盼全球复苏 还看消费

	经济学家预测下半年全球经济复苏的三要素中，日本震后恢复和油价下跌都已经出现，但消费支出依然疲软，这将成为决定复苏的关键所在。 综合媒体7月5日报道，很多预测全球经济将在下半年复苏的经济学家，是建立在日本受地震破坏工厂生产恢复接近正常水平，原油价格走软和消费支出反弹的基础上。 前两个要素似乎已经具备。但消费依然缺乏。大多数发达经济体的需求依然疲软，美国、德国和英国一系列疲软的零售数据就是最好的证明。 如果本周美国公布的6月份就业报告和5月份一样令人失望，美国消费者无法向往常一样承担重要消费角色的担忧就可能加剧。 事实上，就业市场是经济学家复苏预测的最大障碍。经济学家预测美国6月份新增就业人数可能在8万左右，周五（8日）报告中出现负值的可能性非常小。 最近一系列疲软数据看起来更像是缓慢滑坡，而不是跌入悬崖，我们有理由相信这种滑坡将很快停止。 与5月2日的高点相比，油价已经下跌18%。随着生产在震后基本恢复，日本工厂产出正以60年最快的速度扩张。 这对全球制造业应该是个利好。日本是汽车和电子产品零部件的重要供应方，所以只要日本制造业恢复正常，全球其它地区的制造业也会很快恢复正常。 油价下跌还导致通胀开始降温，使利润率压缩的压力得到缓解。但是很多国家的价格压力依然很大，印度、中国和其它一些国家很可能进一步加息。这使得美国消费的恢复显得更加重要。 即使是发达经济体也面临着价格压力。欧央行（ECB）将在7日召开下一次政策会议，经济学家普遍预测欧央行到时将加息0.25%，以遏制通胀。 英央行（BOE）将在同一天宣布政策决定。但经济学家普遍预测它将保持利率不变。虽然通胀已经明显超过英央行的政策目标，但经济学家认为，英国经济增长依然非常脆弱，现在还无法承受加息。 不管是日本复苏还是油价下跌，都不足以在6月份拉动全球制造业复苏。7月1日公布的一系列报告显示，事实上全球需求依然疲软。许多贸易大国——中国、日本和德国的新出口订单都出现下滑。 美国是少数几个贡献惊喜的国家之一，其6月份制造业指数意外走高，新订单也略有增加。 但是详细分析后就没那么激动人心了：库存增加在制造业指数上升中贡献了绝大部分力量。 如果缺乏实质性需求，这可能会成为一个问题。 不过制造业调查报告显示，就业指数略有上涨。如果6日公布的更重要的服务业出现就业增长，就可能缓解重复5月份低迷数据的担忧。 由于独立日而推迟至7日公布的ADP就业报告也非常重要。许多经济学家认为高数据的预测效果并不好，但是5月的数据相当准确。 就业被认为是一个滞后的指标——下滑和上升都落后于其它经济指标。但是疲软的就业可以抑制支出并损害信心，同时会给未来增长带来压力。 高盛经济学家Jan Hatzius认为美国消费支出将很快反弹。因为汽油价格下跌将增强非必需品购买力，房价也开始企稳，同时家庭债务负担也有所缓解。 高盛预测下半年美国月度就业增长将恢复至10万至15万之间。如果数据明显差于这个水平，那么下半年家庭收入和GDP增长的前景就可能不妙。