美联储兵临城下 美元上演“步步惊心”

[讯：]美联储(FED)将于今晚(9月21日)公布利率决议，投资者在此之前持谨慎态度，周三亚市美元兑主要货币窄幅波动，明显收敛了之前两日的大幅波动情形。目前美联储如何推出新一轮货币刺激、拯救美国于高失业和经济困境，牵动全球投资者和金融市场，美元走势也是“步步惊心”，伯南克则承受更大压力。

目前美国面临一场新的经济衰退，失业率高达9.1%，8月就业岗位增长停滞，且数据显示企业和消费者信心均萎缩，并一度导致民众“占领华尔街”泄愤。而美国国内的政治氛围又导致财政刺激措施前景不明朗，在这种情况下，美联储已明确表态打算拿出行动提振经济，哪怕只是出台温和措施。

虽然美联储官员们对于如何最好地应对经济困境看法有分歧，但分析师预计，美联储主席伯南克能够促成大家达成一致，推出调整资产组合和压低较长期利率的计划。包括伯南克、副主席耶伦、纽约联邦储备银行总裁杜德利在内的诸多官员似乎都坚定地支持采取更多刺激举措，而这些是美联储的核心成员。

美联储主席伯南克面临政治上压力，全球知名投行多数预计美联储将不会明目张胆地推出第三轮量化宽松措施(QE3)，更多的是采取“出售短期国债，买入长期国债”的方式(即所谓的“扭曲操作”)，以压低市场长期利率，借以刺激经济增长。

具有代表性的观点就是高盛的最新预估。高盛认为，美联储FOMC会议上宣布进一步宽松措施的可能性极高，上月的会议上已经透露出了宽松的倾向，而8月FOMC会议纪要、伯南克Jackson Hole讲话和一系列的报道都显示，美联储将会讨论宽松选择。而且，在长达两天的会议之后，美联储一般都会有所行动。

“扭转操作”（Operation Twist）极有可能出现。但关于这个行动的规模和债券购买及销售的期限都还未知。高盛还预计，作为补充，美联储还会宣布下调超额准备金利率，由0.25%下调至0.1%，这将会导致市场利率小幅下降。高盛还预计，美联储“扭转操作”的最终效果将相当于购买3000-4000亿美元的10年期债券。

一些分析师也估计，如果美联储只是以新债取代到期债券，可能在未来六个月购买3000亿至4000亿美元的5年至15年期债券，可能还会增加短期公债的直接出售，加速美联储对资产负债表的调整，同时暂不会提高已经高达2.8万亿美元的资产负债表规模。

在联储资产组合中提高长债比重的作法，能鼓励抵押贷款再融资活动，并促进投资者买入股票或公司债，远离避险的公债。高盛也认为，美联储的政策目标改变的几率很小，美联储几乎没有意愿立即扩大其资产负债表。

但“如果到了就业人口下降的地步，我认为他们就会更加认同...必须采取更大胆的措施。”有分析人士指出，可能最终美联储还是会选择这个方式，但这次FOMC会议中，我们认为不太会有这种可能。

某美商媒体周一公布的一项调查也显示，70%的受访者认为，美联储将宣布实施所谓的“扭转操作”，即卖出短期国债、买入较长期国债，从而延长所持投资组合的到期期限，并拉低收益率。与此同时，近80%的受访者预计，美联储将于本周就宣布此项计划。

与此同时，我们看到，美联储主席伯南克也背负沉重的政治压力。美国国会共和党领袖周初就采取了非常罕见的措施，要求美联储克制进一步干预经济。这些共和党议员包括众议院议长博纳，参议院共和党领袖麦康奈尔，众议院共和党领袖坎托，他们在给伯南克的一封信中说，“不清楚美联储目前的量化宽松政策是否促进经济增长或减少失业率。

”

曾于1979-1987年任美联储主席、现任奥巴马经济复苏委员会主席的沃尔克也对货币宽松导致通胀上升表示担忧，他警告称，“宣称少许通胀可能对经济增长有益。4%~5%的通胀率或许是解决债务超发、刺激企业活力的良方”是一种危险想法。（此前美联储部分官员称FOMC还将讨论设定通胀及失业率目标，为变相推出货币刺激提供支持，直至形势明显改善。）

沃尔克还表示，稍许的通胀能够刺激经济快速增长，因为人们预期将来价格会更高。让房价、大宗商品和黄金涨起来，或许没多久工资也会上涨。美元会因此贬值，还有利于减少贸易赤字，一举两得。当然，等到经济得到有效地增长，我们再把价格控制到稳定。

但他提及1970年代的危机已经留下了很多教训。他表示，一旦通胀成为一种根深蒂固的市场预期，那它将失去对经济的刺激作用。一家独立的央行，一旦放弃稳健的价格，转而容忍并制造少许的通胀，再想消除通胀就很难了。

物价稳定和对物价稳定的预期是保持低利率，维持一个经济体持续稳定发展的关键要素。他还表示，现在，国外政府持有我们数万亿美元的债务，我们还要向他们借更多的钱。全世界都指望美元保持稳定的购买力，有意冒险制造通胀也是不负责任的。

美联储更是成为共和党总统候选人现成的目标。其中德州州长培瑞早前表示，若再增加印钞，“差不多可以说是叛国行为”。前马萨诸塞州州长罗姆尼也承诺要替换伯南克，指其宽松货币政策失败。

有分析人士表示，“扭转操作”已被市场消化，因此可能对美元的影响不大。自美联储在8月的会议上表示，扭转操作是其政策选项之一以后，美元指数累计上扬了约4.2%，美银美林分析师就预计，如果美联储果真实施该项措施，总体而言对于美元将是中性的。

瑞银则认为，扭转操作和量化宽松有所不同，将在短期内支撑美元。预计美元指数在未来两周里可能上探80.00。

自8月美联储主席伯南克Jackson Hole讲话以来，一方面伯南克未透漏将推出QE3的任何信号，而有关美联储将做“扭转操作”的预期，令美元如释重负；另一方面也是欧洲债务危机和避险情绪帮忙，当然还有瑞士央行大手笔干预汇市以及黄金剧烈震荡导致市场缺乏避险港湾推动。

此次若美联储如市场预期推出3000-4000亿美元规模的“抛短债，购长债”计划，短线可能支持美元走强，尤其结合近期欧债危机诸多不明确因素后，但上涨空间可能非常有限，更可能处于高位盘整态势，等待经济数据进一步明朗化。

反之则需提防，若新的“扭转操作”计划如市场预期，推动风险偏好，和投资者放弃短期避险的国债，去购买股票、企业债等风险资产，美元反而会遭受一定程度的抛盘，这也是过去市场尚未意识到，或者说不愿相信的。配合希腊接近达成谈判和7月21日欧盟方案接近获批，美元甚至面临更深度下调。

而一旦美国经济数据继续恶化，比如非农就业“负增长”，则美联储进一步推出货币刺激甚至QE3的可能讲逐渐增加，美元“短多长空”、重拾贬值趋势料也只是时间问题。

其他市场也屏息以待，股市、债市预计收到明显影响，美联储“扭转操作”能否带动新一轮风险偏好回归？对美国国债市场影响几何，尤其即便拉低长期国债收益率，能否带动美国企业投资和家庭收入、消费？针对后市全球经济及市场影响深远，而如果此举再度失败，QE3的出炉将再度扰乱全球市场，包括大宗商品等风险资产及新兴经济体，作为美联储最后一个杀手锏，美联储有最后维持金融资产价格稳定和市场信心的能力和压力。

美联储将于北京时间周四02:15公布利率决议，并发布会议声明。