价格反转不是贬值趋势而属无奈选择

	本周外汇市场美元指数上升呈现，主要刺激因素在于美联储加息预期以及外部宽松政策的比较效应所致。美元指数走势从96.91点上升到97.98点，美元上升难以抑制。其中美元兑欧元汇率是主要变量之一，汇率区间从1.1013美元上升到1.0880美元，欧元区的政策意图以及经济变化是汇率不景气的主要背景，但是美元升值是带动其贬值的必然。美元兑英镑汇率也从1.5418美元上升到1.5208美元，同步于欧元态势明显，受制美元升值突出。美元兑瑞郎汇率也从0.9869瑞郎上升到0.99瑞郎，最终周末回到0.98瑞郎。美元兑日元汇率则基本保持121日元的稳定态势，变化不大。美元兑加元汇率在1.30-1.31加元之间迂回，美元升值并未产生加元进一步的压力，前期因素的作用是关键。美元兑澳元汇率保持0.71美元稳定，区间无变化。美元兑新西兰元汇率在0.65-0.67美元之间宽幅调整，受制性较明显。 　　外汇市场一周的表现在于比较因素的差异推进明显，尤其是美联储加息的预期逐渐增强，美元升值的刺激较大；反之欧洲和日本在宽松的预期提升，货币贬值扩大，更由于经济不景气状态严重于美国经济，货币贬值压力增加。 　　1、美联储加息预期强化明显。一方面是美联储洛克哈特的表态，即美联储适合加息的时机将很快到来。亚特兰大联储主席洛克哈特周四表示，持续改善的美国经济表现可能会使美国有必要进行2006年以来的首次加息，加息很快就会到来。 但他同时也告诫，加息与否仍然会是个势均力敌的决定，若对现实通胀率和目标之间的差距多快可以弥合的预期发生变化，可能会非常轻易地就转而支持近零利率维持更长时间。另一方面是美联储主席耶伦本周对国会表示，美国经济表现很好，12月份加息是一种现实的可能。自2008年12月以来美联储一直将联邦基金利率维持在零附近水平，以刺激经济增长和就业。美联储加息势在必行。加之近期的经济数据增加加息的可能明显，如8月和9月非农就业人数平均增加了13.9万人，远低于今年上半年21.3万的月均值。周五将发布10月份数据，目前各方预计良好，预估的失业率依然维持5.1%的低水平。同时美联储近期加息概率大幅攀升的依据更来自美国两年期国债收益率的表现，周三触及4年半最高。之前美联储主席耶伦表示，美国经济表现良好，可能为12月加息提供理据。美国两年期国债收益率盘中触及2011年4月以来最高0.8200%。三年期国债收益率触及四个月最高1.1484%。五年期国债收益率触及约3个月最高1.6520%。美国指标10年期国债价格尾盘跌3/32，收益率报2.2322%。美国30年期国债价格尾盘上扬3/32，收益率报2.9960%。美国两年期国债价格尾盘跌2/32，收益率从周二的0.7700%上扬至0.8158%。因此，耶伦在众议院金融服务委员会作证时指出，可能在12月加息，但表示一旦开始加息，未来只会以缓慢的步伐上调利率，以免损及经济复苏。市场短债收益率的变动幅度大于长债，因为市场认为它们最易受美联储加息的影响。指标10年期国债收益率盘中触及约7周高位2.2413%，30年期国债收益率触及6周最高3.0110%。美联储在10月28日的政策声明中明确提及将在12月会议上评估是否加息。因此货币政策声明后，美元指数大幅反弹100余点，不仅刷新日内高点至97.79点，同时也预示美元走高态势的前景，欧元兑美元汇率大跌约100点，刷新3个半月低点1.0976美元。美联储加息预期的强化是引起市场价格变化的重要原因。 　　2、美国经济基本面的需求加大。美联储加息与经济紧密度最大。尤其是美国9月贸易赤字下降12.7%，降至586亿美元。美国商务部公布的数据显示，9月贸易逆差急剧收窄，因美国商品的海外需求反弹。具体数据显示，美国9月贸易逆差收窄15%，至408.1亿美元，为今年2月以来最小逆差；市场预期为411亿美元，前值由483.3亿美元修正为480.2亿美元。美国9月出口攀升1.6%，为2014年初以来的最大升幅，前值为下降2.0%。当月进口则下滑1.8%，因美国人减少了对手机、汽车等一系列国外产品的采购，前值为上升1.0%。最新数据暗示，对外贸易对美国第三季国内生产总值(GDP)的拖累将小于许多经济学家的预估。美国结构改善的支持与未来压力的需求并举，美联储加息对贸易是重要手笔。另外就是美国9月新屋销售锐减11.5%创10个月新低，这些数据的刺激加息是明显的。美国商务部报告指出，美国9月新屋销售锐减11.5%，下降至10个月以来新低。新屋销售下滑的主要原因是东北部地区的房屋销售出现非同寻常的大幅下滑。房屋价格的上涨同样令新屋销售受到限制。新建房屋的年化销售数字下降至468000幢，为去年11月以来最低值。华尔街曾预计今年新屋销售大幅攀升之后会逐步回落，但9月新屋销售数字的下降幅度却远超预期。还有美国供应管理协会(ISM)报告显示，10月服务业指数攀升至59.1%，创3个月来最高水平。9月ISM服务业指数为56.9%。分项指数同样强劲：新订单指数为62%，就业指数为59.2%，指数高于50%则表明状况好转。ISM服务业指数与制造业指数的差值创14年来新高。目前美国经济依然好坏参半，但经济周期良好的延续需要降温调节，加息手段的运用将是所谓危机之后恢复平常化的关键。所以美联储加息不必过于敏感，启动加息与延续加息依然具有很大的差异，市场反应的过度使得判断混乱与措施受阻严重。但是从美国经济角度看加息十分必要，也十分紧迫。 　　3、欧洲和日本的反比性较大且不利。一周的欧洲状态不尽人意。一方面是通缩局面担忧严重，最新数据显示的通胀水平基本为零，进而宽松政策理由十分充分，不景气的局面压制欧元水平明显。另一方面则是欧元区经济基本数据并不见好，差异性进一步拉大。比较突出的会在股市上反映明显，德国经济基本面稳定，德国股市上涨态势明显，有别于法国和意大利国家的下跌，股市与经济一枝独秀。此外希腊等资质与水平落后国家的问题难以消化，未来压力并未减轻，因此价格走势与政策意愿十分混乱，这些不免造成欧元的动荡下跌局面。最为突出的是欧洲央行的货币政策意图。至今虽然并未发布未来政策宽松的规模，但继续宽松的愿望强烈，进而依据前期政策效应，欧元下跌的政策低效或许是重要原因之一。同时日本经济基本面十分不确定，宽松政策的倾向十分明朗，进而日元贬值与欧元贬值的不同在于货币政策合作基点，非货币政策规模如此简单。日本问题的复杂，哟去ishi日元货币政策与美元货币政策的协调与协同则完全不同于欧元政策结果。这也是面对欧元和日元同步贬值的不同立足与角度之别。 　　预计未来美元贬值难有空间，但技术与策略需求十分急切。尤其是经济周期的压力十分艰难，但是货币政策的对比反差明显，美元贬值难度很大。高盛预期伴随欧元贬值和美元走强，今年年底前美元将与欧元等值。高盛报告中指出，在12月初欧洲央行会议前，欧元兑美元汇率会降至1.05美元，而年底前两种货币可能等值。因为两国的货币政策造成此种趋势。一方面是美联储开始准备加息，而欧洲央行则还在继续量化宽松。另一方面是由于美国经济还不稳定，美联储一再推迟加息不利于美国经济的安全性，美元走软十分艰难。因此，预计美元寻求贬值将更加灵活，汇率波澜将会加大，尤其是美欧汇率的不确定较大，其他货币汇率的迎合与顺应将明显，助推和助力美元贬值是关键之点和核心要素。