布丁资讯专贴（12月12日）

经济学家预计美联储QE3再加码 资产负债表增至4万亿美元

                               
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彭博发起的经济学家调查结果显示，美联储将在当地时间12日宣布每月购买美国国债450亿美元，为此美联储的资产负债表规模将扩大到近4万亿美元。

49%的此次受访经济学家预计，美联储货币政策决策的FOMC会议将宣布购买美国国债，进一步扩大每月购买400亿美元MBS的QE3规模。

这项12月7日-10日的调查预测中值显示，美联储购买资产至少会延续到2014年第一季度，QE3总规模将达到1.1万亿美元，其中购买MBS和美国国债分别为6200亿美元和5000亿美元，美联储的资产负债表规模会增加2.86万亿美元。

前纽约联储经济学家、德意志银行驻纽约首席美国经济学家Joseph LaVorgna预计美联储的新措施

将是大规模的、开放式的。

富国银行首席经济学家 John Silvia认为

他们（美联储）将这种刺激视为维持经济所需。

International Strategy & Investment Group董事总经理Roberto Perli预计，通过增加购买国债，美联储

将继续降低按揭贷款利率，创造有利于房产市场持续复苏的环境。

今年6月20日，美联储FOMC会议决定将原定于6月底结束的扭转操作（简称OT）延至今年底，操作的规模由此增加2670亿美元。

12月底告终的扭转操作每月将450亿美元的美联储所持短期美国国债转换为长期国债，但并没有改变美联储资产负债表的总规模，而新增购买国债将扩大资产负债表规模。

回购价偏高令希腊债券回购离目标仍有4.5亿欧元缺口

更新：

希腊债务回购操作吸引了总计近320亿欧元投标，但是由于回购成本高于预期，意味着离开预期债务削减目标仍有4.5亿欧元缺口。随后欧元区财长电话会议没有就如何补偿这个缺口达成一致。

据路透援引一欧元区高级官员消息报道，回购共吸引了318亿欧元投标，但是由于平均成本回购价格略高于预期，为每欧元面值换0.335欧元，导致总债务削减额小于预期。

这个略高于预期的回购价格，意味总债务削减额相当于2020年希腊GDP的9.5%，略低于11%的目标。

欧元区财长昨天召开电话会议，但是未能就补足缺口达成一致。周二债券回购的结果，意味着希腊债务占GDP比率能在2020年能下降到126.6%，大大低于预期的明年的189%，但是仍然略高于IMF上周指出的124%可持续水平。

原文：
由于希腊银行业增加了债券投标额补足了缺口，雅典政府将在周二截止日期前完成300亿欧元债券回购目标，从而扫清获得下一笔437亿欧元救助贷款的最后障碍。

综合路透、道琼斯援报道称，希腊即将按计划完成债券300亿欧元债券回购目标。由于此前的投标不如预期，希腊政府周一将债券回购计划的截止时间推迟至北京时间周二20:00。

路透报道称希腊国内银行补充了这个缺口。截止上周五持有约170亿欧元的主权债的希腊国内银行，仅投标了持有债券中的60%，而在截止日期延长后，这些银行准备加大投标额。

一位银行高管告诉路透：

“所有的银行都支持回购，将会最大限度的提供债券。因此300亿欧元的目标将会完成，甚至被超过”。

另一位高管说：“最终的投标额将会在310-320亿欧元之间。”

在周二最终结果出炉后，欧元区财长预期将举行电话会议商讨希腊债券回购结果。

希腊政府在12月3日发布了债券回购方案，要求希腊国债持有人在规定时间之前完成拍卖出价，报价上限为债券面值的32.2%～40.1%，下限为30.2%～38.1%，债券回购耗资不会超过100亿欧元。

希腊完成300亿债券回购的目标，将扫清其获得下一笔437亿欧元救助贷款的最后障碍，欧元区财长将在12月13日的欧盟峰会上决定是否发放希腊下一批救助贷款。

投资者目前正密切关注最后结果正式发布，欧洲股市周二开盘后小幅上涨，截止北京时间20:00分，欧洲Stoxx50指数上涨0.56%，欧元对美元汇率上涨0.39%，交易在1.2991附近。

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德意志银行：金融危机第7年——全球信贷“日本化”

                               
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即将到来的2013年会成为全球陷入金融危机以来的第七个年头，德意志银行帮投资者对过去这7年中的一路艰辛做出了总结。日本“失去的十年”期间的信贷模式在全球范围内蔓延传播，成了后金融危机时代的主旋律。

从历史视角观危机历程：

自从2006年“危机刚露尖尖角”以来，发达国家的股市还依然处于较疲弱的状态，实际GDP增长都经过一番挣扎才回到了危机前的水平，欧元区核心国家债券收益率非常低，但外围国家债券收益率又较高，同时虽然波动性极高，但信贷收益率普遍表现较好。目前，各国政府通过印钱和流动性措施防止了大规模的违约现象发生，这也对信贷状况提供了一定帮助，下图显示，这些措施的实施已经弱化了GDP和违约率之间的名义关联：

                               
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重新认识违约：

德意志银行认为，目前，央行行动对市场产生巨大影响的一个方式，就是确保违约率大幅降低。两三年之前，那些用整个职业生涯来观察西方信贷市场的专家，普遍都假设了各个地区GDP与违约率之间的相关性，方式包括以下几点：

发达市场（疲弱）与新兴市场（强势）的数据有分化现象，但跨国公司越来越多；
人为的低利率水平；
最重要的是政府的支持性行动（从政府行动的时候开始，我们就应该重新对看待违约的角度进行修改了）。
美国和欧洲GDP增长与违约率变化的相关性都正在减弱。似乎目前违约率并没有疲弱的经济环境所暗示的那么高。这一点在欧洲甚至更明显，欧洲普遍陷入衰退，但违约率依然很低。可以解释这个现象的一个理由是，全球经济活动依然比西方经济增长要更强劲。

所以，显然全球经济活动比国内经济增长更强劲是违约率相对较低的原因，而2012年全球经济增长下滑，但违约率都没有增长。所以大可以说是公司用10年的时间解决了债务问题，从而在面对融资冲击的时候能够更具弹性。

日本式信贷？

过去20年间，日本后信贷泡沫时代和失去增长时期的特点之一就是违约率一直保持在非常低的水平。由于不同国家的情况不同，所以对不同国家的信贷市场做比较不是件容易的事。下图是1981年以来美日欧及全球市场累计违约公司数量较：

                               
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过去30年中，虽然日本经历了“失去的十年”，但日本的违约率一直保持在低于全球平均的水平。过去5年中，日本支持实体避免自由市场违约的做法显然已经传到了美国和欧洲。

所以我们不妨这样看，即使经济增长疲弱，只要印钱支持债券市场，违约率也很有可能保持在低水平。这个模式可能会持续一段时间。但正如我们此前所说的那样，市场每日的波动性还是会让市场参与者（除了长期债券投资者以外）难以忍受。

美银美林2013年展望：美股再创新高，黄金突破2000美元大关

经过又一年疲软的增长，财政悬崖和欧债危机的重现似乎听起来并不利于股市走高。但是华尔街的一家投行认为，美股即将再创新高。美银美林在周二发布了他们对2013年的展望，其中很多都让投资者蠢蠢欲动。

据CNBC报道，美银美林在其展望中表示：标准普尔500指数将达到1600点，黄金价格可能触及2000美元/盎司，甚至高达2400美元。美国房地产复苏的步伐也将加快。而美国之外，中国将引领全球经济的增长。尽管在过去一年里专注于美国的企业是最佳的选择，但跨国企业将逐渐得到青睐。

“毫无疑问，我们看涨2013年的市场，我们认为市场达到新高度并不是空想。”美银美林的股票及量化策略分析师Savita Subramanian在多家媒体前说道。

美银美林是华尔街最准确的预言家之一，因此他的预测有很大的影响力。标准普尔500指数很可能在2012年最后的交易日内达到1450，正如他们之前设定的目标一样。

同时他们对疲弱的经济增长的预期（全年仅增长2.1%）也异常的准确。

美银美林的支持者们期望这一切能够在2013年再现。

美林预测，尽管全球经济增速预计达3.2%，高于今年的3.1%，但美国2013年的GDP增速将仅为1.5%。

美银美林同时预测：

      政府债券回报率将在-3%至2%之间。

      美国和欧盟的企业债券回报率将在2%到7%之间。

      全球股票收益率将为9%至16%。

      原油的成交价将维持在90美元/桶，但也存在跌落至50美元的下行风险。

      如采取财政紧缩政策，美元和欧元将会是最坚挺的货币。

美林预计股市将强劲上涨的核心逻辑在于：美银美林认为将出现资金从固定收益流向股市的“大转变”。

即使标普指数在今年的涨幅已经超过了12%，投资者仍然持续将钱从股票共同基金转投至债券型基金。由于固定收益的回报已经逐步减小，这种形势在今年可能发生改变。

“对股市最有利的因素是什么？是债券。从历史上看，当我们看到债券市场出现转折点时，股票市场都会突破长期的交易区间” 首席投资分析师Michael Hartnett说道。

但是美银美林将明年分为两个时期：在第一时期，由于财政悬崖的争论和西班牙的债务问题，经济增长缓慢。而在第二时期随着问题的解决经济增长加快。

北美经济学家Ethan Harris事实上预计美国将陷入财政悬崖长达3个月，为此付出巨大代价。

Harris在给国会的建议中说道“不要无视财政悬崖，不要等到最后一秒才想要解决问题，要依据打算逐步采取措施。”

Harris 表示，“一旦财政悬崖的问题解决了，企业信心和消费支出都会恢复。同时我们也对房地产抱乐观态度，如果我们把华盛顿排除在外，故事将会有更好的结局。”

回复 13# 玉兰花开


    谢谢支持！头像正是洒家！

经济家预期可能落空，呵呵