人民币汇改六周年祭 改革之路仍长而艰

[讯：]2011年7月20日，人民币汇改满六周年，人民币兑美元中间价大踏步上行92个基点并突破6.46关口，报6.4592元，再度刷新汇改以来的纪录。而在六年前，人民币兑美元还维持在8.27附近；从“8”到“6”，看起来数字变化不大，但期间中国外汇市场正经历巨大变化，人民币汇率也朝着改革的方向前进。在这六年间，中国经济一路颠簸走来，人民币汇率经历了较快升值、基本稳定和弹性增加三个阶段，为中国经济的发展发挥自己的力量。

六年来，国际经济形势更加复杂，世界金融格局也比过去任何时候都更加相互牵制，相互依存；未来，中国将进一步完善人民币汇率形成机制，参考篮子货币进行调节，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，仍将是一个长期艰巨的任务。

人民币汇率改革终于出台了

从2003年开始，舆论对于人民币升值的呼声越来越高，但当时汇率改革时机并不成熟，因此国家并没有着急开展这项工作。

2005年7月21日晚上7点多，央行网站和央视新闻联播节目几乎同时宣布了汇改的消息——人民币对美元一次性升值2.1%，从原来的8.2765一次性重估至8.11，同时人民币实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币有管理的浮动汇率制。

消息公布后，外汇市场剧烈波动，当然亚洲货币表现就更加抢眼了，其中日元表现及其突出，短短几个小时，日元兑主要货币都出现明显涨幅，日元兑美元升值了2.29%，日元兑欧元上升2.07%。几天后国际汇市重归平静，但人民币汇率却从此结束了长期盯住美元的固定汇率制度，迎来了历史性的转变。这一改变，也带来了市场各方职能和角色的转变。

汇改小插曲----“二次汇改”

2008年起源于美国的次贷危机逐渐蔓延至全球，在危机影响下，人民币汇率暂停了升值步伐，重新回到盯住美元的机制上。直到两年后，即2010年的6月19日，人民币迎来“二次汇改”，重新开启了升值之路。

事实上，“二次汇改”以来，人民币汇率不仅仅是重新回到渐进升值的进程中，更显示出以一篮子货币作为参考的汇率机制正在形成，这或许也是危机给人民币汇率市场化进程所带来的新方向。

与国际市场相比，中国外汇市场的广度、深度还远远不够。未来一方面需要让更多的参与者参与进来，另一方面，对于已经在参与的各类机构来说，也需要加强自我约束，遵守符合国际市场惯例的准则，建立起良好的市场风气。

如今人民币又开启了国际化的进程，人民币将迎来一个更大的舞台。对于在人民币汇率市场化的大潮中历练过的张宇杰说，这或许也意味着一个更为广阔也更具挑战性的未来。

人民币6年曲折的升值路

中国央行在2005年7月宣布汇改，从此人民币不再盯住美元，7月21日当天，人民币兑美元汇率自8.2765一次性上涨2.1%到8.11。2006年6月，人民币中间价进入“7时代”，而最终全年升幅3.35%。此后，人民币兑美元进入了一个加速升值的时代。

2007年到2008年上半年人民币加速升值。2007年全年升幅6.90%，而2008年上半年升幅6.50%，几乎相当于2007年全年的升值幅度。值得注意的是，2007年5月，央行宣布银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由0.3%扩大至0.5%。

到2008年9月，人民币对美元中间价开始步入维稳的过程。美国次贷危机演变成全球性的金融危机，雷曼倒闭等事件对全球金融市场造成冲击，而在国内，人民币汇率开始重新盯住美元不变。人民币对美元在2008年全年的升值幅度为7.41%，不过大部分升幅在上半年完成。

随后的2年，人民币再度盯住美元，而随着贸易保护主义的兴起，中美贸易摩擦的问题几度成为全球金融市场的关注焦点。2010年6月，人民币汇率放弃盯住美元。重启汇改后的最初几个月，人民币对美元每日的中间价表现出一定的双边波动特征，但随后仍是以单边升值为主。

在汇改6周年之际，人民币兑美元中间价一举突破了6.46关口。至此，人民币兑美元自2005年7月启动汇改以来累计升值幅度已达25.56%，而在人民币于去年6月重启汇改后升值了约5.74%，而今年以来的升值幅度为2.53%。

虽然汇改以来人民币兑美元大部分时间呈现单边升值的态势，但是其对一篮子货币却是有起有伏，并非一路攀升。

根据国际清算银行公布的数据，2005年8月人民币实际有效汇率为101.42，而后经历了几轮起起伏伏。目前，人民币实际有效汇率为116.31，较汇改初期升值14%，要远小于人民币对美元的升值幅度。

尤其值得注意的是，在今年人民币对美元的中间价已经上涨了2.45%的情况下，人民币实际有效汇率却累计贬值3.02%。

未来人民币走向何方

2005年汇改以来，人民币给人的印象就是不断的升值，不断的创新高；2010年6月重启汇改后，人民币汇价一路走走停停，整体保持升值之势，其它方面似乎并无过多建树。这让对二次汇改寄予较多期望的人略感失望，比如人民币兑美元的双边波动不甚明显，日内波幅上下限仍没有从原先的0.5%扩大等等。

经济危机的蔓延令发达国际开足马力印钞，导致全球货币泛滥，资产价格大幅飙升，发展中国家普遍面临着巨大的通胀压力。发达国家也纷纷要求人民币等新兴市场国家货币升值，国内也开始出现人民币升值来抵御部分通胀的言论。

对此，银河证券首席经济学家潘向东质疑称，即通过汇率来抑制通胀本身就存在争议，通过它能达到抑制通胀的一个前提就是判断当前的通胀是由于外部输入所造成的通胀。而通胀更多是由于国内流动性富余所形成的，那么通过升值会降低进口商品的价格，但与此同时，会加大国际热钱的流入，造成国内流动更加泛滥。

中国央行货币政策委员会委员周其仁也表示，国内通胀的根源是货币超发，治理通胀的政策应坚决而稳妥地收缩货币、增加生产。通胀是流通中的货币相对于生产供给增长过多，分出诸如输入型通胀、成本推动型通胀等类别，不但逻辑上讲不通，还可能分散治理通胀的注意力和关注点。

另外，人民币汇改至今六年，“促进国际收支趋向平衡”的目标却没能渐行渐近。这六年来，人民币升值巨大，国际收支失衡积累的外储增幅更猛，六年时间外储增3.5倍，逼近3.2万亿美元。人民币汇改之路是否走对了，市场依然争论不休。

对于长期的汇率制度，央行行长周小川近期撰文称，进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，参考篮子货币进行调节，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

外汇局也指出，应加快转变经济发展方式，按照“扩内需、调结构、减顺差、促平衡”的思路，加快人民币汇率形成机制改革，在更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用，促进国际收支趋向基本平衡。