德拉吉不能拯救欧元

	欧洲央行主席德拉吉的一再表态让许多人看好欧元的未来。 在我看来，这不过意味着局势越发糟糕。 7月26日，德拉吉表示欧洲央行会“竭尽全力”保卫欧元，并强调，“相信我，我们会采取足够的措施。”上周，在欧洲央行的新闻发布会上，他又更为正式地表示，“欧洲央行可能会采取直接的公开市场操作，规模将足以保证能完成“央行”目标。”这暗示欧洲央行正准备购买更多的债券来压低诸如西班牙和意大利这样陷入危机的国家的借贷成本。 乐观派看到德拉吉正在试图结束欧债危机中的政策不稳定性。回溯2008年，德国，希腊，意大利和西班牙的国债收益率几乎一样，许多投资者认为欧元区的结构隐含了产生危机时会采取救助的措施。但这样的希望最终落空，希腊，爱尔兰和葡萄牙的情况说明欧洲央行无论在何等情况下都不会为全部的政府债务买单。现在的逻辑还是一样，如果德拉吉重建市场对于这种无条件，无限制的“支持”的期望，那无异于把一切又倒退到了2008年。 覆水难收 然而，问题是覆水难收。一旦你认识到，欧洲央行并不必然会是欧元区政府债务的后盾，那你就很难打消这个想法了。这可能就是为何德拉吉上周未能给出具体的货币宽松措施（要么降低银行的基准利率，要么购买更多债券）后，市场大跌的原因了。 一个更大的问题是，德拉吉想要通过宽松货币政策达到什么效果。欧元区有许多问题，包括边缘国家缺乏竞争力、葡萄牙和意大利的长期经济增长疲软，希腊和西班牙糟糕的公共财政状况，劳动市场流动性也不够。但是这所有的问题可以通过全面的降息解决吗？ 可能这是因为大家认为宽松货币将会导致德国的名义工资和价格通胀，欧元贬值，这样周边国家相较于德国和世界其他地区的竞争力会有所加强，但这个很难在实际操作中实现。这些措施无法改变德国生产率持续提升，领先于其他国家的事实。 可能德拉吉的策略能为其他周边国家买到更多的时间进行进一步的“结构改革”，但是到底如何进行“结构改革”，这些国家会做出什么改变，从近期来看，并不明朗。在衰退时期，裁减公共部门员工并不能刺激经济增长，增加生产效率。向危机政府提供无限制的贷款也不太可能促进他们进行真正的改革。 更有可能的是，欧洲央行的政策转变可能会使欧洲局势更糟。首先，德拉吉的行动将在事实上导致欧元区的财政约束成为一纸空文，这意味着，如果政府面临预算赤字，欧洲央行会帮助他们融资。更重要的是，如果欧洲央行成功促使德国通货膨胀，欧元贬值，政治后果将十分可怕。 回顾历史 通胀不受人民欢迎且不公平。那些认为更高的通胀能在某种程度上帮助欧盟的穷人的人应该更为认真地学习经济史。通胀会导致德国人质疑欧元存在的必要性，加大政治因素对货币联盟的破坏性。德国之前没有将自己的货币主权转交给欧洲央行，让央行为其他政府的债务和银行造成的房产泡沫买单。现在如果让德国为目前复杂的欧元区承担更多的财政负担，欧元区的情形会更为恶化。 可能德拉吉正计划效仿意大利银行在上世纪80年代和90年代初与意大利政客玩的把戏---利用足够低的利率来阻止财政崩溃，同时利率也需要保持一定的高度，避免政府放弃审慎财政的做法。不要误会这个逻辑，通胀与否，这是决定真实利率的一个策略。 但是意大利和其他欧元区国家的债务水平已经比当时要高出许多。而且相对较高的真实利率不会刺激私有部门增长，而私有部门的增长才是欧洲最需要的。 德拉吉和欧洲央行只是在增加欧元区分裂的风险，这不仅对于欧洲，对于所有人而言都十分可怕。