外汇市场回顾及展望：2011年英镑可能继续承压

[讯：]2010年将结束，汇市走势也在节日中表现平稳，估计圣诞节和接下来的元旦新年，市场整体波动将较为有限，而2010年的走势也基本呈现出来。总整个一年来看，英镑整体处于下跌走势中，整体跌幅在6%左右。回顾过去的一年，英镑走势可谓一波三折，但回头看，其走向脉络还是比较清晰。

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展望2011年，预计主导外汇市场的两大主题依旧是全球经济复苏和投资者风险偏好。2011年发达国家经济复苏状况依然不容乐观，特别是英国经济能否在2011年实现稳步复苏，同时逐步退出此前的量化宽松政策，成为英镑走向的关键指引之一；当然欧债危机、美联储量化宽松政策等风险情绪转向，也是英镑走向的重要指引。

一，英镑兑美元2010年“一波三折”

第一阶段，1月至5月中旬，英镑兑美元小幅冲高后大幅回落，基本呈单边下行走势。由于2009年底出现希腊国债收益率高企，市场担忧今后希腊从债券市场融资成本过高，欧债危机的说法被市场提起。进入2010年，市场对希腊债务问题的担忧进一步加剧，市场避险情绪升温，而欧元兑美元等欧系货币开展呈现疲态，英镑在1月中旬触及1.6456高点后开始回落，至3月初，汇价下破1.48关口。

在3月至4月底，市场出现宽幅震荡，此时美国和英国公布的经济数据好坏参半，市场对美联储和英国央行可能提前升息抱有期望，而德国在对希腊债务危机“救”与“不救”之间的拉锯也增加了市场的不确定性，英镑兑美元呈现宽幅震荡走势；5月市场开始担忧希腊债务危机蔓延，评级机构开始频频对葡萄牙，西班牙等国出手，欧洲债务危机有蔓延的继续，另外，英国面临大选，大选结果不明晰，也是英镑走低的原因，英镑兑美元在欧元的带领下再度下行。而4月底开始，英镑兑美元一路下行，至5月20日，汇价下探1.4229，就是年内的低点。年初至4月底低点，英镑累积跌幅超过13%。

第二阶段，5月底至8月初，英镑兑美元大幅反弹，基本呈现单边上行走势。英镑较欧元率先期望反弹，毕竟英镑不是欧债危机的风暴中心；英国新政府宣布减赤计划，稳定市场信心，加上此时英国公布的经济数据较好，同时，6月欧盟和IMF最终联合出手救助希腊，并出台7,500亿欧元的“欧洲稳定计划”，市场对欧洲债务危机的担忧情绪也逐步缓解，英镑探底回升。

另外，在6月随后的几周内，美联储不断的向市场释放可能要实施第二轮量化宽松措施(QE2)的信号，市场焦点转向美联储的量化宽松预期，导致美元指数掉头往下，这也间接加大了英镑的反弹空间，至8月初，汇价反弹逼近1.6关口，但最终未能突破，在这轮反弹中，英镑兑美元反弹幅度接近13%。

第三阶段，8月中旬至年底，英镑呈现高位震荡走势，英国公布的经济数据表现不佳，英国新政府通过的财政紧缩计划开始影响英国经济复苏，英镑至9月初下探1.53关口支撑。但是市场对美联储的QE2担忧情绪盖过对英国经济减缓的担忧，英镑再次重启反弹，另外标普上调英国主权评级前景，英国通胀高企，加息之声不断，也提振英镑人气；至11月初，汇价摸高至1.63一线。

11月美联储宣布启动QE2，“兑现”了此前市场的预期，美元不跌反涨；此时市场焦点再度转向欧洲债务危机，市场爆出爱尔兰债务危机，欧系货币再度走弱，至年底，英镑兑美元回吐9月至11月涨幅，回到1.54关口附近。

二，英镑兑美元2011年可能继续承压

2011年，英镑兑美元估计依然不会是汇市的主角，毕竟欧洲债务危机还没有得到明显的解决，这依然会是2011年外汇市场的“主旋律”之一；同时，美联储为了稳定经济，降低失业率，估计会继续实施“印钞”措施；而美国经济复苏情况，以及发达国家与新兴市场国家是否会继续展开货币战，这些都是影响因素。当然，英国新政府出台的紧缩计划可能对英国经济未来的复苏带来的影响，是否需要跟随美联储扩大量化宽松政策，也将成为英镑兑美元未来走向的关键因素之一。另外，随着全球经济的复苏，美联储可能开始退出量化宽松，展开升息动作，这时汇市又将是一番景象。（财讯网独家分析）

1，欧债危机会继续拖累英镑表现。

从2010年的走势看，自希腊爆发债务危机开始，欧系货币整体表现欠佳，而如果欧洲债务危机不能得到很好的解决，英国是很难独善其身的，因此同为欧洲货币，欧洲经济不能实现有效的复苏，而单独谈英国经济“又好后快”的发展是不现实的。因此在欧洲债务危机还没有得到很好的解决之前，英镑最终会因为欧洲债务危机不断蔓延的受到拖累，无法实现真正走强。就算市场短期可能将焦点转向美联储量化宽松或者其他问题，但只要这种“隐患”不除，一旦市场焦点重回欧债危机，则英镑被牵连的可能性很大。

高盛曾表示，欧元区成员国竞争力失衡问题继续存在，更多的是其内部的结构及管理危机，2011年欧洲债务市场将面临更多动荡。并称这不仅仅是一次信贷危机，而更多是欧元区货币同盟内的结构及管理方面的危机，并非一朝一夕可以解决的事。但中期看，欧盟和IMF是有信心和能力解决欧债危机的，欧元自诞生开始是面临不少困难，但估计会在发展中完善制度，解决困难，协调各方利益，实现欧洲经济一体化，而英镑也会从中受惠。

2，美国因素是影响英镑走势的关键

最近公布的美国失业率数据可以看出，美国依然面临高失业率压力，9%以上的失业率令市场担忧美联储可能会失去独立性，继续实施量化宽松（QE3）政策，以刺激经济增长，缓解就业压力；美联储在12月会议上维持基准利率在0-0.25%不变，并称由于经济复苏的步伐还不足以降低失业率，将维持在明年年中以前购买6,000亿美元美国国债的政策承诺。

当然，短期内美国失业率数据还难以快速下降，美联储为了降低失业率，可能继续“印钞”，输出通胀，这可能是压制美元反弹的重要因素，英镑兑美元可能因此“被升值”。

而美国商务部最新公布的三季度GDP终值为年化季增2.6%，好于二季度的1.7%水平，显示出较强的增长势头。因此也不排除，如果美国经济增长加速，在第四季度和2011年第一季度超出联储预期，美联储未来可能缩小宽松政策规模，甚至启动升息。一旦美国经济步入实质性的复苏，则强势美元可能重回市场，英镑也将因此面临较大的下跌压力。

3，英国经济整体向好支撑英镑

英国国家统计局日前公布了经调整后的2010年三季度GDP数据，三季度的GDP比上一个季度增长了0.7%，与去年同期相比，英国第三季度经调整后的GDP增长了2.7%，虽然比初值稍低，但依然强于二季度的1.6%增长率，表现出较强的增长势头，较好数据也进一步缓解了英国央行未来可能采取的进一步量化宽松的预期。

另外，英国统计局公布的11月CPI数据继续加速上行，11月CPI月升0.4%年升3.3%，高于预期，也高于10月的月升0.3%年升3.2%水平，为连续第11个月高于英国央行设定的3.0%的通胀目标上限。这一数据增强了英国央行货币政策委员会（MPC）在可预期的时间内保持现行政策不变的预期，甚至可能提前升息。

标普10月底宣布，将英国主权债务评级前景由负面上调至稳定，并确认英国AAA级别评级。该机构指出，因英国政府在开支审议报告中宣布的措施减少了2010年6月紧急预算中的财政整顿方案得不到落实的风险，同时该国联合政府在公共财政问题上展示出很高的凝聚力。英国的AAA评级不再存在被下调的风险。

当然，英国经济增长方面也存在不确定性，此前英国政府计划在未来四年内削减1,560亿英镑。而随着减赤计划的实施，对英国经济的负面影响逐步显现；英国11月公共部门净借款为233亿英镑，大大高于预期的170亿英镑，创下记录高点，表明英国政府在削减财政赤字方面将面临更严峻的挑战。

另外，英国央行刚刚公布的12月份会议纪要再次显示央行内部呈现出三方分歧局面。MPC以8：1通过维持量化宽松规模和基准利率不变的决议；其中，森泰斯希望加息25个基点，而普森则希望增加500亿英镑的资产购买。会议纪要同时显示，英国下半年经济增速或略微高于趋势线水平，因全球经济增长强劲，CPI存在上行压力，且近期CPI和大宗商品价格形势以及家庭通胀预期加剧了中期通胀升高的风险。而MPC连续出现三方分歧局面，也表明英国经济未来走向的不确定性，和产生误判的可能性。

总之，影响汇市走向的因素众多，而且往往都是相互作用，不是一个因素就能说明，市场风险偏好的时常转变也加大了汇市波动的风险。

对2011年英镑兑美元走势的总体判断是，在2011年初，欧债危机还很难获得根本性的解决，因此欧债危机可能继续打压欧元，连带拖累英镑走势，至少年初英镑还将继续承压。对于利率判断，英国央行、欧洲央行和美联储估计在2011年上半年还难以启动升息步伐，但是英镑可能最新启动升息预期，这对英镑来说是个潜在利好。而随着时间的推移，欧盟可能会出台永久性的救助机制，彻底解决欧洲的债务问题，如果有制度性的解决，则欧系货币可能会出现更强的反弹，英镑也将因此受益，估计年中会看到。