股闻天下∶欧元区将迎来又一个酷热而漫长的夏天

	欧元区危机卷土重来。在去年12月份欧洲央行(EuropeanCentralBank)同意向银行系统提供巨额三年期低息贷款後，欧元区债券和股票市场出现了一轮大幅上涨。但目前西班牙国债收益率已回升至欧洲央行实施上述长期再融资操作(LongTermRefinancingOperations,简称LTRO)前的高位，股票市场也在下滑，很明显，市场人气已发生转变。欧元区领导人应该为又一个酷热而漫长的夏天做好准备。 市场压力死灰复燃大致反映了三种因素的影响。首先，市场担心，受财政紧缩政策影响，欧元区经济形势正在恶化。近期公布的经济数据数据显示出外围欧元区成员国衰退加剧的暗淡景象。欧元区失业率现在已达到10.8%。3月份西班牙制造业采购经理人指数(PMI)表明该国产值出现了加速下滑。而且经济减速甚至可能已蔓延至核心欧元区成员国∶德国综合PMI跌至3个月低点，而法国的PMI数据则再度回到了兴衰分水岭之下。 其次，市场担心改革工作缺乏紧迫感；随著市场压力缓和，令人担忧的自满迹象出现。西班牙银行业改革不及预期，现在市场已开始怀疑该国政府对财政目标的承诺。意大利被迫就其至关重要的劳动力市场改革做出让步；欧元区救助基金扩容规模看起来还不够大；包括增加结构性救助资金和深化统一市场在内的泛欧洲经济增长议程进展有限。 第三，市场对西班牙银行业感到担忧。上周Caixabank根据收购协议，将BancaCivica的帐面价值从28亿欧元减记至零，引发了关于其他银行资产负债表计提的准备金是否充足的怀疑。然而西班牙政府称，其将不会动用公共资金来调整银行资本结构，而存款担保基金也已没有可以动用的资金。同时，西班牙银行客户现在持有大量的银行股份，不过这些客户将对股权严重稀释做何反应以及这些股权对损失的承受能力如何，这些都引起了市场的疑问。 今年以来欧洲金融市场的上涨也并非全无道理。过去三个月，欧元区在解决自身问题方面取得了一些进展∶希腊并未退出欧元区，而是获得了一个综合的新救助方案，这出乎许多人的预料；欧洲央行的LTRO暂时消除了一次银行业的系统性危机，并为发行大量债券创造了条件；西班牙今年融资目标已经完成了47%。此外，许多国家还进行了重要的结构性改革，这应该能提高欧元区的增长潜力。 但是，与过去两年半时间内多次出现的情况一样，市场眼下正在向欧元区决策者发出这样的信号∶欧债危机还远未得到解决。欧元区层面和各成员国层面还需实施进一步改革。未来仍必须有人承担重大损失，而且投资者希望知道将由谁来承担这些损失。如果他们得不到答案，危机就会卷土重来。