说市论事：为什麽欧元没有进一步走低？

	－欧元没有进一步下跌似乎有些难以理解 －但德国经济表现良好，同时占到欧元区总体经济的五分之一，而希腊经济只占五十分之一 －德国央行在抗击通货膨胀方面的公信力也对欧元带来支持 周二公布的欧元区本地生产总值(GDP)数据能使人明白，为什麽虽然欧元区危机一直持续，但欧元没有进一步走低。 数据显示德国经济正在增长，而希腊经济规模只占欧元区总体经济的很小一部分。经济学家ChrisDillow在其Investors'Chronicle专栏中对此进行了总结。希腊GDP只占欧元区GDP的五十分之一，相当于马里兰州经济规模占美国总体经济比例，相比之下，德国经济占欧元区经济的五分之一。 实际上，拿马里兰州做对比可能都有些高估希腊，毕竟马里兰州靠近美国政治中心华盛顿特区，而希腊则位于欧元区边缘地带。 欧元区第一季度GDP数据显示，当季德国经济较前一季度意外上升0.5%，高于0.1%的预期增幅。这足以抵消意大利、西班牙和荷兰经济各自0.8%、0.3%和0.2%的萎缩，以及欧元区其他地区经济的疲软或停滞。 而且德国经济的增长是由出口推动的。那些增长由消费推动的国家正进口产品。因此全球其他地区需要获得欧元来购买德国的商品。 当然，欧元区总体贸易状况只是温和好转。国际货币基金组织(IMF)预计未来几年欧元区贸易顺差将占GDP的约1%。因此，虽然贸易正对欧元带来支持，但不足以抵消欧元受到的一些重大打击。 不过，当投资者（特别是欧元区投资者）受到惊吓时，他们并没有舍弃欧元，这些投资者出售欧元区外围国家资产（主要是主权债务）後，又转而购买欧元区核心国家（尤其是德国）的资产。 这是因为，如果欧元区解体，显而易见的是欧元区外围国家货币相对于核心国家货币将贬值。而德国的货币，不管是缩减版的欧元、还是新德国马克，都将升值。 欧元还未进一步下跌的另外一个原因也和德国有关。就像投资者相信不管瑞士央行(SwissNationalBank)就捍卫欧元兑瑞士法郎下限1.20瑞士法郎做出了何种表态，该央行不会允许通货膨胀大幅上升，他们也相信只要德国央行(Bundesbank)继续待在欧元区，就将坚决帮助欧元区抗击通胀。 相比之下，投资者对于美国联邦储备委员会(FederalReserve,简称Fed)或英国央行(BankofEngland)则没有这样的信心。虽然美国和英国的通货膨胀预期目前保持稳定，但人们总体感觉是，当受情势逼迫时，Fed和英国央行将接受更高的通货膨胀水平，以换取适当较高的经济增长率。 德国央行拥有来之不易的抗击通货膨胀方面的公信力。相比之下，投资者认为美国和英国在上世纪七十年代发生的通货膨胀完全可能再现。这就可以理解，为什麽在有美元和英镑作为替代选择的情况下，欧元却没有进一步走低。