高盛：美联储最快在今年底明年初推出QE3

	高盛报告认为，最近一系列较为强劲的数据表明，美联储不太可在9月FOMC会议会上推出新的宽松，高盛认为QE3要在2012年末，2013年初才能出现。 美国经济复苏仍然缓慢，但是我们认为在未来几个月将有所上升，周二的数据总体与我们的预期一致： 1.较为强劲的零售销售增长。7月零售数字上升令人惊喜，不包括汽车、建筑材料和汽油的零售增长0.9%。所有各部类的零售都有显著增长，尽管这主要是因为前一个月的数据向下调整所致。 2.库存累积速度放缓。库存累积近几个月出现了显著放缓，6月账面库存增长仅有0.1%，低于1月份增长0.8%的峰值。放缓的部分原因是制造业活动表现不佳，比如ISM制造业经理指数和费城联储指数。如果这个趋势结束，将能够在未来几个月帮助制造业活动。 我们内部对美国经济增长的预测也出现了增长。对Q3 GDP的增长预期从2.2%上调到2.3%，我们的当前活动指标（CAI）7月为1.2%，6月份为1.1%。按照60天指数移动平均线基准，我们的US-MAP经济指数正在迅速走向中性。 最近关于经济复苏的新闻，同样对美联储的政策有指导意义。非常清楚，我们认为肩负最大化就业率和2%通胀目标的美联储仍然有追加宽松的可能。我们相信美联储将最终决定进一步实施宽松。 但是与其他的一些预测相反，我们不认为在9月12-13日的FOMC会议上会有QE3。尽管在上一次FOMC会议上美联储官员流露出了强烈的宽松倾向，但我们不认为这是对QE3的预先承诺。相反，我们认为经济持续疲软是促使美联储大规模宽松的必要前提，而目前的疲软程度还没有达到促成联储行动的程度。自上一次联储会议后的最关键数据中，只有7月底ISM制造业指数（温和的）令人失望。相反，7月的非农就业数据显著强于预期，过去几周首次申请失业数据维持低位，7月贸易赤字下降，零售数据则出现4个月来首次上升。 其他的因素也与近期激进宽松的预期相反。由于最近大宗商品价格出现上涨，通胀预期变得有一点不明朗；周二PPI的上涨很大程度上是受到因为汽车和烟草这些波动较大行业的推动。此外，我们高盛金融状况指数现在已经完全摆脱了二季度紧缩状态，我们发现美联储每一次的利率会议透露出的宽松可能性，都对金融环境条件相当敏感。 可以肯定的是，近期围绕美联储政策轨迹的不确定性仍然很大。几个FOMC执行委员。特别是 Evans, Rosengren,和Williams，都提出使用开放式资产负债表扩张的可能。很有可能伯南克主席会在即将举行的Jackson Hole研讨会上解释，为什么美联储的任务是要在短期内的进一步实施宽松。我们将接受这些消息，并会检讨我们的货币政策预测。但是我们仍然维持QE的回归至少要等到2012年末或者2013年初，而有了最近数据的保证，我们现在对这个预期更为有信心。