布丁资讯专贴（5月9日）

	樓主好 感謝閣下的勤勞貢獻與分析智慧 敬祝您五路進財操作勝利成功 All my best wishes for the future

	经济有复苏迹象，英国央行5月料按兵不动 英国央行周四将公布5月政策决议，经济学家们的预期为按兵不动。 彭博、路透和道琼斯调查均表明，英国央行货币政策委员会（MPC）将维持QE规模在3750亿英镑，并将维持基准利率在0.5%的历史低点。 近期的数据表明，英国经济有复苏迹象： 4月25日数据显示，英国第一季度经济扩张0.3%，避免了“三底衰退”。 Markit Economics上周数据显示，英国4月服务业PMI从52.4升至52.9，为8个月最高水平。此外，建筑业PMI从47.2升至49.4，制造业PMI从48.6升至49.8，表明萎缩速度放缓。 彭博社援引安永ITEM俱乐部的Nida Ali说，服务业指数是一个充满希望的迹象，表明复苏正在展开。“考虑到最近几周经济数据相对强劲，本月追加额外QE的可能性看起来很小。” 通胀方面： 3月份，英国通胀率为2.8%。尽管来自商品价格的通胀压力缓和，但预计今年余下时间里，英国通胀率都将高于2%的目标。 经济学家们说，经济增长出现令人鼓舞的信号，且通胀居高不下，这将令英国央行选择按兵不动。 英国央行将在5月15日发布最新的增长和通胀预测。 英国央行上次增加资产购买规模是在7月份。而最近几个月里，英国央行官员们更多聚焦于清除信贷供应僵局，特别是针对小企业的信贷供应。4月24日，英国央行延长了融资换贷款计划（FLS）期限，并扩大了它的适用范围，鼓励银行增加向中小企业的放贷。 道琼斯援引野村经济学家Philip Rush说，经济重返增长，加上FLS延长，这意味着本月放宽政策的需要降低。

	受中欧数据刺激 铜价上涨 高盛看多短期铜价 本周三的数据显示，中国在四月再次实现贸易顺差182亿美元，超过此前预期的156亿美元，出口与进口都超过预期，使得外界对中国外贸形势的担忧有所减缓。 据华尔街见闻： 四月中国对铜原料和相关产品的需求同比下跌了21.2%，环比下跌了7.4%，为22个月来的最低水平。 尽管如此，市场依然认为中国贸易状况的改善会使在未来一段时间，中国增加对原料的需求，这导致铜期货价格上扬。 另据华尔街见闻报道：同样在周三发布的德国工业产出数据超于预期，也成为拉动与之密切相关的铜期货价格上涨的因素。 在纽约商品交易所，七月交付的铜期货价格上涨2.4%，达到3.39美元一磅。同时创下4月12日以来单日最高成交价。 VTB资本分析师Andrey Kryuchenkov表示： 这次披露的数据说明经济开始走向正轨，铜需求上升的因素已经具备。 中国是世界上铜原料最大的消费国，占到世界铜消费总量的40%。所以此前中国制造业数据低迷，已经让铜价跌至18个月低位。 高盛分析师在本周三则一再强调： 高盛非常看好铜价走势，主要因为全球范围铜存货下降和未来中国对铜需求的上升。但是铜价走牛持续的时间可能不会太长。 因为厂商很快就能完成补充铜原料库存的过程，而且中国在未来对铜的需求也有降温的可能。 我们相信，市场对铜的一致看好会导致2014年铜产量过剩。所以建议铜业厂商趁2013年铜价格上涨之机卖出期货合同，对冲未来可能出现的价格波动风险。

	通胀不及预期 美联储信誉遭质疑 现在美国PCE物价指数降至1.0%，是近3年半以来的最低点，仅为美联储目标通胀2%的一半。美联储的信誉遭到质疑。一些专家怀疑是否有必要增加现有的激进资产购买计划规模。 密歇根大学经济学教授Justin Wolfers表示： “美联储承诺将会制定确保未来实现2%通胀目标的货币政策。但现在美联储认为通胀水平将低于目标，失业率也较高。因此美联储自己的货币框架显示，应该采取更多的刺激措施。” 如果通胀持续下降，那么以上说的情况将很可能发生。 圣路易斯联储主席James Bullard上个月对记者表示： “我非常愿意捍卫通胀目标，防止通胀走低。如果我们说了2%，那么就应该达到2%。” 但美联储官员并不认为通胀的下降意味着通缩即将上演。 上周的议息会议决议上，美联储决定维持每月850亿美元资产购买规模不变。这项决策的宣布并不存在任何通胀恶化的暗示。 让美联储稍感一丝宽慰的是通胀预期的相对稳定性。通胀预期被看做是实际通胀的领先指标。 虽然用来衡量投资者通胀预期的指标（国债与通胀保护债券的息差）已经达到了去年秋天以来的最低点，但该指标仍然高于2012年全年的最低水平；而当时美联储尚未推出第三轮和第四轮QE。 事实上，亚特兰大联储开发的每日通缩概率（daily deflation probability gauge）指标目前的读数为零，自2月份以未发生改变。 让政客们感到宽慰的还有通胀目标和CPI差距的不断扩大。华尔街见闻此前报道过美国CPI和PCE指标差距扩大至10年内最高。（美国的CPI和PCE存在统计方式的不同。） CPI价格指数在升高，这可能意味着PCE价格指数的下降只是短暂的；如果经济增长能如预期一样持续到2013年末，那么PCE价格指数的下降将得到扭转。 尽管PCE价格指数今年3月仅上涨了1%，核心PCE价格指数上涨1.1%；但CPI和核心CPI分别上涨1.5%和1.9%。两项核心指标的差距达近10年最大水平。 俄勒冈大学经济学教授Tim Duy表示： “美联储可能基于这两项指标的差异，认为对通缩的担心还为时尚早。如果核心CPI指数也在下降，那么美联储将更可能得出通胀预期应该有所降低的结论。” 两项指数的差异受到家居和食物价格趋势和计算方法不同的影响。CPI使用的永远是固定一篮子物品；但PCE却不是。比如当一种物品的价格上涨时，PCE价格指数允许使用该物品的替代品，即咖啡和茶可以互相替换。 两种指标对食品的定义也有所不同。比如PCE价格指数将食品服务包括在核心指数中。因此食品服务成本增长放缓将会影响核心PCE价格指数而不会影响核心CPI指数。 在CPI中住房占据的比重较大。当房价在2006年到2012年期间下跌时，CPI通胀水平低于PCE通胀水平，但现在的情况恰好相反。 美国10年期国债收益率从3月的略超2.0%下降到上周的1.63%，是近四个月的低点。投资者对经济增长的担忧加深。 尽管受到财政紧缩政策的影响，上周五的非农报告显示就业增长远超预期。这暂时缓解对通缩风险的担忧，同时10年期国债收益率回升到1.78%。 货币主义著名经济学家弗里德曼曾说过：“通胀无处不在，而且通胀永远是一种货币现象。” 许多经济学家预测，如果在今年下半年财政紧缩的影响逐渐减退，美国经济快速增长，那么美联储2%的通胀目标就可能得到逐步的实现。

	对冲基金阿波罗：现在是出售的大好时机 《巴伦周刊》： “万事背后皆有其因。” 阿波罗首席执行官Leon Black之前在 Milken研究中心的全球会议上，接受采访的时候说，现在是出售的大好时机。“过去15个月中我们一直是净卖方，我们出售一切估值过高的东西，如果估值恢复正常，我们再买入。这种手法几乎是屡试不爽。就像春播秋收一样，我们正在收获。” （华尔街见闻：聪明钱开始离场？） 因为目前正是借钱的大好时机。“金融市场好得有些似曾相识，似乎回到2007年前的水平。”Black暗指上次信贷泡沫。当时的花旗集团CEO Chuck Prince说，只要音乐一直响，银行家们就会继续起舞。只要音乐停止，就只剩下灾难性后果。 Leon Black的观点根植于他长期以来的经验——过去30年间信贷繁荣和泡沫的历史。对于他从事的投资而言，价格从未如此好过，借钱从未如此便宜过。但私募股权投资者需要有久经磨练的良好的对于价值的嗅觉。其他同在Milken研究中心的私募投资者则承认，即便现在的借贷成本很低，找到投资的合理价格并不容易，因为资产价值虚增。 此前有过私募巨头择机出售的先例。比如差不多6年前，黑石集团进行IPO标志着收购潮的顶峰。黑石集团当时以每股31美元的发行价发行，首日涨幅达13.1%，收于35.06美元。之后这些高价就再也没出现过。在2009年经济危机期间，股价一度跌到4美元左右的最低点；尽管在牛市期间稳步回升，本周二创下52周新高 23.295美元，它还是低于发行价近25%。这就是成功投资的部分定义——低买高卖。 这是融资的最好市场时机的证据就是，企业和政府大量发债，冲向那些急于寻找安全投资的投资人怀抱中。 4月30日，苹果出售170亿美元债券，为给股东1000亿美元的现金回报计划筹集资金，这是世界上最大规模的企业债销售，也是苹果17年来的首次发债。苹果发债引来投资者蜂拥购买，认购需求超过500亿美元。苹果可以以超低的利率拿到钱——3年期固定债券利息仅为0.45%，然后到2015年年底前返还股东1000亿美元。苹果也因此避免了92亿美元的潜在税负，如果把国外的现金收回美国，苹果公司将要支付约35%的税款。同时，由高盛和德意志银行牵头的承销商们，也因此赚得5325万美元。 （华尔街见闻：苹果完成世界最大规模企业债券发行 融资170亿美元） 其他沾光的企业还有比如IBM，其七年期债券收益率创下新低，仅为1.625%。同样令人惊奇的还有所谓高收益债券市场，据美银美林主要高收益指数II（Bank of America Merrill Lynch High Yield Master Index II），高收益债券市场收益率创下历史低点，为5.12%。 这种情况不仅在美国。上周，中海油发行40亿美元债券，彭博社称此次发债的投标是发债规模的6倍之多，认购者不少为美国资产管理者。但这种盲目狂热趋势的最大受益者，是那些不久前还被资本市场遗忘的国家，比如卢旺达、斯洛文尼亚。尽管信用评级下降，但斯洛文尼亚发债35亿美元，认购金额却达到160亿美元——几乎相当于该国GDP的三分之一。斯洛文尼亚债券五年期收益率为4.95%，10年期为6%。 相对于其他欧元区国家，这种收益率已经相当慷慨了。西班牙政府债券基准收益率低于4%，葡萄牙为5.5%。可比起德国10年期债券，这也算高的了。上周德国10年期国债的收益率达到历史新低，为1.16%。 简而言之，投资者正拼命资助借款人，不管是好的、坏的还是一般般的。如果这令你想起次贷危机之前人们借钱的冲动，那么你也会知道为何Leon Black会那么说。 对高收益率的追求是央行压低利率、利用金融系统刺激经济的产物。而这些国家经济没有增长的原因是之前受到泡沫经济破裂的冲击，而该泡沫的产生又是为了抵销更早前泡沫经济破裂造成的冲击。 经济压力迫使欧洲央行调低其关键政策利率，将基准利率从原来的0.75%下调到至0.5%。欧洲央行行长德拉吉表示，为刺激银行扩大信贷投放，可能可以考虑对银行存放在欧洲央行的准备金存款，收取一定费用而不是支付利息。 在美国，FOMC表示会根据对经济的展望，调整目前每月850亿美元的购债计划。先前市场和联储的观察人士都主要集中在讨论联储何时减少购债计划的规模。 所有这些因素造就了股市的繁荣：无论是好消息还是坏消息，都是好消息。好消息还是好消息，坏消息意味着央行继续印钱。此外美国就业市场的良好消息，令主要股指创下历史高位。 不过尽管就业数据有所改善，但上月人均工作小时数下降0.4%。Liscio报告指出，U6失业率——包括兼职但希望寻找全职，或放弃寻找工作的人，从13.8%上升至13.9%，这是自去年7月以来首次上升。 可在泡沫中，这些“恼人的”细节往往被忽略。

	英国央行维持利率在0.5%不变，未扩大资产购买规模 英国央行维持基准利率在0.5%的历史低点不变，并维持QE规模在3750亿英镑不变，符合预期。                                 登录/注册后可看大图 利率决议过后，英镑/美元小幅走高。 上个月，英国央行已将融资换贷款计划（FLS）延长一年，并扩大了它的适用范围，鼓励银行增加向中小企业的放贷。 近期的数据表明，英国经济已有复苏迹象： 4月25日数据显示，英国第一季度经济扩张0.3%，避免了“三底衰退”。 Markit Economics上周数据显示，英国4月服务业PMI从52.4升至52.9，为8个月最高水平。此外，建筑业PMI从47.2升至49.4，制造业PMI从48.6升至49.8，表明萎缩速度放缓。 今日稍早数据显示，英国3月工业产出环比上升0.7%，好于预期的上升0.2%。 同时，通胀仍居高不下。3月英国通胀率为2.8%，高于英国央行2%的通胀目标。 英国央行将在5月15日发布最新的增长和通胀预测。 此外，英国央行此次会议纪要将在5月22日发布。

	美国上周首申失业救济人数意外降至逾五年低点 美国上周首次申请失业救济人数意外降至2008年1月以来最低水平，这表明就业市场持续改善。 来自华尔街见闻实时新闻： 美国上周首次申请失业救济32.3万人，预期33.5万人，前值从32.4万人修正为32.7万人。                                 登录/注册后可看大图 一名劳工部官员称，今日数据未受到任何特殊因素影响。 波动性更小的首次申请失业救济人数四周均值降至33.675万人，这是自2007年11月以来的最低水平。 4月27日当周续请失业救济人数降至300.5万，为2008年5月以来最低，预期为301.8万人，前值从301.9万人修正为303.2万人。 上周的非农数据意外强劲，而今日好于预期的首申报告将进一步驱散对经济突然减速的担忧。 上周五数据显示，4月非农就业人数增加16.5万，失业率降至7.5%。