潜伏在阴暗处的尾部风险

	Sober Look:“尾部风险”的问题是美林银行对机构基金经理定期调查的一部分。所谓的“尾部风险”是指，很小可能性发生的，但却对金融资产评估产生负面影响的潜在灾难性事件。这是今年9月到10月调查结果。                                 登录/注册后可看大图 很显然，美国财政悬崖已经占据人心，并且迅速成为金融界最关心的问题。如果调查是在7号进行，那些将即将到来的削减预算以及增税视为其投资的最主要风险视人的比例会急剧上升。事实上，依照Google Trends，公众对美国财政悬崖的关心度飙升。                                 登录/注册后可看大图 然而，一旦这些风险被广泛地“承认”，那么它们就不能再被称为“尾部风险”。其实，这些风险已经在股票市场上有所反映了。 尾部风险通常是一些事件的影响没有完全退去的时候，被忽略的风险。这些风险有时可能会导致资产泡沫的形成。一个潜在的候选人可能会影响美国债券市场，比如企业债，这就是尾部风险。 下面是著名的瑞信风险偏好指数（CS Risk Appetite Index）和其美国信贷风险偏好指数(US Credit Risk Appetite)。企业债风险偏好正不断向瑞信所指的“兴奋”水平。 瑞信:US CRA一直是远离“兴奋点”，而全球风险偏好出现小幅震荡，接近其长期平均值1.美国企业债风险偏好指数的接近“兴奋点”暗示着，在绝对值（收益率近历史最低点）和相对安全信贷都有大量买空。 上一次全球风险偏好指数和US CRA相差如此之大是在2011年8月，但并没有持续很长时间。                                 登录/注册后可看大图 有趣的是，美林进行这项调查的研究员把“债券市场泡沫”列为主要的尾部风险之一。那些还没有意识到债券市场泡沫的看一看在过去几年里净资金流动额（债券与股票）。                                 登录/注册后可看大图 这并不意味着在债券市场的泡沫不会持续很久。美国房产泡沫持续了数年。显然，现在美联储继续支持房产的扩张，这使得单个产品能蔓延的机率很低。 因此，当我们在寻找“尾部风险”时，聚焦在那些，像“财政悬崖”一样，投资界或者公众已经特别注意的领域是无用的。相反，应该去看看那些大多数投资者都忽略的不大可能发生的问题。