美银美林:4月宏观数据喜忧参半

	[讯：]美银美林经济学家陆挺表示，4月份的宏观数据喜忧参半，但通胀失控或经济硬着陆的风险依然非常小，同时预计政府将基本维持现有的政策立场。 美银美林经济学家陆挺5月11日撰文称，中国宏观经济数据公布之后，证明之前广泛流传的外泄数据并不真实，肯定只是某家经纪商的预测数据。但中国一家经纪商确实在10日晚通过微博透露了5.3%的CPI数据。 宏观数据“喜忧参半” 4月份CPI和PPI同比增速分别从3月份的5.4%和7.3%回落至5.3%和6.8%。虽然CPI高于预期，但PPI却低于预期。工业增加值增速从3月份的14.8%下滑至13.4%，这可能主要是由于电力短缺，以及日本地震后期的些许影响。但需求数据相当强劲，其中1-4月固定资产投资增速意外从一季度的25.0%上升至25.4%，4月份出口增幅依然保持在29.9%的强劲水平，消费品零售额增幅则基本持平为17.1%。陆挺认为，现在通胀水平较高，但失控的风险很小，同时中国经济硬着陆或大幅下滑的风险也非常低。 市场与政策影响 从市场影响来说，这些数据的整体效果是积极的。投资者可能对CPI有些失望，同时由于工业增加值不及预期，还可能出现增长减速的担忧。尽管CPI高于预期，陆挺依然相信市场注意力将逐渐转向“硬着陆”。 陆挺表示，10日公布的数据对政策的影响非常小。市场正在争论政府将放松、维持还是收紧政策。陆挺认为保持现有政策立场的可能性最大。具体来看，政策力度可能会有所不同。他预计2011年余下时间可能进行1次加息，2次上调存款准备金率，人民币升值的步伐将与前面7个月基本相似。 货币与信贷 由于每个季度第一个月新增贷款需求通常比较强劲，4月份新增贷款从3月份的6794亿元人民币增至7400亿元。预计第二季度新增贷款将达到2.16万亿元，大约占全年7.0-7.5万亿元新增贷款目标的30%。4月份各项贷款余额同比增幅从3月份的17.9%下滑至17.5%，广义货币供应量（M2）同比增幅从3月份的16.6%下滑至15.3%。不过M2增幅波动可能部分源于对M2的修正。陆挺建议投资者不要过于关注最近M2的波动，只需把握最近M2增幅降至16%左右这个大方向即可。 陆挺认为中国人民银行在一季度按照计划速度使银行贷款正常化的工作完成得比较好，预计这种趋势还会继续下去。正如我们之前多次所言，2011年贷款和货币增长的基调已经确定。 通货膨胀 4月份CPI环比上涨0.1%，其中食品价格环比下降0.4%(蔬菜价格下降11.2%)，非食品价格上涨0.4%。我们之前对4月份通胀的预期有点过于乐观，但从根本上而言，我们之前所说蔬菜价格大幅下跌不会导致CPI大降、CPI将保持粘性和结构性高位的观点是正确的。不过，我们也要强调，中国通胀不会失控。我们预计CPI将在5月份继续小幅放缓，6月份出现反弹，而后在2011年下半年再度放缓。 工业生产 一般而言，实际生产数据可能更具考察意义。4月份电力、钢铁、水泥产值同比增幅分别降至11.7%、7.1%、22.4%，3月份增幅分别为14.8%、9.0%、29.8%。值得注意的是，尽管4月份关于电力短缺以及经济减速的谈论甚多，但电力生产增幅依旧处于相对合理的水平。 固定资产投资 4月份固定资产投资同比增长26.1%，增幅高于3月份的25.1%。如果根据通胀或者原材料价格进行调整，实际固定资产投资增幅应该会保持平稳，过去几个月增幅都应该在17%至18%左右。投资者无疑更加关注房地产市场投资，该市场投资约占全社会固定资产投资总额的25%，而且是影响经济增长的摇摆因素。4月份房地产市场开发投资同比增长34.6%，略高于一季度34.1%的增幅，因此截至目前表现还算不错。未来，在私营部门投资趋弱的影响下，房地产市场投资有可能出现放缓，但1,000万套保障性住房的建设(预算1.3万亿元)有望确保房地产市场软着陆。 零售销售 4月份社会消费品零售总额同比增长17.1%，增幅低于3月份的17.4%，这完全可以通过汽车零售销售快速放缓得到解释，4月份汽车零售销售同比下降0.25%，3月份同比增长5.4%。如果剔除汽车销售，零售销售应该会相当强劲和稳定。