布丁资讯专贴（1月9）

中国12月CPI告别“3时代” PPI连续22个月负增长

中国国家统计局今日公布，2013年12月，中国CPI同比增长2.5%，此前机构普遍预测为2.5%，11月CPI为3.0%。自去年9月以来，中国CPI已连续三个月重回“3时代”，10月创下8个月新高。

虽然12月CPI同比回落，但环比有所回升，环比增长0.3%，11月为环比下降0.1%。

同日公布的2013年12月中国PPI同比下降1.4%，预期下降1.3%。至此，中国PPI自2012年3月起连续22个月负增长。11月PPI降幅为1.4%，较10月降幅1.5%有所缓和。

2013年全年，中国CPI增长2.6%，PPI下降1.9%。

国家统计局高级统计师余秋梅评价CPI数据称：

12月CPI环比虽然有所上涨，但CPI同比涨幅比11月份回落了0.5个百分点。主要原因是12月份CPI的对比基数比11月份要高出很多。2012年12月，CPI环比上涨了0.8%，致使2013年12月份CPI同比指数的对比基数比11月份相应提高了0.8个百分点。

受对比基数大幅度增高的影响，蔬菜价格同比涨幅回落更为明显。2012年12月份是2006年以来历年12月份气温最低的月份，影响了蔬菜的生产和运输，蔬菜价格环比上涨了17.5%，推高了2013年12月份蔬菜同比价格指数的对比基数，导致2013年12月份同比涨幅由11月份的22.3%回落到2.6%。

2013年猪肉价格保持基本稳定。主要原因是生猪生产的规模化经营水平不断提高，生猪存栏和出栏量保持相对稳定，抗风险能力进一步提高，避免了猪肉价格的大起大落。但随着中国传统节日春节的临近，猪肉价格也面临一定的上涨压力。

统计局数据显示：

2013年12月，中国CPI总体同比上涨2.5%，其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.5%；食品价格上涨4.1%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨3.3%。2013年，全国居民消费价格总水平比上年上涨2.6%。

12月，CPI环比总体上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.3%；食品价格上涨0.6%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.4%，服务价格持平（涨跌幅度为0，下同）。

周三，美联储公布了12月FOMC会议纪要。市场将目光集中到美联储缩减QE和缩减QE的速度上，这确实是最重要的。FOMC会议纪要还显示，联储官员讨论了资产价格泡沫风险。

与会者回顾了反映金融脆弱性的指标。金融脆弱性给金融系统稳定性带来危险，也威胁到整体经济发展。这些金融脆弱性指标整体表明，当前系统的风险是适度的，部分是由于金融危机爆发后，金融部门的杠杆水平在下降，期限结构也发生了转变。

与会者讨论了潜在风险。几位与会者谈到了小市值股票动态市盈率的上涨，股票回购在上升，保证金借款也在增加。一位与会者指出，2013年杠杆贷款发行量增加，此类贷款的平均质量却明显下降。

几位与会者发表了自己对货币政策决策过程中，金融稳定性起到的作用的看法。

一位与会者建议，委员会应更明确地分析具体风险可能给金融系统带来的后果，并在评估合适的政策时，考虑货币政策可能产生的相关风险。

另一位与会者建议，随着资产购买计划逐步达到联储的预期目标，联储在随后的会议中，应不断增加金融系统稳定性的重要性，深入思考金融系统稳定性。联储对金融稳定性的思考需纳入到前瞻性指引中。

美国参议员Bob Corker和Mark Warner周三再次提出关闭房利美和房地美的方案，他们表示应该尽快解决2008年救助时遗留下来的问题。他们建议由私人部门接管两房的同时，政府建立一个公共担保部门，起到稳定和监管作用。

据FT，他们是在一个房地产金融改革的金融服务圆桌会议上提出该建议。目前，参议院正在讨论一个民主党和共和党都能接受的新的两房改革计划。

Corker和Warner的方案主张政府担任有限的角色，但依然保持担保责任。根据该方案，房利美和房地美将于五年内关闭，政府则要新成立联邦按揭保险公司，有点仿照联邦储蓄保险公司，保证私人部门承担10%的信贷损失。

2013年11月，Bruce Berkowitz的Fairholme基金曾建议由两家私营机构接管两房的业务，政府从中撤出股份。

共和党议员Corker认为，Fairholme的计划有一个很大的问题，即私人部门存在较大的风险嗜好。民主党议员Warner暗示最有可能通过的方案是将两个计划合并。他还表示，那些希望继续由政府管理两房的人正在朝错误的方向努力。

目前，包括对冲基金在内的越来越多人开始赞同保留两房，因为它们在推动房价上升和保证贷款质量上做得很好。

民主党和共和党在参议院的领袖Tim Johnson和Mike Crapo表示，他们支持从Corker和Warner的建议中选出部分条款，形成一个折衷方案。

美国政府一直在幕后对“两房”未来命运的进行辩论，华尔街见闻此前曾报道，一个粗略的改革思路似乎倾向逐步关闭两房，扩大私营部门在按揭贷款市场上的作用。由一个“公共担保人”取代房利美和房地美，公共担保人将监督一个新的抵押贷款市场，而银行和其他私营公司将在这个新的市场中发行抵押贷款或者抵押贷款支持证券。

截至2013年底，两房已经累计向政府分红1853亿美元，他们在金融危机中一共接受政府援助1880亿美元。

国务院总理李克强在1月8日召开的国务院常务会议中提出，行政改革逐步推行“负面清单”管理，做到审批清单之外的事项，均由社会主体依法自行决定。

同时，这次会议还确定，从2014年1月1日起，将企业退休人员基本养老金水平再提高10%。

会议提出了深化行政审批制度改革三项措施：

一是公开国务院各部门全部行政审批事项清单，逐步向审批事项的“负面清单”管理迈进，做到审批清单之外的事项，均由社会主体依法自行决定。

二是清理并逐步取消各部门非行政许可审批事项。

三是取消和下放包括省际普通货物水路运输许可、基础电信和跨地区增值电信业务经营许可证备案核准、利用网络实施远程高等学历教育的网校审批、保险从业人员资格核准和会计从业资格认定等70项审批事项。

会议同时确定，从2014年1月1日起，将企业退休人员基本养老金水平再提高10%，并向其中有特殊困难的群体适当倾斜。通过改革养老保险等制度，逐步建立和完善企业退休人员基本养老金的正常调整机制。

中东地区一直是个难以预测的地区，单单是阿富汗、埃及、伊拉克、叙利亚和利比亚五国国内逊尼派和什叶派的冲突就造成了数十万平民的死亡。虽然叙利亚问题和伊朗核问题在2013年都出现了破冰式的发展，然而奥巴马政府主导的“中东和平进程”可能蕴含了更大的风险。

美国对中东“邪恶轴心”国家的态度明显软化，尽管去年夏天叙利亚阿萨德政府逾越了奥巴马设定的“红线”——在内战中使用了化学武器，但奥巴马并没有履行承诺“惩罚”阿萨德政府。奥巴马给阿萨德政府留下一个机会，这也打开了和平解决叙利亚问题和伊朗核问题的大门。而且美国还纵容埃及的“军事政变”，对伊拉克和阿富汗出现的混乱也拒绝全面干预。

然而，美国立场的不确定性也可能令伊朗和叙利亚更有底气了，甚至可能会在未来一年做出更大胆的行为。而其中对世界稳定威胁最大的莫过于伊朗，和平解决伊朗核问题的动机是好的，但如果失败，后果可能非常严重。前以色列总理和现任国防部长Ehud Barak解读了伊朗局势未来一年最恶劣的发展——奥巴马可能中了哈梅内伊的诡计，虽然以色列对待伊朗可能缺乏中肯，但外交从来都是个兵不厌诈的游戏：

荒谬地的是，阿拉伯世界的分裂刚好发生在伊朗持续了数十年的外交孤立破冰的时候。去年11月在日内瓦达成了持续6个月的伊朗核计划临时协议以后，伊朗军方的核计划可能会暂时停止。但伊朗以很低的代价换取了严厉的国际制裁的放松。因为临时协议由两个阶段构成，这拖延了验证临时协议是否成功的时间，对伊朗和国际社会的考验即将到来。

最直接的风险是，伊朗仍然保留了浓缩铀的能力，以及大量的低浓度浓缩铀。谈判如何继续的决定权在伊朗一方，而伊朗领导人将很可能会简单地等待机会，在美国无力应对的时候（无论是什么原因造成的），继续向拥有核实力的方向推进。这可能需要6-12个月的时间，而且从伊朗的角度看存在一些风险；但一旦他们拥有足够的武器级原材料，那么什么都不能阻止伊朗建立军用核能力了。

...

伊朗拥有核武器的结果可能会毁灭该地区的秩序和全球的稳定。沙特阿拉伯可能几周内就能获得核武器，接着土耳其和埃及都感到不得不跟着这样做。国际核不扩散协议体系将会瓦解。

坚持霸权主义的伊朗将会威胁波斯湾的邻国，资助国际上的恐怖活动，并觉得将不会再受国际社会的干预。

当然，如果长期协议的谈判失败，以色列甚至美国都可能会感到不得不考虑进一步的行动。但是，至少暂时看来，伊朗领导人明显认为，他们已经为自己赢得了足够的时间。此外，在这6个月时间里，伊朗可能会计划以轻微修改临时协议来换取进一步放松制裁，再次利用美国中期选举前的决策瘫痪。该策略可以把长期协议的最后期限拖延到2014年的晚些时候。

伊朗人是棋手，他们知道什么是策略。他们仍然没有放弃获胜的机会。...

当你之前所做的判断证明给你造成了困惑，你是按照预定计划继续前进？还是停下来思考改变方向？现在英国央行行长卡尼正面临这样的艰难抉择：一季度英国经济异常强劲的复苏，让英国央行政策陷入两难困境。

就在5个月前刚履新的加拿大人卡尼承诺，在失业率降至7%之前，英国央行不会考虑紧缩货币政策。他在之后“前瞻指引”中反复对市场沟通这个观点。

卡尼的决策是基于英国央行货币政策委员会去年8月得出的两项结论。第一，英国央行押注在达到7%失业率门槛之前，基准利率保持在0.5%左右不会有多大风险，同时目前的高失业率不会为未来播下通胀的“种子”。第二，英国央行判断失业率降至7%是一个非常漫长的过程，以致于他们在2016年之前不需要考虑加息。

英国央行第一个赌博似乎成功了，但是搞砸了第二个下注。鉴于目前的英国劳动力增长状况，下个月的数据很有可能显示2013年四季度英国失业率降至7%。

如果不顾失业率触及门槛值继续执行政策将严重损害英国央行的信誉。

接下来应该怎么做？最坏的结果是重新制定失业率门槛，比如把它下调至6.5%，但是这相当于承认之前的“前瞻指引”是彻头彻尾的谎言。

FT认为与此相反，英国央行应该信守承诺，在2月份的通胀报告中认真考虑加息。

现在即便英国央行改变盯住失业率的政策，其他的经济数据也将显示英国经济正热的发烫。英国商会本周季度报告显示，几乎所有层次的制造业和服务部门的招工均有困难。目前开工率水平高于平均值，并接近历史最高水平。更长期的调研结果建议未来利率不应该保持在0.5%，而是应该比正常水平高出许多个百分点。

2013年三季度生产率增速令人失望，每小时产出出现下降，这意味保持低利率政策又少了一根支柱。这证明了在通胀没有出现快速下滑之前，经济有以更快速度增长的潜力。

即便通胀率从去年6月的2.9%下跌到11月的2.1%，但这并没有令英国央行感到宽慰，因为英国过去5年一直强调短期通胀受到许多一次性因素影响所以应该忽略。

FT认为尽管收入增长维持低位，复苏尚未得到巩固，但是鉴于卡尼对失业率判断已经失败，现在英国央行考虑严肃考虑降息的问题。

北京时间1月9日早间消息 据路透社报道，苹果和三星原计划在今年三月继续展开手机专利诉讼，但现在他们都改变了主意，同意进行庭外调解，日期定于2月19号或更早时候。

根据本周三曝光的法庭文件，苹果CEO蒂姆•库克（Tim Cook）和三星CEO权五铉（Oh-Hyun Kwon）将在只有公司内部律师的陪同下出席调解会议。根据这份法律文件，苹果和三星的法律团队定于1月6号会面，“讨论和解的机会”。

两家公司均未对媒体有关询问发表评论。

苹果和三星围绕智能手机专利问题在多个国家展开对攻，这也折射了双方为争夺移动设备市场在全球范围展开的激烈竞争。

苹果和三星的专利案从2011年4月开始，持续两年多的诉讼波及了至少10个国家和地区。2012年，美国圣何塞陪审团认为三星的手机和平板侵犯了苹果滑动变焦、外观设计等多项专利，并因此作出裁定，要求三星支付苹果约9.3亿美元赔偿。去年11月，圣何塞地方法庭陪审团又做出最新裁决，判定三星的智能手机和平板电脑涉嫌专利侵犯，需要向苹果支付2.9亿美元赔偿。

但事实上，这场扩日持久的诉讼让两家公司都蒙受巨额损失。去年12月，苹果在一份法庭文件中表示，在与三星的专利案中，他们已经向律师公司支付了大约6000万美元的律师费用。

北京时间今晚8点，英国央行将发布新年首次货币政策会议决议。45分钟后，欧洲央行也将公布今年第一次货币政策会议的决定。市场预计两大央行都会维持目前各自的创纪录低利率不变。

法国兴业银行分别对两大央行今天的决议做如下预测：

英国央行：

英国央行货币政策委员会（MPC）将观察过去一年显著好转的经济状况。

在一年前发布的2012年11月通胀报告中，MPC预计，2013年英国经济增长1.2%，2013年2月将预期增长率下调至0.9%。

此后，MPC就一直逐步上调预期，调升到1.6%。

相比起来，2014年的增长预期提升幅度更大，从2012年11月到2013年11月，2014年的增长预期由2.0%升至3.4%。

这是MPC对增长前景更加乐观的最有力证明。

但这是否会令MPC更加担忧通胀上升的压力？

总体来说不会，因为同期通胀表现已经好转。2011年12月至2013年11月，年化通胀率下降2.1%。

这为MPC卸去了收紧货币政策的部分压力。

欧洲央行：

去年召开12月货币政策会议以前，外界对欧洲央行还有哪些宽松政策选择传得沸沸扬扬。

直到会后欧洲央行宣布将基准利率降至历史新低，宽松的预期才算尘埃落定。

现在，除非发现彻底通缩的风险，否则欧洲央行不会短期内大幅改变标准的政策。

大家反而应该将注意力放在欧洲央行可能采取支持流动性的措施上，焦点要转向欧洲央行对欧盟成员国银行的综合评估。

在改善金融形势南北分化方面，欧盟国家可能取得明显进展。

但法兴担心，近期欧盟为银行联盟提出的“单一解决机制”（Single Resolution Mechanism）可能因缺少资金支持最终牺牲综合评估的信誉。

进入2014年，欧洲的分化风险依然很高。

今天的欧洲央行会议可能考虑到上述挑战，但政策利率依然会维持不变。

美银经济学家陆挺认为，2014年共有四大因素将决定中国经济和金融市场：习 近 平可能会推动更广泛的改革；政府官员可能会推动利率自由化；中国政府将有更多的举措，清理地方政府和企业债务；美国经济复苏，美联储缩减QE，将对中国产生影响。

2013年，中国金融市场经历了动荡，两次短期利率的激增加剧了市场动荡。2013年，经济学家们在上半年就下调中国经济增速预期，促使李克强总理介入，给经济增速确定了下限。

美银经济学家陆挺认为，2014年共有四大因素将决定中国经济和金融市场。

1. 习 近 平可能会推动更广泛的改革。就金融改革而言，债券市场可能会面向地方政府开放；利率市场化可能会提到议事日程上；将有更多的法规出台，以打击影子银行。未来也可能有更多的税收改革，政治改革如反腐，我们将开始看到的一胎化政策的松动。

2. 政府官员可能会推动利率自由化。金融自由化可以产生真正效益，但自由化的过程可能是危险的。如果监管不能及时跟上，新的风险可能给金融市场和经济带来危害。地方政府和企业的债务都在快速积聚，利率走高会增加债务违约的风险。陆挺称，不认为中国会爆发全国范围的债务和银行危机，但认为2014年债券和信托贷款的违约概率将显著上升。

3. 中国政府将有更多的举措，清理地方政府和企业债务。中国审计署公布，截至2013年6月末，中国地方政府债务余额17.9万亿元。很多人认为，清理地方政府和企业债务有利于经济增长。

4. 美国经济复苏，美联储缩减QE，将对中国产生影响。这可能使资金流回美国。中国的货币、贸易、资本流动、通货膨胀、利率和中央银行都将受到显著的影响。

陆挺预计，2014年中国经济增长更为稳定，但预计2014年金融市场将如2013年一样大幅波动，甚至波动更为剧烈。债务风险在积聚，金融改革进一步深化，人们对改革预期过于乐观，都可能使金融市场有时出现大动荡。

从长期视角来看，企业盈利水平无疑是驱动股市回报的最重要因素。而股息是股市投资回报的另一重要来源。

在短期上来看，股价的走势受大户/机构投资者影响明显，他们愿意为这家公司出多少价反应在其PE比的变化上。

在过去的2013年中，美国股市受到整体PE比上升的驱动，回报率喜人。纳斯达克指数年内涨幅超30%，而道指和标普500指数涨幅均超25%。

摩根士丹利最新发布的市场报告为我们解构了全球市场中驱动股市涨跌的因素成分，受市盈率驱动的股市可以理解为股市受到资金驱动，可能出现泡沫；受到股息及每股收益驱动的股市可以理解成为企业经营状况/信心好转。我们可以看到，不同地区之间的成分差别还是相当大的：



我们可以看到日股主要受企业收益增长带动，而美股则受到PE率上升驱动，亚洲（除日本）股市主要受到股息影响较大，新兴市场则三种因素旗鼓相当。