布丁资讯专贴（9月2日）

	奥巴马最后一刻独自决定寻求国会授权，震惊幕僚 在与自己的政治、外交和军事顾问做了一整周的打击叙利亚政府军的计划后，美国总统奥巴马在周五的最后一刻改变了主意，这甚至让其最密切的顾问都感到惊愕。FT报道称，英国政府此前预计美国将在周六发动对叙利亚的导弹攻击。 据两位政府官员向彭博透露，寻求国会授权的决定是奥巴马自行做出的，这既非四大国会领袖所寻求的，也非其国家安全顾问所建议的。WSJ报道称，直到周五晚之前，奥巴马的国家安全团队甚至都没有讨论过国会授权的问题。唯一真正的讨论是如何打击叙利亚政权。 两大因素 奥巴马态度的转变来自于上周早些时候的两大变化：其一是美国参谋长联席会议主席Martin Dempsey上将重申打击叙利亚在“时间上不是问题”，其次是英国首相卡梅伦输掉了议会的投票。 在一次会议上，Dempsey说的话给奥巴马留下深刻印象：军事打击的时间点并不重要。Dempsey告诉奥巴马无论军事打击是在明天、一周后或是一个月后，美国军队能够确保军事行动的效率。而在周六的会议上，Dempsey重申了这一观点。 而周四卡梅伦输掉了标志性的议会投票后，白宫官员也受到了警示，不要低估反战的情绪，无论是在英国还是美国。 45分钟的散步 美国时间8月30日，奥巴马在与其幕僚长Denis McDonough在白宫的南草坪上散步45分钟后作出了决定，他告诉McDonough仅仅告知国会是不够的，议员们要为自己的投票负责。随后他在晚上7点召集了高级顾问在椭圆形办公室开会。在随后的两个小时里，他们讨论了奥巴马的决定，一些顾问警告称这一举动存在风险。 奥巴马在会议上明确表示这是最终的决定，最终顾问们达成了一致。 在会议上，奥巴马告诉助手他受够了议员们的表现，他们看起来想要两者兼得--一方面批评总统没有寻求国会授权，随后又批评他做的决定。官员们认为奥巴马想要迫使国会作出决策，这样议员们就得承受和总统一样的压力。 下图为白宫发布的奥巴马周六给众议院议长博纳打电话的照片： 在白宫内部会议结束后，奥巴马才致电副总统拜登、国务卿克里以及国防部长Chuck Hagel。在周六告知国会领袖及将其决定公之于众之前，奥巴马召集其国家安全团队在军情分析室开会通知了这一决定。 以下是白宫发布的此次会议的照片： 好处与风险 彭博援引消息人士的话称，奥巴马寻求国会授权的举动有多重好处：提升美国军事行动的可信度、给美国人民更多的信息、让国会承担更多责任、使得奥巴马免于政治非议以及强化美国从911以来的战争状态中脱身的长远目标。而推迟打击叙利亚也让奥巴马可以利用本周的G20会议来赢得更多国家对美国军事行动的支持。 但WSJ认为奥巴马这一赌博也有很大的风险，首先是陷入分裂的国会可能最终否决军事打击，而美国的中东盟友警告称白宫的不作为可能会激励阿萨德和其最亲密的盟友伊朗与黎巴嫩真主党。 奥巴马此举是下注国会最终会授权使用武力，并且假设叙利亚政府军不会利用这一推迟发动新一轮化武攻击或其他军事打击。美国国会要到9月9日才能讨论这一问题。如果以上任何一个前提最终出错，奥巴马并未排除自行发动打击的可能性。奥巴马和其顾问都明确表示总统并未放弃权利，并且相信即便国会否决，奥巴马也有权利继续。

	美国可能对叙利亚采取军事打击的迹象日益增多，押注黄金的投机者增至年内新高。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至8月27日一周，黄金净多仓规模创下七个月来最高纪录，此前一周就已升至六个月来最高。 CFTC报告显示，截至8月27日一周： 黄金净多仓环比增加34%，期货及期权合约增至9.7902万手，规模为今年1月22日以来最高。空仓合约连续三周减少，环比减少37%至3.2088万手，为11个月来最大减幅。 白银净多仓增加2%至1.6469万手，规模为今年2月来最高，铂金净多仓连增七周。 18种美国交易的商品净多仓增加18%，增至82.4251万手，规模为今年2月以来最高。 此前连降四周的原油多仓形势逆转，原油净多仓增加4.9%至31.7523万手。 继此前一周高涨104%之后，铜净多仓规模回落，环比减少9.1%，降至1.3043万手。（今年8月，纽约期铜价格上涨8.3%，为去年11月最大涨幅。via彭博） 继此前一周增加约一倍之后，11种农产品净多仓继续增加，环比增31%至28.2843万手。 继此前一周增加112%之后，大豆净多仓又增38%至13.8182万手，规模为今年6月11日以来最高。 今年6月，金价跌入34个月的低谷，较两年前最高纪录低27%，但目前已连涨四周。 因预计西方国家可能以军事行动回应叙利亚政府使用化学武器，投资者转而采取避险对策。 8月金价上涨6.3%，美股创下2012年5月以来最大单月跌幅。 此外，投资者对中东石油供应干扰的担忧也在增加，他们预计干扰会导致能源成本和通胀会上升。 8月28日上周三，WTI原油价格创两年新高，而此后两天里英国下议院否决卡梅伦政府对叙利亚动武的动议，又令油价回落2.2%。 同在28日，Comex期金也一度冲上每盎司1420美元，30日已跌落1400美元。 彭博最新调查显示，在叙利亚危机阴云笼罩下，看多黄金的分析师比例升至五个月来最高。 FastMarkets Ltd.分析师James Moore说， 叙利亚危机推高了油价，这令人担忧通胀和经济增长。黄金市场资本流出已大幅放缓。 管理资产120亿美元的Permanent Portfolio Family of Funds基金经理Michael Cuggino认为 投资者对黄金的意识已经苏醒，现在能听到有人又一次将黄金称为投资了。现货的需求从未真正缩减。

	周日，沙特阿拉伯呼吁国际社会采取必要的行动以阻止叙利亚政府的暴力行动，沙特努力组建一个阿拉伯联盟，以为美国和其他西方国家袭击叙利亚提供重要的政治支持。 阿拉伯的分析家和外交官们表示，在周六奥巴马出乎意料地将空袭叙利亚的行动交予国会投票后，阿拉伯国家正重新考量基本的安全策略，这甚至超过了对叙利亚危机本身的关注。 沙特外长费萨尔周日间接承认，阿拉伯世界仍然依赖美国，将美国视为阿拉伯地区惩罚越轨行为的最后的警察力量，美国也是阿拉伯世界对抗伊朗的最高保护力量。 在谈及叙利亚危机时，费萨尔亲王表示，“阿拉伯世界没能力应对这种危机。”他指责联合国安理会未能批准国际社会对叙利亚的军事行动。 费萨尔亲王是在周日参加一个在开罗举行的阿拉伯外长会议上做出此番表态。这个会议在周日晚间结束后，发表了一个和此前无实质区别的声明，外长们呼吁国际社会在联合国的指导下按照国际法采取行动，以阻止阿萨德政权屠杀叙利亚平民。 沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国是最支持美国打击叙利亚的两股力量，而黎巴嫩、伊拉克和阿尔及利亚则反对美国动武。最终，沙特阿拉伯独自发布了支持美国打击叙利亚的阿拉伯世界声明。 费萨尔亲王呼吁国际社会对叙利亚采取行动，“现在是时候呼吁国际社会来承担他们的责任了，他们应该采取措施制止悲剧发生。”

	美军官员上周日表示，美军尼米兹号核动力航母战斗群已驶向红海，必要时，将会支持美军对叙利亚发起的有限军事打击。 尼米兹号航母战斗群中还包含4艘驱逐舰和1艘巡洋舰。 目前，尼米兹号航母还未接到开往东地中海的命令。尼米兹号航母只是在阿拉伯海上向西航行，这样，一旦接到命令，它就可以驶往东地中海。 上周，奥巴马推迟了对叙利亚发动军事打击，并寻求国会授权，但这并未妨碍美军继续加强针对叙利亚的军事部署。 据华尔街见闻文章： 美国国防部官员周五称，第六艘美国军舰现在正在地中海东部运行，其附近还有五艘装载巡航导弹的驱逐舰。这些军舰可针对叙利亚采取“有限的、精准的”打击。 美国海军通常会在地中海地区放置三艘驱逐舰，但上周叙利亚局势升级后，美国在该地区又增加了两艘驱逐舰。国防部官员称，这五艘驱逐舰大约总共有200枚战斧式巡航导弹_。 此前，尼米兹号航母曾在印度洋海域支援美军在阿富汗的行动，在被杜鲁门号航母接班后，尼米兹号航母曾向东行驶经由亚洲回到其母港Everett。 尼米兹号此次动向，有可能是美军计划进一步加强在叙利亚周边的军事力量。 美军官员称，根据军事行动的需要，未来几日，美军将对其他一些舰船的位置部署作出决定，此前推迟对叙利亚的军事打击，并没有让美军军事部署止步不前。

	随着叙利亚战局在周末峰回路转，英国议会否决战争动议，奥巴马“让人震惊”地寻求国会授权。美国股市今日休市，本周开盘，标普500期货小幅上升10点；美国10年期国债期货价格显著下挫，收益率上升了6-7个基点，而开盘后最受创最终的是油价。WTI原油期货开盘重挫3.5美元，随后有所反弹。金银也随之下挫。 油价： 黄金： 美国股市与美国国债：

	尽管奥巴马声称已经决定对叙利亚动武，但其也表示在动武之前将寻求国会支持。此举赢得了国会两党议员表扬并被称为“明智”，但同时也带来了一些风险，比如其将留给阿萨德政权更多准备时间等。 美国国务院周一公布了奥巴马周六声明的中文稿，奥巴马在其中问到： 我对国会每一位成员和全球社会每一位成员提出的问题是：如果独裁者可以在光天化日之下使数百名儿童被毒气夺取生命，但不付出任何代价，那么我们将发出什么样的信号？ 如果禁止使用化学武器一事得到代表全世界98%人民的政府同意，也在美国国会以压倒多数批准，但得不到执行，那么我们已经建立的国际体系作用何在？ 通过这次演讲，奥巴马对美国民众和美国盟友干涉热情的降温做出了回应，同时也对100多名国会议员和80%的民众做出了回应，这些议员和民众都认为奥巴马在得到国会批准后才可以动武。 这次演讲也令国会两党都感到满意，共和党人称奥巴马此举确认了国会的宣战权，共和党内包括鹰派议员John McCain、Lindsey Graham以及自由派议员Rand Paul等众多政见不同的议员都对此鼓掌欢迎。 前任国防部长拉姆斯菲尔德的参谋长Keith Urbahn在接受businessinsider采访时表示，这是获得国会支持的明智之举。 之前曾多次批评小布什总统滥用行政权力的自由派议员们也对此感到满意。渐进式改变运动委员会合伙创始人Adam Green表示： 奥巴马在军事行动上寻求国会支持，这是一个好消息，这将为未来的总统树立一个先例。关于酷刑、侵犯人权和战争等社会和国际规范已经被弃置多年，奥巴马此次演讲是一个重要的承诺，也是恢复秩序的行动之一。 佛蒙特州前州长、民主党议员Howard Dean表示，从政治上和宪法上来说，奥巴马此举都是明智的。 但奥巴马此举也有很大的风险。 首先，尽管奥巴马称不管是一周内还是一个月内开始军事行动效果都是一样的，但这很明显将让阿萨德政权有更多的时间做准备。 其次，在接下来的两周里，他不仅要向国会和美国民众推销干涉计划，他还要抽出时间来应对国际社会。另外，奥巴马下周还将访问瑞典，并赴俄罗斯参加G20峰会。 最后，如果他给出了征求国会批准的承诺，但最后却没有让国会投票，那么他和国会都会遭到指责。如果再考虑到英国议会否决卡梅伦军事动议，这将是一个很大的风险。 到目前为止，奥巴马一直在努力创造一个话题：是否可以侵犯禁止大规模杀戮无辜平民的国际规则并不受到惩罚呢？ Urbahn指出，奥巴马不会重蹈卡梅伦的覆辙，但这会让阿萨德政权留下更多的准备时间，甚至让干涉变的不那么突如其来。

	美联储的关键人物没有出席今年的Jackson Hole央行行长会议，他们没有机会借此会议发出自己政策意图的信号。不过，摩根士丹利首席美国经济学家Vincent Reinhart指出，Jackson Hole是少数学界向美联储提议的高级别论坛。换言之，应该关注下这期间发布的相关论著报告及美联储官员对它们的反应。 两篇论文的思考 Reinhart先提到了斯坦福大学经济学家Robert Hall的一篇论文。 在美联储官员看来，他的部分论证属于传统观点，即低通胀环境下，即使名义利率设为零下限，实际利率的降幅也无法满足需要。 由于金融危机期间的经济错配，实际利率要达到均衡需要降得更多。因此，过去五年美国需求不足。 Hall还有部分观点与传统的不同。那就是，他认为降低总供应可以满足总需求减少的现实情况。危机后，企业的贴现率过高——实际利率高加上风险溢价也高，雇用员工的净效益现值急剧下降。 对Hall来说，供需都在减少可以解释为什么通胀在失业率高的时候还没下降多少。 Reinhart总结，对这样的建议，美联储可能会好好考虑下当前宽松的程度，但Hall并没有让央行行长们对标准的新凯恩斯主义模型更满意。 有一点Hall倒是提醒了美联储官员，他指出美联储没有下调超额准备金的利率。他认为，美联储是出于害怕导致共同基金错配就鼓励银行持有这些准备金，而没有鼓励他们使用这笔资金。 不过此后讨论的时候，没有一位联储决策者提到这个话题。 另一篇论文是西北大学教授Arvind Krishnamurthy对大规模购买资产（LSAP）的探讨。 Krishnamurthy与另一位教授Annette Vissing-Jorgensen都做了一些实证研究，结果显示，LSAP大部分产生当地影响，不是普遍影响，只有控制利率走势的相关信号时，这些购买流、并非购买量才有重要意义。 这篇论文阐述的基本观点是，购买资产会影响所购买资产的价格，如果没有暗示政策利率的走势，几乎没有什么溢出影响。 也就是说，购买美国国债大部分影响的只是美国国债，不是宏观经济。 Krishnamurthy的论文提出了两个政策建议： 1、考虑到购买资产的相关影响，建议退出QE的顺序为： ①停止购买美国国债 ②出售持有的美国国债 ③出售较早持有的MBS ④不再购买MBS 这种做法的基本逻辑思路是，对于给支出带来影响最大的购买资产类型——即期利率的MBS，美联储应该尽可能延长购买期限，同时重新让资产负债表里其余的资产构成回归正常。 2、更正式、更具体地与外界沟通退出QE的策略。 Krishnamurthy在文中提到了一个反面例子，今年6月美联储首次提出会提前放缓QE，比预期的日期早，但因为政策信号不确切，全球市场波动性和收益率都增加了。 Reinhart总结，这篇论文可能映射了美联储官员的部分看法。 他们急于退出QE，认为反正要终止一项市场效力可疑的政策，既然有了现在的失业率和通胀门槛做基础，就再也不必向市场暗示利率的走势了。 而Reinhart认为，美联储官员已经为表明自己愿意看到撤销QE而付出了高昂代价——市场波动性增加。那他们就有责任解释自己怎样从QE中脱身。 9月FOMC会议前瞻 Reinhart预计，如果9月第一周公布的8月非农就业报告表现良好，那么美联储就会在9月17-18日的FOMC会议上决定开始放缓QE。 预计会宣布大约花9个月时间逐步撤除QE，即2014年1月停止购买资产，但会继续再投资到期和预付的证券，保证美联储资产负债表稳定。 如果美联储起初只是减少购买美国国债，也不要意外。 这类资产本来就是QE3最后才增加购买的。决策者争执最多的是这些资产相对边际效益的边际成本，推迟削减购买MBS可能会对房产市场复苏提供些许保障。 这样的决定意味着可能9月FOMC会议将传递两个鹰派信息： 1、宣布开始放缓QE； 2、经济预期的预测期间延长一年，让FOMC成员首次有机会预测2016年底的联邦基金利率。 预测期间越长，FOMC成员就越依赖长期均值回归，此前他们暗示过名义联邦基金利率为4%。 所以，如果不少成员预计利率正常化的速度比市场价格目前反映的更快，也别意外。 可能他们会倾向于将这种信息包裹在对自己设定门槛的鸽派解读里。 总之，Reinhart认为，要知道上述行动就留在9月揭晓，这是个很有说服力的观点。 _ 以下可见8月24日Soberlook对华尔街预测美联储首次放缓QE时间的统计结果，我们可以看到预计9月放缓QE的有高盛等九家机构之多。