透过美联储政策声明读美元走势

	过去，长辈们时常拿《狼来了》的故事告诫我们，谎话可以骗人一时，但不可骗人一世。然而成人世界远比童话复杂得多。就如美联储“只闻楼梯声，不见人下来”的QE3，时不时的便被市场拿来“消遣”一翻，也未见众人兴趣索然，乃至熟视无睹，反而乐此不疲。这似乎提醒了我们，即便美联储实施QE3的门槛不断提高，市场有关QE3的炒作却不会因此停息，而美元2012年的反弹之路也将注定颠簸。 当然，我承认这样的比喻实在欠妥。二者的显著区别在于，前者更关乎道德。而后者阳光的来看，炒作QE3者的头脑当然不会简单到如“放羊娃”那般凭空捏造谎话，总会寻找到支持他们观点的证据。我之所以将二者强拉到一起作比较，理由在于无论谎话，还是明显存在缺陷的猜测，在一定的时间里都会引发受众积极的回馈。 如果数月前，市场还在为美联储是否推出QE3争执不下，那么经过了北京时间本周三凌晨的美联储议息会议后，投资者心中的天枰开始向强硬派倾斜。在本次议息会议上，美联储除宣布维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变外，并未就QE3留下只言片语。投资者当然不应感到意外。就在不久前美联储主席伯南克在国会作证时，同样只字未提美联储将进一步扩大量化宽松政策的事宜。那时起市场便已有所警觉。 促使美联储近期在QE3问题上选择缄默的理由可以归结于三点——美国经济、通胀形势、以及全球经济环境（尤指欧债危机）。 首先，美联储在声明中指出，“美国经济持续稳步扩张。且美国劳动力市场总体状况有所改善，失业率出现了明显下滑但总体而言依然处于高位。”这一点也在美国最新出炉的非农就业报告中到了证实。数据显示，美国2月非农就业环比增加22.7万，而8.3%的失业率依然是三年来最低点，这是2011年初以来美国的非农就业首次连续三个月增长20万以上。这意味着美联储进一步实施QE3的必要性正在降低。 其次，美联储还表示，“通胀形势近几个月继续缓和，尽管国际原油及国内汽油价格走高，但较长期通胀预期则保持稳定。”从表面上看，美联储的这一判断为后期推出QE3创造了宽松的环境。但构成上述判断的基础却是，“国际原油及国内汽油价格走高”不可持续，这也是美联储在声明中特别强调的。那么，在中国政府下调2012年经济增长预期、欧洲着力实施财政紧缩措施的背景下，全球对能源及大宗商品的需求将不可避免的减少，从而成为支持油价走高不可持续的因素之一。但投资者不应忽视的是，若国际原油价格维持稳定，甚至走软，美元汇率必须避免长期、大幅贬值的情况出现。而在美联储将国际原油走高视为短期行为后，我们大胆揣测，美联储默认或预期美元的下行周期已经结束。至此我们论证了本文要表达的第一个观点，即美元在2012年将会整体走强。 此外，在美元今年整体上涨的预期下，我们并不排斥非美货币出现阶段性反弹。而反弹动力可能来源于两个方面。其一，美联储在本次声明中，将1月曾使用的“全球金融市场压力给经济带来下行风险”的措辞，替换为“压力已减轻”。

	我们认为此处变化，不但表达了美联储对本国金融市场的悲观态度有所缓和，同时也是对欧债危机近况的最新评价。随着希腊政府的不断让步，以及欧盟、IMF等“三驾马车”迫切希望解决希腊困局的姿态。欧债危机的警报有望暂时性解除。这确实在一定程度上弱化了QE3的预期，从而利好美元。但另一方面，欧债危机阶段性的好转，也将提振欧元的市场人气。而经验表明，后者的逻辑链条更易被市场接受。 其二，尽管美国经济的温和复苏逐渐降低了美联储出台QE3的可能性，但这并不妨碍市场对这一热点的炒作。而不久前被媒体热炒的“冲销式”QE便是明证。因此，只要美联储不断然否决QE3选项，那么QE3版的“狼来了”便会在汇市反复上演，且继续影响着美元的走势。