布丁资讯专贴（9月25）

鲁哈尼拒绝与奥巴马会面 双方支持展开新一轮核问题谈判

周二，美国总统奥巴马和伊朗总统鲁哈尼都支持在伊朗核问题上展开新一轮外交谈判，奥巴马称，双方存在达成一个实质协议的基础。

奥巴马表示，他正指派美国国务卿克里与伊朗政府一起努力，并配合其他参与伊朗核问题谈判的国家协商该问题。

在6月份的伊朗选举中意外胜出的鲁哈尼表示，伊朗愿意立即展开一轮“有时限的注重实效的”谈判，以建立双方的互信。

此前几周中，鲁哈尼发表了一系列评论，做出了一系列姿势，鲁哈尼表明伊朗愿意协商一个协议，允许伊朗发展核能，但是禁止发展核武。

奥巴马在其第一个任期的前几个月里就发表了对伊朗相当示好的言论，奥巴马表示，与德黑兰就核问题的谈判成功将是“基于双方利益和相互尊重基础上，双方建立与此前不同的关系的长路上的关键一步。”

他补充道，“这条路上的障碍巨大，但是我坚定的认为必须尝试外交途径。”

周二，鲁哈尼在联大的讲话中几乎没有什么新的内容，但是他表示，伊朗人民已经投票支持“对话”，不管是国内还是国外，伊朗愿意并准备在一系列的外交问题上与国际社会合作，包括叙利亚问题。

鲁哈尼表示，伊朗有权和平发展核能，但发展核武器将违背我们基本的宗教和伦理信念。

鲁哈尼也对美国政策发表了一些尖锐的批评，包括使用无人机屠杀所谓的恐怖分子，以及美国对伊朗经济进行制裁，但是他并没有像他的前任内贾德那么言辞激烈。

一位美国高级官员出席了鲁哈尼的演讲，这打破了此前美国代表不出席内贾德联大演讲的前例。尽管如此，以色列政府则指示其外交官在鲁哈尼演讲前离场。

在鲁哈尼演讲前，舆论都猜测鲁哈尼将与奥巴马举行一场具有历史意义的会面，即使只是公开的一次握手。但是周二下午美国官方称，伊朗拒绝在联大进行会面，伊朗人觉得事情过于复杂，他们还没准备好举行元首级的会面。

“伊朗人不得不解决好他们的国内局势，很明显伊朗与美国的关系完全不同于伊朗与其他西方国家的关系。”

早些时候，奥巴马称，“我们决心组织伊朗发展核武器。”尽管如此，他并没有像此前那样明确表示，如果伊朗最终推动研发核武器，美国将可能对伊朗采取军事行动。

奥巴马此番表态巩固了美国外交的一个引入注目的新方向。在其对伊朗、叙利亚、埃及和巴以和平进程的表态中可以看出，奥巴马的外交重点集中在中东地区，尽管奥巴马希望在他的第二个任期更多的关注亚洲。

美国9月谘商会消费者信心指数 79.7，预期79.9，前值从81.5修正为81.8。
美国9月谘商会消费者预期指数 84.1，前值从88.7修正为89.0。

美国9月谘商会消费者现况指数 73.2，前值从70.7修正为73.2。

美股下跌



9月谘商会消费者信心指数创5月以来的新低，也是自3月以来的最大跌幅。更为关键的是，预期指数也跌至5月新低。

美国7月标普-凯斯席勒（S&P/CS）20座大城市房价指数未季调同比增12.4%，预期增12.4%，6月增12.1%。

7月创2006年2月以来最高同比增幅，并且连续五个月录得两位数同比增长。

7月S&P/CS 20座大城市房价指数未季调环比增1.8%，预期增2%，6月增2.2%。

7月S&P/CS 20座大城市房价指数季调后环比增0.6%，预期增0.8%，6月增0.9%。



报告数据意味着，虽然近来按揭贷款成本增加，但美国房产市场复苏持续。经济学家将美国房产复苏视为经济反弹的亮点。

就在今年8月，参与制定S&P/CS指数的经济学家席勒本人接受采访时承认房产市场目前走高，可他警告

这一切都是不真实的，房地产市场的投机性已经非常高了。

对于长期买家来说，等到你卖出房子的时候房价出现上涨，这一事实没有任何意义。

高盛预期奥巴马最快将在下周提名耶伦出任美联储主席，具体情况将取决与美国财政谈判进展。否决耶伦提名的风险非常低，但是债务上限和美联储收缩QE前景的不确定性，参议院不太可能在12月FOMC会议前，正式确认对耶伦的提名。

以下是高盛以Q&A形式解读的联储主席提名情景预期：

参议院将在提名公布后几周内展开考察，包括参议院银行业委员会的听证会，以及对提名人的书面考察。这两个步骤均将涉及对美联储核心货币政策的讨论。

对提名人将进行两轮投票。首先是参议院银行业委员将的投票，可能在11月或者12月。假设提名的是耶伦，她可能会得到委员会中民主党人的一致支持，然后把提名递交整个参议院投票，不过在2014年1月之前不会最终确认提名。不过耶伦可能不会得到参议院共和党人大力支持。

奥巴马可能将很快宣布对下任美联储主席的提名，基于现在的看法，我们认为他将提名现任美联储副主席耶伦继任伯南克的职位，并与其将很快宣布提名。

Q：什么时候将公布提名？

A：正式提名最快可能在下周公布。假设奥巴马已经下定了决心，我们认为他将很快公布人选。但是现在仍然面临两个挑战，第一，白宫希望被提名人“万无一失”，但这需要时间，尽管耶伦的履历能够为她节省时间。

第二，白宫的日期表已经被各项繁重的政治议题填满。本周公布提名似乎不太可能，因为周初奥巴马将出席联大会议，周中之后时间将被财政协议问题占据。如果两党能在9月30日，即下周一前达成协议避免政府关门，那么提名有最可能在10月1-2日公布（值得注意的是耶伦已经取消了原定在10月1日出席纽约经济俱乐部会议的日程）。奥巴马10月6日将出访亚洲，如果下周不能公布提名，那么必须等待10月中旬。



Q：提名公布后将发生什么？

A：一旦提名公布，白宫将把名单转交给参议院，这可能还需要几周时间（上图展示了前几任美联储主席的提名审批时间）。参议院银行业委员会可能要一到两周。如果我们对提名宣布的时间点预测正确，那么听证可能在11月初进行，意味着将紧随债务上限，和10月29-30日美联储FOMC会议。通常情况下，银行业委员会通常需要在听证之后几周才能投票，这段时间内他们等待被提名人对书面问题的答复。只需要委员会简单多数的支持，投票流程就能进入整个参议院，目前委员会中有12个民主党人和10个共和党人组成。

Q：美联储近期的政策决定是否会对提名确认过程产生影响？
A：有人认为美联储推迟Tapering的决定，将对耶伦的提名确认过程造成影响，但是我们并不认同。我们现在怀疑，那些国会中对QE有疑问的人，是否会就FOMC的决策直接追求耶伦的责任。此外，耶伦似乎能获得参议院银行业委员会中民主党人的一致支持，尽管委员会中的共和党人可能会对美联储资产负债表规模向她发难，但是耶伦并不需要依靠共和党人的支持获得委员会的投票通过。

整个参议院的确认过程更为重要，因为投票需要部分共和党人的支持，但是投票在明年1月之前不会举行。我们预期美联储12月17-18日的FOMC会议上宣布收缩100亿美元QE，所以美联储决定收缩多少QE的确实非常关键，而美联储的立场有可能会在参院的关键投票前改变。


Q：参议院是否有可能否决提名人选？
A：我们认为否决提名的风险非常低。假设对耶伦的提名通过了委员会，提交到整个参议院，那么接下来还需要两次投票。首先，参议院将对提名人辩论的“终结性”投票，只需要60票赞同票提名就能确认（这种设计是先发制人避免出现议事阻挠，并已经成为重大事项标准做法）。接下来，就对提名本身投票，在这个阶段耶伦只需要51票简单多数就能通过。我们认为共和党人会程序性的支持对耶伦的提名。

事实上，参议院银行业委员会中的一些共和党人，在2010年就支持耶伦担任美联储副主席的提名，投票结果为17:6。当你参议院以口头方式通过了对耶伦副主席的任命，所以没有可查的支持率详细记录。

刊文指出，全球最大对冲基金Bridgewater经理Ray Dalio长期以来都坚定相信，因“美妙的去杠杆化“主题，或者说因美联储购债的支持导致债务占GDP比率下滑，名义GDP增速高于名义利率，这可能是逃离凯恩斯主义流动性陷阱的一种方式。令人哀叹的是，因近期市场对美联储当下或短期未来内缩减QE的担忧导致利率飙升，情况已经发生改变。所以Bridgewater在报告中说，“美妙的去杠杆化”已经一去不复返了。

利率升高是经济增速加快的充分且必要条件，后者必然将抵消利率增长的影响。不过当美联储不仅仅考虑缩减QE，还考虑完全退出QE、关闭印钞机时，这一反射性条件同样将继续推动利率走高。

而这在Bridgewater眼中意味着，逃离凯恩斯主义流动性陷阱的唯一出路，是私营板块拾起美联储放弃的债券。

然而这需要利率继续攀升，导致向私营板块偿付的债务数量上升的情况下才会发生，这将对财富和资产价格产生不利影响。换句话说，如果美联储退出了，其他人需要跟进扮演美联储的角色。那这真的会发生吗？Bridgewater的评估是，私营板块有能力接过美联储火炬的可能性高于50%。

所以最终结果是： Bridgewater看多美债。

但这是否意味着他们看空美国总体的经济增长，看好通缩，或者非常相信美联储不仅没有可能缩减QE，还可能增加更多QE就不得而知了。

目前我们知道的是，随大流者一旦上了Bridgewater这艘船，你将看到两大资产类别：股票和债券的价格出现实质性调整。

美联储正在联系新闻机构，调查一些交易者是否利用某些途径提前得知本月18日公布的FOMC货币政策决议。这一决议与此前共识预期不符，公布后引发了市场大幅波动，标普创新高、黄金飙涨、美元和美债收益率大跌。

经过分析约8亿美元芝加哥交易的期货合约，芝加哥研究机构Nanex认为，在决议于美东时间下午2点整宣布时，资产价格已经波动了，要么是决议提前发送到了芝加哥，要么就是有人事先得到了消息。

Nanex创始人Eric Hunsader肯定地说：

数据显然表明发生了一些现实不可能发生的事……FOMC的新闻必定在2点以前就发送给了芝加哥和纽约（市场）。

美联储规定，在美联储设定美东时间下午2点公开发布以前，新闻机构“不得公开使用……和传播”美东时间下午1点50分在华盛顿的一个上锁房间里提供给他们的文件。

但目前尚不清楚，是否这种“传播”规定允许媒体虽然不得对外公开，但可以在自己的新闻机构内部传播消息。

金融时报报道预计，美联储此次对话新闻机构可能澄清这个问题。

除了美联储的货币政策，美国劳工部公布的失业救济数据等其他政府数据也让人产生类似的“泄密”担忧。

纽约州总检察长Eric Schneiderman今年7月已经与汤森路透达成协议，以制止路透提供提前2秒得知密歇根大学调查消费者信心数据的服务。

Schneiderman的办公室还在调查市场获取其他评估信心的调查和分析报告的途径。

Schneiderman本周二开通了热线，试图揭穿高频交易者利用抢先发布的消息押注的花招。

不妨重温下本月FOMC决议公布之后的百万分之一秒里发生了什么。

下图中彩色的点代表交易指令。我们可以看到在150微秒（百万分之一秒）内大部分的指令就已经发出了。

按市场总值计，中国工商银行超越美国富国银行，于上月重登宇宙第一大行宝座。

ft认为，工行登顶并非反映近几周该行表现得多好，而是投资者情绪浪潮的转移。自6月底以来，工行股价已上涨约20%，推动该行市值升至2300亿美元，高出富国银行50亿美元。

市场情绪可能很快将工行拉下宝座，但目前而言，工行登顶恰是看看中国银行业现状的时候。

看空者的理由很清楚：过去五年中国银行业借贷以难以持续的节奏快速增长，坏账问题开始浮出水面，影子银行大量滋长给中国银行业背负上隐形债务。此外，利率开放化将侵蚀大行们轻易获得的利润。最重要的是对储户的竞争压力增大抬高了银行融资成本。总而言之，中国银行业的问题多大令人夜不能眠。



但工行的强势表现并非中国银行业的普遍现象。即便股价上涨，投资者依然怀疑中国银行业的真实价值。工行2013年市盈率仅为6，远低于富国银行的11，及市盈率逼近13的汇丰银行。

当然看多者认为，投资者一直以来都低估中国银行业的利润。当然过去的表现并不是未来增长的指标，不过持续表现出彩至少应让人反思。

工行的恢复力很大程度上要归因于该行坏账占资产比例很小这一事实。媒体大肆渲染中国银行业不良贷款数量上升：二季度增长130亿元(约合21亿美元)，为连续7个季度增长。不过工行的坏账占全部资产比例仅为0.96%，且过去几年一直稳定在该水平。

反击者称，银行不良贷款比例依然处于低位的唯一原因在于银行业总体的借贷增速太快，有效地掩盖了真实情况。当中国经济增速放缓，死灰将复燃。当然没有什么是必然的，中国监管层不会置之不理。首先，他们批准银行继续资产证券化的行动，提供处理坏账的平台。其次，监管层已允许建立新的省级层面的资产管理公司，有效处理坏账。第三、监管层似乎认真对待地方政府债务，要求全国审计机关对政府性债务进行审计。



瑞士信贷分析师认为财政改革有突破性的可能，并将中国银行业的评级从“减仓(underweight)”调整为“增持(overweight)”。

最终，大量发行股票的前景正开始消退，这是多年笼罩在中国银行业头顶的阴云。中国五大行已经有了合理的资本缓冲，资本充足率均高于新Basel III法则要求的11.5%。对更小的银行，监管者预计将允许他们发行优先股。

但中国银行业新资本的最大来源依然是留存收益，并非新股。

工行8月底公布财报后，投资者悲观情绪依然，主席姜建清沮丧的说：

“这么好的盈利、回报和数字都不能令你们满意，这略有不公。”

而当工行重返宇宙第一大行宝座时，姜建清必须要相信，全宇宙的公平性至少比以往提高了。

本月25日，法国政府公布了2014年预算案文件。文件显示2014年法国政府准备增加征收超过30亿欧元的税款，完成5连涨。预计这将把税收在社会经济中占比推升至46.5%。法国总统奥朗德去年上任前曾承诺对富人加税至最高75%，不过如今这个政策的已经波及到了所有法国人。

该预算案原本计划明年另外加增60亿欧元税收，但政府随后承认高企的税率已达纳税者忍耐的极限，称将削减来年的增税范围。

目前法国税收总量占GDP的44.2%，国民税收负担仅次于经济与合作发展组织（OEDC）34个成员国中负担最重的丹麦和瑞典。

那么法国人为何能忍受如此高的税收负担呢？

首先法国的公共服务做的比较全面。四通八达的高速列车、一流的医院和公立学校是要付出不小代价的。其社会福利之高在其他国家也是不多见的。在法国只有一半的家庭需要缴纳所得税，但是所有人都必须交公共服务费。所以法国的高福利并不是政府大方，而是羊毛出在羊身上。政府的高税收还支撑了法国国债。不过自从去年法国著名影星德帕迪约因为受不了高税收而转籍俄国之后，国内有越来越多的富人开始反对高税收。



俄国总统普京接见法国著名影星德帕迪约

在过去的一年里，法国的烟酒税提高了；加班工资免税制度取消了；免征基数减少了...民调显示税收压力已经成为人民最担心的问题之一，也是总统奥朗德支持率（约23%）如此寒酸的主要原因。法国人民着实不好伺候，不想多缴税但是也不愿意公共服务缩水，曾经在萨科奇时代为了减少政府赤字而压缩公共服务的做法在社会上引起了更强烈的不满。

其实，政府的增税措施也是一种无奈之举，奥朗德自己都在一次电视采访中承认法国的税实在太高了，但是因该国政府一直在努力兑现对欧盟各国的承诺：到2014年将财政赤字控制在欧盟目标水平（占GDP3%)以下。