布丁资讯专贴（3月15日）

	是时候做空加元了？ 上周市场博客Sober Look归纳了加拿大陷入困境的六大原因： 依赖向美国出口能源，而美国现在自身产量增加，对加拿大能源的需求减少。 加元走强抑制了出口。                                 登录/注册后可看大图 房产市场高估。 制造业单位劳动力成本高。                                 登录/注册后可看大图 墨西哥出口美国规模现在领先。 加拿大经常账户赤字规模大。 金融时报2月的报道认为加拿大楼市旺季将结束，揭示了加拿大消费市场与房地产市场的问题。 以下顺时针方向分别可见加拿大11城市房价指数、加拿大家庭债务与可支配收入百分比、加拿大新建房屋增长与历史平均水平相比偏差。                                 登录/注册后可看大图 加拿大房价的形势类似美国房产市场崩溃前的泡沫时期。 与此同时，加拿大家庭债务继续增加的前景堪忧。因为我们知道，美国复苏缓慢的一个原因就是消费者为了还债减少开支。 加拿大也会经历同样的轨迹，步入长期缓慢增长的阶段。 IMF警告加拿大形势称 截至2012年4月的三年里，房价上涨23%。IMF从2011年起警告，加拿大房价看来高估，因为房价与收入之比和房价与租金之比分别为20%和29%，都高于长期平均水平。 至于加拿大增长形势，加拿大统计局数据显示， 2012年实际GDP增长1.8%，2011年是2.6%。终端家庭需求增长1.9%，2011年为2.7%。 下图可见，过去五个季度的最高季度环比增长为0.5%。年增长率也在放缓。                                 登录/注册后可看大图 在国内投资方面： 2012年住宅建筑的企业投资增长5.8%，是一年前的三倍，当时1.9%。新屋开工增长12.8%。 另一方面，工厂与设备的企业投资增长6.2%，上年同期是10.4%。 这样看来，加拿大开始面临越来越严峻的问题。

	路透：监管者关注券商资管“通道业务”风险 据路透报道，中国证监会机构部巡视员兼副主任欧阳昌琼周三在“两会”期间举行的新闻会上表示，券商扮演客户和投资项目中中介人角色的普遍行为，就像银行和信托公司合作一样，可能对经济稳定带来巨大的风险。他表示：“虽然还没有发生事情，这我们必须关注这类业务的潜在隐藏风险。” 所谓“通道类”业务，是指信托、券商或基金等未主动、系统地进行项目开发、产品设计、交易结构安排和风险控制措施，不直接参与资产管理业务，而仅将外部资产通过信托合同等形式履行一个文件性流程的行为。因此，证监会已经要求券商每月公布资金的来源和资金的最终投向，欧阳昌琼补充道，证监会将检查券商的年报。 一位不愿意透露姓名的券商分析师表示：“券商的影子银行业务资产质量受到了越来越多的关注，这项业务帮助把存户存款，流向房地产和制造业这样的企业。这些投资对中国的经济状况是极为敏感的。” “这些资产是表外的，监管放松，券商也不会主动管理。” 渠道业务不是中国券商特有的，其它发达经济体的券商也提供类似的业务。 因为市场饱和和竞争激烈，中国券商特别渴望销售新产品。而渠道业务模式是特别火的业务。 中国券商的资管资产从2011年底的2818.7亿元，快速膨胀到2012年底的1.9万亿。据路透的分析数据显示，接近1.6万亿元来自通道业务。 中国监管者担心渠道业务可能会出现类似理财产品这样的风险，2012年已经出现了数笔理财产品的违约事件，而银行在其中的角色和责任仍存在较大的灰色区域。 在金融方面看，北京当局担心，这些渠道可能会影响中央的经济调控效果，比如说对房地产的调控和对地方性融资平台的加强限制。 据中国地方媒体报道，中国银行监管者已经从今年开始，监控给地方性融资平台的表外融资业务。 另据路透中文网报道，欧阳昌琼表示：“银行和券商服务被叫停的潜在风险是存在的，如果这种业务影响到国家有关信贷金融宏观经济调控政策的效果，尽管委托人是银行和信托公司，但是也不能排除有兑付风险，参与其中券商也会受连带影响。”

	就业数据提振 道指十连阳 标普500逼近历史高位 美国股市周四走高，道琼斯指数连续第10日上涨，再次收于纪录高位。标普500指数距离历史最高收盘位仅有两点之遥。 周四数据显示，美国上周首次申请失业救济人数回落至近两个月最低水平，这强化了市场对美国经济的信心。 道指收高83.86点，或0.58%，至14,539.14点，为连续第八日刷新纪录收盘位。 标普500上涨8.71点，或0.56%，至1,563.23点，距离2007年10月9日创下的纪录收盘高位1,565.15点仅差不到两点。 纳斯达克指数涨13.81点，或0.43%，至3,258.93点。 标普500指数周四走势：                                 登录/注册后可看大图 标普500股指期货仍处于上升趋势：                                 登录/注册后可看大图 与此同时，有“恐慌指数”之称的CBOE波动性指数（VIX）下跌4.5%至11.30，为2007年2月来最低水平。 劳工部报告显示，3月9日当周首次申请失业救济人数减少1万人，至33.2万人，这是自1月中旬以来的最低水平。彭博社此前预期为升至35万人。 劳工部另一份报告显示，2月美国生产者物价指数（PPI）环比涨幅为五个月最大，因汽油价格攀升。除食品和能源外的核心PPI涨幅略高于预期。 另外，美国第四季度经常帐户逆差小幅收窄至1104.2亿美元，低于预期的逆差1125亿。 欧洲方面，股市收于四年半高点。在美国首申失业救济数据过后，股市扩大涨幅。 周四全球市场收盘情况： 标普500涨0.6%，道指涨0.6%，纳斯达克涨0.4%。 欧洲Stoxx 600涨1.1%至2008年6月以来最高水平。英国富时100涨0.7%，德国DAX涨1.1%，法国CAC 40涨0.9%。 日经指数涨1.2%至四年半新高。沪指涨0.3%，结束了此前的五连阴。恒指涨0.3%。 美元指数从七个月高位回落，美元兑欧元也脱离三个月高位。美元兑日元持平。美元兑瑞郎和挪威克朗升至六个月高位。 纽约4月黄金期货涨2.70美元，至每盎司1,590.70美元，涨幅0.1%。 纽约4月WTI原油期货涨51美分，至每桶93.03美元，涨幅0.6%。ICE 4月布伦特原油期货涨90美分，至每桶109.42美元。 10年期美债收益率涨至2.030%。                                 登录/注册后可看大图

	日本议会确认黑田东彦任央行行长 今天，日本议会下院通过决议：黑田东彦任日本央行行长，岩田规久男和中曾宏任副行长。 至此，日本首相安倍提名的央行三个最高职位人选均获议会批准通过。这宣告日本接下来将实施更激进的货币宽松政策。 黑田东彦，曾是财务省官员，长期批评日本央行货币宽松政策不够积极。黑田东彦发誓“尽日本央行所能”让日本摆脱通货紧缩，因为通货紧缩让日本投资市场持续低靡了15年之久。 官方确认黑田东彦任职央行行长后，导致美元兑日元汇率最高上涨至96.25。

	欧盟峰会紧缩政策受挑战 欧盟领导人对预算规则的解释或略有放松。 周四，欧洲27国领导人再次聚首召开欧盟峰会，他们讨论了欧洲大规模失业问题和经济衰退问题，并同意在消减政府赤字的同时，扩大公共投资的规模。 峰会认为，在现有的欧盟财政框架内，可以平衡生产型公共投资需求与财政紧缩任务，以同时完成稳定和增长的目标。 不过，仔细分析发现，来自欧元区北部的首领继续极力主张持续的财政紧缩，而来自欧元区南部周围国家的首领则提出更多的需求以刺激增长。 芬兰首相Jyrki Katainen表示，持续创造新的工作机会和经济增长没有捷径，结构改革可能不会一夜之间就有成果，但是这是最好的经济刺激措施。 意大利总理蒙蒂刚在上个月的选举中大败，反对紧缩政策的候选人获得了超过一半的选票，他表示他将督促领导层遵循国家的选举意愿，并灵活运用欧盟的预算规则。 法国总统奥朗德表示，政府将利用灵活的财政预算去通过扩大投入刺激增长。 德国坚持主张财政紧缩政策，他们认为任何偏离减少赤字的政策都将导致债务负担增加，再次导致金融市场的动荡。 但是，德国总理默克尔避免与法国产生任何冲突，她表示，我们经过讨论后一致同意，巩固财政、结构改革和保持增长并不矛盾，而是相互促进的。 这周奥朗德承认，由于经济不景气，法国的财政赤字对GDP占比将达到3.7%，超过了他之前对欧盟伙伴们3%的承诺。这招致了德国央行的批评，认为法国的经济改革是应付了事。 德国政府坚持欧元区政府继续财政紧缩计划，周三柏林的高级官员表示，2015年德国将实现财政收支平衡，比欧盟要求的提前1年。同时，德国还公布了下一年消减开销以减少财政赤字的计划，尽管其他欧元区成员可能增加投资。

	亚股开盘涨跌不一 A股开盘微跌 日经指数目前涨0.61% 3月15日亚洲股票市场： 08:00 日经指数开盘涨0.46%，韩国股市开盘涨0.38%。 09:00 台湾加权指数开盘涨0.48%。 09:30 香港恒生指数开盘涨0.38%；上证指数开盘跌0.04%，深证成指开盘持平。 目前日经指数涨0.61%：                                 登录/注册后可看大图 今早消息显示，3月份日本政府连续第三个月上调经济评估，日本政府同时还上调了工业生产评估，称有迹象表明工业生产力正在回升；同时日本政府还上调了资本支出评估，称资本支出正在触底反弹。利好消息可能将进一步推动日本股市上涨，今天开盘，日经指数涨0.46%。 前一交易日亚洲股市普遍收涨，受日元下跌和黑田东彦任命最终确定的影响，日经指数涨幅超过1%。而上证指数昨天终于结束5日连跌，收盘时微涨0.28%。 国内方面，可能会对A股走势造成影响的重要新闻包括：住建部称20%所得税售房政策坚决执行；国务院批复组建中国铁路总公司注册资金10360亿；证监会拟降低基金券商QDII业务门槛；第三批银行系基金公司揭幕北京银行拔头筹；险企首份年报亮相中国平安净利逾200亿元同比增3%。 国际经济数据方面，美国劳工部当日公布的数据显示，截至3月9日的一周内，美国首次申请失业救济人数减少1万，降至33.2万，低于经济学家平均预期的35万。 同时，波动性更小的首次申请失业救济人数四周移动平均值也减少至2008年3月8日以来的最低水平。数据显示美国就业市场稳步改善。 美国劳工部当日公布的另一份报告显示，受能源价格上涨带动，今年2月份美国批发物价指数经季节调整后比前一个月上涨0.7%，涨幅为五个月来最大。 另外，美国商务部公布的报告显示，去年第四季度，美国国际收支经常项目逆差为1104亿美元，比前一个季度修正后的1124亿美元下降1.8%。 隔夜美国股市继续上涨，道琼斯指数连续第十日上涨，再创历史新高；欧洲股市也达到5年内最高水平。                                 登录/注册后可看大图

	参议院指控摩根大通就“伦敦鲸”事件撒谎                                 登录/注册后可看大图 摩根大通向调查组就60亿美元亏损撒谎，从而误导投资人——负责调查摩根大通欺骗事件的共和党参议员JohnMcCain宣布。 美国当地时间周四，参议员下属调查委员会发布了“伦敦鲸”问题的调查报告。 报告厚达300页，采用摩根大通CEOJamieDimon和前CFODougBraunstein的证词——后者因伦敦鲸事件于去年辞职。去年4月份，摩根大通披露伦敦首席投资办公室一起交易出现巨亏，Dimon对此轻描淡写，称这不过是“茶壶中的暴雨”。该交易被称为伦敦鲸交易。 然而，参议院的报告指出，JamieDimon掌握有大量复杂详实的材料：“连续3个月的经济损失……3月份损失程度加剧……全身而退非常困难”。 该报告还认为DougBraunstein(现任摩根大通副总裁）的证词：“说好听是不准确，不好听就是欺骗”。 调查团认为DougBraunstein可能误导了投资人，“摩根大通提供的书面和口头陈述不但不完整，还充满了大量不准确的措辞，是在误导投资人、监管人和公众”。 摩根大通的辩解是：“我们反复承认了所犯的巨大错误。我们的高级管理层展现了极大的诚意，从来没有误导任何人的打算。” 报告还引述了OCC（货币监管署，摩根大通的监管机构）调查员的话称，OCC觉得，摩根大通在撒谎。当OCC提问摩根大通是否通过记账不当掩盖巨额损失时，摩根大通欺骗说没有。 摩根大通CRO（首席风险官）JohnHogan早前向OCC说，该银行并未在资产评估上记账不当。然而不久之后，摩根大通又承认账有错。JohnHogan只好辩解说在他回答OCC时，他对这豪不知情。无论如何，调查组认为摩根大通用不当账目掩盖了损失，调查组还批评OCC监察失责。 即将在本周五举行的听证会上，调查组将试图迫使摩根大通承认伦敦鲸交易是谋求利润，而非规避风险。包括参议院调查分委会主席CarlLevin在内的一些参议员坚决认为：伦敦鲸事件让Volcker规则的出台显得尤为重要。（注：Volcker规则出台后，将禁止银行用自己的钱从事高风险交易。） Carl Levin说：很多证据显示，摩根大通太庞大，以至于太难管理，也太难监管。（摩根大通拥有2.4万亿美元的资产。）Levin的说辞让有关政府是否有权强制重组金融巨头集团的争议愈发激烈。

	外汇期货市场告诉我们即期外汇怎么了 投行Brown Brothers Harriman（BBH）全球外汇策略负责人Marc Chandler认为，利用期货市场了解即期外汇交易的动向主要看两方面，第一是波动性，第二是风险逆转。 观察买入与卖出期权，应该选择同一交易价和期限相同的远期外汇合约。某种程度上说，它们没有体现市场倾向，但对比来看可以了解即期外汇和市场心理。 以下分别以欧元、日元和英镑为例。 欧元 3月的3个月欧元期货显示，2月上升的波动性正在下降。继2月底接近9.5%这一巅峰后，3月13日波动性接近8%。 过去几周，现货市场横向波动。欧元/美元由1.37跌至1.30，不仅意味着波动性增加，也显示出欧元买权升水缩小到0.25，为2009年以来最低。 然而，欧元下跌意味着波动性减少。欧元买入期权升水增至1.75%，为五个月最高。欧元卖权的卖盘可以解释波动性减少与买权升水增加。 期货市场的欧元净投机性仓位转向了净空仓，这意味着期权市场也会表现出同样的看法。 日元 3个月期货显示，日元波动性总体持平，处于四周平均水平，接近12%。去年11月中日本首相选举时，波动性接近7%。 与波动性相比，风险逆转的变化更大。日本的企业一般出口时换用美元，通常都是卖了日元买美元的买家。 但从2012年初开始，美元卖权开始出现升水，到这一年的年底，受安倍晋三效应影响，美元卖权升水至1.5%，达到十年来最高。 这是本能反应，和欧元一样，期权市场也体现出即期外汇的形势。 现在情况又变了。今年3月12日美元买权交易出现升水，这是2012年初以来首次。现在看来，日元空头在买入美元买权兑日元卖权，同时抛售美元卖权兑日元买权。 这么做是在保护日元的空仓。空头现在选择用期权市场保驾护航。 做空日元的故事广为人知，现在用这种交易策略的人太多。这是日元空头可能变得着急的初期迹象。 英镑 从今年1月初开始，英镑迎头下跌，3个月远期英镑合约的波动性由1月初的接近5.5%升至2月底的9.3%。 虽然英镑过去两周还在跌，但波动性已经减少，3月13日约为8.25%。 去年12月和今年1月初，英镑/美元在1.60上方，英镑买权相对卖权升水，此后升水一度降至-0.40。 随着英镑下跌，买权升水又回升至近1.4%。 英镑3月12日跌至三年来最低点，但买权升水没有刷新最高纪录。看来英镑空头着急了，也要利用期权市场寻求保护。 英镑波动性减少意味着可能有投资者有兴趣抛售英镑买权，他们认为波动性还高，远超50日和100日平均水平。 综上所述： 今年初英镑与日元大幅下跌后，英镑与日元的空头看来都越来越着急。 英镑与日元的期权市场价格反映出，这个市场已经从体现即期价格的平行市场变为即期外汇持仓的保护伞。 欧元空头相对还满意，期货市场还是反映即期欧元变化的平行市场。

	希腊与三驾马车的谈判终止 救助金发放延后 因为在削减公务员职位问题上的分歧，希腊与三驾马车的谈判已经终止。三驾马车将延迟一笔28亿欧元原计划这个月发放的救助贷款，市场担心希腊的救助计划已经脱离了正规。 三驾马车的联合声明表示：“谈判已经取得很大的进展，但一些问题仍未解决，”在完成更多技术工作以后，谈判会在4月份恢复。 在过去三年的经济改革进程检查中，三驾马车因为不能和希腊政府在某些具体措施上达成共识而离开雅典，这只是第二次发生。 据FT报道，在当地时间周三晚上，因为社会动荡加剧，希腊政府要求修改紧缩条款的请求，但被三驾马车拒绝了，三驾马车认为需要做更多工作才能确定希腊方面的要求是否合理的。 希腊联合政府已经承诺，会避免为了达成2014年削减2.5万名公务员职位而实施强制的解雇计划。但希腊官员却不能给出缩减公务员职位的其它具体合理安排。 分析师表示，如果不能在公共部门裁员，将难以完成今年的财政赤字目标。 公务员裁员计划对联合政府来说是利益攸关的。如果能完成今年的财政和结构性改革目标，希腊明年有望获得国际贷款人的许可，再减记一次债务。 如果不能达成目标，联合政府可能需要实施更多的减支和增税措施，避免“退欧”风险再次出现。 今年前2个月，希腊政府出现了2.6亿欧元的收入缺口，希腊财政部把问题归咎于去年年末关闭了100多间地方性税务局。 其它经济指标也在显示，希腊的财政问题正在再次恶化。 因为就业情况和拖欠问题恶化，希腊国家养老基金今年赤字可能冲高至5亿欧元。改革医疗部门的进度也落后于计划，因为支出仍然巨大，而且关闭地区性医院的计划被拖延了。 希腊今年经济可能出现连续第六年的衰退，衰退幅度可能超过预期。欧洲央行预测希腊经济今年将收缩5%，比三驾马车4.5%的预测幅度要大。一些希腊的分析师认为，希腊恢复经济增长要延后到2014年下半年。 希腊财政部仍在努力推进下一步结构性改革，包括新的税收政策和关闭部分政府部门。