布丁资讯专贴（12月17日）

布丁 · 发表于 2012-12-17 21:23

为了连任默克尔罔顾欧元利益?
资产管理者都知道，投资者喜欢听到一些板上钉钉的投资头寸，这些头寸应该有一个被定义好的结果，同时，最好还存在“触发时点”和被定义好的退出策略。当然，在真实的投资世界里，情况是完全不一样的。毕竟投资不是象填写Dodd-Frank法案或金融稳定局的表格，也不是象简单地拿出计算机计算（控制）VaR值一样。

然而现在，欧洲领导看起来又准备站出来，帮助这些正要给有限合伙人写年末报告的宏观投资经理和投机者。这些投资者将可以拥有他们交易计划的日程表，还可以拥有一系列的目标资产，现在，他们需要做的只是设定一个退出计划。

这一切有趣的事情看起来都源自今年8-9月份以后，对欧元区政策是否会导致灾难的投机行为。当时欧洲央行行长德拉吉作了一番安抚市场的演讲，直接导致因为投资者害怕成员国可能退出欧元区而引起的市场波动都消散了。这就像在飞机出现颠簸的时候，机长安抚乘客一样。当然，机长是不会告诉乘客实际情况是有多么糟糕的。如果飞机上的乘客都知道飞机的后备雷达失灵了，情况将会更加混乱。所以，德拉吉也不会把西班牙内部人士悄悄告诉他的情报告诉我们。毕竟德拉吉是专业的“机长”。

所以，欧债危机的日程表，至今已经变得更加清晰明了——在2013年9月德国大选前，欧元区的政策保证不会出现重大改变。和其他人一样，我质疑这是否真的能做到，但德国总理默克尔已经证明，只要设定足够严格和足够多的任务，同时抹杀掉几乎所有的其它选项，这是可以做到的。

当然，只要德国大选结束，你（默克尔）和德国议会新一届多数派将不得不装作，为一切很容易就预期得到但仍被无视的后果而感到惊讶。这些后果包括西班牙银行危机爆发，欧元区内的跨国界资金流动冻结，债务国政府倒台，还有利润都被国外投机者分享。但这都没关系。反正你已经成功连任总理了。

2013年，在欧元区以外，还存在其它低风险的宏观交易机会。比如说，看起来日本将利用主要贸易伙伴“分心”（美国财政悬崖、欧洲欧债危机等）的机会，打压日元币值直到日本的产业能获得利润。这样日本将把日元和日本债券的贬值，与国外投资者一起分摊。然而，日本的政策决策过程不象欧元区一样，外人是难以了解的，所以做空日元的时机、套利的成本还有可变的追加保证金水平都不容易把握。

只有在欧洲，你可以拥有一个明确的交易日程表，一个西班牙银行体系摇摇欲坠的金融结构图，而且，上周，默克尔已经说出了一个明确的，看起来不可收回的现有解决欧债危机方案的动机（为了她的连任）。默克尔在上周四明确重申，不存在欧洲范围内的债务共担，也不存在永久性的财政转移支付制度。

没有这些，西班牙银行体系的重组就没有资金支持。你的欧元存款也不能在欧元区各国之间自由转移。当然，西班牙银行系统仍可能可以利用在欧元体制下“承诺支付”的形式来进行重组。

欧元区的经常账户赤字国，或者说是“边缘国家”，已经被迫实施各种临时性的修复措施和财政支出削减计划，达成各种临时性共识并发布各种临时性的公告。但这些国家仍需要通过它们未来的贸易盈余和主要财政盈余，来给来自“核心国”的贷款还本付息。

但这个风险被低估了。如果紧缩政策成功，这些边缘国家的消费水平将会大跌，直到它们的经常账户平衡甚至出现盈余。那时候，边缘国家的人们将可以不需要举债就能维持一种较低的生活水平。风险在于，这些国家可能早已退出欧元区，也不会再偿还它们所欠下的债务。

这些事情过去已经发生过（阿根廷）。而现在，欧盟已经在尝试通过在成员国上的税收、银行和反洗钱部门上实施限制，阻止欧元区内部的资本转移。欧洲央行也已经强势地拉低隔夜货币拆借利率，负利率惩罚了那些不向边缘国家银行提供银行间拆借的核心国银行。

这个模式在过去几个月产生了效果，这也是默克尔连任计划的一部分。

流向边缘国家的额外资金增加了这些国家不受欢迎的国债需求。这将把所有的重要决定推到明年10月。

德国大选以后，你可以做多核心国银行的高级债券，还有它们不得不发行的新资本工具。起码因为，它们的存户和借款人都有大量廉价的资金（压低了存款利率，借款人也不会破产）。

明年德国股市也很可能上涨。而且在边缘国家银行证券中，存在着大量的套利机会。

布丁 · 发表于 2012-12-17 21:24

为了连任默克尔罔顾欧元利益?
资产管理者都知道，投资者喜欢听到一些板上钉钉的投资头寸，这些头寸应该有一个被定义好的结果，同时，最好还存在“触发时点”和被定义好的退出策略。当然，在真实的投资世界里，情况是完全不一样的。毕竟投资不是象填写Dodd-Frank法案或金融稳定局的表格，也不是象简单地拿出计算机计算（控制）VaR值一样。

然而现在，欧洲领导看起来又准备站出来，帮助这些正要给有限合伙人写年末报告的宏观投资经理和投机者。这些投资者将可以拥有他们交易计划的日程表，还可以拥有一系列的目标资产，现在，他们需要做的只是设定一个退出计划。

这一切有趣的事情看起来都源自今年8-9月份以后，对欧元区政策是否会导致灾难的投机行为。当时欧洲央行行长德拉吉作了一番安抚市场的演讲，直接导致因为投资者害怕成员国可能退出欧元区而引起的市场波动都消散了。这就像在飞机出现颠簸的时候，机长安抚乘客一样。当然，机长是不会告诉乘客实际情况是有多么糟糕的。如果飞机上的乘客都知道飞机的后备雷达失灵了，情况将会更加混乱。所以，德拉吉也不会把西班牙内部人士悄悄告诉他的情报告诉我们。毕竟德拉吉是专业的“机长”。

所以，欧债危机的日程表，至今已经变得更加清晰明了——在2013年9月德国大选前，欧元区的政策保证不会出现重大改变。和其他人一样，我质疑这是否真的能做到，但德国总理默克尔已经证明，只要设定足够严格和足够多的任务，同时抹杀掉几乎所有的其它选项，这是可以做到的。

当然，只要德国大选结束，你（默克尔）和德国议会新一届多数派将不得不装作，为一切很容易就预期得到但仍被无视的后果而感到惊讶。这些后果包括西班牙银行危机爆发，欧元区内的跨国界资金流动冻结，债务国政府倒台，还有利润都被国外投机者分享。但这都没关系。反正你已经成功连任总理了。

2013年，在欧元区以外，还存在其它低风险的宏观交易机会。比如说，看起来日本将利用主要贸易伙伴“分心”（美国财政悬崖、欧洲欧债危机等）的机会，打压日元币值直到日本的产业能获得利润。这样日本将把日元和日本债券的贬值，与国外投资者一起分摊。然而，日本的政策决策过程不象欧元区一样，外人是难以了解的，所以做空日元的时机、套利的成本还有可变的追加保证金水平都不容易把握。

只有在欧洲，你可以拥有一个明确的交易日程表，一个西班牙银行体系摇摇欲坠的金融结构图，而且，上周，默克尔已经说出了一个明确的，看起来不可收回的现有解决欧债危机方案的动机（为了她的连任）。默克尔在上周四明确重申，不存在欧洲范围内的债务共担，也不存在永久性的财政转移支付制度。

没有这些，西班牙银行体系的重组就没有资金支持。你的欧元存款也不能在欧元区各国之间自由转移。当然，西班牙银行系统仍可能可以利用在欧元体制下“承诺支付”的形式来进行重组。

欧元区的经常账户赤字国，或者说是“边缘国家”，已经被迫实施各种临时性的修复措施和财政支出削减计划，达成各种临时性共识并发布各种临时性的公告。但这些国家仍需要通过它们未来的贸易盈余和主要财政盈余，来给来自“核心国”的贷款还本付息。

但这个风险被低估了。如果紧缩政策成功，这些边缘国家的消费水平将会大跌，直到它们的经常账户平衡甚至出现盈余。那时候，边缘国家的人们将可以不需要举债就能维持一种较低的生活水平。风险在于，这些国家可能早已退出欧元区，也不会再偿还它们所欠下的债务。

这些事情过去已经发生过（阿根廷）。而现在，欧盟已经在尝试通过在成员国上的税收、银行和反洗钱部门上实施限制，阻止欧元区内部的资本转移。欧洲央行也已经强势地拉低隔夜货币拆借利率，负利率惩罚了那些不向边缘国家银行提供银行间拆借的核心国银行。

这个模式在过去几个月产生了效果，这也是默克尔连任计划的一部分。

流向边缘国家的额外资金增加了这些国家不受欢迎的国债需求。这将把所有的重要决定推到明年10月。

德国大选以后，你可以做多核心国银行的高级债券，还有它们不得不发行的新资本工具。起码因为，它们的存户和借款人都有大量廉价的资金（压低了存款利率，借款人也不会破产）。

明年德国股市也很可能上涨。而且在边缘国家银行证券中，存在着大量的套利机会。

布丁 · 发表于 2012-12-17 21:25

财政悬崖只是开始债务上限阴影即将笼罩美国

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美国债务规模飙升）

美国政府离再次触及法定债务上限可能只剩几天时间，这势必将导致白宫与共和党博纳议长仍然没有终局的“财政悬崖”谈判更加复杂。

美国财政部的数据，目前联盟政府距离债务上限16.4万亿美元只有660亿美元，这个法定借贷上限由美国国会制定，每隔一段时间会调整。一旦美国碰到这个“债务顶”——分析师预期可能会在12月底撞线——，那么美国政府没钱偿付国债的事件将开始倒计时。

这样的“事件”会让政府瘫痪，破坏美国的信用，并使得市场陷入恐慌。但是尽管触及债务上限会极大的扰乱经济，但国会仍然不可能轻而易举的通过提限，而是要把它作为政治借口试图从对方党派中获得妥协。

共和党参议员Lindsey Graham上周对CNN说：

“我再也不会同意提高债务上限，除非我们在改革社会福利开支方面取得显著进展。美国正在变成希腊。”

他说如果奥巴马“不做表率，那么债务上限之争将变成一场恶战”。

而白宫则用强烈的措辞警告共和党人不要在这个问题上玩火。白宫发言人卡尼说：

“我们不能玩这个游戏，也许有人觉得拿债务上限讨价还价符合党派利益，但这不符合美国人民的利益，并且会惩罚美国经济”。

美国财政部已经提出了让白宫自行获得债务上限的新权力提案：当美国债务规模距离上限不到1,000亿美元时，总统可以要求提高债务上限，而国会将有15天的时间拒绝这种要求。如果参议院和众议院均未批准总统的要求，白宫还可以对参众两院的决定行使否决权。在这种情况下参众两院最终将需要三分之二的赞成票才能推翻总统否决，避免提高债务上限。

但共和党人很快就否决了这个提案。

NYT说这一次提高“账务上限”的谈判难度之所以会高于2011年那一次，是因为共和党人要把它作为要价的工具，博纳仍坚持不对家庭年收入高于25万美元的美国最富人群增税，除非白宫在缩减社会福利开支，医疗补助（Medicaid）和医疗保险（Medicare）问题上让步。

一旦美国触及债务上限，美国财政部将停止发行新国债，开始一系列技术操作留出足够的钱来履行债务，但是这最多只能让政府仅仅多支撑6-10个月。

最终美国的支出规模间彻底超过收入，导致政府无力偿付各种费用支出。美国财政部将必须在向美债持有人、士兵，还是退休工人支付中做出选择。

布丁 · 发表于 2012-12-17 21:30

苹果iphone5中国销量创记录但盘前仍跌破500美元大关
2012年12月17日 19:10 更新：

苹果周一在美股开盘前再度大跌，跌破500美元大关。

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苹果最大的供应商鸿海周一收盘暴跌5%。

2012年12月17日 11:41 原文：

苹果上周日晚透露，iPhone5周五登陆中国后，三天内已出售约200万部，成为在华推出的最畅销iPhone产品。但华尔街看跌苹果的趋势未受到影响，有增无减。

苹果首席执行官库克在周日的声明中评价

中国消费者对iPhone5的反应令人难以置信，创造了进入中国以来首个周末的最高销量纪录。

中国是苹果的全球第二大市场。分析师称，苹果在中国的希望可能要寄托于与中国移动的合作。

虽然有iPhone5在华销量开门红，华尔街看跌苹果股价的情绪还是有增无减。

继上周瑞银和Jefferies下调目标价以后，又一家华尔街机构花旗下调了苹果价位，由每股675美元降至575美元。

至少前两家还保留了苹果的“买入”评级，花旗却更进一步，将苹果股票的评级降为“中性”。

三家机构调降苹果目标价都是出于同一个理由。

那就是，亚洲的苹果供应商消息源透露，苹果明年第一季度已经减少了iPhone5的订单。

其实，iPhone5订单减少有部分原因是考虑到假日季以后需求自然减少。但Jefferies的分析师Misek称，是从3500-4000万部减少到了2500-3000万部。减少幅度比预期大就让人担忧了。

花旗分析师称

苹果10月-12月的iPhone5月产量已经增加了45-50%。这种增长高于对苹果的预期，这就是为什么第一季度减少订单的原因。

如果合作生产的企业产量超过苹果的需求，那么这种订单减少也是合理的。可花旗还是将它视为一个警告的信号。

花旗认为，假如iPhone5的需求很大，苹果会让机器全速运转。而事实上现在放出的消息是需求只是“不错”，这是“很大”的对立面。

此外，花旗还提到了三星对iPhone5威胁。

除了iPhone5让人担忧，花旗预计，iPad Mini的销量会超过体积比它更大的iPad，这也会影响苹果的营收。

苹果股价上周五跌3.76%收于每股509.79美元，三个月来下跌了26.25%，纳斯达克同期跌幅6.67%。

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布丁 · 发表于 2012-12-17 21:34

美国页岩油气的全球影响力

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Steve LeVine：在美国掀起页岩气热潮的这3-4年里，几乎没有页岩气离开过美国的港口，很少有页岩气出口。然而页岩气和页岩油造成的骚动使得他们就如同iPhone一样与众不同。在欧洲，美国的页岩气已经造成那里的空气更脏，制造业竞争力更差，而俄罗斯则更加脆弱。他们削弱了OPEC对全球油气价格的影响力，甚至影响了如澳大利亚和卡塔尔这样遥远的国家。

毫不奇怪，许多国家一涌而上希望复制页岩繁荣。在12月13日，英国批准了液压破碎的开采方式，这是开采页岩的技术而德国此前否决了试图禁止这一做法的提案。中国已经加快颁发开发页岩气的执照。作为全球头号LNG出口国的澳大利亚也在审核如何开发页岩。

每个国家都希望和美国一样：页岩气的产量大幅增加使得气价不到欧洲的1/3，是运往亚洲的海运LNG价格的1/5。美国基准原油已低于87美元/桶的价格出售，而世界其他地区参照的布伦特油价高达109美元/桶。在这一价格之下，由于发电站使用天然气要比烧煤便宜，美国的碳排放量跌至1992年水平并且仍在降低。如陶氏、ChevronPhillips、美孚这样的化工制造商计划在美国修建新的工厂以利用低廉气价的优势，而欧洲的制造业由于原材料成本更高，丧失了竞争力。

如果所有的页岩气和页岩油都在美国国内出售，他们有如何影响到周边及遥远的国家呢？这是因为那些此前供应美国的生产商（如卡塔尔的LNG）如今不得不转向欧洲和亚洲。这些预期之外的新增供给迫使俄罗斯的Gazprom降低其供给欧洲的价格，也让日本这个全球收费最高的市场开始获得更廉价的LNG。卡塔尔和澳大利亚的LNG价格如今面临巨大的压力。

美国飙升的页岩油产量动摇了OPEC维持偏紧的全球原油供给的能力，这使其维持高油价的基本支撑。在过去数十年里，OPEC面临竞争时都是以大幅增加供给、拉低价格从而将竞争对手赶出行业。但阿拉伯之春让阿拉伯世界的统治者的成本大增，为了安抚公众的不满情绪，这些国家的社会支出大幅增加。因此OPEC不愿开打价格战。

美国页岩狂潮的另一影响则是欧洲降低谈排放努力的受挫。由于美国页岩气非常便宜，原本用于发电的煤炭只能涌入欧洲市场，使得当地的高价天然气受到极大影响，从而推高了碳排放。美国煤炭涌入欧洲也让俄罗斯非常头痛，这使得其在最大的欧洲市场面临巨大的价格压力。

然而，在当前价格下美国的天然气开采商们一直在亏钱。16家企业已经向奥巴马政府申请LNG出口资质。