布丁资讯专贴（4月23日）

	默克尔：欧元区成员必须准备让渡部分主权 在德意志银行举办的活动期间，与波兰总理Donald Tusk一同出席的德国总理默克尔表示，如果是出于战胜欧元区债务危机、重新赢得国际投资的需要，欧元区成员国就必须做准备将特定政策的控制权让与欧洲机构。 默克尔为紧缩方式辩护，称欧洲国家必须找到方法既保证财务状况稳健，又实现经济增长。 默克尔对欧元区内部分歧感到不满，说 压力一缓和，就有人说想按自己的路子走。 在特定的领域，我们需要准备接受欧洲是最后的决策者，否则就不能继续建设欧洲。 我们不需要总是放弃国内的那套方式，但需要和谐包容。现在是乱作一团。 默克尔承认欧洲各国文化不同，经济实力参差不齐，但又说关键是欧洲要以最佳做法为中心行动。 路透指出，这意味着德国接受单一的服务市场、共同的劳动力市场和包容性更强的社保系统。 同时参加活动的Tusk称，多数波兰民众对采取欧元提出质疑，如果其他欧洲国家感到德国在将自己的经济模式强加于己，会是“危险的”。

	美股收高 黄金涨1.8% 布伦特原油重返100美元上方 美国股市周一收涨，能源、材料和科技股提振股市。 标准普尔500指数收高7.25点，或0.47%，至1,562.50点；道琼斯工业平均指数收高19.66点，或0.14%，至14,567.17点；纳斯达克综合指数上扬27.50点，或0.86%，至3,233.55点。                                 登录/注册后可看大图 上周，标普500指数录得去年11月以来最大单周跌幅。 能源、材料和科技股提振标普500指数走高，能源和材料股涨1%，科技股涨0.9%。 苹果周一反弹2.1%，上周曾累计下跌9.1%。周二收盘后，苹果将公布一季度财报。 微软上扬3.6%，之前CNBC报道称，维权投资者ValueAct Capital购买20亿美元微软股票。卡特彼勒涨2.8%，尽管该公司下调了全年盈利与营收预期，但并未影响股价上扬。 美国经济数据方面，NAR 3月成屋销量意外下滑，这令股市受到一定拖累。 大宗商品持续反弹，金价升破1,420美元，目前已从4月15日低点累计反弹4.4%。布伦特原油也重返每桶100美元上方，为自4月15日以来首次。 黄金的5日涨幅为18个月最大：                                 登录/注册后可看大图 美元对日元5个交易日以来首次走低，此前曾逼近100日元水平。但日元可能继续走低，上周的G20会议上，财长们并未批评日本的大规模宽松货币政策。 周一全球市场收盘情况： 标普500涨0.5%，道指涨0.1%，纳斯达克涨0.9%。 欧洲斯托克600指数涨0.2%。意大利FTSE MIB指数收涨1.7%，此前各党派达成一致，意大利总统Giorgio Napolitano获得第二个任期。 英国富时100指数跌0.1%，德国DAX指数涨0.2%，法国CAC 40指数持平。 日经指数大涨1.9%至2008年6月以来最高水平，沪指跌0.1%，恒指涨0.1%。 欧元/美元涨0.1%，美元/日元跌0.3%，欧元/日元跌0.2%。 纽约6月黄金期货涨25.60美元，至每盎司1,421.20美元，涨幅1.8%。 纽约6月WTI原油期货涨92美分，至每桶89.19美元，涨幅1%。ICE 6月布伦特原油期货涨74美分，至100.39美元，涨幅0.7%。 美债需求上扬，10年期美债收益率降至1.69%。                                 登录/注册后可看大图

	日元：黄金之后的下个“黑天鹅”？ 日元还是没能破百，“众望所归”的闯关失败，不论是给面子的G20、不惜开闸猛放水的日本政府，还是庞大的日元“空军”可能都有些失望。                                 登录/注册后可看大图 从上周末到昨天，美元兑日元突破100似乎大局已定。上周的G20会议声明给日本的大宽松开了绿灯，日元空头趁机推动美元兑日元冲上99。 22日亚洲时段，美元兑日元一度考验99.98、逼近100，可到了美国股市开盘却一路下跌。 如果说G20声明是20国集团对日本选择了睁只眼闭只眼，那么深负重望的美元对日元没能迈过100这个槛也许可以解释为市场还不那么心甘情愿。这真是有点讽刺。                                 登录/注册后可看大图 zerohedge由此联想到两周前，日元也是气吞万里如虎地考验100大关，结果功败垂成。                                 登录/注册后可看大图 美元对日元是否会出现类似黄金的局面？这个问题现在无法回答。 如果要问为什么应该关注日元？倒可以简单说，是因为日元市场看起来和其他风险市场有联系，比如下面这样。                                 登录/注册后可看大图

	反紧缩浪潮再现，巴罗佐称欧洲接近紧缩极限 欧盟委员会主席巴罗佐周一表示，由于欧元区边缘衰退国家的强烈反对，欧洲紧缩政策可能将达到极限。 巴罗佐说尽管相信仍然需要彻底的改革和大幅削减财政赤字，但是这些政策需要“能够被接纳，并且在政治和社会均行的通”。 “尽管这些政策从根本上看都是正确的，但是从许多方面看我认为均达到了极限”， “一个能成功的政策不仅必须是得到良好设计，它还至少能够得到政治和社会上的支持。” 巴罗佐的看法是在欧洲有巨大的影响力，因为欧盟委员有权决定那些正苦苦挣扎的欧元区国家是否可以放松紧缩开支。 FT说巴罗佐的这一表态正值欧元区反紧缩力量抬头，倡导继续用巩固财政对抗危机处于守势之际。 意大利政治危机迫使即将88岁的Giorgio Napolitano连任总统，《华尔街见闻》曾分析反紧缩的贝卢斯科尼领导的政党或加入联合政府。 就在巴罗佐的讲话同一天，欧盟统计局显示大量欧元区国家赤字飙升，尽管它们已经展开了前所未有的减支和增税。 数据显示欧元区四个接受主权救助的国家中，只有希腊债务率下降，从2011年占GDP比重170%下降到去年的157%，但是希腊仍然是欧盟债务率最高的国家。 去年爱尔兰、西班牙和葡萄牙债务率均创欧元区有史以来最高，葡萄牙的债务率已经逼近第二高的意大利：里斯本的债务率为从108%上涨至124%，正在逼近罗马127%的水平。 西班牙是欧盟赤字率最高的国家，2012年政府财政赤字占GDP为10.6%。但西班牙政府周五公布的中期财政预算或将侧重促增长措施，而不再坚持紧缩。 欧元区边缘国家与核心国家，尤其是德国的经济分化仍在扩大。德国是去年欧盟唯一实现财政盈余的国家，其债务率连续三年基本持平。 2013年一季度德国税收收入增长了3.4%，仅3月的税收同比上涨了5.7%，尽管同期经济增长速度为1.5%。 德国总理默克尔仍然主张为紧缩，称欧洲国家必须找到方法既保证财务状况稳健，又实现经济增长。并呼吁欧元区成员必须准备让渡部分主权。 德国基尔世界经济研究所经济学家Jens Boysen-Hogrefe认为：“德国失业率下降和工资增长是政府收入的关键”。他预期今年德国的财政盈余将相当于0.5%的GDP，而德国财长朔伊布勒则预期仅仅由于德国主权债筹资成本下降，政府今年就将节省110亿欧元开支。

	贴现率——中日模式对比的另一维度 在《利率的历史》一书中，Sidney Homer如此描述一些金融中心长期存在的低利率趋势：“荷兰首先在17世纪迎来了低利率，英格兰在18世纪早期步荷兰后尘，而到了19世纪中叶，这种状况几乎遍及整个欧洲。现在，荷兰式财政又跨越了大西洋。”假如他在几十年后重新写这本书，他肯定会花更多笔墨讨论日本的“荷兰式财政”。 1987年4月份，日本央行将折现率确定为2.5%——26个月新低，而这显然成了历史上最大证券市场泡沫之一的助推器。1988年末，日本股票市值占全球比例竟然高达40.69%——所有英语国家股票市值的总和也仅仅比这个数字大几个百分点而已。 中日贴现率 http://wallstreetcn.com/ckupload ... China_Discount_Rate(1).jpg 有意思的是，2002年中国同样下调贴现率至2.7%，并保持了长达31个月。在那之后，利率就一直维持在3%。有人猜测中国会是加强版的日本，但有一个主要区别难以解释：为什么日本股市泡沫和房地产泡沫同时存在，但中国却在拥有难以置信的房地产泡沫的同时仍能保持股票市场的合理估值？ 专栏作家Matt Dale认为，也许考察这两个国家贴现率的差值会更有意义。在上世纪90年代初，日本和中国的贴现率差值略低于4%，随后降至2%以下。于此同时人民币兑日圆开始大幅贬值，不到6年的时间里人民币贬值幅度高达6%。在这段时期，中国央行提高贴现率但日本央行却反其道而行之，于是差值在1996年达到9.94%。随后人民币兑日元开始升值，同时差值开始缩小但利率却始终保持稳定。自从1996年6月利差降至2.74%后，人民币兑日元汇率就一直在16.1468—12.0191的区间波动，均值为13.8221（截至2012年底）。 中日贴现率差值和汇率变动                                 登录/注册后可看大图 任何见证过2012年反日暴动的中国人都能够看到日本在中国的投资是多么无孔不入，那些信誓旦旦要抵制日货的中国人可能马上会发现家用电器、车、电梯、通讯设备等等都是日货。 最近14年里，中国的贴现率都比日本高300个BP左右。在未来的某个时点，为了重建国内的资本结构，日本可能不得不提高利率，但在目前的政治环境下，恐怕路还很长。一旦利率提高，日本资金将离开中国回到本土寻求更高收益。对中国来说，资金成本会不可避免的上升，那些被一波接一波投机资本掩盖的错误投资也将在过度投资曲终人散后浮出水面。

	高盛下调铜价预期但仍看多 高盛在今天的一份报告中称3个月交割的期铜价格在6,950美元/吨。高盛集团称由于围绕中国经济的担忧重燃，铜在过去两个月遭遇了大规模抛售，当前价格处于低位。高盛分析师表示铜市场的抛售有些过头，虽然下调了预期，但高盛对于未来3到6个月的铜价前景仍持看涨观点。 高盛下调其铜价三个月预期从每吨8千美元至7千5百美元； 六个月预期从9千美元至8千美元；12个月预期从8千美元下调至7000美元。高盛的分析师们，包括高盛伦敦办公室的Max Layton和香港办公室的Roger Yuan，认为2013年铜市场将从供需平衡转向供应过剩，并称铜市场反映未来供应过剩预期的敏锐程度超出了他们之前的估计。 作为最大的消费国，欧洲和中国占金属世界消费总量的60%。但眼下欧洲痛苦纠缠于债务之中，而中国经济增长呈现明显放缓趋势。从而导致金属今年陷入熊市，价格暴跌13%。据悉，伦敦金属交易所的存货在2013年几乎增加了一倍。高盛报告还称，新兴市场的经济增长面临的下行风险普遍上升，这也是下调铜价预期的一个原因。同时股市上涨，技术面转而看跌，黄金等大宗商品普遍下跌，这些因素也令铜价承压。 虽然中国经济增长可能放缓影响金属价格，但高盛依然对中国经济前景看好，报告称， “中国经济的周期性增速可能高于数据所反映出的增速，预计中国铜市场将会吃紧，并对全球市场产生影响。” 分析师指出，2013年农历新年假期出现的时间较晚，这可能导致3月份中国发电量同比增速数据失真。 报告还称，上海期货交易所铜库存下降。并估测铜库存从3月初的71.5万吨下降至51万吨。高盛表示对上海期货交易所未来铜交易量更加看好。

	高盛下调铜价预期但仍看多 高盛在今天的一份报告中称3个月交割的期铜价格在6,950美元/吨。高盛集团称由于围绕中国经济的担忧重燃，铜在过去两个月遭遇了大规模抛售，当前价格处于低位。高盛分析师表示铜市场的抛售有些过头，虽然下调了预期，但高盛对于未来3到6个月的铜价前景仍持看涨观点。 高盛下调其铜价三个月预期从每吨8千美元至7千5百美元； 六个月预期从9千美元至8千美元；12个月预期从8千美元下调至7000美元。高盛的分析师们，包括高盛伦敦办公室的Max Layton和香港办公室的Roger Yuan，认为2013年铜市场将从供需平衡转向供应过剩，并称铜市场反映未来供应过剩预期的敏锐程度超出了他们之前的估计。 作为最大的消费国，欧洲和中国占金属世界消费总量的60%。但眼下欧洲痛苦纠缠于债务之中，而中国经济增长呈现明显放缓趋势。从而导致金属今年陷入熊市，价格暴跌13%。据悉，伦敦金属交易所的存货在2013年几乎增加了一倍。高盛报告还称，新兴市场的经济增长面临的下行风险普遍上升，这也是下调铜价预期的一个原因。同时股市上涨，技术面转而看跌，黄金等大宗商品普遍下跌，这些因素也令铜价承压。 虽然中国经济增长可能放缓影响金属价格，但高盛依然对中国经济前景看好，报告称， “中国经济的周期性增速可能高于数据所反映出的增速，预计中国铜市场将会吃紧，并对全球市场产生影响。” 分析师指出，2013年农历新年假期出现的时间较晚，这可能导致3月份中国发电量同比增速数据失真。 报告还称，上海期货交易所铜库存下降。并估测铜库存从3月初的71.5万吨下降至51万吨。高盛表示对上海期货交易所未来铜交易量更加看好。

	格罗斯：英国和欧元区紧缩政策将扼杀经济复苏 世界最大的债券基金Pimco联席CIO比尔.格罗斯批评英国和许多欧元区国家采取紧缩政策，以快速削减债务，他警告这样的行动将有扼杀经济复苏的风险。 “英国和绝大多数欧洲国家都错误的相信短期的财政紧缩政策将会产生真正的增长。事实上，这不可能，”格罗斯告诉FT，“你必须花钱。” 当欧洲经济体呈现出一些复苏的迹象，投资者的评论进一步表明市场对正在进行的削减预算赤字的态度正发生转变。相反的，在2010年，格罗斯曾警告英国债务水平过高，让英国国债变成“躺在床上的炸药”。 格罗斯此前的警告部分基于肯尼斯圠格夫（Kenneth Rogoff）和卡门莱因哈特（Carmen Reinhart）的学术研究成果，但现在他们为财政紧缩辩护的观点已经因为可能的统计误差而备受批评。 格罗斯掌管着Pimco 2890亿美元的总收益基金，是债券市场中最有影响力的人之一。此前，IMF认为德国、美国和英国削减财政赤字的速度过快。此后，格罗斯的观点发生转变。 格罗斯补充道，认为债券市场需要政府实施严重的财政紧缩政策是一个错误的观点。 “债券投资者像股票投资者一样需要增长。从长期来看，财政紧缩是非常重要，债务对GDP占比保持在相对平均水平或者较低的水平也是非常重要的，问题是我们这么做的速度。” 格罗斯也警告，扩张性的货币政策未能刺激经济增长，并可能会适得其反。他将最近黄金和与通胀挂钩的证券的价格波动视为市场情绪变化的迹象。 “市场不仅仅开始怀疑美联储的魔力，也开始怀疑英国央行、欧洲央行和日本央行的政策是否最终有效。”他说。 许多投资者已经警告美联储的紧急债券购买计划——被称为“量化宽松”——将导致通胀继续上涨，格罗斯表示，青睐美国政府债务是现在最糟糕的可用投资之一，或者可称为“最干净的脏衣服”。 在3月底，格罗斯的总收益基金将1/3的资产投向美国国债，这是自去年7月以来的最高水平。 格罗斯现在支持美国国债，这也和他两年前呼吁避开美国国债，并清空了其基金国债仓位的立场相反。这一举动也导致了其糟糕的投资表现。

	德银：新监管规则将令投行减少170亿欧元交易收入 德意志银行周一发布研报指出，新监管规则将抹去全球投行170亿美元交易收入，甚至迫使一些公司完全退出债券交易领域。 欧洲和美国的新监管规则最快将于今年夏天执行，将强制债券和衍生品交易在交易所进行，这将削减投行代客户交易的收入。 监管规则还将要求银行提高资本充足率，并提高提高交易存款和保证金。德意志银行称这将导致交易成本提高，造成客户交易需求下降。 德意志银行估计造成交易收入下降170亿美元，相当于全球投行业2012年总收入的9%。 “我们认为规则变化的长期结果将引发行业退出固定收益，外汇，大宗商品交易的一轮浪潮，二级交易商将进入这个领域”。 “我们认为所有市场占有率低于6%的银行，存在退出固定收益，货币及商品销售和交易全方位服务领域的风险”。（via 路透） 报告认为目前占有率超过6%的银行有摩根大通，花旗，巴克莱，美国银行，高盛。德意志银行没有把自己纳入排名，尽管德银在固定收益，外汇和大宗商品领域有大额交易。 报告认为会有更多银行的必须退出债券交易。汇丰，RBS，瑞信，巴黎银行，摩根士丹利和法兴银行的市场占有率均在6%以下。 去年10月瑞银宣布退出固定收益、货币及商品（FICC）交易，并宣布因此裁员1万人。此后对于市场就担心占有率不高的投行会仿效陆续退出FICC领域。 德意志银行分析师表认为，由于交易对于投行及其客户变得更为昂贵，更高交易量并无法弥补利润减小的影响。德银预期利率交易部门收入缩减规模将创历史最高：下降104亿美元降幅达20%，占到所有收入下降的比重的60%。

	意总统重启组阁，警告“致命的僵局” 意大利总统乔治·纳波利塔诺（Giorgio Napolitan）已向该国政治党派传达了一条强有力信息，要求他们结束长达两个月的“致命僵局”，在数日内就组建联合政府达成一致。 现年87岁的纳波利塔诺在20日的大选中胜出，成为战后第一位连任总统。周一，纳波利塔诺在罗马众议院宣誓就职。 新华社：纳波利塔诺在就职演说中三度哽咽。他说，意大利正面临前所未有的巨大困难，欧洲和世界环境对于意大利也越发紧迫和严峻，政治僵局使意大利各党派无法选出新的总统人选，他的连任是在这一背景下的特殊选择。 纳波利塔诺批评各政党未能达成协议，并称缺乏政治改革“不可原谅”。 意大利总统办公室周一发布声明称，纳波利塔诺将会见两院负责人，随后将与主要党派领导人进行会谈。 投资者们预计，纳波利塔诺的连任将结束意大利自2月大选以来的政治僵局，周一意大利FTSE MIB指数大涨1.7%，10年期国债收益率降至2010年11月以来最低。 彭博社：相比于上月组阁协商之时，意大利各政党当前可能更愿意达成折中。20日，民主党和前总理贝卢斯科尼的自由人民党共同请求纳波利塔诺再次出任总统，已经为可能的大联合政府打下基础。 据米兰《晚邮报》（Corriere della Sera），纳波利塔诺可能要去前总理朱利亚诺·阿马托（Giuliano Amato）出任新总理，自由人民党的Angelino Alfano和民主党的Enrico Letta担任副手；或是要求Letta担任总理，Alfano担任副总理。 新华社：此间媒体预计，纳波利塔诺将在本周内任命新的人选组阁。曾两次担任意大利总理的朱利亚诺·阿马托成为目前的热门人选，但新政府很可能仅仅是为了推动选举法改革和必要经济改革的临时改革政府。 华尔街见闻此前报道，意大利民主党领导人贝尔萨尼19日主动辞职。而在此之后，政治僵局出现缓解。 民主党和自由人民党之间的关系改善，可能使得第三大议会力量——Beppe Grillo的“五星运动”处于对立面。反建制的Grillo两日前威胁称，将带领数百万人上街抗议纳波利塔诺的连任，并称这一史无前例的连任是一场“政变”。