《交易视点》随波逐流为中国债市二季度最佳策略,降低久期等待机会--中信

路透上海3月30日电---中国大型券商---中信证券(600030.SS: 行情)最新发布的债券市场周报认为,“随波逐流”可能是2季度最佳的策略，建议投资者在2季度采取防御性的投资策略，降低组合平均久期至3年左右并等待机会。



**西南乾旱不会推高CPI**


西南旱情对大米、油菜籽、糖料、烟叶、茶叶价格影响较小，而且糖料、烟叶、茶叶在居民消费价格指数(CPI)中的比重很小，其价格变动不会推动CPI上涨。


随着猪肉价格的持续下跌，3月份CPI将会有小幅回落，预计同比将在2.5%左右。



**美长债利率走高对中国长债影响有限**


中国和美国的国债利率走势均取决于经济的基本面和国债的供需关系。


对于美国来说，目前经济增长仍较为低迷，产能利用率仍处于较低水平，而核心通胀水平仍有进一步下行的可能，此外长期通胀预期处于较低的稳定水平。


基本面并不构成美国长期国债的利空因素。但供给和需求方面都可能出现逆转，财政支出扩张增加了国债供给，而由于全球贸易再平衡，以及对美元贬值的担忧，国外对美国长债的需求将有所下降，供需矛盾推动美国长债利率走高。


而中国的长期国债利率主要受基本面的影响，供需情况相对有利，随着经济的复苏以及通胀的小幅上行，长期国债利率将呈窄幅震荡趋势。


总体上，中美两国长债利率将走出独立行情。



**随波逐流或为2季度最佳策略**


“相反意见理论”认为：“当所有人想得都一样时，可能每个人都错了。在趋势尽头，大众是错误的，但是平均来说，在趋势过程中，大众是正确的。”


目前来看，“相反理论”关于“趋势尽头大众是错误的”这一观点已在去年底及1月初的行情中得到了完美印证。随着债市的反弹，我们目前又处在了“趋势过程中”，而在趋势过程中，大众是正确的，因此“随波逐流”可能是2季度最佳的策略。


正是基于这一点，我们建议投资者在2季度采取防御性的投资策略，降低组合平均久期至3年左右并等待机会。



**未来一两年,中国不会进入加息周期**


长期展望：至少未来一两年内，我们看不到中国进入加息周期的可能性。


首先，CPI走势来看，世界银行对中国2010及2011年的通胀预测分别是3.7%和2.8%，CPI趋势是向下的，我们的预测更为乐观一点，我们预测中国2010年和2011年的通胀分别为2.8%和2.5%，一致的预期是2011年的通胀压力不如2010年。


因此,如果说加息压力，那主要也是反应在2010年，如果2010年抗过去了，那麽2011年基本上就没什麽加息压力了，更谈不上进入加息周期。(完)