希腊债务回购：投资者欢喜，恐华而不实

	登录/注册后可看大图 希腊的欧元区债主们陷入了这样一个难题：如何才能在不承担损失的情况下，进一步降低希腊债务呢？ 而其中一个提议就是，从私营部门手中回购希腊债务。在今年春天痛苦的债务重组过后，私营部门还持有约620亿欧元的希腊债券。 根据券商Exotix，这些希腊债券目前在市面上的平均价格仅为25欧分。如果希腊回购这些债券，那么理论上来说，它就可以减少一大笔债务。 这一想法此前就曾提及过，但最近在欧盟和IMF纷争的背景下，其似乎已获得认同。实际上，对冲基金已在买入希腊债券，而部分原因就在于预期希腊回购债务。 Exotix经济学家Gabriel Sterne说：“假设这其中不存在强迫，那么债务回购将会是市场友好型的，许多对冲基金会喜欢它。” 不过，许多专家认为债务回购是个坏主意，这只能使官方债权人继续推迟不可避免的决定——官方部门参与（OSI）。 对冲基金Greylock Capital主席Hans Humes说：“债务回购将是很不理性的。他们（官方部门）应该停止从私营部门身上想办法，而应该聚焦官方部门债务。” 希腊总共欠下了3270亿欧元债务，在经过债务减记后，私营部门债务仅剩一小部分（见上图）。欧洲临时性救助基金EFSF借给了希腊740亿欧元，欧元区各国对希腊的双边贷款也有530亿欧元。 此外，将于未来十年内到期的债务主要由官方部门持有。 Sterne说：“债务回购只会是浪费钱，未来十年里，根本没有重组后的私营部门债务到期。” 另外，官方部门贷款成本也高于私营部门。 另一个问题是：钱从哪里来？分析师们指出，债务回购将需要一大笔资金，而谁会为此进行融资呢？要知道，IMF和欧盟甚至连希腊的313亿欧元救助都还没有发放。 一些观察家建议，通过希腊私有化项目来融资，或是使用这些国有资产来进行债转股互换。不过投资者似乎对此兴趣不大。 另一个建议就是，使用欧洲央行的希腊债券利润，预计这一数额在130-150亿欧元之间，且欧洲央行已经答应将它们还给各国财政部。 不过相比于债务回购，用这些钱来刺激经济可能更有用，希腊已步入衰退的第六个年头。 此外，债务回购也没有什么成功的历史可借鉴。经济学家Jeremy Bulow和Kenneth Rogoff在1988年的一篇论文里说，债务回购多半是浪费时间和金钱。 前世界银行首席经济学家、IMF官员Anne Krueger说，世界银行研究了20世纪80年代的债务回购，发现在缓解债务负担方面，它们不是什么好手段。 她说：“债务回购无法解决债务问题，它只是抬高了二级市场的债券价格。而就算债务回购获得成功，希腊仍有一大堆不可维持的债务。” 如此看来，最终解决办法可能仍是OSI。