多重因素促使美元本轮反弹 关注美元能否成就“第三次轮回”

[世华财讯]美元指数自11月4日下探11个月低点75.63后，近7个交易日内有五日保持涨势，周一（11月15日）美指触及五周高点78.55，累计涨幅高达3.8%。促使美元本轮反弹有：美联储第二轮定量宽松货币政策遭遇全球讨伐，美国不得不屡次澄清此举并非为了压低美元；爱尔兰面临希腊式救助，欧债危机第二波风险骤升；中国大幅收紧货币政策、强势对抗通胀，商品价格退潮；美国包括非农就业报告及零售等数据积极向好。美元能否成就继金融危机、欧债危机后的第三次轮回？

多重因素促使美元本轮反弹

自今年6月以来，因美国经济放缓趋势明显，美联储态度出现微妙变化，之前市场预测美联储将在年底、最迟2011年二季度前收紧货币政策，而因经济增速放缓、失业率居高不下，这种预期迅速出现大逆转，越来越多的人预测----美联储将再度重启量化宽松政策，以压低收益率、促使企业和消费者的投资和信贷，支持美国经济复苏。美元自此开始逆转了上半年因欧债危机诱发的巨大涨势。

随后数月，美国经济数据持续不振，市场关注焦点进一步脱离欧债危机，转而关注美国经济及美联储政策。期间美联储不断强化将推出第二轮量化宽松政策的市场预期，并最终如市场所愿重启QE2，美元五个月时间狂跌14.7%。如此同时，以欧元、澳元为代表的风险货币全线强劲上扬，以美元计价的商品资源价格急剧飙升。

全球9月末10月初进入“货币战”的最高峰，日本领先美国先一步推出新一轮定量宽松政策、目标直指日圆汇率，随后亚洲各国加速出台干预汇率和资本管制措施，最终美联储重启第二轮量化宽松政策后，将矛头引向自己，伴随G20首尔峰会开幕，争议声中美元终结连续五月跌势。

当然，不要高估G20有如此大的能量，美元本轮反弹的关键原因还在于两方面。一是欧洲债务危机再度袭来，令欧元重挫；二是近一个多月以来，美国本身经济数据出现喜人迹象。此外，临近年底，每年最后两个月是美国传统的购物季，也将是零售商的雇佣新员工的时期，这都利好美元反弹；而历史规律也昭示年末年初美元走势大多表现不错。

随着美联储第二轮量化宽松落实，市场焦点迅速转移，爱尔兰债务问题引发市场对欧元区主权债务危机的担忧，避险情绪急剧升温，欧美股市及大宗商品全线回调。上周一(11月8日)有报导称，由于投资者不愿购买爱尔兰国债，爱尔兰本周试图赢得欧盟(EU)的支持以避免希腊式的援助方案。市场对爱尔兰债务问题担忧情绪逐步升温。上周五传闻，爱尔兰正与欧盟就获得紧急援助资金展开磋商，爱尔兰"非常有可能"获得欧盟金融援助计划的资金。但爱尔兰财政部门官员以及欧元集团主席容克均对此表示否认。投资者普遍担心，爱尔兰债务问题蔓延，并将再次引爆欧元区主权债务危机。而经济复苏放缓对于解决债务问题来讲可谓雪上加霜。受此影响，欧元兑美元大幅下跌。

尽管有消息人士称，欧盟将动用金融援助机制对爱尔兰施以援手，但爱尔兰及欧盟官员都对此予以否认。若爱尔兰债务问题继续蔓延，则欧洲主权债务问题面临再次集中爆发的风险。此外，美联储实施第二轮量化宽松政策，大量热钱流向中国等新兴市场经济体，加重了这些国家和地区通胀预期，也将对宏观经济发展构成严重的外部冲击。

在这种背景下，中国人民银行或将采取更多措施，遏制通胀上升的势头。投资者担心中国乃至全球经济复苏放缓，从而拖累了全球主要股指及大宗商品走势，严重打压了澳元为首的风险货币，并和欧洲债务问题一起压制金融市场风险偏好。

与此同时，近期美国经济数据总体上出现较大程度改善，但市场仍在质疑这种势头能否延续。若美国经济及就业状况继续改善，则将进一步降低美联储增加刺激措施的可能性，从而给美元带来更多支持。

周一晚间美国将公布10月零售销售数据。经济学家们预计，美国10零售销售月率将增长0.7%，9月份为增长0.6%。零售销售将是连续第四个月的上升，另外美国过去2个月中库存增加13%，以及不断增长的就业水平或将在未来几个月中持续推升消费者支出，而消费者支出是经济的最重要组成部分。此外，将于11月17日公布的美国9月消费者物价指数数据则显示，美国10月CPI将增长0.3%，9月份为增长0.1%。

每年的最后两个月是美国传统的购物季，也将是零售商的雇佣新员工的时期。全美零售商联盟(NRF)预测11月-12月的假日销售量相对于去年将上升2.3%，创2006年来最高大增幅。上周五数据也显示，美国11月密歇根大学消费者信心指数由10月份的67.7上涨至69.0，消费者信心的改善在现况指数和预期指数两方面均得到反映。

机构表示，美国经济确实正在复苏，美国消费者物价以及零售销售都很可能表现强劲，这可能推动美债收益率进一步走高，并刺激美元买盘的增长。

历史规律昭示美元将经历“第三次轮回”？

打开美元指数月线图来看。因对美国贸易帐和财政赤字“双赤字”的担忧，和经济繁荣大周期下资本大量流入风险资产和高收益货币，美元指数经历连续两年多的下跌，08年上半年下探记录低点70.70后企稳。夏季全球金融危机爆发，引发金融市场剧烈动荡和避险情绪急剧升温，全球经济进入20世纪30年代大萧条以来最严峻的经济衰退，受避险买盘推动美元在08年7月--09年3月八个月内狂飙逾25%。
　
09年3月---11月，伴随全球股市触底反弹，以及各国海量流动性投放和财政刺激举措，金融市场风险交易急剧回升，美元融资套利交易盛行，美元在此期间大挫逾17%。

09年12月---2010年6月初，希腊债务问题引爆欧洲债务危机，欧洲金融市场遭遇“地震”，欧洲二线国家主权违约成本CDS急剧攀升，利率升至不可思议高位，希腊一度面临破产边缘。虽然欧盟和IMF最终确立救援希腊的方案，但欧洲二线国家疲弱增长态势和高企债务问题未能从根本上解决。欧元承压重挫，并引发风险偏好大幅下滑，最大交易对手货币的受挫推高美元，美指在6个月内劲扬近20%。

今年6月以来，因美国经济放缓趋势明显，美联储不断暗示将再度重启量化宽松政策，以压低收益率、促使企业和消费者的投资和信贷，支持美国经济复苏。美元自此开始逆转了上半年因欧债危机诱发的巨大涨势，五个月时间狂跌14.7%。

但美元指数自11月4日下探11个月低点75.63后，近7个交易日内有五日保持涨势，周一（11月15日）美指触及五周高点78.55，累计涨幅高达3.8%。

市场担忧欧债危机第二波爆发及中国收紧货币政策，避险情绪推高美元；另一方面美国近期利好数据，也推升美联储放缓货币刺激举措的市场预期，令美元受益。

以05年11月-2010年11月大周期看，美元指数月线图上走出了明显的大三角型盘整走势，08年的次贷危机和今年上半年的欧债危机帮助美元两次“起死回生”，但两次均未能突破三角形压力线这一“魔咒”。同样美元09年3月-11月和今年6-11月跌势也均未能有效跌破三角形支撑线，如果按照历史规律，美元此轮极有可能引发一轮爆发式的反弹，幅度至少在15%以上。

基本面不足以支持美元反转 不应过分看好美元

美元反转只有在两种情况下才会发生。一是美国经济出现实质性好转，以失业率持续稳步回落和消费支出显著回升为基本判断依据，同时通胀压力有失控苗头，美联储转而收缩定量宽松规模甚至准备启动紧缩政策。但这种情况恐怕不是一两年内能出现的。尤其中期选举民主党失去国会半壁江山，2012年大选前美国经济政策恐怕都会趋于混乱。

二是再度出现全球性危机，比如欧债危机第二轮全面爆发（目前爱尔兰足以撑到2011年，并尚不需欧盟及IMF援助），或者新兴经济体增长急剧减缓或资产泡沫破裂（目前只是中国等主动收紧政策和为经济减速、抑制通胀和资产价格），避险资金将大幅回流美元，一如次贷危机和2010年上半年欧债危机时候美元劲扬一样。

因美国经济低速增长，失业率居高不下，消费支出意愿维持低迷，将促使美联储未来维持宽松货币政策，美元中期贬值之势不可挡。美国财政赤字、贸易赤字不断恶化，以新债务掩盖旧债务，将导致美国中长期收益率曲线飙升，进而损及中期增长前景，甚至最终堕入“滞涨”的泥坑。美元五年来大三角形盘整格局终将被打破，而下破的可能性更大，关键在于时间是何时，也许年内美元有些许反弹动力，但2011年上半年结束时美元下行压力仍较大，因市场宽裕流动性将继续追捧高收益资产。