布丁资讯专贴（12月13日）

英国财政部对下任央行行长卡尼的激进主张敞开大门

                               
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英国财政部对激进主义的货币政策敞开了大门，周三奥斯本助手表示欢迎下任英国央行行长卡尼用更加激进的手段刺激疲软经济的观点。

卡尼（Mark Carney）周一演讲时建议，与设定一个通胀目标相比，他更倾向设定一个整体经济目标，即名义GDP增长目标。

周三奥斯本的发言人说：“卡尼的讲话中有很多有意思的东西……这再次说明卡尼是属于他这个时代的央行家”。

财政大臣的奥斯本助手还表示，当卡尼被提名为财长时，财政大臣就意识到到他对通胀目标的新看法。英国财政部官员同时还表示，目前“没有计划”抛弃2%的通胀目标。

FT说向着设定名义GDP目标迈出任何一步，都将意味着英国央行将拥抱更为激进的刺激措施，即便代价是承受更高的通胀。现任英国央行行长金默文（Mervyn King）对设定GDP目标不屑一顾。

周三英国央行首席经济学家Spencer Dale软化了自己的立场，他说现在任何主张都不能排除在外，不过设定名义GDP目标将冒”相比其他行动让经济整体过热“的风险。

奥斯本的助手忧虑财政部削减赤字的目标可能无法实现，因为目前的经济增速不够快。

除了英国财政部之外，还有更多的政治力量支持对卡尼的新政策构想。

6月份英国商业大臣凯布尔（Vince Cable）提出，一个“创新”的货币政策，能够激发“货币支出和GDP强劲反弹”。

周三前工党时期财政大臣Alistair Darling说，他任期内就考虑改变2%的通胀目标，但是当时金融危机让他无法得以实施。

Alistair Darling说在20年前设定通胀目标有意义，因为当时控制物价上升是央行的基本责任，但是”现在全世界每一个国家的央行都被增长问题困扰“

“我不是说你应该放弃通胀目标，因为通胀会再次出现在你面前。但是在可预见的将来首要目标是促进增长……我认为卡尼已经明确了这一点，而其他国家的央行也会把增长放在首位。”

投资者预计欧洲央行可能推行负利率

                               
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上周四欧洲央行大幅下调2013年增长预期后，批发市场无担保现金一年期欧元借款利率次日首次跌为负值。这体现出越来越多的市场投资者预计，欧洲央行将为了促进欧元区增长而将存款工具利率调降为负值。

12月6日，欧洲央行公布的最新2013年欧元区增长预期为0.3%，低于9月预期的0.5%。欧洲央行货币政策决策机构管理委员会（“管委会”）决定保持再融资利率不变，自今年7月以来始终为0.75%。

欧洲央行行长德拉吉当时说，虽然主导的共识是保持政策利率不变，但欧洲央行管委会讨论过进一步下调这类利率。

次日，充当市场利率基础的欧洲央行“存款工具”利率跌为负值，本周初已经回升。

欧洲央行管委员会委员Peter Praet接受华尔街日报采访时评论，欧洲央行“几乎没有操纵”利率的空间。金融时报认为这是负利率本周回升的一个理由。

市场预计接下来欧洲央行将设定存款工具负利率，目的是鼓励市场资金流入实体经济。一些交易员向金融时报记者透露，对冲基金加大了今后几个月欧洲央行设置负利率的赌注。

巴克莱欧洲固定收益研究主管Laurent Fransolet也认为这种预期已经增加，但

对欧洲央行来说，下调存款工具利率的障碍比下调主要利率的大得多，而且还不清楚这样做是否有效，可能有意外后果。

何况，德拉吉本人以前警告过，调降至负利率这样的方式会陷入“大部分未知的水域”。

德拉吉本月对负利率举措的犹豫表现代表着出一种普遍的观点，即负利率在信贷需求疲弱的环境下对企业和消费者放贷影响微乎其微。

银行业裁员队伍再壮大，巴克莱计划裁员2000人

                               
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WSJ援引知情人士称，作为全面重组计划的一部分，巴克莱计划在其投行部门裁员2000人，加入全球银行业成本削减阵营之列。

预计巴克莱将在明年初宣布这一消息。

巴克莱的投行部约有2.3万全职员工，因此2000人的裁员规模相对较小。但这却反映出了投资银行在全球范围内失去光泽。

最近几个月来，为应对低迷的商业环境和挤压利润的监管新规，投资银行业已裁减了数以万计的工作岗位。

最近两个月的报道有：

12月5日，花旗宣布将在全球范围内裁员11,000人，约占其员工总数的4%。

10月底，瑞银宣布裁员1万人，大幅削减投行业务。

此外，德意志银行和瑞信也纷纷采取了重大的成本削减措施。

另据知情人士，法国农业信贷银行也正在考虑对其投行部门展开新一轮裁员。

巴克莱高层计划在投行部裁员1000-2000人，主要集中在亚洲和欧洲大陆地区，英国和美国则不受影响，因巴克莱希望防止两地人才过度流失。

                               
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不过，裁员计划眼下仍处于不定状态，据一名知情人士说，部分高层人士希望展开更激进的裁员。裁员可能不仅仅限于投行部门，可能整个公司会有更大规模的裁员，包括在信息技术等部门。

巴克莱前CEO Robert Diamond因LIBOR丑闻而辞职，Antony Jenkins接任。Jenkins计划在2月中旬发布他的公司整修计划。

此外，为修复因操纵LIBOR而损坏的名声，巴克莱周三称，前英国金融服务管理局（FSA）执行长Hector Sants将加入巴克莱，担任合规部负责人。

Woodford点评美联储量化门槛新政
Michael Woodford是哥伦比亚大学的经济学家，货币理论学的领导人物之一。他曾于八月在Jackson Hole举行的央行年会上发表过一篇重要的文章，文章中指出央行需要以其影响力在零利率下限的限制下拉动经济增长。正因如此，Michael Woodford启发了周三发布的美联储政策的制定。

据Washingtonpost报道，Wonkblog曾经询问过Woodford他关于新政策的看法。在新政策中美联储期承诺将利率保持在低水平直到失业率降至6.5%或通胀率达到2.5%以上。

以下是他在周三下午发来的e-mail中的回复：

正如我之前所论及的，明确哪些条件可能决定未来政策存在着一些重要的优点。

今天的声明相对于美国联邦公开市场委员会（FOMC）在9月和10月的声明，提供了一些重要的附加说明。这些说明阐述了适合在什么样的条件下提高短期利率。

这就更加明确了需要采取政策紧缩的条件不像一些人根据美联储过去行动所预期的那样，那么早达到。在这样的情况下，这种澄清更有利于刺激经济的增长。

美联储公布了明确的加息门槛，这能达到过去政策模式达不到的效果。基于FOMC过去应对危机的决策机制，每当联邦基金利率突破25个基点，FOMC就会口述一个应对的政策。从这个方面考虑，新的声明将会改变至少一部分市场参与者对未来美联储政策的预期。

更加明确的讨论也消除了美联储政策极大的不确定性，这种不确定性主要是由过去几年采取了一系列史无前例的非常规货币政策造成的。

这次公布的量化门槛并不是我一直提倡的（Woodford一直提倡使用名义GDP目标），但这是在今年9月和10月的FOMC声明使用了以量化数据为基础的方式给出货币政策前瞻以后，在这个方式上的又一次实质性的进展。

声明中同时明确了即使资产购买计划结束，联邦基金利率将仍将保持低水平。这样FOMC就不用再担心，当计划结束，市场会误读为是利率上调即将来临的信号。现在，短时间内并不存在终止资产购买的计划，但我认为，FOMC不要把自己限死在以一个固定购买速度并维持一个固定期限的持续资产购买计划中是很重要的，而建立一个判定上调短期利率时机的经济数据门槛是必须的。

12月13日Timon黄金评论： QE4反映有限，今日早盘金价遭抛售
昨晚联储如期推出QE4后，金价波动可谓一波三折：先从$1712上涨至$1720，随后快速下跌到$1708（日间低点），再度反弹至$1724（日间高点），之后缩减涨幅，尾盘收报$1711，基本抹平QE4涨幅。金价的波动反映了市场参与者对QE4看法出现分歧：

本次联储FOMC会议内容可以粗略分成两部分：预期到的和未预期到的。

预期到的：对于即将到期的OT，联储将用每月购买450亿长期国债替代，该规模与此前大多数分析师预期一致。因此联储这部分内容基本已经反映到价格中（price in）。

未预期到的：联储将低利率目标设定为失业率6.5%，通胀预期2.5%。而非此前维持低利率至少到2015年年中。部分分析师认为该标准较“2015年年中”更为优厚，即失业率可能将在更长时间内实现6.5%的目标失业率。而且通胀的标准自2%上调至2.5%，也给予了联储更广泛的空间实施长期宽松政策。

未预期到的内容整体利好金价，这也说明为何金价在FOMC后出现了一轮小幅的上扬。但由于年末投资者倾向于清空头寸，且美国财政悬崖问题的不确定性也令投资者不敢重仓持有，因此获利了结盘打压市场，带动金价随后回吐涨幅。

今日早间，金价忽然从$1708跌至$1694，交易量放大也超出了正常交易量的数倍，且当时市场没有突发性新闻出现。金价下跌的部分原因是当抛盘带动金价跌至$1706，因为该价位是100日均线，因此触发了大量止损抛单，拖累金价一跌再跌。

香港深夜干预汇市 誓言无限量承接美元对接联储QE4ever

                               
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在美联储推出无限量QE4ever后，香港第一个作出回应。

香港金管局周三两度干预外汇，抛售116.64亿港元以抑制本币升值。据路透社统计，在这次干预后，香港银行体系结余将升至2320亿港元。

周三当天，香港金管局在亚洲交易时段抛售了46.5亿港元，然后又在纽约交易时段进一步抛售70.1亿港元。美联储宣布QE4后，美元兑港元走低。

自10月20日以来，香港已经向市场注入了价值107.56亿美元的港币。

香港实行港元盯住美元的联系汇率制，允许美元兑港元在7.75-7.85之间波动，一旦超出这个范围，金管局就有责任干预。

另据香港信报报道：

在美国推出加码的量宽措施后，本港金管局发表评论，指措施将进一步扩大美元的流动性；又誓言金管局有能力无限量承接美元，维持港元汇率稳定。

金管局指，留意到联邦公开市场委员会决定在扭曲操作届满后，继续每月购入450亿美元长期美国国库债券，但将不会沽出等值的短期票据；指有关措施等同扩大美联储每月购买资产的规模，令美联储每月会购入总值合共约850亿美元的长期国库债券和按揭抵押证券。所以，措施将会进一步扩大美元的流动性。

此外，公开市场委员会决定维持利率在0-0.25%不变外，也为维持超低息政策定出一系列的指引，包括只要失业率维持6.5%以上、未来一至二年的通胀预测不超过2.5 %、长期通胀预期仍然温和。

金管局形容，这将令市场预期超低利率将维持一段长时间。

该局指，现时美国银行的流动性已非常充裕，利率亦已经很低，措施对美国实体经济的影响尚待观察。但联储的量化宽松政策，造成全球流动资金过剩，资金在不同经济体系寻找投资机会，不过资金流向受市场情绪和对各市场的经济预期影响，不时出现变化。

倘资金流入持续流入港元，金管局会根据货币发行局的规则应付资金流入。金管局誓言，有能力无限量承接美元，维持港元汇率稳定。

德国股市回升至金融危机前水平

德国DAX30指数周二收盘于7589.75点，是自2008年1月14日以来的最高点。由于下半年对欧债危机的担忧减弱，欧洲股市全面反弹，DAX30指数今年已经上涨了29%。

                               
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根据WSJ上周报道，稳定的资金流流入德国股票基金，是今年（股市）大幅上涨的原因之一。根据德国基金协会（German Funds Association）数据，今年前九个月，德国股票基金资金流入量同比去年增长18%。

通常来说，低利率的环境会促使人们投资风险更高的资产，这也推动了德国股市走高：

由于长期的低利率政策和通货膨胀预期，德国投资者正在重新思考他们的传统投资策略。他们越来越多地从低收益率的德国国债上撤出，转而投资房地产、股市和新兴市场。

这种转变尽管处于刚开始的阶段，但对许多过去坚持投资安全资产、并被认为是世界上最厌恶风险的德国投资者来说，这举动表明他们正离开（债市）。根据德意志银行统计，今年二季度，德国家庭以现金和存款账户的形式持有他们近三分之二的财富。

然而一些德国投资者担心如果他们不进行定期存款和政府债券之外的投资，他们的财富将被通胀所侵蚀。

摩根大通CEO戴蒙谈财政悬崖：一个协议就能让美国经济重拾动力

                               
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摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）表示，如果美国就财政悬崖问题达成协议，未来几个月中将会迎来“经济蓬勃增长”，一个预算协议就意味着GDP增长4%和失业率下降。

戴蒙表示，“现在已经建立起了不错的平台，继续做下去就行了。”戴蒙所指的是现在健康的商业环境、就业人数增长和房地产市场的改善。

此外，谈到摩根大通最近高管团队的变化，戴蒙表示，这部分是因为今年“伦敦鲸”交易员对公司造成的62亿美元损失。

自从今年5月“伦敦鲸”事件发生后，摩根大通任命了新的首席财务官、新的投行与零售银行部门总监、新的首席投资办公室主管以及风险管理高管。

戴蒙表示，“伦敦鲸的确是人事变动的一个因素，但这些变动的初衷还是想要把高层职位留出来，为我潜在的继任者做考虑。如果我不给潜在的继任者升职，我可能就会失去他们。”

此前，巴菲特曾经表示，戴蒙是下一任美国财长的最佳人选，但戴蒙接受路透采访时再一次表示他对不想做美国财长。“我不相信我合适这个职位，我觉得一个来自华尔街的CEO做财长可能很难得到认可。”

美联储宣布购买美国国债 为何国债价格反而下跌
Soberlook：美联储推出QE4，在原有每个月购买400亿美元MBS基础上，再购买450亿美元美国国债。这一前所未有的开放式项目将导致银行储备金膨胀，基础货币上升。

宣布新的国债购买项目对国债应该是利好，对吧？但现实中却不是。虽然更长期一些的国债在声明后立即上涨，但很快就遭到抛售，目前价格处于一周的低位。

10年期国债价格

                               
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30年期国债价格

                               
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彭博社：FOMC说，只要失业率高于6.5%，未来一两年通胀不高于2.5%，美联储就会保持超低利率。30年期国债收益率在这一声明后创下1个月新高（收益率与价格相反）。

两年期通胀预期（即所谓的损益平衡通胀率）目前为1.3%，而美联储的目标是不高于2.5%，依然还有不少空间。而这就是抛售的原因，很明显开放式政策将带来通胀风险。

德意志银行私人财富部门固定收益交易主管Gary Pollack说，“美联储作为通胀斗士失去了一些声誉。他们将允许通胀高于长期目标。这让市场很失望。”Pollack帮助管理着120亿美元资产。

El-Erian解析：QE4历史性大动作后 股市为何如此平淡？

                               
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经济学家和分析师们都迷茫了……

美联储推出QE4ever，这怎么说都算得上是一次历史性的大动作，为什么股票市场对之不予理会、依然反应平平？

PIMCO CEO El-Erian在QE4宣布后针对股市的“冷漠”做出了解释：

总结下来，只能得到这样的理由：“这就像是给病人试吃一种未经过临床测试的药，结果可能激烈也可能平淡。”

我来对此解释一下：

此前也有观点认为，市场早已对QE4之类的动作预期做出了反应定价，但我认为这个理由似乎站不住脚。美联储此次发布会的最主要内容是转变量化宽松的分水岭指标（失业率和通胀目标），这对于市场来讲绝对是一个惊喜。此前市场普遍预计这个动作至少要等到2013年3月之后才会出现，极少数人认为会在1月出现。基本上没有谁预期美联储会这么早走出这一步。

其次，一般来讲市场出现这种“冷漠”态度的原因还可能是当天有其它事件对QE4起到了抵消作用。但是显然这也说不通，因为当天国际市场基本上是美联储的独角戏，没有什么其它事件来抢风头。

所以，更好的答案可能就是像试吃新药试验一样，患者的反应可能平淡可能激烈，只是不凑巧，这剂“新药”好像不那么合市场的胃口。

专业投资者对于美联储“全力投入”的态度是欢迎的。他们完全明白这终归会传导到市场中去的。正如伯南克所说的，“美联储正在寻求鼓励投资者去承担更多的风险”。这句话也导致了市场最初的积极反应。

然而，市场的热情随后便开始退却。这当然也是有原因的。投资者逐渐意识到，正如试吃新药试验一样，还是要承担实实在在的并发症风险。毕竟，美联储的模式也不是直截了当的，基础分析结果也谈不上极具活力，美联储以前的试验性措施也没能形成美国经济稳定可持续的增长动力。

分析师们还在苦苦寻找更明确的证据，来解释到底什么时候投资者才能重燃热情，像以前那样“追随美联储政策的脚步”。

预计这次政策转向会继续导致市场每日更大幅度的波动，尤其是在一些重要经济数据公布的时候。

别多想QE4了，还是好好想想财政悬崖吧。