布丁资讯专贴（1月22日）

人社部：确保今年养老金启动投资运营 股市大跌因养老金入市“不符合实际”


人社部今日召开2015年第四季度新闻发布会。会上人社部新闻发言人李忠称，正按照计划推进养老保险基金投资，已取得了阶段性进展；将确保今年启动投资运营的目标如期实现。

股市大跌因养老金入市不符合实际，养老保险基金不承担调节股市功能。2016年就业形势将延续总体稳定的态势，不会出现大规模的下岗潮。

确保今年养老金启动投资运营

养老金投资运营正在按照计划推进，已经取得了阶段性进展。下一步将抓紧修改完善相关配套政策，征求各地意见后正式实施，确保今年启动投资运营的目标如期实现。相关配套政策出台后，各省区市就可以陆续启动委托投资程序，进展快的年内就可以启动。

不过李忠称，养老金投资并不等同于“入市”，委托投资开始的时间与“入市”的时间也不能划等号。投资办法规定了养老保险基金投资可以有银行存款、债券、股票、基金、养老金产品、重大工程、重大项目、企业改制上市等20多种产品和渠道，投资股市只是其中一类选择。

同时养老保险基金投资股市主要是委托市场机构进行操作，由其根据市场情况自行确定股票交易时点，政府并不直接操作。

十三五规划建议提出，实现职工基础养老金全国统筹，建立基本养老金合理调整机制。拓宽社会保险基金投资渠道，加强风险管理，提高投资回报率。

证券日报此前报道据测算最高将有6000亿元的养老金入市。海通证券预计，2016年新增保险社保和养老金入市资金约为6300亿。

股市大跌因养老金入市不符合实际

对于有记者提问，“1月份以来中国股市有一轮大跌，有传言称是在为养老金入市创造条件、创造时机”，对此人社部李忠表示，“可以明确地说，市场传言不符合实际。”养老保险基金不承担调节股市功能，政府并不直接运营。

“养老保险基金是老百姓的养命钱，确保基金的安全始终是我们第一位要考虑的问题，其市场化投资运营的根本目的也是为了实现基金的保值增值。养老保险基金作为资本市场众多参与者之一，并不承担调节股市的功能和责任，也起不到这样的作用。”

资本市场也没有对养老保险基金提供特殊渠道、作出特殊安排。养老保险基金投资股市主要委托市场机构操作，由其按照市场统一规则进行交易，政府并不直接运营。而且按照《基本养老保险基金投资管理办法》的规定，养老保险基金投资股市也需要遵循公平交易的原则，不得损害中小投资者利益，如果出现从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵市场等违法行为，将依法予以处理。

大规模下岗潮不存在

对于在推进去产能，处置“僵尸企业”的过程中，社会担心可能出现下岗潮，人社部称，在经济下行压力加大和结构调整加快推进的进程中，确实出现了一些行业企业减员增多的现象。

但从相关统计监测和调研情况看，减员主要还是发生在个别区域和个别行业，没有发生大规模的下岗潮。中国2015年末城镇登记失业率4.05%。2016年就业形势还是会延续总体稳定的态势。

什么让索罗斯、达里奥如此悲观？全球通缩！


大佬们对全球经济前景真是相当悲观！

索罗斯在达沃斯论坛接受彭博采访时称，“尽管危机成因不同，但全球经济正在重蹈2008年覆辙。”另一对冲基金大佬达里奥在接受美国财经博客Business Insider采访时则表示，“美、中之后找不到第三个经济引擎，全球经济前景相当令人担忧。”


乔治·索罗斯：史上最著名对冲基金量子基金创始人。量子基金自1969年创立后，在接下来十年间，按年回报率近150%。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。


雷伊·达里奥：达里奥麾下桥水基金是全球最大的对冲基金，目前资产管理总额达到1550亿美元，该基金的投资者包括世界银行等。达里奥曾担任过多名美国前财政部长的顾问。

索罗斯在达沃斯论坛接受彭博采访时称，全球经济正在重蹈2008年覆辙，尽管危机成因不同。

“2008年金融危机是因为美国次贷危机，这次，是因为中国以及它向全球传导的通缩压力。”

虽然索罗斯认为，他仍相信中国能够解决自己的经济难题。问题是，中国的通缩压力正在转嫁给其它国家。

“除了中国经济增速放缓，还有油价、原材料价格暴跌，以及各国的竞争性贬值，这三个通缩源头，现在已经齐活儿了。”

美国财经博客Business Insider（BI）称，“经济通缩”是此次达沃斯论坛的一大热点。另一知名对冲基金经理达里奥（Ray Dalio）日前在接受BI采访中称，

“对全球经济来说，中国，特别是人民币的变化趋势，还是举足轻重。人民币大幅贬值意味着更多的进口通缩，这将使现状变得更艰难。”

索罗斯称，这样的全球通缩环境，市场只有在80年前遇到过一次，而现在，没有任何一个国家知道怎么处理这个问题。

“上一次全球通缩是在19世纪30年代，我虽然出生在那个年代，但并没有参与到市场变化中去。这是一个很不一样的经济环境，而现在，我们不得不面对它。”

达里奥悲观地表示，现在已经找不到拉动全球经济增长的“火车头”了。

2008年之前，美国经济是全球经济增长的火车头，为其它国家创造了大量出口机会。金融危机之后，中国对全球经济增长的贡献率达到三分之一。除了GDP增速惊人，进口也大幅增长，这才是我说的“火车头”的意义，可以带动全球经济增长。但现在，显然这个火车头也熄火了。而现在，找不到第三个国家可以扮演这个“火车头”的角色。

但达里奥更担心的问题是，央行的货币政策对刺激经济增长，是否还有效力？

“现在最令人担心的是，货币政策作用的式微。现在央行已经无法阻止债务或货币增长了吗？还是央行已经越来越陷入“推动绳子”的困局？至少我认为是这样。”

用经济学家们的话来说，以货币政策刺激经济就像是试图推动一根绳子。正如凯恩斯的名言“你不能推一根绳子（you can't push on a string）”，意思是，货币量化宽松政策更像是在产生资产泡沫和货币乱局而非就业岗位。

通过加强在震荡期对市场的救助，央行创造了不对称风险（asymmetric risk）。达里奥称：

“当基准利率接近零的时候，央行求诸于量化宽松，到市场上购买资产。推高资产的现货价格，压低了期货价格。但这之间没有足够的溢价，导致市场传导机制的有效性大大降低。尽管这不是美联储现在的首要问题，但我认为这个问题应该受到更多重视，因为这隐藏着更大的风险。”

全球货币体系“摇摇欲坠”：“三元悖论”下的不可持续性


法国第二大银行Natixis指出，发达国家自金融危机以来释放的巨额流动性导致国际资本大规模流动，其对汇率的冲击远远超出经济可以承受的程度。全球央行过去三十年对“不可能三角”所做的选择如今正面临严峻考验。

所谓“不可能三角”，即开放的资本账户、稳定的汇率和独立的货币政策最多只能同时得其二。除中国外，当代国家的选择通常是资本账户开放和以国内通胀率作为目标的独立的货币政策，允许汇率自由浮动。



眼下，它们的选择正面临着重大的考验：大规模的资本外流对汇率和经济形成了巨大冲击。

国际资本流动规模变得如此之大，罪魁祸首还是欧美日等发达国家自金融危机以来通过量化宽松等非常规货币政策所释放的巨额流动性。如图所示，这些资金流向了收益率更高的国家或地区，其中很多去了新兴市场。

越来越多的资本在新兴市场跨境流动（图3A和3B）：



越来越多的资本在欧元区跨境流动（图4A和B）：



量化宽松开始后，资本流出日本（图5）：

55

资本流出之时，给发达国家本国货币造成巨大的贬值压力：例如2013-14年的日元，以及2014-2015年的欧元。


EUR

资本回流之际，又给新兴市场国家货币带来贬值压力，这种压力自2013年开始凸显；今年以来更是有增无减，导致至少16个国家的货币创下历史新低，卢布兑美元周四重挫5.3%至85.999，连续第二天创历史新低，开年不到一个月就贬值了1.5%。


(美元对新兴市场货币汇率（中国除外），2002年为1:100）

Natixis表示，汇率的波动已经远远超出了企业或者家庭部门可以抵消其影响的程度，因而成为了经济的不稳定因素。例子如下：



自2013年起的输入性通胀，导致巴西被迫大幅加息（图8A和8B），压抑了该国的投资，导致日本实际工资下降，住户部门需求受抑制（图8C和8D）。


由于美元对所有货币都在升值，美国出口放缓（图9)



这意味着，全球央行过去三十年对“不可能三角”所做的选择如今已变得不可持续：

鉴于发达国家央行所创造的巨额流动性，国际资本流动规模已变得相当大，而且它们正在瓦解汇率和经济。

黄金迟暮 全球最大金矿企业减记30亿美元并下调金价预期


全球最大黄金生产商巴里克黄金（Barrick）表示，由于黄金价格长期低迷，公司可能被迫减记最多30亿美元，并下调2016年金价预期至1000美元/盎司。

加拿大巴里克黄金公司在周四发布的一份公开声明中称，初步评估结果显示，公司潜在商誉减值约为18亿美元，资产损失摊销在10亿美元至12亿美元之间。资产减记主要是和此前停工的位于智利和阿根廷边界的Pascua-Lama项目，以及位于多米尼加共和国的Pueblo Viejo项目有关。

此外，巴里克黄金还将2016年黄金均价预期下调至每盎司1000美元，将更长期预期调降至1200美元/盎司。去年，该公司曾预期短期金价为1250美元/盎司，长期金价为1300美元/盎司。

巴里克黄金公司总裁Kelvin Dushnisky在声明中称：“为了符合我们在任何可以预见的黄金价格环境中都致力于产生积极回报的目标，我们决定在资产减值测试中使用在当前市场环境中比较谨慎的价格。”

巴里克黄金发言人Andy Lloyd在接受彭博社采访时称：“这是一个非常深思熟虑的、审慎的决定。”

黄金价格已经持续下跌了三年之久，期间，巴里克黄金为适应市场环境、改善其资产负债表作出了多种努力，包括在2015年出售资产、回归合伙制，并将减债目标设定为30亿美元。

在艰难的黄金市场环境中，巴里克的行动是可以被理解的。与原油市场类似，国际黄金市场在价格下跌的同时，却没有看到生产商大量减产，部分矿企反而在开足马力增产，导致价格难以走出低迷局面。

华尔街见闻提及，黄金价格过去十年的大幅上涨刺激了整个行业繁荣发展。在超级周期过去之后，在行业扩张期开展的投入难以在短时间内撤出，在背负沉重债务的同时，为了应对日常生产开销，即使金价大跌，生产商们也不得不继续增加产量，通过销售来筹集足够多的现金，以维持生存。

BMO Capital Markets分析师Andrew Kaip认为，鉴于目前充满挑战的市场环境，减值的消息并不令人意外。其他矿商也将宣布资产减记。“巴里克只是第一个，但它不是最脆弱的那一个。”

“贬值王”还有“潜力” 美银称卢布或再贬3倍至210

继前日跌破84关口后，卢布兑美元昨日再次急跌，跌破85关口，刷新历史最低。



分析人士认为，随着油价的继续下探，卢布将会出现史无前例的贬值。野村分析师Timothy Ash更表示，卢布再贬值3倍都是可能的。

美国银行就指出，如果油价跌至25美元/桶，那么为了实现2016年的预算平衡，卢布兑美元或将跌至210。美银美林则指出，如果按照俄罗斯总统普京去年12月发出的指示，即实现预算平衡并将赤字维持在3%，那么卢布应该至少跌至140。

那么卢布到底要跌到何种程度，才会对金融稳定造成威胁，进而迫使俄罗斯当局出手？面对卢布的汹涌跌势，俄罗斯众高官的态度相当淡定。俄罗斯政府发言人就认为，卢布目前的贬值并非崩盘。央行有工具避免卢布发生断崖式下跌，目前正对状况进行分析。

与此同时，彭博则援引俄罗斯央行行长Elvira Nabiullina 表示，虽然目前油价波动性很大，但没有看到金融稳定性面临任何风险，卢布接近基本面水平。当局将不会出手干预外汇市场提振卢布，除非金融市场的稳定性出现危机。俄罗斯总统普京更是语出惊人，表示卢布汇率的变动时机上为一些企业带来的”额外的机遇“。

德国商业银行分析师表示，油价下挫是目前导致卢布贬值的主要原因，不过卢布的跌幅确实太显著。显然，从俄罗斯官员的回应来看，当局对卢布的下跌并不感到意外。而且俄罗斯财政部长和经济事务部长也都暗示，当局会下调利率。但是在目前的情况下下调利率，显然是非常不负责任的。

就上述情况，英国金融时报援引野村证券分析师Timothy Ash发表评论指出，鉴于卢布和油价跌幅较大，俄罗斯当局肯定很紧张美元化程度加剧。如果看到有任何的苗头，俄罗斯央行将会出手干预，而且他们仍然有充足的“弹药”。不过在此之前，他们会很淡定地让卢布继续下跌，从而提振俄罗斯的实体经济，改善政府的预算状况。

外界纷纷猜测卢布已成为俄罗斯解决财政困境的主要工具，ING首席俄罗斯经济学家 Dmitry Polevoy对此并不认同，他认为卢布的过度贬值会对俄罗斯国家经济造成严重的损害，所以财政部和俄罗斯央行不会这样做。

分析人士认为，俄罗斯当局当然不应该贸然干预外汇市场，不过也没有哪一家央行会这样“淡定”地坐看货币贬值，投机活动四起。对此，分析师表示非常很无语。但是如果俄罗斯央行开始出手干预，那么肯定又会激起更多不确定性。

欧元区1月制造业、服务业PMI均不及预期


欧元区1月制造业、服务业PMI均不及预期 。其中，德国1月制造业、服务业PMI不及预期，减缓至三个月来的新低。法国1月制造业PMI初值50，不及预期；服务业PMI初值50.6，超出预期，表明服务业重拾增长。

Markit首席经济学家Chris Williamson表示，虽然数据表明欧元区制造业和服务业开年“遇冷”，但是外界不该过度担忧。

受去年巴黎恐怖袭击事件影响，法国各大公司表示服务业信心受挫；同时，法国数据机构最近将去年第四季度GDP增长下调至0.2%。经济学家原本预计1月服务业PMI值为50.1。

穆迪分析师表示，相较去年的表现，今年法国经济将会略有起色，预计实际GDP将会增长1.6%，而非此前预测的1.1%。消费和失业率将成为影响GDP增幅大小的主要因素。

华尔街见闻实时新闻播报：

欧元区1月制造业PMI初值52.3，预期53.0，前值53.2。

欧元区1月服务业PMI初值53.6，预期54.2，前值54.2。

欧元区1月综合PMI初值53.5，预期54.1，前值54.3。

德国1月制造业PMI初值52.1，预期53.0，前值53.2。

德国1月服务业PMI初值55.4，预期55.5，前值56.0。

德国1月综合PMI初值54.5，预期55.1，前值55.5。

法国1月制造业PMI初值50，预期51.3，前值51.4。

法国1月服务业PMI初值50.6，预期50.1，前值49.8。

法国1月综合PMI初值50.5，预期50.3，前值50.1。