解读会议纪要 美元缘何叫好不叫座

[讯：]隔夜公布的美联储4月会议纪要爆出重大消息：美联储正式开始讨论退出策略！但美元表现却不太给力，美元指数仅录得温和反弹(甚至未能超过日内高位)，随即再次小幅回落。既然是如此重大的利好消息，缘何美元如此不争气？要厘清个中缘由，不妨对会议纪要来一次全面解读。

美元叫好不叫座
美联储会议纪要显示，4月份货币政策会议上委员们在如何退出超低的利率立场以及美联储的资产负债表总额已经超过2.7万亿美元等问题进行了很长时间的讨论，但同时表示讨论退出策略并不意味很快会实施。美联储仍对经济增长保持谨慎，一些联储官员认为经济表现有令人失望的风险，经济面临的下行风险包括能源价格、欧债危机以及日本大地震，商品价格推高的通胀压力仅是暂时现象，因此一些联储官员担忧过早退出刺激政策会伤害经济复苏。

分析人士指出，美联储正明确地关注从其异常宽松政策的撤出策略，这令市场对于美元的反转信心得到进一步的增强。但是，市场仍预期美联储货币政策不会很快有变动，而且对于退出时间点、退出步骤及方式依然存在争论，这显然不能说服美元多头放心做多。

而且，相比除日本央行以外的主要国家央行，美联储的加息时机仍将远远落后。因此显然在炒作这一话题时，市场仍小心翼翼。美元在本月大跌走势中反弹，主要受益于欧债危机复发促使投机者缩减对美元的过度空头押注，而眼下这种支持依然存在，因此需厘清美元的利好来自何处。

技术面上看，美元指数在60日均线一带升势迟滞，尽管MACD指标依旧向上扩张，但红柱缩窄，且KDJ指标出现死叉，显示美指上行动能放缓，且不排除再次回落的风险。1小时图上看，美指短线走出一个旗形，欲进一步扩大升幅需先突破上边沿阻力；而下行方面初步支持位于74.00/65，失守该位置将加速下滑。

5W1H
解读此次会议纪要中透露的美联储退出意向，不妨从5W1H(即Who、What、Why、Where、When和How)入手，以便对市场有较明确的认识，不被投机者的炒作热情淹没。

事情就是美联储首次正式讨论退出金融危机时的临时刺激措施，实现货币政策的正常化。退出主体当然是美联储，这没什么好解释；地点亦毋庸多言，美联储可不会将会场搬到人民大会堂！

关键在于后几点。即退出原因，退出时间以及退出的方式，这也是各方争论的焦点所在。

我们知道，美联储的货币政策主要目的是保证就业，控制通胀，最终实现经济的增长。在金融危机期间，美国经济走向崩溃边缘，美联储因此出台输血式的医疗方案，即向市场注入流动性刺激消费和增长，但在正常的情况下，大量注水势必推升通胀，不过美国情况特殊(通胀大部分被输出)，通胀水平仍较低，而且刺激的效果目前还不明显，经济增长依旧没有达到可持续的强劲复苏，因此美联储仍有维持宽松政策的理由。在失业率依旧高企，经济依旧低迷的情况下，美联储的退出政策也将是一句口号。

美联储退出的真正原因，可能是美元回流引发通胀飙升，届时货币政策的焦点将不得不转向！因此近期通胀水平(尤其是核心通胀)的变化趋势可能成为美联储货币政策动向的一个信号。

在退出方式上，美联储认为，即使真正的政策收紧时期到来，首先该采取的措施可能是逐渐削减美联储资产负债表，这种再投资活动始于去年8月份。几乎所有的联储官员都认为出售资产抵押支持债券是退出政策的第一步，而且初步收紧政策的前提是美联储认为经济复苏可以承受以上的初步紧缩举措。

由此来看，美联储不会采取激进的退出策略，需要走一步看一步，等待效果确立之后方可选择加息等手段。

对于加息的时间点，市场此前普遍预计美联储首次加息将落在年底，但隔夜利率期货的走低暗示交易商仍预期美联储升息最早要到2012年7月会议，可见市场并不能对美联储即将退出太过乐观。纪要显示，美联储理事在何时开始紧缩货币政策的问题上意见不一，部分理事称退出刺激性政策的时间可能早于预期，其他理事则担心过早升息将对经济复苏进程造成不必要的损害。

其实，对于最紧迫的问题，即美联储在6月结束量化宽松后的政策动向，美联储依然没有给出明确答案，大多数官员只是同意在加息或出售资产之前，结束到期债券本金的再投资。在被问及今年6月份以后美联储将“保持”政策多长时间时，美联储理事布拉德说：“我们将在今年夏天获得更多的经济数据，并将在今年秋天举行一些会议，到那时将获得更多的信息对实际形势进行更加准确的判断。”

分析人士指出，尽管市场的炒作习惯倾向支持美元进一步上涨，但不可对美元涨势太过乐观。美国财政问题持续将可能限制对美元的需求，而且从技术面来看，美指也依然纠缠在60日均线这一关键阻力附近，需要有效突破方可确立更多的升幅。

北京时间08:22，美元指数报75.30。