布丁资讯专贴（11月16）

	十年罕见！美国前三大海港旺季进口连跌两个月 按照以往，现在应该是美国各大主要航运港口最繁忙的时候。然而今年，往年熙熙攘攘的场景荡然无存。港口的平静对美国经济发出了警报。 《华尔街日报》援引贸易信息机构Zepol的数据称，美国最繁忙的三大海港9月和10月出现进口下滑，这种程度的“旺季不旺”为至少十年以来首次出现。第三季度，洛杉矶港、长滩港和纽约港的集装箱码头进口总量下降了10%以上。全美超过半数的进口货物从这三大港口入境。 一般来说，8月到9月是海洋货运高峰季，各大港口货运量常常大幅增加。如果进口表现良好，就可以激发出零售商和制造商对经济的信心；反过来，人们会担心经济增长是否放缓。 那么，旺季出现如此萧条的景象，究竟是表明美国经济复苏出现了短暂的“急刹车”？还是标志着美国持续的经济疲软的开始？ 《华尔街日报》称，经济学家们对此看法不一。有些人说，海港进口下滑是由疲弱的经济前景造成的，可能预示着全球经济增长的未来黯淡无光。 这种担心不无道理。除了美国，中国的进口表现也令人失望。归属于上港集团的中国海港进出口低迷，前三季度，沿海主要港口完成总货物吞吐量58.8亿吨，同比增长2.3%，增速较去年同期下滑3.8个百分点。该集团集装箱吞吐量在全球排名第一。 也有人认为，这是今年早些时候美国企业大规模累积库存所产生的副作用。今年，更多的企业不是在夏末秋初订购大量进口货物，而是在之前持续囤货，并花费更长时间消耗库存。 美银美林全球经济研究部门联合负责人Ethan Harris表示：“年初（企业囤积库存）有点过了。一旦调整过来，美国进口和集装箱货运量将再度抬头。” Zepol数据还显示，尽管旺季表现令人失望，但前10个月，全美最繁忙的海港进口量仍同比增长4%。 从经济数据来看，美国经济已经在三季度出现经济增速放缓。美国商务部10月29日发布的数据显示，美国三季度GDP季化环比增长1.5%，较二季度的3.9%大幅回落，同时低于预期的1.6%。 库存减少是GDP不佳最大的拖累因素。三季度美国企业库存568亿美元，为2014年一季度以来最低。今年二季度库存为1135亿美元。经济学家们当时表示，由于内需强劲，库存的拖累可能是暂时的，四季度经济增速将会上升。 有分析师对美国经济前景持悲观立场。经济学家Mohamed El-Erian本月初表示，预计到2017年，美国有25%-30%的可能陷入经济衰退。 但高盛首席经济学家Jan Hatzius团队认为，美国经济持续复苏10年的概率为60%，从明年开始衰退的概率仅为10%到15%。

	从过去几个月走势来看，基本上美国股市的下跌都伴随着欧元/美元的上涨，欧元的避险属性非常明显。但本月这种相关性却出现了反转，在美股下跌的同时，即便是在巴黎恐怖袭击发生之前，欧元也在走低。 彭博下图显示，从本月初开始美股持续走低（图中黄线，越往上指数越小），而欧元/美元则徘徊在1.0733-1.08之间，并未随着股市下跌而走高，最近几天反而持续下滑。 野村证券写道： 很明显，现在二者关系相当不妙。即便是在周五巴黎恐怖袭击事件之前，欧元/美元与风险资产的走势已经与过去相比出现背离。 野村认为，以下两种解释或许是这种情况出现的原因： 首先，市场认为欧美货币政策背离（美国可能收紧政策、而欧洲则可能加码宽松）已是板上钉钉，货币政策超过避险情绪对汇率的影响。 其次，在今年二三季度资本从新兴市场大规模流入欧洲后，如今资本转移的速度可能在减缓。这可能也是近期美国股市下滑而新兴市场股市依然强劲的原因。 野村表示，有充足的理由相信，市场在未来数月可以朝着欧元/美元平价的方向进行交易，如果避险情绪无法支撑欧元，达到平价的速度可能更快。 此前市场对于欧元/美元的驱动主力正在发生变化，在巴克莱10月底进行的一份调查中，约一半受访者表示，欧洲央行的政策是驱动欧元/美元在本季度里表现的最关键因素。 巴黎恐怖袭击事件发生后，因投资者担忧欧洲政治和经济前景，欧元与挪威克朗、瑞典克朗齐跌。欧元当前报1.0751。

	谢谢。

	中国央行货币政策二司潘宏胜指出，全球货币政策正面临失去方向感、政策无力、传导机制阻滞等问题。 金融危机之后，全球主要央行纷纷推出大规模的刺激政策。根据美银美林的统计，自2008年金融危机以来，全球央行已经降息超过600次。然而，在央行的大规模刺激之下，全球经济表现并不强劲。 此前虽然欧洲央行和日本央行尚未排除购买更多的国债，但是在全球利率近零的情况下，QE还能产生多大的作用令人怀疑。即便央行推出更宽松的货币政策，这很可能只是推高资产价格，而非提振经济。 中国人民银行货币政策二司潘宏胜在财新撰文指出，全球货币政策正面临失去方向感、政策无力、传导机制阻滞等问题。 他指出，价格稳定、经济增长和充分就业都是货币政策的最终目标。危机以来，不少央行都采取了降息、汇率贬值、注入流动性等多种政策操作，但效果始终不彰。全球货币政策正面临目标迷失和失去方向感的危险。 此外，非常规货币政策虽然避免了全球经济陷入新一轮萧条，但无法根本解决结构性问题，更不足以激发新的经济增长动能，对投资、消费的刺激作用并不显著。 最后，现实中，货币政策的传导和理想状态下不同。危机以来，各国货币政策普遍面临传导机制不畅、“神经末梢”阻滞的功能性困难，政策效应明显不同于预想。量化宽松的出发点是好的、有指向的，但市场主体却并未“买账”或依指向而行。 虽然货币政策帮助全球经济摆脱了金融危机，但是目前，货币政策自身正面临前所未有的困难和挑战。潘宏胜认为，这主要是由于以下原因： 第一，  增长动力转换的长周期和危机性衰退的短周期相迭加是根本原因。 从历史上看，货币政策在应对短期冲击方面很有经验、有效果，但对于长周期的全球性增长模式转变、技术进步、结构调整却是头一遭，并无太多经验可循， 第二，货币政策成为了结构性改革的替代品。 货币政策可以在危机控制、平抑金融市场波动和维持金融体系稳定方面发挥关键性作用，但是，对大多数结构性问题却所做有限。主要发达国家都需要推进一些结构性改革。 但是，这些改革有的政治过程较长，有的可能遭到民众抵制，推进过程困难重重。货币政策无须复杂的政治过程，且操作简便易行，使其成为结构性改革的替代品。 第三，  货币政策无法单独解决过度的信用扩张和债务积累问题。 国际金融危机的根本原因是过度的信用扩张和债务积累，实体经济因与金融领域的严重失衡而最终崩塌。走出危机的根本途径在于解决前期过度的信用创造和债务积累。货币政策短期内可以抑制社会信用和债务的过度萎缩，防止经济陷入债务通缩的旋涡，但解决不了全社会不良信用清理、债务重组、清算及破产等问题。

	windowssam 发表于 2015-11-16 21:07 谢谢。 晚上好！

	上周IMF执行总裁拉加德和美国财政部表态后，人民币加入IMF特别提款权（SDR）货币篮子几成定局。人民币正式成为SDR货币会对市场和中国改革有什么影响？ 西方分析人士认为，人民币加入SDR后，中国国债将吸引海外投资者，其价格会回涨，人民币加入SDR将有利于中国深化金融和经济领域的改革。汇率方面，西方预测还有分歧，有的看好人民币升值的前景，有的认为市场已经体现人民币加入SDR的影响，而美元还有美国加息和全球经济低迷这些利好，人民币对美元汇率不会明显上扬。 对人民币自身汇率影响 彭博新闻社报道指出，外行对人民币前景观点不一。比如澳新银行认为，IMF将人民币纳入SDR会打消对人民币贬值的担忧，法国兴业银行就预计，人民币只会短期内升值。 瑞信私人银行与财富管理机构驻新加坡的高级外汇策略师Koon How Heng认为，市场已经大部分体现IMF纳入人民币的正面影响，而美联储加息和全球经济增长放缓的担忧对美元都是利好。 瑞讯银行（Swissquote Bank）预计，到明年6月30日，人民币兑美元为6.25。其他银行没有这么看涨人民币。汇丰和渣打都预计，到今年年底，人民币兑美元为6.5。 对中国国债影响 投资管理机构Invesco Ltd.预计，中国国债价格会反弹。目前10年期中国国债收益率为3.13%，美国和德国同期国债的收益率分别为2.27%和0.56%。 上月末有些西方专家认为，无论从收益率、长期货币回报率还是风险分散配置等角度考虑，人民币国债的吸引力都超过了同期美国、德国、日本及英国国债。截至上月27日，10年期中国国债收益率比同期美、英、日、德国债分别高出101个基点、127个基点、272个基点和263个基点。 澳新银行还指出，人民币加入SDR也会为海外机构抛售中国的债券和股票铺平道路，让MSCI有信心将A股纳入旗下指数。 对中国改革的影响 宏观经济分析与预测咨询机构Oxford Economics的亚洲经济主管Louis Kuijs认为，人民币加入SDR会被视为中国金融改革派的胜利，会坚定他们继续推行金融和经济改革的信念。他预计，未来两年，人民币汇率可能渐渐更为灵活。 今日稍早华尔街见闻文章提到，汇丰的国际研究负责人Paul Mackel也认为，人民币加入SDR会激励中国继续进行金融及资本账户自由化改革。他预计，市场对人民币走强的条件反射将是暂时的，中国央行会不会减少汇率干预将是关注重点。 德国商业银行高级经济学家Zhou Hao认为，中国还需要展现进一步开放资本账户，以及加速利率自由化等国内金融改革的决心。

	晚上好布丁