美银美林预测2012:加息25点 存准率降150点

[讯：]美银美林对2012年的重大宏观问题作出五项预测，预计政策利率将非对称上调一次，存准率将下调三次。针对浙江选择性下调存准率，其认为这没有直接影响，但却是重要信号。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)经济学家陆挺11月23日撰文，称该公司提出了2012年五大宏观主题，并就各项政策给出初步判断。美银美林调整了中国通胀、利率以及存款准备金率预期，预计2012年央行会有一次非对称加息，同时会三次下调存款准备金率。

2012年五大宏观主题

(1) 尽管面临强大的不利因素和种种风险，但中国经济有望实现增长软着陆；(2) 由于出口走软，进口强劲，贸易盈余和经常帐盈余可能大幅收窄；(3) CPI通胀有望显著下降，但可能在2012年年末重回4%上方；年度CPI涨幅可能从2011年的5.5%回落至3.5%，PPI涨幅可能从2011年的6.2%回落至2.0%；值得注意的是，此前我们预计2012年CPI和PPI分别上涨4.5%和3.8%，但考虑到全球经济前景低迷和猪肉价格周期持续下降，我们认为是时候下修通胀预期了；(4) 贸易条件有望显著提高，这将为固定资产投资提供更多空间，并且帮助提高利润率；(5) 政府换届可能促使高层领导人规避风险。

2012年政策微调:降存准率升利率

在上述背景之下，北京将维持“宽财政，紧货币”的政策立场，但通胀风险下降将让北京更加关注促增长。如果新任领导人立场保守，结构性改革进程可能会放缓。2012年，CPI涨幅和GDP增速目标可能分别设定在4%和8.0%。财政政策可能略微更加宽松，基础设施固定资产投资增速可能反弹。而由于通胀担忧缓和，流动性状况可能进一步改善。2012年，银行新增贷款目标可能在7.6万亿元人民币左右，这将比2011年增长13.9%。存款准备金率或下调150个基点，而政策利率可能有一次非对称上调(一年期存款利率上调25个基点，一年期贷款利率上调15个基点)。此前，我们预计2012年会有两次分别上调25个基点的利率。首次下调存款准备金率的最佳时间可能是在2012年1月中旬，因为在农历春节假期之前现金需求会上升。

速评:浙江选择性下调存准率

浙江省将五家农村信用合作社的存款准备金率从16.5%下调至16.0%，这些机构此前曾因没有完成涉农贷款等指标而被上调存款准备金率，此次定向下调，可能是因为在涉农贷款相关领域有所突破，相关部门以下调存款准备金率的方式加以鼓励。因此，此次下调存款准备金率只不过是停止了2010年执行的差别化上调存款准备金率的做法。其直接影响可以忽略不计，但这又是中国政府政策微调的一部分，因此是意味深长的信号。此举也意味着，中国人民银行省级分行现在有权灵活调整小银行的存款准备金率。同时，这也与我们的观点相当吻合：自9月初以来就一直认为央行将首先选择针对部分银行下调存款准备金率，我们同时认为临近2011年末，流动性状况将改善。