美联储下调IOER可能引火自焚

	据BBG报道，美联储可能采取新的行动——把超额准备金率（IOER）从0.25%下调到零，来刺激经济。因为美联储大规模地购买证券资产（QE），截至7月25日，美联储的超额准备金账户上已经有1.49万亿美元，而2010年年底只有0.991万亿，2007年年底只有24亿美元。 因为市场预期美联储会有新的行动，联邦基金有效利率已经从7月5日的17个基点下降到7月27日的14个基点。同时，2年期美国国债收益率也下降了5个基点到0.24%。 此前欧洲央行已经率先把央行隔夜存款利率下调为零，欧洲央行的存款账户余额短时间内下跌过半。 但据FTav的分析，下调IOER到零可能弊大于利。 理论上说，下调利率减低了银行把超额的准备金存放在美联储的动力，同时意味着对实体经济放贷的动力更强了。这听起来很完美。 但这个理论可能并不奏效。因为零利率可能严重干扰了这个市场机制。零利率可能冲击货币市场的稳定性，并出现长期的负收益率。 美联储是2008年起给超额准备金发放利息的。这正是货币市场基金危机爆发，联邦政府不得不对整个行业担保救助之后不久的事情。 把超额准备金率下调为零，可能短时间内导致另一次货币基金危机。银行可能不再依赖货币市场基金融资，因为超额准备金率和货币市场基金融资利率（之前一直低于0.25%）之间的套利空间已经没有了。同时，短期美国国债收益率可能为零甚至负值，本来就亏本经营且投资者收益微薄的货币市场基金，可能面对大规模的资金撤离。 除了影响货币市场基金，美国短期国债也可能会处于长期的负收益率。 2008年雷曼倒闭后，4周美国国债连续出现负收益率。2009年12月和2010年1月也短暂出现过负收益率。但有趣的是，美国国债一级市场的成交价是不能出现负收益率的，雷曼倒闭后，一级市场的报价7次出现0%。 负收益率可能导致短期国债流动性下降。同时，因为短期国债一级市场的价格出现系统性的折让，这会使国债拍卖认购率大幅上升，对冲基金会大量涌入捕捉这个套利机会。最恶劣的结果是，最终所有的短期国债都被投机者购买，真正的买家不得不在二级市场加价买入。 把超额准备金率从0.25%下调到零的政策不确定性很大，美联储可能引火自焚。

	美国这个最大的泡沫最晚要破灭。America is already not what it used to be.