汇市周评：欧央行“内乱”欧元崩溃 恐袭警报“刺激”美元

	9-11十周年之际，美国再次遭遇恐怖威胁，美元刷新6个月高点。此番美元上涨的主要推动力也是避险买盘，因欧洲债务危机愈演愈烈，欧洲国家的“不团结”让欧元伤心欲碎，欧洲央行爆发内讧、来自德国的委员斯塔克因不满无休止无底线的救援欧洲身受债务危机困扰的国家、干脆直接要求走人，欧元周五大幅跳水，跌破去年以来上升趋势线，刷新6个月低点1.3626美元。 一周（9月5日-11日）要闻回顾： 瑞士央行惊天干预汇市 全球急寻避险港湾 瑞士央行(SNB)周二(9月6日)宣布设定欧元/瑞郎最低汇率水平至1.2000。美元/瑞郎瞬间暴涨逾600点，欧元/瑞郎跳涨逾1000点。因欧债危机肆虐，美国经济复苏不佳，市场风险规避情绪与日俱增，从而推升瑞郎不断走高，并对瑞士经济构成严重威胁。 瑞士央行称，近期瑞郎的大幅升值以令其估值过高，对瑞士经济产生实质性威胁，并带来通缩风险。 瑞士央行因此将持续并实质性贬值瑞郎。央行强硬地表态，将不再容忍欧元/瑞郎汇价低于1.2000水平，并将以极度果断的决心施行该最低汇率，并准备以不设上限的规模买入外币。 瑞士央行还表示，即使欧元/瑞郎维持在1.2000水平，瑞郎汇价依然过高，并应继续在未来一段时间内贬值。若经济展望和通缩风险需要，瑞士央行将采取进一步措施。 自从瑞士央行周二规定欧元对瑞郎的最低汇率为1.20，瑞郎对欧元汇率已下跌10%，但只是稍高于1.20。而因为欧债危机远未到尽头，伴随欧元跌至两个月新低，美联储即将再推宽松政策，瑞郎仍是个重要的“避风港”，瑞士央行这一决定不久恐彻底失败，这不，对冲基金们正积蓄力量，谋划如何反击瑞士央行。 对冲基金投资者认为，瑞士央行试图击退大量涌入瑞士的资本，但显然力不从心。有投机者希望从瑞郎的升值中获利，他们购入奇异期权（exotic options）。一旦瑞士央行的美梦在六个月内破碎，欧元对瑞郎贬值，他们就能从中获利。 “我们正在考虑买入瑞郎，但应该会再过几个星期。” Merk投资公司首席投资官Axel Merk告诉美媒，“一旦反对瑞士央行的政治压力积聚，或者瑞士央行的期望逐渐消弭，那就是重新买入的机会。” Merk认为，瑞士央行周二这一决定使瑞郎相对弱势。但欧洲债务危机会使投资者继续买入瑞郎，像瑞士央行这样的汇率干预很少成功。瑞士央行2009年和2010年蒙受巨大账面损失后，曾两度放弃汇率干预。 Overlay资产管理公司 CEO Helie d'Hautefort认为瑞士央行的汇率干预短期内会奏效。但他不愿意卖出瑞郎，因为他认为欧洲债务危机会让更多投资者购入瑞郎。 “我们正在持观望态度。”他告诉美媒，“市场会挑战瑞士央行的决定，看究竟是否成功。

	历史告诉我们，这种汇率限制从来都无法持续很长时间。” 也有人持反对意见。IPM Informed Portfolio Management投资经理Igor Yelnick称，瑞士央行还有更多杀手锏，比如开动印钞机或者买入欧元。 瑞士央行曾在1970年代末的干预行动中取得成功。当时﹐央行为德国马克兑瑞士法郎汇率设定了下限﹐虽然这一做法成功阻止瑞士法郎上涨﹐但瑞士也为此付出了一定的代价－－通货膨胀迅速加剧。不过那次干预奏效至少在一定程度上也归功于全球滞胀压力开始消退。 但其他投资者购入欧元兑瑞郎看跌期权，他们相信，瑞士央行这一决定不久将彻底失败。 对于瑞士央行的干预之举，罗杰斯表示，瑞士央行的决定暂时会起到一定效果，但是最终市场的资金还是会比瑞士央行的多。瑞士央行尽可能地买下外币，但面临着最终亏本出售的风险，会有较大的损失。 罗杰斯还表示，另一个风险就是瑞士央行令瑞郎贬值，以保持瑞士的竞争力，这将给传统的瑞士金融产业带破坏性影响。 德国裁定救援希腊“合法” 欧元空欢喜一场 德国联邦宪法法院在周三的裁决中宣布，驳回旨在阻止德国参与援助希腊及其他欧元区国家的一系列诉讼，对就希腊的第一次援助及设立欧洲金融稳定基金(EFSF)表示支持。 此前，一个由6位立法者、经济学家和企业高管组成的起诉方向该法院提起上诉，称德国援救希腊的举动以及EFSF的设立触犯了德国联邦议院的财政预算自主权和欧盟法律，违反了宪法中的相关民主条款。 法院的裁决得到德国总理默克尔以及其他欧盟高官的普遍欢迎。默克尔赞扬这一结果反映了德国政府在与国会密切协商的前提下以透明方式处理欧债危机的努力，称“这正是我们一直遵循的道路”。欧洲理事会常任主席范龙佩亦称上述裁决将有助于加快落实欧元区领导人在7月21日特别峰会上作出的决议，并促进欧元区的整体稳定。 分析人士认为，如果法院没有驳回相关诉讼，那么对于欧元和脆弱的欧洲银行体系将构成灾难性打击。而一旦欧元崩溃，整个欧洲也将随之分崩离析。而法院周三最终的裁决结果确保应对欧债危机的大船能够全速驶向既定轨道，提升了德国援救问题国家的能力，也强化了德国在欧洲的领导地位。 虽然德国宪法法院裁定援助希腊“合法”，但芬兰仍旧要求希腊先抵押、才能支持援助计划，希腊本身未能达成赤字削减计划及私人债券人参与救援的计划也变数较大，希腊违约风险近日持续增加。更糟糕的是，据传德国和荷兰官员也在私下商讨希腊退出欧元区事宜，而欧央行也在准备“无限量”启动印钞机器，欧元多头彻底崩溃。 据希腊媒体9日报道，除非能得到下一笔资金，否则希腊资金最迟10月17日就会耗尽。报道称，如果国际债权人不批准80亿欧元的第六期援助款，希腊政府10月可能无法支付薪酬。 欧元区领导人此前一直拒绝任何关于某个国家将脱离欧元区的想法，称如果发生脱离，是对该国的一场灾难，并且将会对欧元区其他国家造成严重的系统风险。

	不过局势恐怕难以控制。分析人士指出，希腊的财务状况表现持续令人失望，欧洲政治人物也逐渐了解到，其提供的纾困资金恐怕用途错误。“他们终于醒过来面对现实，知道要不回这笔钱了”。 但希腊财长维尼泽洛斯(Evangelos Venizelos)周五(9月9日)表示，有关希腊将于本周末违约的市场传言事实上是一种有组织有预谋的旨在打击欧元及整个欧元区的投机性游戏。 欧洲两大央行静观其变 欧元英镑结局各不同 周四欧洲央行(ECB)和英国央行(BOE)如市场预期，维持利率不变，而且英国央行维持2000亿英镑的量化宽松规模不变。但欧英央行会议过后，欧元和英镑出现相反走势。 欧洲央行行长特里谢在公布利率决议后发表讲话时称，未来为了防止欧债危机蔓延和欧元区银行业资金紧张，欧洲央行会采取非常措施。 特里谢还表示，欧元区通胀仍然处于高位，可能停留在2%上方。必须保持通胀预期的稳定，但通胀明年可能下降。他指出，存在一些因素妨碍欧元区经济增长，经济增长目前面临下行风险，不确定性非常高。特里谢让市场猜测，欧央行可能很快将采取降息措施来缓解市场对于欧债危机的担忧。 英国央行维持利率会议不变，同时资产购买规模仍为2000亿元英镑。由于此前市场曾有部分投资者预期英国央行将扩大资产规模至2500亿英镑，英国央行未进一步扩大宽松政策，令市场预期落空，促使英镑在利率决议后强劲反弹。 不仅是欧洲央行和英国央行，过去几天全球各国央行都发出了集体维稳信号。考虑到当前全球经济形势突生变数，从欧洲、加拿大到亚洲的10多家央行本周都不约而同地宣布维持利率不变，并暗示将推迟紧缩甚至在必要时加大宽松政策力度，各国频繁出招就经济的局面已经陆续上演。 奥巴马赠4470亿美元“大礼包” 美国总统奥巴马周四(9月8日)公布4470亿美元就业方案帮助提振美国经济，并将请求国会通过主要为员工和企业提供减税优惠的议案。 奥巴马在其就业及经济演说的演讲稿中指出，希望延长50亿美元的税惠政策，以便企业能够完成工厂和设备投资计划。他提出延长490亿美元的长期失业救济，希望改革失业救助体系。奥巴马提议在公路，铁路和航空基础设施方面投入500亿美元，另外投入100亿美元作为一家基础设施银行的资本金。此外，他还寻求向联邦和地方政府提供350亿美元以避免教师和警察裁员，并提供300亿美元用于学校设施现代化。 他建议的大部分是2400亿美元的减税方案，包括在明年将雇员薪资税减半并降低雇主薪资税。 有分析师指出，在规模上，这次计划堪与2009年国会通过的经济刺激法案相比。那次8250亿美元的计划，分别在3年多内投入。而这次新的一揽子计划大部分将在2012年投入。 太平洋投资管理公司(PIMCO)O首席执行官，联合首席信息官El-Erian称赞4470亿美元的刺激计划是一个大胆的尝试，尽管它将面临预算约束和国内内党争的阻力。

	从今天奥巴马总统今晚富于冲击力的演讲来判断，政府最后终于意识到了失业危机的严重性，美国政府必须为此拿出一个有广泛针对性的措施。 El-Erian认为，为跨越美国经济增长和就业制造存在的障碍，这个计划是一个可信的尝试。但是奥巴马计划将同时面对一个好消息和一个坏消息。 好消息是，奥巴马政府终于从此前无效的“特别措施”，转换到了针对就业障碍的“全面措施”。就业激励机制、劳动力市场改革、基建、以及改善抵押贷款市场功能，奥巴马的重点都没有错。El-Erian认为总统早就应该表现得像现在这样大胆。 而坏消息是，奥巴马刺激政策的推出将面对两个巨大，且关键的阻力因素。第一，这份计划中财政支出部分，必须要得到中期税收和财政支出改革的支持。第二，现在尚不清楚这份中间路线的计划，能否把目前高度极端化国会粘合在一起。 El-Erian认为，民主党和共和党现在面临一个选择：他们可以选择团结在刺激计划周围，在这份计划中寻找可以满足他们各自需求的某一些元素；要么他们选择坚守自己的立场，最终把追求个人的利益变成公共福利的敌人。他还最后指出，奥巴马必须进一步加强和完善这份刺激计划；而国会必须以合作和建设性的态度讨论总统的提案。 外汇服务机构联邦外汇(Commonwealth ForeignExchange)驻华盛顿资深市场分析师OmerEsiner表示，“这让我觉得是相当均衡的计划，每个人都顾到了。如果国会不能同意像这样的计划，那么改变经济瘫痪就没有多大希望 。” 经济学家大都给予该方案积极评价。宾州大学沃顿商学院金融学教授韦希特尔(Susan Wachter)推测养老金缴纳削减一项即可在明年增加经济增长一个百分点，并增加一百万工作岗位。 Decision Economics公司首席经济学家西奈(Allen Sinai)表示，“薪资税削减的影响会很大，这直接增加了个人收入，进而有利于消费，而消费对于经济增长至关重要。” 穆迪首席经济学家赞迪(Mark Zandi)预测，如果奥巴马总统的方案获得通过，可提高经济增长两个百分点，增加工作岗位两百万个，可降低明年的失业率整整一个百分点。 就在诸多分析师及经济学家对试图提振就业的这一计划表示了欢迎，有“末日博士”之称的知名投资专家麦嘉华(Marc Faber)则对奥巴马的这一计划表示了不满。麦嘉华表示，这一方案属于凯恩斯经济学(Keynesian economics)与腐败干预的另一次完全失败。麦嘉华认为，最主要的问题是全球各国政府仍在试图削减开支，而非增加支出。麦嘉华表示，在削减赤字整体环境中，奥巴马的计划完全是个笑话。 欧洲央行“内讧” 欧元彻底崩塌 周五一则意外重创全球市场。欧洲央行执委斯塔克(Juergen Stark)将因同央行备受争议的购买国债计划意见相左而辞职，这进一步挫伤市场人气，目前欧洲央行在解决欧元区债务危机的过程中发挥着关键作用。

	德国财长Wolfgang Schauble周五(9月9日)表示，虽然深感遗憾，但还是尊重欧洲央行(ECB)执委斯塔克(Juergen Stark)的离职决定。朔伊布勒指出，期待斯塔克的继任者是一位德国人，而且该继任者将继续推进斯塔克所倡导的稳定政策。 对欧元区国家有大规模风险敞口且通常在经济困难时期受创的银行股跌幅最大，因市场担忧决策者在防止主要经济体重陷衰退方面做得不够。 因投资者担忧美国总统奥巴马(Barack Obama)的4,470亿美元就业计划可能在国会受阻，且欧洲央行高层决策者请辞暗示央行内部的意见分歧,欧洲股市周五(9月9日)大幅收跌。泛欧绩优300指数收挫2.6%，报915.52点。上月该指数触及两年低点，今年迄今大跌18%。 欧元区外围市场指数重挫6.2%。在面临如此重大阻力之时，很难看好股市，银行股仍是表现较弱的类股，投资者总是在银行股开始有起色时抛售。 美国股市周五(9月9日)大幅收跌逾2%，之前欧洲央行(ECB)管委斯塔克(Juergen Stark)因对央行国债购买计划存有异议而请辞，该机会是ECB应对地区债务危机的主要工具。 G7携手 能否扭转乾坤？ 七国集团(G7)财长及央行行长会议周五(9月9日)公布的公报显示，G7国家决心进行国际间的紧密合作以应对经济下滑的挑战。公报同时显示，各国必须走完成财政整顿计划的同时支撑积极活动的途径，该路径必须考虑到各国不同的国情。 而对于市场普遍关注的联合干预问题，公报重申支持由市场决定汇率，公报并没有提及联合干预市场。 公报还称，将采取所有必要行动确保银行体系和市场的韧性。 法国财长Francois Baroin会后表示，G7财长及央行行长在马赛的会议上讨论了全球经济，称需要在财政和货币政策上协作。G7各国都必须实施旨在提振经济成长的财政改革，并根据不同的国情来进行整顿财政。各国央行都准备好向银行提供流动性，确保市场和金融体系稳定。对于希腊问题，巴洛因表示，G7肯定没有在为希腊准备另一套方案。这意味着希腊必须致力于达成改革及财政整顿承诺。 德国财长Wolfgang Schaeuble表示，G7同意财政整固必须继续，赤字水平过高是全球面临的主要问题。他还称，斯塔克离职后欧洲央行的政策不会改变，将继续稳定之路。 欧洲央行行长特里谢表示，G7各国必须避免未来经济失衡，各国同意提振经济成长的最佳途径是有信心。他还敦促快速实施欧盟7月21日的协议。 主要货币走势预测及下周（9月12日-16日）展望： 近期美元此轮反弹主要是受到避险因素推动，美国总统奥巴马有关提振经济及创造就业的计划料将在中期内对美元构成提振。不过，美国失业率高企等问题还没有得到根本性的改善，美联储推出第三轮量化宽松(QE3)的概率正在增加，本月20-21日美联储会议前美元涨势可能仍面临考验。

	布朗兄弟哈里曼（BBH）分析师称，美国总统奥巴马有关提振经济及创造就业的计划料将在中期内对美元构成提振。“如果奥巴马的经济刺激计划得到国会批准，那么美国政府先前致力于推行的财政紧缩政策为经济带来的负面效应将被完全抵消，甚至令美国2012年国内生产总值(GDP)增速获得两个百分点的加成。” 分析师指出称，对于美元来说，奥巴马计划推行的一揽子经济刺激计划相较于现在的财政及货币政策组合更有利于美元的发挥。从理论上讲，美国当前的政策组合实际上是营造了一种相当宽松的政策环境，而这种环境对于美元来说显然是不利的。 BBH分析师还表示，在奥巴马如此大手笔的经济刺激计划面前，美联储(FED)推出更多量化宽松政策的压力也将减轻。毫无疑问的，美联储的宽松货币政策环境始终是美元的不利因素。 欧元区在和美国的比丑大赛中“占据上风”。而且欧元区四个主要国家经济基本陷入停滞状态，欧元区通胀势头得到遏制，因此欧洲央行年内重启加息的概率较低。欧元区主权债务危机正在进一步恶化，并且有向大国蔓延的风险。另外，欧洲央行执行委员会委员、首席经济学家斯塔克将辞职，消息人士称辞职原因是因为欧洲央行内部就购买债券计划存在分歧。市场担忧，欧元区成员国之间的意见分歧是否会导致货币同盟最终分崩离析？ 因一些投资者选择逢高做空策略，欧元可能已进入新一轮下跌期，后市欧元区方面所传出的任何负面消息都将促使欧元汇价急剧下跌。 瑞士央行周二早些时候宣布将不再容忍欧元/瑞郎汇价低于1.2000水平，并将以极度果断的决心施行该最低汇率，并准备以不设上限的规模买入外币。对此，东京三菱日联银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd)外汇策略分析师表示，瑞郎已成为欧元的有效替代品。且相较于欧元来说，瑞郎显然处于高估状态。

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