美元三周劲扬近6% 期待“王者归来”

[讯：]自11月初以来，三周时间美元指数大涨近5.8%，除了欧债危机、中国收紧政策以及地缘政治风险加剧引发的美元避险买盘以外，或许还暗藏着美国经济自身转变的因素。通过对支撑美元反弹的可能因素进行解析后，在美联储QE2影响慢慢消退的状况下，若未来美国经济数据接连利好且下月就业形势继续好转，美元或将上演“王者归来”。

避险需求推升美元

2008年8月，全球金融危机爆发，就在美国经济颓废不堪之际，奥巴马的经济刺激计划以及美联储的首个量化宽松(QE1)措施出炉，这直接导演了美元指数自08年11月末以来的近一年的大跌浪(跌幅约17.23%)。就在市场对美元几近丧失信心之际，2009年5月，由希腊、葡萄牙和西班牙导演的欧债危机诞生，据此，投资者重新恢复对美元的投资，因欧元区存在资产流动性陷阱。

而在2010年11月5日欧元区外围国家爱尔兰债券信用违约掉期费率创历史新高，由于投资者担忧爱尔兰不能有效地管理其财政问题，爱尔兰10年期国债收益率4日连续第8天走高至7.7%，再次刷新欧元创始以来的最高纪录。与德国同类国债收益率之间的利差更是扩大至520个基点的历史新高，已大大超过希腊今年4月向欧盟寻求救助前的水平。

虽然欧洲央行11月初恢复购买欧元区国债，试图援救欧洲债券市场，但欧洲央行援助债券市场的努力称不上成功，而且欧洲央行内部也出现分歧。截至目前针对欧债危机当局仍未能拿出行之有效的解决办法，尤其是在为应对债务危机而提出的紧缩措施开始影响成员国经济增长的情况下，预计欧债问题将未来较长的时间内继续影响市场。

目前虽然爱尔兰已正式开口申请援助，但是就救助的附带条件一直未能与欧盟达成一致，若是附带条件过于苛刻，不排除爱尔兰再度拒绝援助计划。同时欧债危机也有进一步扩大的迹象，葡萄牙的主权CDS周一(22日)进一步扩大，5年期CDS扩大5个基点至410/435个基点。这些不确定因素引发市场对美元避险需求的不断攀升，也成为支撑美元反弹的重要因素。

23日韩朝冲突发生后，市场避险情绪急剧升温，美元指数站上79.00上方。分析师称，在欧债危机尚未结束之际，朝韩两国间的冲突使得市场风险情绪摇摇欲坠，风险资产脆弱不堪，美元指数则有机会一举站上80大关。

但值得注意的是若是因为避险需求推动美元上涨，那么大众商品和股市或将延续“美元涨全球跌”的戏码。

数据初现曙光 复苏有望转强

自三季度数据公布以来，美国众多数据均已出现止跌企稳的迹象，这说明美国经济复苏动能正在增强。美国第三季度GDP实际GDP修正值年化季率由初值的增长2.0%上修为增长2.5%，增幅高于预期的2.3%。此外，美国第三季度个人消费支出物价指数修正值等数据亦符合预期。

10月份美国零售数据继续积极回升，零售总额年化环比增长14.7%，同比增长7.3%，零售总量已经恢复至2008年8月水平。剔除掉机动车辆及零部件店、加油站以及与房地产相关的零售后的部分约占零售总额的62%，这一部分基本与日常生活相关，其增长已经超越了复苏的概念。10月份这部分总额较危机前最高水平增长了2.9%。与房地产相关的零售复苏的最慢，刚好达到2008年11月份的水平，但从3季度以来也出现了积极的成长。

个人消费支出占GDP比重超过70%，消费的稳定复苏将为美国经济的稳定复苏提供坚实基础。

美国劳工部10日公布的数据显示，美国11月6日当周初请失业金人数减少2.4万人，至43.5万人，预期为45.0万。与此同时，美国商务部公布的数据显示，9月贸易赤字下降5.3%，至440亿美元，预期为455.0亿美元。此外，美国密歇根大学公布的数据显示，美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为69.3，高于经济学家预期中值69.0。9月末市场受美联储量化宽松预期影响，美元表现疲弱，最近持续削减这些大型仓位可能是美元回升的部分原因。

自美联储重启量化宽松政策以来，全球各要员及机构纷纷诟病美联储的QE2。因市场认为普遍，美联储买国债相当于开动印钞机向市场输出流动性，其实不尽然，美联储所购买的美国国债和机构债只是账面的转移，不直接增加市场流动性。只是增加银行流动性向市场溢出的比例。美元从银行向实体经济的转移，更有助于美国经济的复苏，这也是美国经济最需要。

再从宏观基本面分析，美国大规模的经济援助计划必将刺激美国经济先于欧洲复苏。自欧债危机发生以来，美元和黄金出现了罕见的正相关。从历史上几次美元与黄金出现正相关的情况来看，既预示着市场对于美国经济恢复的信心在逐步加强。历史经验来看，二战以来，全球经济步入危机后，美国经济一直领先于其他国家率先复苏。美国经济的企稳，也会最终导致全球资金涌入美国，从而推升美元的进一步上涨。

下周（11月29日当周）美国将迎来众多数据的公布，其中包括重头戏的非农就业数据，在美联储QE2影响慢慢消退的状况下，若未来美国经济数据接连利好且下月就业形势继续好转，美元或将上演“王者归来”。

双赤字改善将成为美元反弹最终推手

历史数据对比发现，美国双赤字与美元币值的滞后关联很明确。2008年7月的美元升值在一定程度上受到2006年开始的美国双赤字改善的支撑，而当前美元的强势也将受到双赤字改善的支撑。

自1973年布雷顿森林体系崩解以来，除了1973-1976年、1980-1981年和1991年初三段时期经常项目为顺差而联邦预算为赤字，1998-2001年初联邦预算实现盈余而贸易为赤字，大多数时间里美国都处于联邦赤字与贸易赤字共存的“双赤字”状态，而美元币值并非呈现一边倒的长期贬值趋势。

因此作为看空美元理由的“双赤字”，应该是指美国联邦赤字和贸易赤字相对于GDP同时扩大的发展趋势，而不是赤字共存的局面。
从双赤字恶化角度，看空美元的观点是沿着“联邦赤字扩大→加剧美国过度消费倾向→贸易赤字扩大→美国为债务融资、美元供给增加→美元贬值”的逻辑链条展开的。

汇率与经常项余额之间的相互作用使得双赤字恶化并非是常见的情形，自1973年以来，美国双赤字同时恶化的时期只有上世纪80年代前期、本世纪初以及次贷危机美国救助时期。美国联邦赤字的扩大加剧了美国贸易赤字的恶化，美国贸易赤字的恶化又会加剧外国对于美国偿付能力的担忧使得美元贬值，而美元贬值又促使经常项目逐步好转。以上的动态调整机制，使得双赤字同时恶化并非是美国财政和贸易的常态。

而11月11日消息，美国总统巴拉克-奥巴马指定的赤字削减委员会联席主席厄斯金-鲍尔斯和阿兰-辛普森提出了一项总额3.8万亿美元的赤字削减计划，其内容包括减少社会保障和医疗保健等项目的支出、下调所得税率和取消减税计划等。

按照此前作出的预期，到2015年为止，美国政府的财政赤字将为7520亿美元，在美国GDP总额中所占比例大约为3.9%；今天公布的这项计划则将在2015年以前把这一比例削减至2.2%，远低于当前的9%，超出奥巴马设定的目标。此外，这项计划还可在2024年以前将美国政府债务在GDP总额中所占比例削减至60%。

今年美国总统奥巴马也提出了提振出口的刺激计划，并从下表1上看，下半年以来美国贸易赤字已逐渐缩小，在7月以及9月更是出现了贸易盈余的状况。而表3中也能看出，美国财政预算赤字也在不断的缩减过程中，下半年也出现了3个月的预算盈余。

在G20首尔峰会上美国更是抛出贸易失衡的议题，虽然目前为止没有产生很大影响，但随着全球经济的持续复苏，以及欧债危机的发酵，双赤字问题或将重新吸引投资者目光。而伴随美国减赤方案的执行，双赤字的改善也将成为做多美元的重大依据。

技术分析

美元指数的走势受两大趋势线所左右。下行趋势线开始于89.00高点附近。较低的趋势线最初作为阻力，但近期已转为支撑。较高的趋势线曾是完美的下滑通道，美元反弹行情中，上探80关口，在78.73附近突破了该趋势线，目前已成为重要的支撑水平。
美元指数的关键点位是80.00和81.50附近，美元指数突破下降趋势线后，止步于80附近，若再次反弹，上穿该水平，则将发出强劲的看涨信号，目标价格上看81.50，未来数周内，市场焦点将是美元指数能否突破80关口。

数据列表
1、美国贸易收支数据
时期 现值 变动幅度
2010-09 -440.03 24.74
2010-08 -464.77 -38.94
2010-07 -425.83 71.79
2010-06 -497.62 -77.78
2010-05 -419.84 -16.64
2010-04 -403.2 -2.73
2010-03 -400.47 1.01
2010-02 -401.48 -50.86
2010-01 -350.62 20.70

2、美国GDP数据
时期 现值 变动幅度
2010-Q3 2 0.30
2010-Q2 1.7 -2.00
2010-Q1 3.7 -1.30
2009-Q4 5 3.40
2009-Q3 1.6 2.30
2009-Q2 -0.7 4.20
2009-Q1 -4.9 1.90

3、美国财政预算
时期 现值 变动幅度
2010-10 -140 -105.51
2010-09 -34.49 56.04
2010-08 -90.53 74.51
2010-07 -165.04 -96.62
2010-06 -68.42 67.51
2010-05 -135.93 -53.24
2010-04 -82.69 -17.30
2010-03 -65.39 155.52
2010-02 -220.91 -178.31