万众瞩目欧盟领导人会议 欧元“期望”越大“失望”越大

[讯：]13日欧洲时段，欧元兑美元连续第四个交易日在1.32下方被拉起并强劲反弹，市场期待本周欧盟领导人会议“永久危机管理机制” 的出台及其细节，这一机制将取代欧洲金融稳定机制(EFSM)和欧洲金融稳定工具(EFSF)，而且也不大可能是德法强烈反对的发行欧洲联合债券形式。目前看来，至少德国财长希望在机制形式上达成相关决定，但若各方难以在危机救援方面达成一致意见，欧元恐重回跌势。

德法反对扩大EFSF规模及发行欧洲联合债券

欧盟各成员国领导人将于12月16-17日开会，讨论欧洲债务危机扩散问题。预计取得实质性进展的可能性较低，因德法两国上周五对增加欧洲救助资金规模和发行欧元债券的提议均表示反对。缺乏同心协力的行动可能令欧元承压。

德国总理默克尔上周五在与法国总统萨科齐会晤时表示，目前拒绝接受扩大欧洲金融稳定基金(EFSF)规模的提议，并称发行欧元区联合国债的做法也不会产生效果。而萨科齐对这两个问题的态度与默克尔不谋而合。默克尔表示,对于德国来说，目前扩大援助基金规模的问题还未提上议程。爱尔兰申请的资金仅为援助机制总额的10%不到，因此这一问题目前不在议程之内。

萨科齐也指出，在发行欧元区联合债券这一问题上，法国与德国的立场完全一致，同时，法国也反对增加欧洲金融稳定基金规模的提议。此外，在完成二十国集团(G20)峰会目标这一问题上，特别是在进行国际货币体系改革的问题上，法国将与德国“并肩作战”。

而欧元集团主席容克和意大利经济部长特雷蒙蒂均对于欧元区联合债券的提议表示支持，容克还表示，相信欧元区债券终究会在未来的一天出现，它能够作为应对资本市场上、针对某一国和整个欧元区非理性市场波动的工具。

德国财长朔伊布勒周一(12月13日)罕见表示，本周欧盟首脑会议或将同意建立永久性的针对欧元区债务国家的危机救援机制，并使得该机制能够在2013年正式运作以稳定欧元。朔伊布勒对德国媒体重申德国维系欧元的决心，并警告金融市场炒家不要看衰这个全球第二重要的货币。朔伊布勒称，欧盟今年春天决定伸援希腊，本月初又帮爱尔兰纾困，德国两次都不掩其恼怒而大发牢骚，但牢骚归牢骚，并没有谁真正考虑放弃欧元。
　　
不过朔伊布勒仍重申，德国政府反对欧元集团主席容克提出的发行统一欧元区债券的建议。朔伊布勒还强调，共同的财政政策对于是否发行欧元区统一债券起着决定性的作用。只要欧元区各国没有实行共同的财政政策，各国发行的国债就应该有不同的收益率。

联合债券可行但“时机未到”

数周以来，金融市场和国际货币基金组织(IMF)一直在向欧洲政府传递着这样一个信息，即一国一国地逐一施以援助，提供高利率贷款，同时与严苛的紧缩措施相挂钩,这样是无法解决问题的。而透过成立一个大型、流动性佳、规模堪比美国公债市场的欧元债券市场，容克和特雷蒙蒂的计划，有可能阻止攻击个别欧元区成员国的投机炒作，并降低这些国家政府的借款成本。

诸如希腊、爱尔兰等受援国家面临陷入一种恶性循环的危险：减薪、公共支出下降及加税导致经济停滞或是萎缩，进而导致财政收入减少，然后不得不进一步削减支出---这将是一个负债型通缩的恶性循环。

小型欧元区二线国家及银行或仍无法进入信贷市场融资，如果欧洲央行收回紧急资金安排，它们可能被迫违约。而如果金融市场形式进一步恶化，西班牙和意大利等“太大而救不了”的国家，最终也有被拖下水的风险。

若成立一个欧洲债券机构，则可以发行受到共同担保的欧元区公债，以统一的低利率令成员国筹集到所需的部分借款。但各国必须在没有欧盟担保的情况下各自发行剩余债券，并相应支付较高的市场利率。

德国仍担心，“欧元区债券”将推高德国自己的借款成本，这等于是在补贴财政挥霍的国家，而目前德国的借款成本是欧盟国家中最低的。德国还认为,发行欧元区共同债券会削弱市场促使各国降低预算赤字的监督纪律效果。

但有分析认为，发行欧元区共同债券将拉低所有参与国家的借款成本，当然也包括德国,因为这将提升欧元债市的规模和流动性。而成员国在欧洲限额（经济学家建议在最多相当于GDP60%）以外的举债，将必须负担更高利率，这一点应该能够足够刺激各国实施稳健财政政策。

相反，若是发生更多、且更大规模的欧元区纾困案，或是欠了德国银行业数十亿债务的国家发生违约，届时德国所要付出的代价必然惨重，更不用说欧洲危机恶化造成的更广泛经济损害，相比之下,发行欧元区共同债券应该会是比较划算的选择。

发行欧元区共同债券或实施相互信用担保的主要法律障碍在于，主权国家对公共债务负责的原则，明载于欧盟条约的“不援助”条款之中。不过欧盟也有集体借款的法律先例。最大的政治挑战则在于，谁有权分配各国的发行份额以及设置财政标准。但如果金融市场恶化到一定程度，欧元进一步走贬，或许德法不得不向发行“欧洲联合债券”开绿灯。

机构仍看衰欧元 美联储会议及美国数据恐令欧元“雪上加霜”
　　
本周欧盟领导人会议可能令市场更加忧虑欧盟内部对如何解决其债务危机的分歧加剧，另外爱尔兰议会本周将对该国的援助方案进行投票，因此欧元兑美元本周料会进一步扩大跌幅。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五(12月10日)公布的数据显示，截至12月7日当周，欧元空头头寸从7,248手跳升至15,290手，暗示欧元的看跌氛围增强。与此同时，汇市投机者连续第五周削减看空美元的押注。

巴克莱资本策略师就表示，很显然，欧盟各国对诸如发行欧元债券的提议等长期稳定机制缺乏共识。该行认为，欧元最终会摆脱主权债危机的影响，但这显然需要政治意愿；而在拿出一些解决方案前，欧元兑美元将继续受压走低。

法国巴黎银行货币策略师也表示，本周关键会议召开之前的政治担忧让对欧元走势造成影响。目前欧元区小国和法德两国之间存在明显的分歧，这也增加了欧元未来的众多不确定性。

德国商业银行技术分析师表示，欧元兑美元在本周欧盟峰会召开之前仍将承压。市场将等待永久危机管理机制细节的出台，这一机制将取代欧洲金融稳定机制(EFSM)和欧洲金融稳定工具(EFSF)。目前看来，至少德国财长希望在机制形式上达成相关决定，而且这一决定将消除市场的众多不确定性。

此外，本周还有备受关注的美联储(FED)利率会议以及一系列美国重磅经济数据，预计将会对汇市产生重大影响。美联储将于北京时间周三03:15公布利率决议并发表会后声明，这是美联储2010年最后一次议息会议。此次会议料将因为美国失业率反弹及美联储主席伯南克“QE2规模或扩大”的表态而备受市场关注；另外美联储对美国经济的评估也令人关注，这将被视为其是否进一步量化宽松的依据。预计美联储对美国经济持乐观态度，若没有提及扩大量化宽松规模，则美元将受提振。

本周还将公布的一系列数据可能给美国经济状况提供更多线索，主要包括零售销售、消费者物价指数和生产者物价指数，以及房屋开工等数据。美国数据若继续保持强劲，美国国债收益率继续上扬，则美元兑日圆和欧元预计将进一步上涨。