耶伦“放话”市场草木皆兵 华尔街如何应对？

　北京时间周五晚22:00美联储主席耶伦将于杰克逊霍尔全球央行年会上就“美联储的货币政策工具”发表讲话。许多分析师预测，耶伦更可能鸽派，她可能选择谈论学术问题，而非市场期待的加息话题。但若耶伦发表鹰派讲话，料将掀起一波大行情。

                               
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　　此次全球央行年会的主题是“为未来设计有弹性的货币政策框架”，耶伦的演讲主题是“美联储的货币政策工具”。预计耶伦在谈及美联储政策工具以及目前经济环境使将保持谨慎，不会倾向任何当前政策前景的讨论。

　　目前美联储鹰鸽混杂，内部观点冲突一直困扰着市场，若耶伦讲话听起来对经济欠缺信心—过度鸽派，也会导致市场出现大动荡。美联储曾表示，今年可能加息两次，但市场预计今年仅在12月份加息一次。

　　今晚耶伦会说什么？加息前景如何？

　　目前美联储身陷囹圄，市场参与者质疑美联储的信誉并怀疑全球央行还有无更多“弹药”来修复经济。此外，大选之年政治不确定性激增，美联储不得不三思而后行。

　　美银美林全球经济研究主管哈里斯(Ethan Harris)表示，耶伦讲话将会侧重于这次的主题，并不会明确地为短期政策前景提供指引。即使耶伦谈及加息进程，她估计也仅会重申之前的立场，即只要经济数据持续改善，未来数月内进行加息的可能性依然存在。

　　美联储观察人士预计，此次年会上料讨论一些长期关注的问题，如全球央行采取极端宽松政策和大肆增加流动性后，美联储需采取怎样的举措来应对未来的危机。旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)最近在一篇文章中就提出，在货币政策上进行两个转变以应对低利率：提高美联储目前2%的通胀率目标，或以某种形式的名义GDP目标替代当前通胀率目标。他表示，这两个举措将为联储提供更多的降息空间以应对经济下行，但都要付出代价。这一观点令债券市场投资者感到困惑，因为美联储目前2%的通胀目标都尚未达成。

　　瑞穗证券称，耶伦或在杰克逊霍尔会议上讨论自然利率，美联储可能上调通胀目标。周五耶伦不大可能提及短期利率政策走向，而是讨论长期政策工具，聚焦美联储是否有政策工具处理自然利率走低的情况。若自然利率在保持经济充分发展且不引发过高通胀的情况下，因生产率下滑等结构性因素而走低，美联储或希望上调通胀目标，从而在更长时间内将利率保持在更低水平。

　　哈里斯表示，美联储可能会采取措施提高通胀目标至2.5%，这意味着就算通胀高于目前的2%也不会触发加息。这就会给予美联储更多时间来等候经济改善，也为其他央行将经济带入正轨留出更多时间，这意味着美联储最终可能在四五年内加息。通常而言，在全球经济衰退时，所有央行会一起降息，美联储可能不会独树一帜。

　　不过有人认为，提高通胀目标只会延长那些并不能提振经济的宽松政策的持续时间。前美联储理事瓦尔许(Kevin Warsh)称，一个新的通胀目标会削弱美联储对政策框架的承诺力度，也会为目前经济疲软状态的合理化提供更多借口。