布丁资讯专贴（5月13日）

	一周外汇持仓及技术面前瞻：美元对日元再涨前或先回调 本周美元兑日元突破100大关。投行Brown Brothers Harriman（BBH）认为，这提升了美元的技术基调，意味着今后可能还会上涨。但周末以前过量上涨发出了警告，存在此后再次上涨前会先经历回调的风险。 美元 美元兑日元跃上100后，在24小时内迅速逼近102。这种三角形态证明突破区应该在104-105，向100.70回调时会是新的买入机会。 BBH发现，美元通常对利差敏感。美国利率显然在提供支持。美国10年期国债收益率5月初至今上升近30基点，接近今年波幅的上端。 美国利率的支持抵消了日本10年期国债抛售的影响，使美国国债对日本溢价达到一个月来最高。 欧元 欧元兑美元汇率通常追随美德2年期利差而动。即使欧元本周创四周新低，美德国债溢价还接近4月初以来波动区间的较低端。 这种汇率与利差的脱钩现象也支持了欧元对美元处于调整期的判断。 在这一阶段，欧元兑美元在1.3030-60区域可能提供新的买入机会。第二季度下半段，BBH预计欧元兑美元将再次考验1.2750这一今年低位。 瑞士法郎 也许部分受到类似日元抛售力量的影响，瑞士法郎也出现抛售。 瑞士2年与3年期利率仍为负值，断绝了瑞士法郎的需求。欧元兑瑞士法郎再次考验近1.2570的今年高点，这也是瑞士央行设定瑞士法郎对欧元上限以来的最高水平。如突破1.2570，欧元兑瑞士法郎将升至1.30。 英镑 英镑兑美元突破两个月上行趋势线，发出了升至1.56区域的警告。英镑此前反复考验这一区域都不大令人满意，这次突破意味着顶部会更突出。 同时，英镑本周收于趋势线上方令BBH感到，至少下周初，英镑可能进入调整期。这期间，英镑兑美元可能向1.5420-50区域回调。 澳元 本周最疲弱的货币不是日元，是澳元。日元对美元本周下跌2.6%，澳元跌了3%左右。澳元兑美元去年6月以来首次跌落1.00。 预计下周技术反弹将缓和澳元技术面延伸过度的形势，澳元兑美元将回升至1.0070-1.0100区域。这一轮调整后，预计澳元将考验2011与2012年低位的趋势线。 现在澳元兑美元接近0.9800，本季度结束前将降至0.9850。 加元 本周末，加元和其他货币同样遭抛售。但加拿大的情况和英国有点类似。和英国一样，加拿大本周也公布了有建设性的数据，加元本周和英镑一样，也没有得到新的资金流青睐。 美元兑加元接近重要技术位1.0150-70区域，突破该区域意味着可能升至1.0250。但BBH更倾向于认为，美元兑加元将回调，回落到1.0060-80区域。 墨西哥比索 惠誉本周上调墨西哥评级，美元兑墨西哥比索2011年以来首次跌落12.00。 部分技术指标显示，美元兑墨西哥比索在本周后半段出现美元看涨背离。这种背离不仅代表着跌破12.00是不可持续的，也意味着持续突破可能必须得到更多的支持。 墨西哥3月工业生产环比下降0.3%，预期降0.1%。越来越多的人本周预计，令人失望的数据会使墨西哥央行降息。这种预测同样呼应了上述技术面的判断。 对于CFTC公布的截至5月7日一周外汇期货市场持仓，BBH注意到以下四点： 1、日元空仓增加1.04万手合约。这与日本黄金周结束后一些投机者加入做空日元的预测一致。日本本国投资者近两周购买少量国外债券的消息还未公布，美元兑日元已经突破100。有人为此产生了阴谋论的想法。但BBH认为，相比起来，违法行为可能性不大，市场预期是更合理的解释。 2、加元空仓减少1.34万手合约，规模降至7.77万手，仍然很高。这是加元空仓4月底增至近10万手的巅峰期后连续三周下降。CFTC此次报告后加元的抛售意味着，空头回补可能已经停止。 3、澳元多仓锐减近2万手合约，规模仅6600手。这是2010年年中以来最小规模。今年3月底，澳元多仓还在巅峰期，接近14.1万手。澳元周末进一步抛售显然受到一位对冲基金经理高调的看空言论影响。这意味着下次CFTC报告澳元可能转向净空仓。 4、欧元净空仓规模近几周波动很小，四周来在3万-3.4万手之间。这期间欧元兑美元在1.30-1.32间交易。                                 登录/注册后可看大图

	德国的繁荣不能解救欧元区 上周，德国公布了最新的贸易统计数据。因为我们讨论的是在欧元区中经济表现一枝独秀的德国，所以这些数据在各个层面上都很有趣。                                 登录/注册后可看大图 如上图所示，虽然德国的进出口规模仍然远低于2012年3月的水平，但贸易状况已经在今年年初开始复苏。出口较预期稍快地复苏，使得德国本来就较大的贸易顺差进一步放大。 然而，德国出口的新需求来自哪里呢？欧元区经济仍然陷于衰退，所以德国贸易的反弹不大可能是由欧元区主导的。下图提供了一些答案的线索：                                 登录/注册后可看大图 从上表可以看出，在进口端，德国的主要贸易伙伴国只有5个来自欧元区，而在出口端则只有4个来自欧元区。这是源于去年年底的数据，美国经济的复苏和亚洲经济相对较好的表现，很可能对德国贸易状况改善的贡献要大于欧元区。下表在一定程度上确认了这个观点，因为如下表显示，与一年前相比，德国与非欧元区欧盟国家和第三方国家的贸易都出现了改善（或恶化速度减少）。                                 登录/注册后可看大图 德国的这种贸易复苏趋势，对欧元区有着巨大的影响，开放欧洲提出了以下观点： 首先，这种趋势对德国在欧元区和欧债危机中的角色提出了疑问。德国与欧元区国家之间的进出口贸易，特别是与欧元区边缘国家的，变得越来越不重要了。这个结论意味着，就算德国准备刺激国内需求或进口更多的商品（正如南欧国家领导人一直呼吁的），也不清楚这对在危机中挣扎的欧元区国家是否真的能带来巨大的好处。 德意志银行一份2月发布的研究报告发现，德国GDP增长1%，只能给挣扎中的欧元区国家经常账户带来0.1%的改善。就克服危机而言，这远不能实施实质性的影响。 第二个有趣的点子是，按照英国和欧盟之间的争论，虽然处于有时会令人窒息的欧洲监管环境（包括麻烦的欧盟规则）和欧债危机中，但德国与欧盟以外国家所建立的贸易关系，也正在被证明是极其成功的。这可能与德国专注于制造业，还有其强大的中小企业有关（当然，欧元走弱也有一定帮助）。反过来说，这表明一些人提供给德国的选择是明显错误的——要么与欧盟进行贸易，要么与世界其它地区进行贸易。不论怎么说，就算在欧盟内部也可以与其它地区建立贸易关系——你需要的是能吸引快速增长的发展中国家的经济资产。当然，一个更为自由、外向的欧盟肯定也会大有帮助。

	Fedwire系列：亚洲市场开盘，风险资产略有下挫 华尔街见闻的读者在过去的周末里一定对美联储通讯社那篇“美联储制定退出计划”的报道不会感到陌生，正如Bruce Krasting所言，市场将如何对此作出反应值得关注。 今天亚洲市场开盘后，美国标普500股指期货开盘下挫。                                 登录/注册后可看大图 美国国债收益率走高，价格下跌。                                 登录/注册后可看大图 黄金价格开盘略有下降。                                 登录/注册后可看大图 这并非大的波动，但可能显示出一些人对于WSJ报道的忧虑。 zerohedge依旧不改嘲讽： 我们怀疑不用多久，美联储通讯社的这篇文章就会被看做是利多的消息，（会有分析师）分析认为这显示美联储没有明确的退出时间表，暗示这是利多的。没有消息就是最好的消息。在真正的放缓QE的讨论出现之前，会有更多的分析师站出来的。 同时，我们很确定肯定有分析师会建议逢低买入。

	日元大跌一度突破102 日本股市继续上涨创5年半新高 A股小幅高开 5月13日亚洲股市： 08:00 日经225指数开盘涨1.04%，韩国首尔综合指数开盘跌0.41%。 09:00 台湾加权指数开盘持平。 09:30 香港恒生指数开盘下跌0.3%；上证综指开盘涨0.04%，深证成指开盘涨0.10%。 日本股市本周依然延续上一周猛劲的上涨势头，开盘涨逾1%，创下5年半新高。日元也继续下跌，美元兑日元汇率一度突破102，目前在101.90附近。                                 登录/注册后可看大图                                 登录/注册后可看大图 周一早间日本方面公布数据显示，日本4月M2货币供应同比增加3.3%至844.5万亿日元，高于预期的3.1%，前值由3.0%修正至3.1%。同期M3货币供应同比增加2.6%。 国内方面，此前市场普遍预计IPO将在5、6月间重启，但由于宏观经济形势不佳、新股发行体制改革亟待进一步深化等因素影响，IPO重启时点将晚于此前预期。新股发行不排除三季度方能常规化。 证监会最新公布的数据显示，IPO排队企业上周共新增13家公司，其中进入沪市排队名单的企业有3家，进入深市(主板中小板)排队名单的企业有5家，进入创业板排队名单的企业也有5家。 本周欧元区财长会议将是全球市场关注的主要焦点之一，欧元区财长可能会就欧洲银行联盟一事展开讨论。此外，日本和欧洲多个国家都将于本周公布第一季度GDP报告，这份数据能够让市场更清楚地看到目前全球经济复苏的程度。 今天下午，中国即将公布社会消费品零售总额、城镇固定资产投资和规模以上工业增加值数据。

	贵金属基金年内赎回208亿美元创纪录 贝莱德仍看多黄金 今年4月，金价下跌14%，黄金进入熊市。投资者纷纷撤资，黄金及贵金属基金赎回规模高达创纪录的208亿美元，对冲基金还在增加空仓。但全球最大投资管理公司之一的贝莱德（BlackRock）仍然看多黄金。 CFTC投机性期权与期货持仓数据显示，截至5月7日一周内 黄金空仓环比上一周增加6.4%，规模达6.7374万手合约。 黄金净多仓减少10%，降至4.926万手合约。 18种美国交易的原材料净多仓减少5.8%，降至58.2265万手合约。其中可可、棉花和生猪净多仓增加。 原油多仓增加5.5%至20.4534万手合约，为五周来最高水平。 铜净空仓降至1.6798万手合约，环比减少28%。 追踪资金流向的Cameron Brandt数据显示，截至5月8日一周内，黄金与其他贵金属基金面临12.7亿美元资金赎回。 今年这类基金资金外流合计208亿美元，规模为2000年该公司有记录以来最大。 但并非所有的投资者都看空黄金，iShare Gold Trust的头号投资者贝莱德和SPDR Gold Trust的最大持仓者鲍尔森依然青睐黄金。 贝莱德总裁Robert Kapito 5月9日接受彭博采访时就说仍会买黄金，认为它有助于投资组合多样化。 Kapito称现在的形势是“技术上的短暂偏离”，自己还是买家。 知情者透露，今年鲍尔森的黄金基金价值缩水约47%，仅4月就损失27%，但他仍然看好黄金。 管理资产3250亿美元的Wells Capital Management首席投资策略师 James Paulsen说： 五年来大家听到的都是世界末日要来了，其实没有，所以他们最后还在前进。 危机爆发的时候，你不会看到价格同样上行，后来形势好了，下行还会更多。黄金就和大劫难期间出现溢价是一样。 5月9日公布的美国上周首次申请失业救济（首申）人数32.3万人，2008年1月以来最少，引起金价再次下跌。上周纽约Comex期金下跌1.9%，追踪24种商品的标普GSCI现货指数下跌0.3%。 德意志银行10日将今年黄金均价下调6.4%至每盎司1533美元，这是2010年以来最低的年均金价。上个月该行还说黄金可能跌至每盎司1050美元。                                 登录/注册后可看大图

	畸形的垃圾债 FT：一提到垃圾债，你很可能想起1980年代。在那个年代，德崇证券（Drexel Burnham Lambert）的迈克尔.米尔肯（Michael Milken）将高风险公司的债券创造成了市场上的高收益证券，并把它变成了流行文化。这些债券让企业掠夺者成为名著中不朽的传奇，这些形象也出现在迈克尔.道格拉斯的标志性电影中，甚至是芭蕾舞剧中。 但是对垃圾债来说，米尔肯时代的成功今天是无法复制的。那只是辉煌的过去，这些垃圾债收益一直非常高，并且从不违约。 尽管如此，现在的情况已大不相同。如果1980年代的繁荣是由贪婪、以及不顾后果的追逐风险带来的话，那么现在的繁荣则是由恐惧、以及追逐最大化的安全收益的谨慎欲望所驱动。并且，随着主要的垃圾债金融家被捕入狱，市场出现抛售，债务大批违约，随后出现衰退，1980年代的繁荣就此结束。 我们首先看看收益率。B级评级的美国国债——质量相对较低的垃圾债——在1990年收益率超过18%。现在这些债券收益率略高于6%，这是史上最低的水平，甚至低于银行存款的收益率。                                 登录/注册后可看大图 根据市场流行的巴克莱美国高收益债券指数，高质量垃圾债的收益率甚至更低，现在收益率不到5%，这是史上首次出现如此低的情况，华尔街见闻此前也报道了垃圾债收益率屡创新低。垃圾债和高等级企业债券之间的息差也缩小了。                                 登录/注册后可看大图 垃圾债由于风险更高，所以收益更大。但是现在这些收益已经低于一些大公司的股票分红。 在1990年，垃圾债行业首个过剩时代的末期，15.9%的美国垃圾债券违约。现在这个周期已经变得不同，在2009年的顶峰时期违约率也只有7.4%，去年的违约率只有0.5%。 过去10年来首次出现了最疯狂的信贷泡沫，随后出现大衰退，但平均违约率却只有1.6%。而在1983年，垃圾债的平均违约率为5.3%。 违约率与经济周期密切相关，坏的时代意味着更高的违约率，不过坏时代都过去了。 怎么解释？当利率被人为的保持在低水平，不能盈利的公司可以重组他们的债务，而在过去，他们却不得不违约。更友善、更温和的利率坏境造就了一个更友善、更温和的资本主义，在这样的坏境中，弱小的公司不会被踢出局，他们可以多年通过低成本融资维持运行。 再来看看高收益债券的到期日。德意志银行的报告显示，现在美国发行的债券大部分直到2018年以后才会到期，因此有利的融资条件是锁定的，即使未来出现金融危机或经济衰退。 这是不健康的。资本主义的繁荣在于创造性的破坏，一些坏公司必须破产才能保持经济的效率和活力。如果没有这样的破坏性，这些僵尸公司将吸干市场资本，而这些资本可以在其他地方发挥更大的效用。 这样的疯狂将持续多久？垃圾债投资者的回报率（主要是机构投资者，而不是零散的投资者）一直看起来像股票的回报率。 自从2008年雷曼兄弟破产后，高收益信贷实际上表现好过标普500指数。自从2009年3月股市低点以来，美国iBoxx高收益指数已经上涨了116%。 这样的情况需要得到改正。按照正常的逻辑，如此低的借贷利率将鼓励企业借更多的钱，这将改善他们的股票价值，但是伤害公司信用。 但现实是我们不按正常逻辑出牌，当基本利率保持在低水平上的时候，高收益债券仍然受到追捧，并且违约率仍然非常低。短期来看，由于低增长和货币政策保持低利率，市场很难获得修正。 如此低的违约率意味着资本流向了错误的地方，垃圾债的黄金时代的代价最终将以经济增长放缓的方式支付。

	出口数据遭质疑 进口也失真？黄金暴露的中国进口问题 过去几个月，中国的数据显示经济增长正在放缓。但上周公布的数据显示，4月中国出口同比增长14.7%，而向来与中国数据一致的韩国和中国台湾地区出口数据均低于预期，对欧美的出货量也在下降。 如华尔街见闻上周报道，中国的出口数据引起一些分析师和经济学家对数据真实性的质疑。 研究机构IHS指出，中国大陆对香港出口竟然增长了92.9%，创18年来最高纪录，令IHS怀疑数据的质量。 这不是中国数据第一次遭到外界质疑，华尔街见闻过去几个月先后报道过： 资本流入激增，中国外管局将加强对异常资金流入的审查 中国出口数据难逃“质疑”的怪圈 解读2月中国进出口数据——带来“诅咒”的利好？ 外资行齐声质疑中国出口数据可靠性 中国央行的新战争——人民币投机扭曲出口数据 除了出口数据受到上述质疑，投资管理公司Sprot发现中国的进口数据有严重的黄金“偏好”。 Sprot认为，中国近来黄金进口量大增使“国内需求增加”的结论存在疑点。 Sprot的分析显示，过去几年，大量黄金流入使中国的贸易统计数据出现了倾向性。因为黄金进口会计入经常账户的“进口”数据类别。这和资本账户不同，资本账户会将进口的黄金列入其他投资范畴。 之所以说中国进口数据因黄金而“膨胀”，是因为黄金与其他进口原材料不同，它大多用于投资，进口黄金不属于衡量实体经济活动的“产品与服务”。 而中国的黄金进口量又很大，那么贸易流的数据就更加扭曲。 Sprot发现，过去12个月，中国37%的进口增长都源于进口黄金，这是真正的“黄金效应”。 下表显示，截至今年3月，中国进口总规模12个月内增加了820亿美元，但其中300亿美元都来自黄金。也就是说，大约三分之一的进口增长仅仅是由于中国人希望持有黄金，并不能归功于国内经济增长。                                 登录/注册后可看大图 很多分析师认为，中国进口增长是制造业发展良好的迹象，或者可以认为是基础设施与房地产投资增加的迹象。 但Sprot分析显示，约三分之一的进口增长只是出于中国国内的黄金消费需求越来越多。而今年4月金价下跌还会使这样的需求有增无减。 今年3月，中国内地从香港进口黄金达223,519公斤（223.52吨），较前一月增长130%，创下纪录新高，2月进口量为97,106公斤。                                 登录/注册后可看大图                                 登录/注册后可看大图 5月初国内媒体报道，中国大妈十天内抢购黄金300吨，豪掷人民币近千亿元。 虽然人民日报上周求证后认为报道不实，但也说明中国消费者的购买力足以让4月黄金进口规模再创高峰，而中国的进口统计数据也会受到很大影响。

	樓主好 感謝閣下的勤勞貢獻與分析智慧 敬祝您五路進財操作勝利成功 All my best wishes for the future