：“（2009年的）冲击几乎导致了脆弱的经济复苏停滞了。” 上月，IMF估计，美国财政问题的争论，就像2011年出现的紧急关头，可能会导致世界其它地方的经济年增长下滑高达0.5%。 美国政府问责办公室也估计，仅仅是违约的威胁就增加了政府该年度的借贷成本13亿美元，或约0.5%。 美银美林全球经济学家Ethan Harris表示，国会漫长的斗争可能导致美国人推迟大件商品的购买，比如说汽车或电器。而且还可能冲击对美国作为经商地的信心。雇主也变得不大愿意扩张和招聘了。 上周五，美国商会、美国全国制造商协会和其它一些商业团体已经敦促国会向政府拨款，并上调债务上限。 那些团体表示：“让政府冒关门的风险，并不符合雇主、雇员或全体美国人民的最大利益，政府关门将扰乱经济，给美国经济制造更多的不确定性。” Q：这听起来很可怕。为什么金融市场没有出现恐慌呢？ A：在过去7天里，股市已经下跌了6天，部分因为最后期限将至。但股价的下跌幅度只是温和的。很多投资者很可能感到，他们之前已经看到过这一幕，也直到结果是什么了——也就是出现另一次的最后时刻协议。 高盛经济学家Alec Philips在报告中写道：“经过数次财政走悬崖的处理方式...市场可能在一定程度上已经对这些头条新闻麻木了。”

	如华尔街见闻在本周一所预告的，本周有11场美联储官员演讲。在那次出人意料未收缩QE的FOMC会议后，美联储高管们表达了各自不同的观点，华尔街见闻都对此作了相关的报道。而在新的一周即将到来前，经济学家Tim Duy大致总结了本周美联储官员的观点： 纽约联储主席William Dudley： 关于是否收缩QE：为收缩QE设定了高门槛，认为没有充分的证据显示经济复苏是足够且可持续的。 值得注意的观点摘录：尽管随着经济基本面持续改善、危机消退，中性利率应该在长期逐步正常化，但这一过程可能会持续很多年。同时，考虑到通胀率越低与长期水平，联邦基金水平将与委员会最大化可持续就业的目标相一致。 圣路易斯联储主席James Bullard： 关于是否收缩QE：九月份时两边的意见非常接近，10月份有可能。 值得注意的观点摘录：在纽约演讲后接受采访时Bullard表示：“我们此前曾表示这（是否收缩QE）取决于经济数据。而结果也证明确实取决于数据。这增强了我们的信用，显示我们的确在关注经济数据。” 美联储理事Jeremy Stein： 关于是否收缩QE：九月份时两边的意见非常接近，但他支持暂缓收缩。但可能也不会反对收缩。 值得注意的观点摘录：我个人的倾向是将未来收缩QE完全与就业市场指标挂钩，比如失业率或一段时间内的类似就业增长。比如，可以在失业率每下降0.1%时收缩一个预先设定的购债量。 明尼阿波利斯联储主席Narayana Kocherlakota： 关于是否收缩QE：相信美联储应该做的更多，并不仅是增加更多QE。 值得注意的观点摘录：在未来几年里竭尽所能将会使局势有所不同。这意味着FOMC愿意继续使用过去几年所实施的非常规货币政策。事实上，这意味着FOMC愿意使用任何国会授权的工具来达到提高就业的目标，无论这些工具有多么非传统。 堪萨斯联储主席Esther George： 关于是否收缩QE：如果你还需要问这个问题，那说明你根本没有关注相关信息。 值得注意的观点摘录：推迟行动不仅使得潜在成本上升，还可能威胁到未来货币政策的可信度以及可预测性。让市场震惊的政策举动通常带来更多波动性。在做出需要看到更多经济数据的决定后，委员会其实是在暗示其“取决于经济数据”是将更多重点放在在最近的经济数据而非自身对经济的中期观点上，而这些数据可能有很大的波动，并且会出现大幅度的修正。 芝加哥联储主席Charles Evans： 关于是否收缩QE：九月份时两边的意见非常接近，但今年仍有可能收缩。 值得注意的观点摘录：美联储当前的货币政策“承认我们的通胀目标存在过调的可能性...甚至只要通胀低于3%，我们可能就一直维持下去（当前货币政策），因为我认为将通胀维持在目标水平附近是尤其重要的。” 里士满联储主席Jeffery Lacker： 关于是否收缩QE：是的，从来都不是QE的支持者 值得注意的观点摘录：通过重新制定决策依据或引用不能预见的经济进展来实现隐晦的食言从短期来看是有吸引力的，但有所预兆的行动与此后的真实行动差别太大最终将不可避免的损害未来央行声明的可信度。 亚特兰大联储主席Dennis Lockhart： 关于是否收缩QE：九月份时两边的意见非常接近，十月份不太可能，但Lockhart会与FOMC的共识保持一致。 值得注意的观点摘录：现在距离十月份很近了，我不认为能有足够的证据来大幅改变委员会对于当前经济的认识。 Tim对于以上官员表态重点的解读是： 1. 只要经济数据允许的情况下，对于开始收缩QE的支持是广泛的。总的来说，即便是鸽派也认为是存量（累计购买的债券规模），而非流量（当其购买债券规模），更加重要。因此小规模的收缩QE对于存量的影响非常小。最早的时点是12月。如果政府关门，他们甚至可能在10月份的会议前无法得到就业数据。 2. 金融稳定将成为影响收缩QE的因素。美联储不希望收缩QE成为利率政策的信号。如果他们认为收缩QE的言论仅仅是推高了美债利率曲线的期限溢价，而并非影响了政策的预期路径，他们就更可能收缩。读一下Stein的演讲。 3. 美联储官员会不断强调收缩QE并非紧缩，会通过前瞻指引提供更多宽松。这是美联储希望的方式。 4. 有意见称应该放宽当前的2.5%的通胀门槛。我认为这仅限于Kocherlakota和Evans。这当中也可能包括耶伦，但我们需要听到她的演讲后才能确认。 5. 我认为美联储官员将会更加努力的说服市场长期低利率的承诺是可靠的。总之，美联储竭力试图平衡长期的通胀预期与短期的货币政策之间的关系，这种信息很难沟通。 在下周，我们又将迎来美联储官员新一轮的密集发声，其中伯南克的讲话尤为引人关注。

	上周五美国参议院通过了“恢复”为奥巴马医改法案拨款的新预算案，但众议院共和党人在筹划推出新的临时拨款议案改动医改法，并不惜以政府关门相威胁。 众议院共和党领袖，肩负统一党内行动使命的“党鞭”Kevin McCarthy接受周日福克斯新闻采访时暗示，如果参议院否决能保证政府运作的新议案，拒绝改变奥巴马推行的医改法案，除了政府关闭就几乎没有什么选择余地。 上周日，众议院通过了一项旨在让奥巴马医改法案延迟一年生效的法案，还废除了对医疗设备增税的规定。这可能都会遭到参议院和参议院民主党领袖里德否定。 但McCarthy周日的态度强硬，他说， 如众议院周日的决定又遭否决，众议院就将力求通过一项“会从根本上改变奥巴马医改法”的法案，它可以保护美国的经济。 McCarthy一方面承诺共和党无意导致政府关门，一方面又暗示，就算关门也要怪奥巴马和民主党人。 我们不会关闭政府。 总统出去打高尔夫的时候，我们还在这儿干到凌晨1点。我们会通过一项法案体现……它们会是民主党人可以支持的增补措施。 如果众议院采纳McCarthy的计划，可能本周没有足够时间避免美国联邦政府关门。两院如未能就临时拨款议案达成一致，联邦政府本周二就会部分关闭。 参议院周一下午2点才开始工作，预计会讨论众议院通过的两项修正案，让众议院看到一项删掉撤除融资医改措施的所谓“清洁”版临时拨款议案。 目前还不清楚周日之后众议院的行动，McCarthy只是说有“很多摆上来讨论的议事项目”。 Businessinsider政治新闻报道记者Brett LoGiurato指出，上周六国会领导人在讨论一种替代选择，它是参议院共和党议员David Vitter提出的修正案。 不过这项修正案面临很多问题，可能缺少保守派的支持，因为它规定，参与奥巴马医改项目的工作人员将不会得到联邦医保的补贴。

	08:00 日经225指数开盘下跌1.55%，报14530.62点； 韩国首尔综合指数开盘下跌0.49%。 日本股市周一大幅跳空低开，跌逾1.5%，随后迅速扩大跌幅，一度跌超2%。 今早日本公布了多项经济数据，日本8月工业产出环比下跌0.7%，远低于预期的下跌0.3%，而8月零售销售环比增加0.9%，也低于预期1.0%。 但9月日本制造业PMI数据升至52.5，显示日本制造业扩张速度达到两年半以来最高水平。 目前黄金涨0.24%，报每盎司1342.40美元。 WTI石油大跌1.1%，报每桶101.74美元。 国内方面，上海自贸区于周末正式挂牌，国务院已于27日正式印发上海自贸区总体方案，其中提出适应建立国际高水平投资和贸易服务体系的需要，创新监管模式，促进试验区内货物、服务等各类要素自由流动，形成公开、透明的管理制度。具体而言就是要做到“一线放开、二线安全高效管住”。 国际方面，美国政府关门的风险是近期对市场造成影响最大的因素。9月30日是美国联邦政府2013财年的最后一日。美国政府的2014财年将从10月1日开始，如果国会不在10月1日前批准新财年的预算或临时拨款议案，联邦政府的非军事等核心部门将要关门。

	日本8月份工业产出和零售数据均不及预期，但9月制造业PMI数据升至52.5，显示日本制造业扩张速度达到两年半以来最高水平。 日本8月工业产出环比下跌0.7%，远低于预期的下跌0.3%，而8月零售销售环比增加0.9%，也低于预期1.0%。 但8月日本零售销售同比数据增长1.1%，较预期相比略高一些，预期为1.0%。 据华尔街见闻实时新闻： 日本8月零售销售月率 +0.9%,预期+1.0%，前值-1.7%。 日本8月零售销售年率 +1.1%，预期+1.0%，前值-0.3% 日本8月大型零售商销售月率 -0.1%，预期+1.2%，前值-1.6%。 日本8月工业产出月率 -0.7%，预期-0.3%，前值+3.4%。 但今早公布的日本经济数据也有利好消息，日本9月制造业PMI 52.5，扩张速度创2011年2月以来最快水平，也是日本大地震以来的最高水平，前值为52.2。PMI数据显示，由于日本国内需求强劲和出口的回复，日本经济已经有能力步入全面复苏了。 9月日本PMI分项指数显示： 日本9月PMI新出口订单分项指数从8月的49.3升至53.3，为3月以来最高； 日本9月PMI产出分项指数从8月的53.5升至53.8，为2011年2月以来最高。

	上周五日本公布了8月核心CPI/通胀（（食品之外的消费品和劳务价格））数据，其结果似乎很令人满意，达到了0.8%，超过了7月和8月预期的0.7%。但是大部分经济学家对此都表现的非常淡定，并没有因此认为此时安倍经济学成功的象征。 根据凯恩斯经济学理论，良性的通胀是建立在货币系统运行良好，工资与物价齐涨的基础之上的。但是企业降低了工人工资来抵消日元贬值推高的进口原料成本，这正是安倍经济学不愿意看到的。 日本的全国CPI数值升高主要是由于食品和能源价格急涨，如汽油价格创了2008年以来新高。8月剔除能源及食品的CPI反而比7月还下降了0.1个百分点，9月东京剔除食品及能源CPI数值环比居然下降了0.4个百分点，同比也下降了0.3个百分点。究其原因，7月工资水平延续了2010年以来最长的下滑，去除加班费和奖金的基本工资水平同比下降了0.4个百分点，连续14个月下降。 对此，彭博社撰文指出： 日元今年对美元已经贬值了20%，显示了安倍政策的效果，消费税未来的增加可能拖累家庭消费，给经济恢复蒙上风险。 日元的贬值推升了进口能源的价格，日本汽油价格8月升至5年来最高水平，国内最后一座核电站也与9月15日关闭，这导致日本的经济更加依赖进口能源。 农林中金总合研究所(NLI RESEARCH)经济研究主任南武志表示，如果工资不增加，家庭的购买力只会越来越弱，安倍必须努力让工资水平上涨的同时减少对企业的影响。 物价上涨面对着工资上涨的缺席，影响了消费信心，8月日本消费信心指数连续三个月下降，商也信心指数也连续五个月下降。

	虽然今年9月的会议上FOMC决定暂时不放缓QE，但无论学术界还是美联储内部，都已经把前瞻指引放在更为重要的位置，希望其能接过QE的棒子促进经济增长。但瑞银集团经济学家Amit Kara认为，所谓的前瞻指引只不过是美联储对未来政策的提前承诺，有点象对现状无可奈何，只能“寅吃卯粮”的感觉——实际上就是拿美联储未来的公信力做赌注，在今天赌一把。关于前瞻指引政策的不足，Kara写道： 开始时候最好的描述可能是，我的确相信前瞻指引可能会有一些有利的影响，但我同时也认为，这对央行公信力的潜在风险要远大于所带来的有利因素，而鉴于这个原因，央行应该高度谨慎地使用前瞻指引这个工具。 前瞻指引有一个广为人知的不足，在学术界被为“时间不一致性（time inconsistency）”。首先，我们理性地假设，央行将一直实施其认为适合经济状况的政策举措。接着我们进一步假设，没有人能准确地预判未来，经济表现很可能有别于预期。如果对经济的预期是错误的，央行将永远只能实施适合经济的政策，那么很容易理解，提前的政策承诺将不具有任何锁定性的约束。投资者知道这点，所以他们挑战央行的前瞻指引毫不奇怪。 当然，那些认同前瞻指引的人会认为，通过加入宏观经济门槛（失业率水平）和明确而且定义清晰的淘汰条件（knock-out clauses）作为前提条件，英国央行和美联储设计的前瞻指引框架可以应对这些不确定性。当然，两国的前瞻指引框架都存在一些关键细则，主要用于给央行提供必要的政策灵活性。这就是关键——中止条件范围太广，以致于稀释了提前承诺的核心信息。 对英国央行来说，这个问题尤其严重。最近英国经济已经变得难以预测了。英国经济经历了数十年来最严重的衰退，但在衰退期内，通胀水平仍然高企，而劳动力市场也令人惊讶地向好。英国经济的综合表现是极端不正常的，也非常难以预测。我们没有成功准确预测，但对政策来说更重要的是，英国央行也没成功。 央行不可能忽左忽右，也就是，一边隐含地暗示超宽松货币政策立场将维持很长一段时间的指引，一边又声称不存在任何提前的政策承诺。这最终导致的结果很可能是，央行将失去公信力。 关于意料之外的后果： ...政策制定者应该保持谨慎，不要过分夸大（所实施政策）的好处。 夸大前瞻指引的未知好处会制造一个风险——虽然面对可能更为急于解决的问题，但政府和公众仍然洋洋自得。（比如说，日本需要宏观经济改革来释放其增长潜力。） 关于央行政策透明度的谬论： 在过去20年，央行的沟通政策已经发生了重大的改变。过去的政策几乎是完全不透明的，现在已经有趋势向完全透明转变。 我们认为，公众对政策透明的第一印象是，央行能预知未来。我们认为，最理想的沟通策略是，传导一个简单和清晰的信号，同时强调央行的政策应对机制和风险。 央行行长不是先知，却希望象先知一样指点市场的行为，这未免有点“骗子”的味道。

	中国国庆节假期，美国政府关门大吉！  很好的对比