股闻天下：西班牙不应再坚守边缘政策

	西班牙已经无路可走，今年大部分时间该国都在竭力避免动用欧元区救助资金。这不难理解，每一个寻求外部援助的欧元区国家最终的借款额都远超预期，不得不厉行紧缩，给经济、政治造成巨大伤害，而且到目前为止，这些国家中还没有任何一个恢复市场融资能力。但是，拒绝求助的做法可能使西班牙陷入更深的危机。 直到不久以前，西班牙处理银行问题的策略还是要求银行通过发行权证、并购或出售资产的方式自己承担救助成本。但BankiaSA(BKIA.MC)的陷落撕开了一个缺口，证实了投资者对整个西班牙银行体系的资金需求远远超过其自有资源的担心。据瑞银(UBS)估计，Bankia的资金缺口在240亿欧元（约合297亿美元），其他西班牙银行总的资金缺口可能在1,000亿欧元。 西班牙政府已经想了各种招数，力求在不影响其市场融资能力的情况下，对受困银行进行资本重组。但欧洲央行(EuropeanCentralBank)的拒绝，使其很快放弃了向受困银行发行国债，然後让银行拿国债做抵押向欧洲央行申请借款的计划。西班牙还试图说服欧元区，让欧元区救助基金直接收购该国银行股权，而不经由政府发放贷款。不过很清楚的是，这个提议也不会有任何结果。 德国不愿更改7月将正式投入运行的欧洲稳定机制(EuropeanStabilityMechanism,简称ESM)的规则，而欧元区决策层也认为西班牙必须为该国银行体系的重组承担起政治责任。 西班牙目前正面临接受一项ESM救助该国银行计划的压力。欧元区高层官员认为，如果计划合理，有限的救助规模既不会违反ESM规则，又不会导致西班牙无法进入市场融资。 不过，这可能只是一厢情愿。希腊实施债务重组後，市场已经深刻了解到欧元区救助基金和欧洲央行享有的优先债权人地位。1,000亿欧元的银行业纾困计划可能只相当于西班牙国内生产总值(GDP)的8%左右，但是投资者如果担心被置于更弱势的地位，那麽他们就可能同时避开西班牙主权和银行债务，引发该国融资成本上升、去杠杆化压力加剧。 除了咬咬牙接受救助外，西班牙可能已经没有其他选择。不确定性拖得越久，该国信用受到的损害就越大。长期边缘政策的危害有多大，希腊就是一个最明显的例子。 如果西班牙最害怕的事成为现实，必须向国际社会求援，那麽至少在推动建立银行业联盟、发行欧元区共同债券等长期危机解决办法方面，该国能够发挥的作用要大于希腊。