布丁资讯专贴（4月19日）

金价与主要央行金融危机以来货币政策

五年前，主要央行异常扩张自身资产负债表，形成接近于零的超低利率环境，当时他们说这只是暂时的，是应急的权宜之策。

华尔街见闻根据IMF数据整理的以下图表显示，这五年间美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行进行了多少次“异常”行动。

所有图表点击看大图。

先看美联储。2008年11月25日以来，美联储先后14次采取与QE和超低利率相关的行动。

                               
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欧洲央行为本地区系统采取各种货币政策可以追溯到2007年8月，主要是直接与间接信贷宽松。

                               
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从2009年12月至今年1月，日本央行15次采取各种货币政策行动，仅QE就有11次。

                               
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2009年至今，英国央行12次采取宽松等货币政策，QE多达9次。

                               
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随着上述央行不断超常规行动，他们的资产负债表也在一次次爆炸式扩大，每次黄金都抢先一步蹿升。

彭博下图绿线为金价走势，黑线为上述四央行与中国央行的美元计价资产负债表总规模，黑色虚线仅代表美联储与日本央行预期数据。

                               
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zerohedge说，看了这幅图就会发现，除非全球央行行长终止看上去不可能停止的扩大行动，否则金价今后就得大幅反弹。

欧元遗产：希腊孩子翻拣垃圾桶以求果腹

希腊，如今全国约占10%的中小学生正处于饿着肚子上学的艰难境地。这个麻烦缠身的国家已可列入非洲一些贫穷国家的标准。希腊的中小学没有免费午餐提供。而紧缩措施的加剧实施削减了大多数家庭的补贴。目前这个国家约26%的家庭处于饥饿状态。孩子为了果腹，开始偷窃甚至翻拣垃圾桶。这一切发生的太快。一年前，一切都不是现在这个样子。对于这些孩子来说，最残酷的不仅是挨饿，还有从他们口中说出的“ 我们的梦想被打的粉碎。”

在小学校长的Leonidas Nikas 的眼里，孩子们的笑脸以及对未来憧憬的景象已经烟消云散。Nikas说，

“孩子们从学校的垃圾桶里翻找可以吃的罐装食物；正处于生长发育期的孩子不得不向同伴乞求吃剩的饭菜；一个叫Pantelis Petrakis的11岁男孩正在痛苦的对抗饥饿感，因为他家里基本没有任何可以吃的了。”

Pantelis Petrakis的父母已经失业了数月，他们的积蓄也已经花光。目前全家人仅靠少量的一点面条和番茄酱生活。

对于希腊现状，Nikas说，

“现在，这些家庭已经不只是寻求工作，他们正在艰难的维持生存。”

希腊的经济已经是自由下落。过去5年中，萎缩了20%；失业率超过27%，位列欧洲失业榜首。每10个希腊成年人中就有6个找不到工作。而这些枯燥的数据所反映出来的，是那些饥饿和营养不良的希腊儿童，并且这个数目正在持续增加。

来自Acharnes地区的15岁中学生Evangelia的父母失业已经很长时间了。Acharnes曾是一个工业密集，进出口贸易活跃的地区。而经济危机致使大批工厂破产倒闭。Evangelia称，她的很多同学已经开始偷窃。对此她表示理解，因为，

”吃饱的人永远体会不到这种感觉。”

对于希腊的未来，Evangelia说，

“我们的梦想被击的粉碎。他们说，当你淹死的时候，你的生命会在眼前闪烁。我的感觉是，在希腊，我们淹没在干燥的土地上。”

学校工作人员Alexandra Perri强忍泪水声称，

“在学校，280个孩子中至少有60个营养不良。甜食和肉类已经远离这些孩子们，他们用最便宜的通心粉，扁豆，米饭和土豆果腹。而这一年，营养不良的孩子数目猛增。最可怕的是它发生的速度。”

最初，希腊政府曾驳回学校报告，认为夸大了营养不良问题。虽然现在政府承认这个问题，但只有很少的一笔钱可以使用。Nikas校长称，虽然政府正在努力改善经济状况，外界情况似乎在好转，而且希腊退出欧元区的问题似乎也不再讨论，但是他周围的生活状况并没有任何改变。

对于饥饿，11岁男孩Pantelis Petrakis的母亲说，

“很简单，你饿了，然后就昏睡过去，就不会感觉到饿了。”

Pantelis Petrakis的父亲则在提到去年夏天当他还没失业时曾经浪费面包的时候，留下了泪水。

在希腊郊区，即使人们可以自己生产食物，但依然无法解决他们的饥饿问题。Asproprigos镇42岁居民Nicos Tsoufar带着他3个孩子参加由Prolepsis，一个公共卫生组织，提供的免费午餐。Tsoufar失业已经三年，全家仅靠白菜维持生活。

像Prolepsis这样的公共卫生组织正在尽可能的为希腊挨饿孩子提供帮助。去年，Prolepsis启动了一项计划，为约6，400个家庭提供一个三明治，一杯牛奶和一个水果。这些家庭处于极度饥饿状态。另一个国际基金会Stavros Niarchos基金提供了约800万美元资助120所学校约2万名学生。

虽然希腊教育部长Konstantinos Arvanitopoulos声称，政府已从欧盟融资，将为学校提供面包，牛奶，水果和奶酪认购券，但是Nikas校长依然自己想办法组织自助并声称，

“我们不是说我们就应该等待别人来救援我们。但是除非欧盟做的事情和我们这所学校所做的一样，真正的在互相帮助。”

互换利率预测日本大宽松成败

尽管黑田东彦只公布了第一步的货币宽松行动，但日本的互换市场已经开始预测日本央行大宽松的结局。

根据BBG的数据，投资者预测日本央行基准利率走势的两年期隔夜指数互换利率本周已经涨至0.095%，这是2010年11月以来的最大月涨幅。互换利率从今年1月的低点0.039%升至自2011年7月以来的最高点，已经接近日本央行设定的基准利率上限0.1%了。在美国，可比的互换利率为0.163%。（日本的基准利率为0-0.1%，美国的基准利率为0-0.25%。）

三井住友资产管理公司高级策略师Masaru Hamasaki表示：“因为日本央行正在印发大量的资金，利率短期内可能会下跌，但更为自然的想法是，利率未来将要上涨。隔夜指数互换利率是未来的利率预期，所以利率将要上升是有市场依据的。”

互换利率走高说明了投资者对黑田东彦能实现2%的通胀目标越来越有信心了，尽管受到来自“债券大王”格罗斯和前日本央行副行长岩田一政的质疑。在4月4日，日本央行公布计划令央行资产负债表规模翻倍帮助刺激经济以后，日本消费者物价预期指数已经升至了近年来的最高点。

政策目标的转变
日本央行已经承诺用两年时间实现通胀目标，并已经把央行的货币操作目标从利率水平转向基础货币规模。日本首相安倍晋三也已经呼吁，日本央行应该推出“无上限”的刺激。

柏瑞投资固定收益主管Tadashi Matsukawa表示，用于对赌日本央行目标利率变化的两年期隔夜指数互换利率出现上升，说明了市场对于日本央行将要下调0.1%超额准备金利率的预期出现了消退，该利率是支付给银行用于推高利率水平的。黑田东彦在4月4日也表示，没有必要下调该利率。

但Matsukawa补充道：“安倍经济政策成功的关键是拉低债券收益率。下调超额准备金利率仍然是一个可选选项。”

5年期日本国债利率在4月11日上升至一年内的高点0.32%，这是3月出现的历史低点0.095%的三倍多。现在利率又下跌至0.235%。

其它市场反应
本周三，日本5年期零息通胀互换利率上涨至1.34%，这是2008年以来的最高点。而美国类似的互换利率只有1.14%，是2008年12月以来的最低值。该互换容许投资者利用与通胀水平绑定的浮动利率，交换固定利率，或者反过来。

美银美林的指数显示，投资者要求日本企业债券的风险溢价前几天一度跌至2011年8月以来的最低点0.37%。而国际上，该风险溢价为1.45%。

根据日本财务省的数据，4月18日出售的20年期国债有强劲的需求，认购比为3.68，这是去年10月以来最强劲的。相反，4月11日拍卖的30年期国债出现了平均认购价格与最低认购价格最大的差价，这说明市场需求减弱。

黑田东彦本周已经在议会表示，日本央行已经有未来退出刺激的策略，但现在还太早描述详情。退出政策可能包括上调向央行借款的基准利率，或提高超额准备金利率。现在日本央行大约购买了等价于70%的政府新发行国债。

经济数据和企业财报不佳 标普500跌至六周低点

美国股市周四走低，标普500指数收于六周最低水平，此前来自UnitedHealth Group Inc和eBay等公司的财报令投资者失望，且美国经济数据也表现不佳。

周四股市收盘情况如下：

标准普尔500指数跌10.4点，至1541.61点，跌幅0.7%，创下自3月6日以来最低收盘水平。
道琼斯工业平均指数跌81.45点，至14537.14点，跌幅0.6%。
纳斯达克综合指数跌38.31点，至3166.36点，跌幅1.2%。纳斯达克两日跌幅为5个月来最大。

                               
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标普500跌破位于1,543.04点的50日移动均线，为今年首见，这令投资者对股市近期涨势正失去动能的观点增强。

标普500收于50日移动均线下方，且过去5日跌幅为5个月最大：

                               
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“恐慌指数”CBOE波动性指数升6.4%，报17.56，本周迄今猛涨近46%，暗示市场趋势可能发生改变。

苹果周四跌2.7%，收于392.05美元。周三，苹果自2011年12月来首次跌穿400美元。

美国经济数据方面，上周首次申请失业救济人数升至35.2万人，且高于预期的35万人。此外，美国4月费城联储制造业指数也出现回落，且不及预期。美国3月谘商会领先指标也出现2012年8月以来的首次下滑。

以下是美元指数、股市、美债收益率、黄金、石油走势图，可见周四股市表现几乎逊于所有资产：

                               
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周四全球市场收盘情况：

标普500跌0.7%，道琼斯跌0.6%，纳斯达克跌1.2%。

欧洲斯托克600收盘持平，稍早曾一度上涨0.7%。德国DAX指数跌0.4%，英国富时100指数和法国CAC 40指数平收。

沪指涨0.2%，恒指跌0.3%，日经指数跌1.2%。

欧元对美元涨0.2%，对日元涨0.2%，美元对日元涨0.6%。前一日，欧元对美元曾大跌1.1%，创下10个月最大单日跌幅。

纽约6月黄金期货涨9.80美元，至每盎司1,392.50美元，涨幅0.7%。5月银期货跌0.3%，至每盎司23.245美元。

ICE 6月布伦特原油期货涨1.44美元，至每桶99.13美元，涨幅1.5%。布伦特原油此前已连续6日走低，周四稍早曾一度触及96.75美元的去年7月以来低点。

美国原油脱离四个月低点，5月原油期货跳升1.05美元，报每桶87.73美元，涨幅1.2%；稍早曾下跌逾1美元，至85.61美元，为今年低位。

商品价格正在从本周稍早跌势中反弹：

                               
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10年期美债收益率报1.688%。

三位美联储地区主席：若通胀进一步下跌，可能需要更多宽松

三名地方美联储主席表示如果通胀继续低于2%目标，将意味着美国央行可能需要进一步扩大QE。

里奇蒙联储主席Jeffrey Lacker说：

“如果通胀进一步持续走低，我可以肯定将考虑通过刺激让通胀率达标”。他表示目前还看不到紧迫的通缩风险。

明尼阿波利斯联储主席Narayana Kocherlakota则呼吁必须捍卫通胀目标，对此“尽早”做出行动。

他认为当价格上涨或者下跌过快时“维护通胀目标非常重要”。通胀继续下跌将让他”“更为”支持追加宽松刺激经济。

而周四圣路易联储主席James Bullard 强调：

“我们应该从较低的位置就开始捍卫通胀目标”。

2月份美国核心通胀率为1.3%，降至2009年10月以来最低，核心通胀是美联储关注的物价指标。三位联储高官的评论表明目前美联储开始忧虑通缩的威胁，尽管包括Lacker在内的一些官员曾表示，应该考虑缩小每月购买850亿美元的开放式QE。

彭博援引德银旗下资产管理公司DB顾问首席经济学家Josh Feinman观点称：

“现在美联储的两个政策目标均没有达到：失业率太高，通胀太低。”

而前美联储高级经济学家Feinman说：

“这表明美联储很可能在一段时间内将坚持目前的货币政策，因为通胀数据，现在谈论夏天缩减QE为时过早。”

昨天公布的美联储黑皮书认为，除了住宅建设之外美国其他部门的物价增长“大多数得到抑制”，美联储12个地区均呈现“最小”的物价压力。上月FOMC表示通胀“略低于”政策目标。

2010年美联储启动QE2的重要原因之一就是担心通缩风险。当时圣路易联储主席James Bullard警告美国正面临日本式的通缩风险。

Bullard昨天对记者表示美联储现在可能需要加大刺激以避免持续的物价下跌。并强调：“如果价格趋势现在不扭转的话，我认为应该重新考虑我们的政策立场。”

瑞银：中国将在未来3天扩大人民币汇率浮动范围

瑞银称，中国可能在未来三天扩大人民币汇率浮动范围。此前央行副行长易纲曾暗示，政策制定者将放松货币管制。

瑞银的分析师Manik Narain和Geoffrey Yu在一份报告中表示，在本周华盛顿举行的G20会议期间，中国可能将扩大人民币浮动范围。

易纲在4月17日IMF会议期间曾表示，将加大人民币汇率浮动范围，“自从2007年中国首次扩大汇率浮动范围以来，中国人民银行已经将汇率浮动范围从一年前的0.5%提高了一倍，现在人民币允许在官方的中间价上下浮动1%。人民币汇率将更加市场化，我认为在不久的将来，人民币将进一步扩大汇率浮动范围。”

彭博认为，中国可能受到来自G20成员国的压力，要求中国加快人民币升值的步伐。上周一份美国财政部的的报告称，人民币严重被低估，同时该报告要求日本不要贬值日元。

瑞银的报告称，“各种迹象已经清晰地表明，中国人民银行（PBOC）已经准备扩大人民币浮动范围。在时间上，很有可能将在未来72小时内推出，和在华盛顿举行的G20会议一致。也正是在1年前PBOC将浮动范围扩大至1%，正好是首个周年纪念。”

随着中国经济增长对国外资本越来越有吸引力，去年10月以来大部分时间人民币都是按照官方基准的上下浮动1%进行交易，4月17日，人民币对美元收盘价为6.1723，达到19年来的高点。昨日，人民币稍微下跌0.2%，收于6.1813美元。

                               
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彭博统计的数据显示，人民币12个月无本金交割远期合约上升0.1%，至1美元6.248元。这表示交易商预计人民币在1年内变化不大。彭博的市场调查显示，市场预期今年底人民币对美元将收于6.13元

葡萄牙批准8亿欧元新开支削减确保救助继续

在葡萄牙宪法法院否决了本财年的部分紧缩政策后，里斯本为保证“三驾马车”780亿欧元的救助按计划进行，周四批准削减约8亿欧元政府支出。

在彻夜的内阁会议之后预算秘书Luis Sarmento周四表示政府已经批准追加一系列新减支项目，这些措施将保证里斯本能在今年完成赤字率控制在5.5%的目标，从而确保三驾马车发放下一笔20亿欧元救助款。

政府希望新计划不会再度遭到宪法法院的挑战，但路透说这可能会引起公众的愤怒。上月数百葡萄牙群众走上街头抗议实施紧缩。

葡萄牙政府在欧盟和IMF的代表的帮助下，他们制定了新的缩减方案以抵消宪法法院的不利裁决。4月5日葡萄牙最高法院裁决拉霍伊政府的新财年预算中部分紧缩内容违宪，导致政府必须寻找新方法削减约13亿欧元满足救助条件。

Luis Sarmento说对各部级单位将实施新的支出上限，重新谈判公共-私人部门项目合同条款，并对公共部门实现广泛的改革。具体的紧缩措施将在下周二公布。

由于执政党拥有议会多数席位，葡萄牙政府的新减支措施预期将批准。

欧盟委员会发言人Olivier Bailly 说，“三驾马车”官员与葡萄牙讨论了新的减支措施。

他说：“我们信赖葡萄牙当局，这些措施越快执行越好”。

目前投资者对葡萄牙完全履行自己的承诺有信心。周三葡萄牙成功拍卖了总计17.5亿欧元三个月和12个月期短期国债。

不过葡萄牙目前最大的挑战是什么时候能重返长期债券市场融资，到明年5月份葡萄牙将用完救助贷款独立谋求市场融资。而仅仅在2014年一年，里斯本就必须偿付140亿欧元到期债券。

数万亿美元资金等待入场：中国推动让A股进入世界基准指数

这是昨天下午华尔街见闻实时新闻的一条消息：

据财联社，今天下午大摩与证监会、外管局就其MSCI新兴市场指数加入A股权重正式沟通。一旦双方达成协议，并得到中国政府批准，必将带动跟踪该指数的指数基金大量配置A股，QFII总量和单一QFII规模的限制都要突破。

如果中国A股成功加入国际基准指数，那些跟踪全球指数和地区性指数的资产管理者和ETF基金将大量配置A股。

周五，官方媒体《上海证券报》头版头条报道：

上海证券报记者获悉，有关部门正在研究推动将A股纳入国际知名指数权重的工作，以引导海外资金将A股作为新的价值投资选项。这也被认为是监管部门此前向海外市场大力推介中国内地股市的一个重要的延续动作。

周五，A股微幅高开之后迅速扩大涨幅，截至北京时间10:30，上证综指涨1.3%，深证成指涨1.4%。

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上证报的详细报道：

去年，沪深证交所在国际市场进行了多场路演，希望吸引海外资金对中国内地市场的兴趣。而深交所总经理宋丽萍在今年“两会”期间曾表示，“推动境外主要指数机构将深市股票纳入投资指数”是深交所今年的工作重点之一。

据了解，这项工作的开展已经持续了一段时间。因此，当昨日市场传出国际知名指数产品开发商明晟(MSCI)与中国有关部门接触，商讨将A股纳入明晟 新兴市场指数的消息后，迅速引起广泛关注。业内人士认为，若该设想实现，将是中国A股首次被纳入公认的国际基准股票指数，对A股乃至整个国际市场将带来重 大影响。

创始于1968年的明晟是全球领先的指数开发商之一，其编制的明晟世界指数和明晟新兴市场指数等均为全球投资界采用最多的基准之一。

前巴克莱全球投资者公司首席投资官巴顿·沃林昨晚在接受本报采访时指出，明晟新兴市场指数若纳入A股，将是一项多赢之举。“这会大大强化指数本身，使得其作为一项全球指数的完整性得以提升。”沃林说。

另据海外投资界人士透露，安硕(iShare)等其他顶尖国际指数公司也在与中国有关机构接洽，讨论在其主要全球指数中纳入A股事宜。英国富时指数 公司首席执行官3月初曾表示，中国A股最少只需要三年时间就能进入全球股票基准指数。他预期将在未来12个月内与中国监管者展开官方的交流。

市场普遍的看法是，如果中国A股成功加入国际基准指数，那些跟踪全球指数和地区性指数的资产管理者和ETF基金将大量配置A股。国泰君安证券此前发布的研究成果指出，若A股被纳入明晟新兴市场指数，理论上对A股的配置资金将超过2万亿美元。但专业人士认为，这项工作不会一蹴而就，还需要相应的审批以及外汇政策的放开相配合，是一个逐步推进的过程。

德国议会批准塞浦路斯救助

德国联邦议院周四以压倒性多数通过了塞浦路斯救助协议。

由于反对党社民党和绿党多数议员也投了赞成票，塞浦路斯救助方案在联邦议院如期顺利通过。在601名议员中，有487人投下了赞成票。此外，101票反对，13票弃权。

德国财长朔伊布勒在投票前警告说，拒绝救助塞浦路斯可能引发一场主权债务违约，并蔓延至其他欧元区国家。他说：

我们必须避免把塞浦路斯问题变为其他欧元区国家的新问题。塞浦路斯处于严重局面中，如果我们不帮助塞浦路斯，它将不可避免地面临主权债务违约。

由于默克尔中右联盟内部广泛支持批准塞浦路斯救助，且来自反对党社民党和绿党的多数议员也表示支持，因此，周四协议通过并无悬念。

但尽管如此，在议会的620个席位中，默克尔未能依靠自身执政联盟力量获得多数。默克尔联盟仅获得了303票，而通过协议需311票。也就是说，默克尔是依靠反对党才通过了塞浦路斯救助协议。

明细结果如下：

在默克尔的基民盟/基社盟（CDU/CSU）控制的237个席位中，220名议员支持救助计划，1人反对，10人弃权。

在默克尔执政联盟伙伴自民党控制的93个席位中，83人支持，8人反对，1人弃权。

总共有601名议员出席投票。

作为欧洲最大经济体，德国承担了的救助资金比例也为最大，默克尔任期内，德国联邦议院已批准了12救助协议。

但尽管如此，默克尔的基民盟依旧是德国最强的党派。最新民调结果显示，基民盟有约40%的支持率，而反对党社民党支持率约为27%。

此外，周三的一则意外消息是，塞浦路斯议会也有可能对救助协议进行投票。据WSJ，该投票预计在下周举行。

塞浦路斯政府3月25日与欧元集团达成总额为100亿欧元的救助协议。其中，IMF将提供10亿欧元，其余来自ESM。为此，塞浦路斯必须通过减少开支，重组银行并强制10万欧元以上储户承担损失等措施，自筹130亿欧元。

周四投票中，德国议会还通过了对葡萄牙和爱尔兰还款期限延长7年的决议。

中国推动A股纳入国际基准指数 A股涨逾1.2% 领涨亚洲股市

4月19日亚洲股市：

08:00 日经指数开盘涨0.37%；韩国首尔综合指数开盘跌0.04%。

09:00 台湾股市开盘涨0.1%。

09:30 香港恒生指数开盘持平，上证综指开盘涨0.16%，深证成指开盘涨0.25%。

华尔街见闻引述上海证券报报道称，证监会等相关部门正在研究推动将A 股纳入MSCI新兴市场指数权重的工作，以引导海外资金将A股作为新的价值投资选项。周五，A股微幅高开之后迅速扩大涨幅，目前涨1.2%。

                               
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日韩股市周五开盘均小幅下跌，随后日经指数回升：

                               
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本周三，中国央行副行长易纲表示，将在今年内扩大人民币交易区间。随后瑞银表示，中国有可能就在接下来的3天内扩大人民币交易区间。

为平息大宽松购买各类证券干扰正常交易的指责，日本央行决定改变购买日本政府债券的操作频率和规模，由每月平均六次操作购买约7.5万亿日元改为八次操作购买约7万亿日元。市场反应积极，日债期货升、基准日债涨。

昨天下午，中国证券报引述传闻称，摩根士丹利与证监会、外管局就其MSCI新兴市场指数加入A股权重正式沟通。有分析指出，若双方达成协议，将带动跟踪该指数的指数基金大量配置A股，QFII总量和单一QFII规模的限制都要突破。

另据新京报报道称，中国卫计委官员表示，不排除H7N9有人传人的可能。昨天全国人感染H7N9禽流感新增确诊病例5例。

G20会议将把焦点集中于日本的货币宽松政策上，日本央行行长黑田东彦表示，将向G20国家解释，日本的宽松政策目的并不在于干预汇率。

美国劳工部当日公布的数据显示，经季节调整后，截至4月13日当周，美国首次申请失业救济人数增加4000人至35.2万人，尽管有所反弹，但仍符合经济学家预期。

另外，世界大型企业研究会当日公布的美国领先经济指标显示，继2月份上涨0.5%后，该指标3月份意外下滑0.1%，低于经济学家预期。

欧洲方面，德国议会批准将葡萄牙和爱尔兰的EFSF贷款到期日延期。此外，德国下议院还以大多数赞成投票通过塞浦路斯救助方案 ，德国财长朔伊布勒表示，塞浦路斯必须分担救助成本，如果没有救助，塞浦路斯将发生违约。

此外，中国黄金协会公布的数据显示，中国黄金本月１５日和１６日两天零售暴涨。全印珠宝首饰交易联盟说，印度市场眼下对黄金的需求达到今年最高水平。现在市场处于逢低买入的趋势之中，黄金价格周四小幅回升0.71%，此外，石油价格回升超过1%：

                               
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