美联储QE2墓志铭：毁誉参半

	无论异见者们反对的声音多么响亮，美联储第二轮量化宽松措施(QE2)还是在一片非议声中全额地执行开来。随着QE2即将终结，市场或许应该好好反思，这一饱受诟病的货币政策究竟给美国乃至全球经济带来了什么？ 对于QE2的功效，美联储最津津乐道的恐怕就是股市的表现了。伯南克发出启动量化宽松信息后，美国股市迅即进入牛市，与2010年8月26日——伯南克暗示将推出QE2的前一日相比，美国股市已上涨28%，这波涨势让股市市值增加3.6万亿美元！ 然而，对大多数美国人来说，可没有感觉到什么明显的差别。这在一定程度上也是因为，联储政策所带来的好处是令人吃惊地小。尤其是对于那些不以股票衡量财富的普通储户而言，值得高兴的理由就更没那么多了。美联储注入廉价资金，本意是维持低利率并刺激经济增长，但同时也推高了食品和燃料价格。从纽约皇后区到埃及开罗，各地消费者都感受到切肤之痛。 分析人士认为，在推升资产价格方面，美联储绝对是成功的；但在刺激经济增长和提升一般民众收入方面，成果就差了一截。经通胀调整后，美国平均时薪4月较上年同期下滑1.2%，而且维持低利率损及那些依赖固定收益的族群。 美联储推出QE2旨在刺激美国经济增长，摆脱二次衰退阴霾。该政策也确实推动经济复苏并压低失业率，但取得的成果实在有限，目前经济增长依然迟缓，就业机会依然稀少。据统计，美国目前仍然有1370万失业大军，按照当前就业增长速度，美国至少需要6年时间才能将失业率降到危机前水平。伯南克多次表示，只要就业市场没有强有力复苏，美国经济就不会真正复苏。 美联储计划成效有限的另外一个证据是：借贷行为并没有因此而高度活跃起来，意味着企业——后者的现金储备规模已经达到了创纪录的水平——并没有发现新的投资机会。一些经济学家们强调，既然企业没有合适的花钱之处，联储的做法自然就值得怀疑了。 而且由于QE2的本质是美国开动印钞机向市场注入大量美元流动性。因而，从一开始这一政策就被批评将导致通货膨胀风险。尽管由于美国经济复苏温和、消费不旺、企业产能闲置等因素，这一风险没有成为现实，但原油和其他大宗商品价格的上涨可能暗示，价格的全面大幅度上涨已经快要降临了。 同时，QE2的实施还加速了美元的贬值之势。在此次国际金融危机爆发之前的6年时间里，美元较世界其他主要货币已累计贬值40%。与一年前相比，美元与其他世界主要货币相比现已贬值9.1%。作为世界主要储备货币的发行国，美元贬值给美国带来的好处显而易见：美国企业全球竞争力加强，出口大幅增长。 但美元贬值亦有不小的负面影响，美元贬值的态势还引发人们一种心理恐慌，将“弱势美元”与“弱势美国”相挂钩，担心一旦美元贬值被认定是一个长期趋势，是美国衰落的表现，则可能引起连锁效应，比如外国持有者会进一步减少美国国债的持有量，石油输出国可能考虑以一揽子货币而非美元定价等等。 美联储可能拿股市涨幅作为第二轮量化宽松成功的证明，但股价表现在本质上只是一时的。有人担心，伯南克的政策构成某种形式的道德风险，一旦股市下跌，将迫使美联储采取更多干预行动。 “这起到了什么效果？它确实放松了信贷条件，推动了股市上涨，对美元汇率施加了压力。”美国银行首席经济学家莱维(Mickey Levy)表示，“可是，难道联储真的相信他们买进国债，吹大自己资产负债表的气球，就能够创造出就业机会吗？” 美联储刺激经济增长的出发点固然是好的，但是要真正扭转局面，推动经济增长，恐怕货币政策没有这个本事。伯南克也深知这一点，眼下可能正默默祈祷希望自己能帮助经济复苏免于停滞——这就是为何下一轮量化宽松政策可能并不那么渺茫。当然，新政策可能不会叫做QE3，但其实质为量化宽松无疑。就像正困扰欧元区的希腊一样，债务延期也是一种形式的重组，只不过听起来不会令投资者紧张而已。